Harga minyak baru permulaan! "Bencana sekunder" dari perang Timur Tengah datang: pupuk global mengalami kelangkaan

Editor’s Note: Pada awal 2026, konflik di Timur Tengah tidak lagi terbatas pada batas geografis tradisional, tetapi secara tidak langsung mengubah peta modal global dan logika penilaian risiko modal secara unprecedented. Dari penghentian pengiriman minyak di Selat Hormuz hingga munculnya lubang hitam likuiditas di balik layar Wall Street, efek kupu-kupu dari perang ini sedang memicu guncangan besar di berbagai kelas aset.

Saat siklus makro dan geopolitik bertabrakan secara langsung, setiap pelaku pasar sedang menguji ketahanan mereka.

Menghadapi guncangan sistemik yang kompleks ini, Tencent Finance meluncurkan seri “Tagihan Global Perang di Timur Tengah”, mulai dari tinjauan ulang gangguan rantai pasok dan volatilitas pasar modal, hingga pergeseran pusat penetapan harga minyak, redistribusi dana lindung nilai ke logam mulia, hambatan kebijakan Federal Reserve antara inflasi dan resesi, serta penilaian ulang aset Dubai sebagai pelabuhan aman regional. Melalui observasi mendalam yang berkelanjutan, kami berharap dapat merangkum konteks ekonomi makro dan logika evolusi aset.

Penulis|Zhou Ailin

Editor|Liu Peng

Jika kenaikan harga minyak merupakan guncangan pertama dari konflik di Timur Tengah, maka dampak sekunder yang baru mulai muncul.

Timur Tengah bukan hanya pusat ekspor minyak dan gas global, tetapi juga pemasok utama aluminium, plastik, produk petrokimia, dan pupuk—industri-industri ini sangat bergantung pada energi dan terintegrasi secara mendalam dalam rantai pasok global.

Dampak terhadap pertanian mungkin melebihi ekspektasi. Selat Hormuz adalah jalur pelayaran penting dalam perdagangan pupuk global, yang diuntungkan oleh cadangan gas alam berbiaya rendah. Timur Tengah adalah produsen utama amonia dan urea di dunia. Dengan risiko gangguan jalur pelayaran Selat Hormuz, tiga kategori utama pupuk—urea, fosfat (DAP/MAP), dan metionin—menghadapi risiko gangguan pasokan yang berbeda tingkatnya. Beberapa perusahaan terkait di China mungkin mengalami elastisitas laba positif.

Rantai Pasok Tiga Produk Pertanian Utama Menghadapi Krisis Bersamaan

Goldman Sachs terbaru menunjukkan bahwa, akibat konflik di Timur Tengah, ketiga kategori pupuk—urea, fosfat (DAP/MAP), dan metionin—menghadapi risiko gangguan pasokan yang berbeda tingkatnya.

Risiko urea paling menonjol. Secara historis, Timur Tengah menyumbang 15%–20% dari produksi urea global dan 28%–35% dari volume perdagangan urea dunia. Saudi Arabia, Qatar, dan Iran adalah eksportir utama, sangat bergantung pada jalur pelayaran Selat Hormuz.

Sementara itu, USDA memperkirakan bahwa pada musim tanam 2025 dan 2026, keseimbangan pasokan dan permintaan jagung dan kedelai tetap ketat, mendukung harga urea saat ini.

Dalam hal fosfat, Timur Tengah sudah menyumbang 20% dari perdagangan fosfat global pada 2024, naik dari kurang dari 2% sebelum 2020, didorong oleh ekspansi kapasitas besar di Saudi Arabia.

Perlu dicatat bahwa negara produsen pupuk fosfat terbesar kedua di dunia, Maroko, memiliki 67% cadangan fosfat dunia dan juga bergantung pada sulfur dan amonia dari Timur Tengah untuk proses produksi dan ekspor pupuk. Pada 2024, Maroko menyumbang 25% dari volume perdagangan DAP/MAP global.

Dalam hal metionin, Eropa adalah basis produksi utama yang bergantung pada gas alam TTF sebagai bahan baku utama. Ketidakstabilan energi akibat situasi Timur Tengah juga mempengaruhi biaya produksi mereka.

Menurut laporan Tencent News “Qianwang”, Morgan Stanley juga mengingatkan bahwa ekonomi yang mereka pantau mengimpor lebih dari 12 miliar dolar AS pupuk dari Timur Tengah, mewakili lebih dari 16% dari volume perdagangan pupuk global, dengan ketergantungan nitrogen (seperti urea) dari Timur Tengah lebih dari 25%. Selain itu, Timur Tengah adalah eksportir utama sulfur dan sulfuric acid—bahan baku penting dalam produksi pupuk dan bahan kimia industri—dengan risiko perdagangan sekitar 5 miliar dolar AS.

Dalam beberapa hari perdagangan awal Maret, pasar sudah bereaksi terlebih dahulu—harga urea global naik 1,4%, harga MAP/DAP naik 0,8%, dan harga metionin bubuk naik 0,8%.

Gangguan Industri Aluminium, Plastik, dan Petrokimia

Rantai industri juga menghadapi tekanan—lebih dari 46 miliar dolar AS dalam perdagangan aluminium, plastik, dan petrokimia terpapar risiko.

Morgan Stanley menggunakan database Trade Almanac untuk memperkirakan potensi kerugian di kategori terkait.

Untuk aluminium, negara-negara Teluk seperti UEA, Bahrain, Qatar, dan Oman telah menjadi eksportir utama aluminium global, terutama ke Asia dan Eropa. Jika Selat Hormuz terus ditutup, lebih dari 15 miliar dolar AS perdagangan aluminium (terutama aluminium primer) berisiko terganggu, sekitar 8% dari total perdagangan aluminium global. Aluminium primer dan semi-finished sebagai bahan baku utama akan mempengaruhi rantai industri komponen dan produk jadi.

Dampak terhadap plastik dan petrokimia juga signifikan. Timur Tengah adalah pusat ekspor plastik dan petrokimia dunia, dengan sekitar 26 miliar dolar AS perdagangan yang berisiko, sekitar 9% dari volume global. Negara-negara seperti China, India, Turki, dan Mesir paling terdampak.

Pasar negara berkembang paling langsung terkena dampak. India, Brasil, Turki, dan Afrika Selatan adalah importir utama aluminium, petrokimia, dan pupuk dari Timur Tengah. Risiko tidak terbatas di situ—Australia mengimpor banyak pupuk dari Timur Tengah, sementara Jepang, Korea, Italia, dan AS masing-masing mengimpor minimal 10% kebutuhan aluminium dari Timur Tengah.

Meskipun rantai pasok akan menyesuaikan diri lebih cepat, skala gangguan kali ini tidak boleh diremehkan. PMI manufaktur di Asia (kecuali China) mendekati level tertinggi baru-baru ini, dan PMI Zona Euro juga berada di zona ekspansi—menandakan risiko gangguan pasokan sudah cukup tinggi, dan gangguan yang lebih besar dari perkiraan bisa terjadi.

Menurut para analis, dampak sekunder mungkin bertahan lebih lama. Bahkan jika konflik berakhir dan Selat Hormuz dibuka kembali, prioritas rekonstruksi pasca perang akan difokuskan pada pemulihan aliran minyak dan gas terlebih dahulu, sementara kapasitas pabrik aluminium, pupuk, dan fasilitas petrokimia akan dipulihkan kemudian. Ini berarti kekurangan pasokan di kategori tersebut bisa berlanjut cukup lama setelah situasi geopolitik mereda.

Potensi Peningkatan Laba Perusahaan China 1%–11%

Bagi China, sebagai importir minyak terbesar di dunia, volume impor minyak pada 2024 diperkirakan sekitar 530 juta ton, dengan sekitar 40%–45% melalui Selat Hormuz (dari Saudi, Irak, Kuwait, UEA, Iran). Konflik ini mungkin mempengaruhi impor minyak mentah, tetapi perusahaan terkait di sektor pertanian dan industri justru berpotensi mendapat manfaat dari peningkatan laba.

Goldman Sachs melakukan simulasi elastisitas laba tiga perusahaan China yang terdaftar: Xin Yangfeng Agricultural Technology (000902.SZ) (urea), Yuntianhua (YTH, 600096.SH) (fosfat), dan Adisseo (600299.SH) (metionin).

Analisis menunjukkan bahwa jika harga urea, DAP/MAP, dan metionin secara global naik 6%–15% dari skenario dasar, laba perusahaan tersebut pada 2026 berpotensi meningkat 1%–11%. Xin Yangfeng menunjukkan elastisitas laba terbesar, diikuti Adisseo, lalu Yuntianhua.

Selain itu, terkait aluminium, gangguan pasokan akan langsung menaikkan harga aluminium internasional. China adalah produsen dan eksportir aluminium terbesar, sehingga kenaikan harga aluminium akan langsung meningkatkan laba perusahaan terkait seperti China Aluminum (601600), Shenhuo Co. (000933), Yunnan Aluminum (000807), Tianshan Aluminum (002532), dan Nanshan Aluminum (600219).

Namun, beberapa investor menyatakan bahwa pergerakan harga saham perusahaan terkait akhir-akhir ini tidak signifikan karena cadangan aluminium global masih tinggi, dan biaya produksi elektrolisis aluminium (harga listrik/harga karbon) juga meningkat, mengurangi margin laba. Selain itu, kapasitas produksi elektrolisis aluminium di China sudah mendekati batas maksimal, dan permintaan dari hilir masih lemah (sektor properti masih menunggu pemulihan), serta permintaan terbesar dari sektor konstruksi dan jendela bangunan juga menunggu pemulihan.