Pasar utang global menghadapi tekanan yang semakin meningkat pada tahun 2026

Tanya AI · Risiko apa saja yang tersembunyi di balik ketahanan pasar utang global?

Gambar menunjukkan kantor pusat Bank Sentral Eropa di Frankfurt, Jerman. Foto oleh wartawan Xinhua, Zhang Fan

Baru-baru ini, Organisasi Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) merilis “Laporan Utang Global 2026” yang menunjukkan bahwa meskipun menghadapi risiko ketegangan geopolitik, sengketa perdagangan, serta prospek pertumbuhan yang tidak pasti, pasar utang global secara keseluruhan tetap tahan banting pada tahun 2025, volatilitas berada pada tingkat rendah, likuiditas membaik, spread obligasi perusahaan mendekati titik terendah dalam sejarah. Ukuran pasar utang global pada tahun 2025 mencapai 109 triliun dolar AS.

Memandang ke tahun 2026, laporan ini menyajikan tiga angka kunci. Pertama, 29 triliun dolar AS. Diperkirakan, pada tahun 2026, jumlah pinjaman pemerintah dan perusahaan dari pasar obligasi akan mencatat rekor baru, mencapai 29 triliun dolar AS, meningkat 17% dibandingkan tahun 2024; kedua, 78%. Diperkirakan, dalam pinjaman pemerintah negara-negara OECD pada tahun 2026, proporsi yang digunakan untuk pembiayaan ulang utang yang ada akan mencapai 78%; ketiga, 1,2 triliun dolar AS. Diperkirakan, dari tahun 2026 hingga 2030, sembilan perusahaan utama di bidang kecerdasan buatan (AI) akan menerbitkan obligasi dengan total sekitar 1,2 triliun dolar AS untuk memenuhi kebutuhan pengeluaran modal.

Laporan ini memprediksi bahwa, dipengaruhi oleh meningkatnya kebutuhan pembiayaan dari pemerintah dan sektor perusahaan, skala pinjaman pemerintah dan perusahaan global akan terus meningkat hingga mencapai 29 triliun dolar AS pada tahun 2026. Meskipun pasar utang telah menunjukkan ketahanan sejauh ini, di balik penampilan stabil ini tersembunyi perubahan struktural yang lebih mendalam. Biaya pinjaman jangka panjang meningkat, menyebabkan penerbitan obligasi berjangka lebih pendek, yang memperburuk risiko pembiayaan ulang. Selain itu, di banyak negara OECD, meskipun bank sentral masih menjadi pemegang utang domestik terbesar, dengan pengurangan kepemilikan obligasi dan pengurangan neraca, pasar semakin bergantung pada hedge fund, investor institusi asing, dan kelompok sensitif harga lainnya. Perubahan struktur basis investor ini membuat pasar utang menjadi lebih rentan terhadap guncangan risiko.

Laporan ini menunjukkan bahwa, meskipun utang mencapai level tertinggi dalam sejarah, pasar utang global tetap tahan banting, tetapi biaya pelunasan utang terus meningkat, dan kebutuhan pembiayaan terkait AI meningkat secara tajam. Dengan tekanan yang terus meningkat di pasar utang global, untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan publik dan swasta yang terus berkembang dalam beberapa tahun mendatang sekaligus menjaga stabilitas, pemerintah negara terkait perlu mengelola risiko fluktuasi yang disebabkan oleh perubahan basis investor utang, menerapkan kebijakan fiskal yang prudent untuk meningkatkan keberlanjutan utang, membangun keuangan publik yang sehat, sistem kelembagaan yang kuat, serta kerangka kebijakan yang mendukung pertumbuhan dan inovasi, guna memperkuat prospek pertumbuhan jangka menengah.

Laporan menunjukkan bahwa penerbitan obligasi pemerintah negara-negara OECD diperkirakan akan meningkat dari 12 triliun dolar AS pada tahun 2022 menjadi 18 triliun dolar AS pada tahun 2026. Utang yang belum dibayar diperkirakan akan naik dari 55 triliun dolar AS pada tahun 2024 menjadi 61 triliun dolar AS pada tahun 2025. Proporsi utang pemerintah negara-negara OECD terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) tetap stabil di sekitar 83%, dan diperkirakan akan naik menjadi 85% pada tahun 2026. Pada tahun 2025, di negara-negara ekonomi berkembang dan negara berkembang, total pinjaman utang dari pasar utang mencapai 4 triliun dolar AS, dengan total utang mencapai 14 triliun dolar AS, dan proporsi terhadap PDB mencapai 30%, tertinggi sejak 2007.

Pada tahun 2025, pinjaman dari pasar juga mencapai level tertinggi, dengan total pembiayaan melalui obligasi dan pinjaman sindikasi mencapai 13,7 triliun dolar AS berdasarkan nilai riil. Hingga akhir tahun 2025, total utang yang belum dilunasi perusahaan mencapai 59,5 triliun dolar AS, terdiri dari obligasi sebesar 36,4 triliun dolar AS dan pinjaman sindikasi sebesar 23,1 triliun dolar AS. Mengingat kebutuhan pengeluaran modal besar untuk ekspansi teknologi AI, diperkirakan kebutuhan pinjaman perusahaan akan meningkat secara signifikan di masa depan.

Laporan ini menunjukkan bahwa kenaikan biaya pinjaman jangka panjang memperburuk risiko pembiayaan ulang jangka pendek. Setelah tahun 2022, kenaikan suku bunga yang berkelanjutan mempengaruhi pasar utang global. Meski suku bunga jangka pendek negara-negara OECD stabil pada tahun 2025, yield obligasi 30 tahun di banyak negara meningkat secara signifikan. Untuk mengatasi kenaikan biaya pinjaman jangka panjang, penerbit utang pemerintah dan perusahaan beralih ke obligasi berjangka lebih pendek. Langkah ini, meskipun menurunkan biaya bunga dalam jangka pendek, juga meningkatkan risiko pembiayaan ulang dalam waktu dekat. Pada tahun 2025, proporsi obligasi pemerintah dengan jangka waktu lebih dari 10 tahun turun ke tingkat terendah sejak 2009.

Perusahaan yang sebagian besar menggunakan pembiayaan tetap bunga tidak mengalami kenaikan pengeluaran bunga sebesar perusahaan pemerintah, tetapi tren beralih ke pinjaman dengan bunga lebih tinggi sangat jelas. Hingga akhir 2025, sekitar setengah dari obligasi investasi yang belum jatuh tempo memiliki tingkat bunga di atas 4%; sedangkan obligasi non-investasi yang belum jatuh tempo, sekitar 15% memiliki tingkat bunga mencapai atau melebihi 8%. Karena kebutuhan pembiayaan ulang jangka pendek sebagian besar berasal dari utang berbiaya rendah, tren ini diperkirakan akan berlanjut.

Laporan ini memprediksi bahwa pinjaman di industri AI akan memberikan dampak besar terhadap pasar utang perusahaan. Untuk mendukung ekspansi AI yang padat modal, terutama pembangunan pusat data, semakin banyak perusahaan teknologi beralih dari pembiayaan internal ke pembiayaan eksternal melalui utang, menjadikan perusahaan teknologi sebagai penerbit utama di pasar utang global. Pada tahun 2025, sembilan perusahaan AI utama dunia mengumpulkan dana sebesar 122 miliar dolar AS dari pasar obligasi, hampir setengah dari total penerbitan obligasi perusahaan teknologi global. Diperkirakan, dari tahun 2026 hingga 2030, sembilan perusahaan AI ini akan mengeluarkan total belanja modal sebesar 4,1 triliun dolar AS. Jika separuh dari investasi ini didanai melalui pasar obligasi, maka sembilan perusahaan AI ini akan menyumbang sekitar 15% dari total penerbitan tahunan penerbit non-keuangan global dalam sejarah. (Wartawan Daily Economic News, Wang Baokun)