Cross-border E-commerce Shangrui Technology Eyeing ChiNext Listing; Self-Brand Revenue Ratio Declining, Innovation Issues Raise Concerns

Setiap hari, jurnalis | Chen Qing Editor | Yang Jun

Baru-baru ini, perusahaan e-commerce lintas batas Shangrui Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut Shangrui Technology) sedang berusaha keras untuk go public di Bursa North.

Jurnalis “Daily Economic News” memperhatikan bahwa selama periode laporan (tahun 2022~2024 dan semester pertama 2025, keduanya disebut sebagai periode yang sama), pendapatan dan laba bersih Shangrui Technology terus meningkat. Namun, di balik pertumbuhan tersebut, terdapat dominasi biaya penjualan yang besar atas investasi R&D dan penurunan terus-menerus proporsi pendapatan dari merek independen. Fenomena ini sangat kontras dengan posisi perusahaan sebagai perusahaan teknologi tinggi yang mengklaim “berfokus pada inovasi produk dan kemampuan digitalisasi seluruh rantai” sebagai kekuatan pendorong utama. Terkait masalah inovasi perusahaan, baru-baru ini Bursa North mengirimkan surat pertanyaan kepada perusahaan.

Shangrui Technology didirikan pada tahun 2011 oleh Cheng Tianle dan beberapa individu alami dengan modal awal hanya 500.000 yuan. Setelah lebih dari sepuluh tahun berkembang, perusahaan kini menjadi perusahaan e-commerce lintas batas yang mengandalkan kategori utama seperti pakaian fungsional, perabotan rumah tangga, teknologi digital, dan perangkat keras kreator sebagai merek independen konsumsi.

Dari struktur kepemilikan saham, pemegang saham pengendali perusahaan adalah Dongguan Banfu dengan kepemilikan 29,11%; pengendali sebenarnya Cheng Tianle langsung memegang 19,10%, sehingga secara total mengendalikan 48,21% hak suara perusahaan.

Cheng Tianle yang berusia 45 tahun memiliki pengalaman yang cukup luas, mulai dari manajer promosi situs web hingga manajer klien utama di Shanghai Yibei Network Information Service Co., Ltd., kemudian menjadi direktur penjualan di Zebao Network, dan akhirnya menanamkan diri di Shangrui Technology, di mana ia menjabat sebagai ketua dan manajer umum dalam jangka panjang.

Dalam puzzle kepemilikan saham Shangrui Technology, selain pengendali utama, ada beberapa pemegang saham lain yang tidak kalah penting. Dalam dokumen penawaran umum, terungkap bahwa Xin Yonghong dan Xin Cheng adalah ayah dan anak, yang bersama-sama memegang 10,67% saham perusahaan. Xin Yonghong memiliki latar belakang yang kuat di sistem pos, pernah menjabat sebagai Wakil Direktur Kantor Pos Dongguan dan Manajer Cabang Perusahaan Logistik Ekspres Pos Guangdong.

Kelompok penting lainnya adalah pasangan Wang Baoan dan Wang Qiuyun. Mereka melalui Dongguan Shangyue dan Dongguan Yunzhi Rui secara gabungan memegang 7,88% saham perusahaan, tetapi mengendalikan hingga 20,70% hak suara.

Latar belakang pemegang saham yang beragam ini juga membawa beragam kepentingan. Menurut dokumen penawaran, perusahaan dan pengendali utama Cheng Tianle pernah menandatangani perjanjian yang mencakup ketentuan hak istimewa (selanjutnya disebut ketentuan khusus) dengan investor dari Suzhou Yuanhai, Dongguan Shangyue, dan Dongguan Yunzhi Rui.

Meskipun saat ini ketentuan tersebut telah dihentikan, ada “ketentuan pemulihan”: jika IPO perusahaan gagal atau tidak mampu mencapai listing yang layak sebelum 31 Desember 2025, ketentuan pembelian kembali ini akan otomatis berlaku kembali, dan investor berhak menuntut Cheng Tianle secara pribadi untuk melaksanakan kewajiban pembelian kembali saham.

Perlu dicatat bahwa tahun 2025 telah berakhir, dan dokumen penawaran tidak secara jelas menyatakan apakah ketentuan pembelian kembali tersebut telah dipicu atau apakah akan menimbulkan tekanan potensial terhadap perkembangan perusahaan di masa depan.

Selama periode 2022~2024, pendapatan operasional Shangrui Technology meningkat dari 1,2 miliar yuan menjadi 1,532 miliar yuan, dan laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan juga meningkat dari 77,04 juta yuan menjadi 106 juta yuan. Perusahaan juga memberikan perkiraan optimis untuk kinerja tahun 2025, dengan pendapatan tahunan diperkirakan antara 1,72 miliar hingga 1,795 miliar yuan.

Namun, di balik pertumbuhan tersebut, dua data kontras memicu keraguan pasar terhadap posisi “berbasis inovasi” perusahaan. Kontras pertama adalah biaya R&D yang bahkan tidak seberapa dibandingkan biaya penjualan.

Sebagai perusahaan teknologi tinggi yang mengklaim “berfokus pada inovasi produk” sebagai inti, selama 2022~2024, biaya R&D perusahaan meskipun meningkat dari 18,98 juta yuan menjadi 26,87 juta yuan, tetap hanya sekitar 1,6% dari pendapatan, dan baru di semester pertama 2025 meningkat sedikit menjadi 2,63%. Sebaliknya, biaya penjualan tetap sekitar 300 juta yuan, dan pada 2024 mencapai 399 juta yuan, hampir 15 kali lipat dari biaya R&D.

Struktur “berfokus pada pemasaran, minim inovasi” ini mengungkapkan esensi jalur pertumbuhan perusahaan saat ini: sangat bergantung pada promosi pasar dan pembelian trafik, bukan pada inovasi teknologi produk. Meskipun biaya platform dan penyimpanan yang tinggi tidak jarang di bidang e-commerce lintas batas, dalam posisi yang mengklaim “berbasis inovasi produk”, proporsi investasi yang begitu besar menimbulkan keraguan pasar terhadap kualitas atribut teknologi perusahaan.

Kontras kedua adalah penurunan terus-menerus dari proporsi pendapatan dari merek independen, yang bertentangan dengan arah strategi. Dokumen penawaran secara tegas menyatakan bahwa perusahaan menjalankan strategi pengembangan “merek independen utama, merek manufaktur pendukung”. Namun, data menunjukkan bahwa pendapatan dari merek independen yang menjadi inti nilai perusahaan telah menurun dari 73,14% menjadi 59,38%. Ini berarti hampir empat puluh persen pendapatan semakin bergantung pada “merek manufaktur” yang memiliki nilai tambah lebih rendah dan lebih mudah digantikan.

Model ini juga menarik perhatian regulator. Dalam surat pertanyaan terbaru dari Bursa North, diminta penjelasan tentang karakter inovasi perusahaan dan pembaruan penjelasan terkait kesesuaian dengan kebijakan industri nasional dan posisi Bursa North.

Terkait rencana perusahaan untuk go public di Bursa North, “Daily Economic News” menghubungi perusahaan dan mengirim email wawancara. Pada 13 Maret, perusahaan menjawab bahwa pertanyaan terkait dapat merujuk pada dokumen penawaran dan informasi publik selanjutnya dari Bursa North.

Sumber gambar sampul: Media Asset Library “Daily Economic News”