Saham Musik Streaming Terbaik: Spotify atau Tencent Music Entertainment

Spotify (SPOT +1.49%) dan Tencent Music Entertainment (TME 20.01%) adalah dua perusahaan streaming musik terbesar di dunia. Spotify, yang berbasis di Swedia, melayani 365 juta pengguna aktif bulanan (MAUs) di sebagian besar dunia, tetapi tidak beroperasi di daratan China.

Hal ini karena Tencent Music, yang memiliki 623 juta MAUs mobile di platform streaming musiknya, mendominasi pasar daratan China. Platform hiburan sosialnya, yang berpusat pada aplikasi karaoke streaming langsung WeSing, memiliki tambahan 209 juta MAUs mobile.

Pasar Spotify dan Tencent Music tidak tumpang tindih, tetapi mereka saling berinvestasi melalui kesepakatan pertukaran saham. Namun, sejak debut publiknya, Spotify jauh lebih berhasil daripada Tencent Music.

Sumber gambar: Getty Images

Spotify go public melalui listing langsung pada April 2018. Sahamnya dibuka pada $165,90, jauh di atas harga referensinya $132, dan saat ini bernilai sekitar $220 per saham. Tencent Music go public dengan harga $13 per saham pada Desember 2018, tetapi sekarang diperdagangkan di bawah $8 per saham. Mari kita lihat mengapa Spotify menghasilkan pengembalian yang stabil sementara saham Tencent Music runtuh, dan apakah masih merupakan investasi jangka panjang yang lebih baik.

Bisnis Spotify stabil tetapi belum menguntungkan

Pendapatan Spotify meningkat 16% menjadi 7,88 miliar euro ($9,24 miliar) pada 2020, kemudian tumbuh 20% dari tahun ke tahun menjadi 4,48 miliar euro ($5,25 miliar) di paruh pertama 2021. Spotify menghasilkan sebagian besar pendapatannya dari langganan berbayar, yang tetap stabil selama pandemi, tetapi krisis sementara memperlambat pertumbuhan pendapatan dari iklan.

MAUs Spotify meningkat 22% dari tahun ke tahun menjadi 365 juta pada kuartal kedua 2021. Pelanggan premium berbayar meningkat 20% menjadi 165 juta. Kedua tingkat pertumbuhan ini sedikit melambat dari kuartal sebelumnya.

Rugi bersih Spotify membesar dari 186 juta euro ($218 juta) pada 2019 menjadi 581 juta euro ($682 juta) pada 2020. Tetapi di paruh pertama 2021, rugi bersihnya menyempit dari 355 juta euro ($416 juta) menjadi 84 juta euro ($99 juta) karena bisnis iklannya pulih, mendapat manfaat dari pergeseran pendapatan dari musik berlisensi ber-margin rendah ke podcast ber-margin tinggi, dan mengendalikan pengeluaran pemasaran.

Untuk seluruh tahun, Spotify memperkirakan total MAUs akan tumbuh 16%-18%, dan jumlah pelanggan premium akan naik 14%-17%.

Spotify yakin pendapatan tahun penuh akan naik 18%-23%, tetapi kerugian operasinya di paruh kedua akan menghapus laba operasinya yang tipis sebesar 26 juta euro ($30 juta) di paruh pertama tahun ini. Singkatnya, pertumbuhan Spotify harus tetap stabil, tetapi tidak akan menjadi perusahaan yang menguntungkan dalam waktu dekat.

Bisnis Tencent Music menguntungkan tetapi tidak stabil

Ketika Tencent Music go public, beberapa investor menganggapnya sebagai saham streaming musik yang lebih baik daripada Spotify karena perusahaan ini sudah cukup menguntungkan.

Sumber gambar: Getty Images.

Tencent Music tetap dalam posisi menguntungkan dengan mensubsidi platform musik daringnya dengan platform hiburan sosial. Singkatnya, mereka membiarkan penggemar live streaming dan karaoke membeli hadiah virtual untuk artis favorit mereka, dan menggunakan pendapatan ber-margin lebih tinggi itu untuk menutupi biaya lisensi musik yang lebih tinggi.

Sayangnya, segmen hiburan sosialnya mengalami penurunan MAUs mobile dari tahun ke tahun selama lima kuartal berturut-turut, sementara jumlah pengguna berbayarnya menurun selama tiga kuartal berturut-turut. Perlambatan ini disebabkan oleh kompetisi dari aplikasi video pendek seperti Douyin dari ByteDance (dikenal sebagai TikTok di luar negeri) dan platform streaming langsung lainnya.

Kondisi ini memaksa Tencent Music untuk secara agresif mengubah pengguna gratis di segmen musik daring menjadi pengguna berbayar. Strategi ini secara konsisten meningkatkan jumlah pengguna berbayar, tetapi perusahaan juga kehilangan MAUs mobile selama lima kuartal terakhir, dan rata-rata pendapatan per pengguna berbayar tetap stagnan.

Pendapatan Tencent meningkat 34% menjadi 25,43 miliar yuan ($3,65 miliar) pada 2019, kemudian tumbuh 15% menjadi 29,15 miliar yuan ($4,47 miliar) pada 2020. Pendapatannya naik 19% dari tahun ke tahun menjadi 15,83 miliar yuan ($2,45 miliar) di paruh pertama 2021 karena bertambahnya pelanggan musik daring berbayar.

Laba bersih yang disesuaikan tumbuh 18% pada 2019, naik 1% di 2020, dan hanya meningkat 1% lagi dari tahun ke tahun di paruh pertama 2021. Analis memperkirakan pendapatan perusahaan akan naik 11% tahun ini, tetapi laba bersihnya akan turun 21% karena kehilangan lebih banyak pengguna hiburan sosial ber-margin tinggi dan menyerahkan hak lisensi musik eksklusifnya untuk memenuhi regulasi antimonopoli China.

Valuasi dan penilaian

Spotify diperdagangkan sekitar empat kali penjualan 12 bulan terakhir (TTM), sementara Tencent Music diperdagangkan kurang dari 7,3 kali penjualan. Kedua saham terlihat murah, tetapi Tencent Music layak diperdagangkan dengan valuasi rendah karena mesin keuntungan perusahaan ini terhenti dan kehilangan hak lisensi musik eksklusif akan mempersempit keunggulan kompetitifnya. Sementara itu, pergeseran Spotify ke podcast ber-margin tinggi — yang menghasilkan lebih banyak pendapatan iklan dan mengurangi ketergantungannya pada perjanjian lisensi musik yang mahal — bisa memberikan hasil yang positif.

Saya tidak terlalu menyukai salah satu saham ini saat ini. Tetapi jika harus memilih satu, saya akan tetap memilih Spotify, yang seharusnya tetap menjadi platform streaming musik berbayar terbesar di dunia untuk masa depan yang dapat diperkirakan.