Pemegang saham pengendali dengan kepemilikan 99% akan dilelang melalui pengadilan, West King Food memproyeksikan kerugian maksimal 1.32 miliar yuan pada 2025, namun harga saham justru mencapai batas kenaikan harian

Sumber gambar: Visual China

Berita Blue Whale 16 Maret (Jurnalis Dai Ziting) Ketika saham yang dimiliki oleh pemegang saham utama hampir “dijual bersih” dan dipajang di meja lelang pengadilan, perusahaan makanan Xi Wang justru menutup batas atas kenaikan harga di pasar sekunder.

Pada 14 Maret, Xi Wang Food (000639.SZ) mengumumkan bahwa 200,07 juta saham yang dimiliki oleh grup pengendali Xi Wang akan dilelang secara terbuka di platform lelang pengadilan JD.com dari pukul 10.00 tanggal 30 Maret 2026 hingga pukul 10.00 tanggal 31 Maret, yang mewakili 99,01% dari saham Xi Wang Group dan 18,53% dari total saham perusahaan.

Sementara itu, tepat saat saham pemegang saham utama “dijual bersih”, pada 16 Maret, hari perdagangan pertama setelah pengumuman tersebut, harga saham Xi Wang Food mencapai batas atas dan ditutup di level tersebut. Pada penutupan hari itu, harga saham Xi Wang Food adalah 3,14 yuan per saham, meningkat 10,32%. Perbedaan yang mencolok ini langsung memicu perbincangan hangat di kalangan investor tentang perusahaan lama yang dikenal sebagai “saham minyak jagung nomor satu”.

Peneliti senior Pangu Think Tank, Jiang Han, mengatakan kepada wartawan Blue Whale bahwa kenaikan harga saham Xi Wang Food kali ini lebih merupakan prediksi awal pasar modal terhadap peristiwa “perubahan kendali” daripada adanya perbaikan substantif dalam fundamental perusahaan. Menurutnya, seiring dengan pelepasan secara bertahap dari berita buruk seperti pelelangan pengadilan saham pemegang saham utama dan kerugian beruntun, sebagian dana mengartikan ini sebagai “berita buruk yang sudah habis”; di sisi lain, pasar juga bertaruh bahwa masuknya pihak baru setelahnya dapat membawa harapan restrukturisasi aset dan rekonstruksi bisnis, yang menjadi faktor utama yang mendorong pergerakan harga saham.

Wartawan Blue Whale mencatat bahwa di platform Xueqiu dan forum diskusi saham, kata kunci utama yang dibahas investor mengarah pada perubahan kendali perusahaan. Terkait siapa yang akan “mengambil alih” Xi Wang Food, ada spekulasi dari investor yang bertanya “apakah dana negara akan masuk?”

Mengenai alasan kenaikan harga saham dan dugaan pihak baru yang akan masuk sebagai pemilik baru, pada 16 Maret, wartawan Blue Whale menghubungi Xi Wang Food. Petugas terkait menyatakan bahwa saat ini informasi pasar cukup banyak dan situasi terkait harus mengacu pada pengumuman resmi perusahaan; fluktuasi harga di pasar sekunder dipengaruhi oleh banyak faktor, dan “sulit untuk menentukan” alasan pasti kenaikan batas atas tersebut. Mereka juga menambahkan bahwa jika ada perkembangan terkait pelelangan pengadilan saham pemegang saham utama, perusahaan akan segera memenuhi kewajiban pengungkapan informasi sesuai aturan pengawasan.

Lelang pengadilan bersih bersih, kendali bisa berganti tangan

Berdasarkan pengumuman yang dirilis Xi Wang Food, saham yang akan dilelang sebanyak 200 juta lembar berasal dari sengketa jaminan saham antara Xi Wang Group dan dana kemitraan perusahaan utama di Binzhou. Pembiayaan ini dimulai sejak Agustus 2019 dan seharusnya jatuh tempo pada Agustus 2022.

Melihat kembali, pada Juli 2019, dengan dukungan kuat dari pemerintah daerah, China Financial Asset Management Co., Ltd., Binhzhou Financial Investment Group, dan Guotou Group Zouping bersama-sama menandatangani kerangka kerja sama strategis dengan Xi Wang Group, dan bersama-sama mendirikan dana pengembangan perusahaan utama sebesar 3 miliar yuan, yang utamanya digunakan untuk mendukung pelaksanaan strategi Xi Wang Group dan mengurangi tekanan likuiditas.

Perusahaan yang pernah menjadi bintang di Zouping ini sampai harus meminta bantuan pemerintah, berakar dari “Kasus Jaminan Qixing Group”. Pengumuman sebelumnya menunjukkan bahwa sebagai perusahaan swasta di Zouping, Xi Wang Group memiliki hubungan saling menjamin dengan Qixing Group. Pada Maret 2017, Qixing Group mengalami krisis utang, dan Xi Wang Group sebagai penjamin terbesar, terlibat dalam jaminan sebesar sekitar 2,464 miliar hingga 2,907 miliar yuan.

Meskipun kemudian, melalui koordinasi pemerintah, Xi Wang Group akhirnya menanggung tanggung jawab jaminan sebesar 10% dari jumlah jaminan dan mengakhiri hubungan jaminan tersebut, insiden ini secara serius mempengaruhi kepercayaan lembaga keuangan terhadap Xi Wang Group. Data publik menunjukkan bahwa Xi Wang Group pernah mengalami penurunan peringkat kredit utama karena “risiko Qixing Group dan faktor lain”, dan lembaga penilai menyatakan bahwa dampak dari insiden ini menyebabkan pembiayaan langsung perusahaan berkurang secara signifikan. Hingga akhir kuartal ketiga 2019, total utang Xi Wang Group sekitar 30,9 miliar yuan, dengan utang lancar 16,369 miliar yuan, dan hanya memiliki kas sebesar 1,373 miliar yuan.

Dalam tekanan utang, pada 2020, Xi Wang Group mengajukan permohonan penyelesaian pengadilan ke Pengadilan Rakyat Zouping dan mendapatkan persetujuan dari pengadilan. Rencana penyelesaian tersebut dilakukan melalui pembayaran cicilan, konversi utang menjadi saham, dan pembelian kembali saham, sehingga memperpanjang periode restrukturisasi utang.

Namun, rencana penyelesaian utang ini tidak sepenuhnya menyelamatkan Xi Wang dari kesulitan. Pada Mei 2024, Xi Wang kembali masuk daftar debitur yang sedang dieksekusi, dengan nilai eksekusi sekitar 3,043 miliar yuan; ketua dewan direksi, Wang Yong, juga telah masuk daftar debitur di pengadilan di Jinan dan Qingdao.

Data Tianyancha menunjukkan bahwa hingga 16 Maret 2026, masih ada 4 entri debitur yang terkait dengan Xi Wang Group, dengan total eksekusi sekitar 2,598 miliar yuan; selain itu, perusahaan juga memiliki 50 catatan pembekuan saham, 24 di antaranya terjadi pada 2025.

Selain itu, wartawan Blue Whale menemukan bahwa selama lebih dari dua tahun terakhir, saham Xi Wang Group dan entitas terkait, Yonghua Investment, yang dimiliki oleh Xi Wang Group dan pihak yang berkoordinasi secara konsisten, telah beberapa kali dilelang secara online karena eksekusi pengadilan. Berdasarkan beberapa laporan perubahan hak kepemilikan yang dirilis perusahaan, Yonghua Investment telah dilelang sekitar 25,676 juta saham pada Juli 2023, 37,239 juta saham pada Desember 2023, 51,045 juta saham pada November 2024, dan 36,165 juta saham pada Maret 2025. Selain itu, Xi Wang Group juga dilelang sebanyak 6,44 juta saham pada April 2024 dan 110 juta saham lagi pada Mei 2025, yang telah dialihkan kepemilikannya, mewakili 10,19% dari total saham perusahaan.

Hingga Mei 2025, total saham yang dilelang dari Xi Wang Group dan Yonghua Investment mencapai sekitar 347 juta saham, yang mewakili 61,59% dari saham yang mereka miliki dan 32,11% dari total saham Xi Wang Food. Dengan dilelangnya 200 juta saham milik Xi Wang Group dalam pengadilan kali ini, skala total saham yang dilelang kemungkinan akan bertambah lagi. Hingga saat pengumuman ini dirilis, total saham yang dilelang dari Xi Wang Group dan entitas terkait telah mencapai 546,63 juta saham, atau 50,64% dari total saham perusahaan.

Laporan triwulan ketiga Xi Wang Food tahun 2025 menunjukkan bahwa hingga akhir September 2025, 10 pemegang saham terbesar menguasai 38,35% dari saham perusahaan, dengan struktur kepemilikan yang cukup tersebar. Di antara mereka, Xi Wang Group sebagai pemegang saham utama memegang 18,72%, menempati posisi sebagai pemegang saham terbesar, tetapi 99,01% dari saham yang dimilikinya telah dijaminkan. Perlu dicatat bahwa pemegang saham kedua, Giga Energy, berasal dari dana milik negara Shandong, dengan kepemilikan 4,00%; pemegang saham keempat dan kelima, Li Songfeng dan Fang Lei, masing-masing memegang 2,99% dan 2,32%; dan pemegang saham kedelapan, Zhong Ge, memegang 1,39%. Mereka semua adalah investor individu yang aktif di pasar lelang pengadilan A-share dalam beberapa tahun terakhir, dan sebagian besar saham mereka diperoleh melalui lelang pengadilan.

Jika seluruh 200 juta saham milik Xi Wang Group dilelang dan dijual, daftar pemegang saham utama perusahaan akan mengalami “perubahan besar”. Berdasarkan pengumuman perubahan kepemilikan saham dari Xi Wang Group dan entitas terkait, saat ini Xi Wang Group, Yonghua Investment, dan pengendali utama Wang Di memegang total 52,51% saham. Namun, jika lelang ini berhasil, kepemilikan gabungan ketiganya akan turun menjadi 1,87%.

Mengenai dampak potensial dari lelang ini, Xi Wang Food menyatakan bahwa jika lelang berhasil, ada risiko perubahan kendali perusahaan. Namun, karena proses ini masih dalam tahap pengumuman publik, hasil akhirnya masih menunggu konfirmasi dari proses lelang dan transfer saham selanjutnya.

Untuk calon pembeli yang berpotensi mengambil alih perusahaan melalui lelang ini, peneliti senior Pangu Think Tank, Jiang Han, mengatakan kepada wartawan Blue Whale bahwa secara industri, calon pembeli lebih mungkin berasal dari modal industri atau platform dana milik daerah, bukan perusahaan besar minyak dan biji-bijian tradisional. Ia menambahkan bahwa dibandingkan membeli perusahaan publik yang terus-menerus merugi, perusahaan besar seperti Jinlongyu dan COFCO biasanya lebih memilih membangun kapasitas produksi sendiri. Sementara modal industri atau dana milik pemerintah daerah mungkin lebih tertarik pada kapasitas produksi minyak jagung yang sudah ada, dasar rantai industri, dan nilai ekonomi regional dari Xi Wang Food.

Kerugian kumulatif lebih dari 1,9 miliar selama empat tahun, “Garis pertumbuhan kedua” menjadi beban

Jika kita mengalihkan fokus dari aspek kepemilikan ke fundamental operasional, tekanan yang dihadapi Xi Wang Food saat ini tidak ringan.

Berdasarkan laporan kinerja yang dirilis perusahaan pada 30 Januari 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk diperkirakan mengalami kerugian antara 880 juta hingga 1,32 miliar yuan, dan laba bersih setelah dikoreksi kerugian mencapai kerugian antara 880 juta hingga 1,3 miliar yuan. Ini berarti, setelah tiga tahun berturut-turut mengalami kerugian dari 2022 hingga 2024, perusahaan akan mengalami “empat kali kerugian berturut-turut”. Dengan kerugian minimum 880 juta yuan, total kerugian selama empat tahun terakhir dari Xi Wang Food telah melebihi 1,96 miliar yuan.

Tekanan kinerja yang berlangsung bertahun-tahun ini terutama disebabkan oleh akuisisi lintas industri yang dilakukan sebelumnya. Pada 2016, Xi Wang Food mengakuisisi perusahaan global terkenal di bidang nutrisi olahraga dan manajemen berat badan, Iovate (sebelumnya Kerr), dengan nilai sekitar 7,3 miliar dolar AS, setara sekitar 48,75 miliar yuan, untuk memasuki pasar nutrisi olahraga dan manajemen berat badan, dan secara bertahap membentuk pola bisnis “minyak nabati + nutrisi olahraga”.

Pada awal akuisisi, bisnis ini sempat sangat menguntungkan. Menurut laporan keuangan perusahaan, pada 2018, pendapatan dari produk suplemen nutrisi mencapai puncaknya sebesar 2,964 miliar yuan, bahkan melampaui bisnis minyak konsumsi, sementara pendapatan dari bisnis minyak konsumsi saat itu sebesar 2,422 miliar yuan.

Namun, setelah itu, bisnis ini mengalami stagnasi pertumbuhan. Antara 2021 dan 2023, pertumbuhan pendapatan dari produk suplemen nutrisi menurun setiap tahun menjadi 5,4%, 2,64%, dan 1,75%, dan margin laba kotor juga turun dari 37,37% menjadi 26,9%. Pada 2024, bisnis ini bahkan menjadi beban bagi kinerja: anak perusahaan yang bertanggung jawab atas bisnis nutrisi olahraga, Xi Wang Food (Qingdao) Co., Ltd., mengalami kerugian bersih sebesar 717 juta yuan selama satu tahun, yang langsung menyebabkan perusahaan mencatat kerugian goodwill dan aset tak berwujud sekitar 863 juta yuan.

Pada 2025, situasi belum membaik. Perusahaan dalam laporan kinerja menjelaskan bahwa kenaikan harga bahan baku protein whey dan meningkatnya tekanan kompetisi menyebabkan kinerja bisnis nutrisi olahraga tetap tidak sesuai harapan, dan diperkirakan akan mencatat kerugian nilai aset tak berwujud sekitar 950 juta hingga 1,5 miliar yuan.

Sementara “Garis pertumbuhan kedua” mengalami perlambatan, bisnis utama tradisional perusahaan, minyak nabati, juga menghadapi tantangan pertumbuhan.

Sebagai basis produksi minyak jagung terbesar di dalam negeri, Xi Wang Food dalam laporan setengah tahunan 2025 menyatakan bahwa pangsa pasar minyak jagung mereka tetap di atas 30%. Namun, stabilnya pangsa pasar ini tidak berbanding lurus dengan pertumbuhan pendapatan. Dari 2022 hingga 2024, pendapatan dari bisnis minyak nabati turun dari 2,853 miliar yuan menjadi 2,253 miliar yuan, dengan penurunan total lebih dari 20%; dan data produk terbaru menunjukkan bahwa pada paruh pertama 2025, pendapatan dari bisnis minyak nabati mencapai 942 juta yuan, turun lagi 11,84% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Menghadapi hambatan pengembangan kedua pola bisnis utama ini, Xi Wang Food dalam laporan kinerja 2025 menyatakan bahwa pada 2026 mereka akan melakukan banyak langkah perbaikan: memperluas variasi produk, secara bertahap mengurangi ketergantungan pada protein whey; meningkatkan investasi di saluran digital seperti Amazon dan Walmart; serta mengendalikan biaya secara ketat sesuai prinsip “pengendalian ketat”, terutama pengendalian pengeluaran non-produksi.

Bagi Xi Wang Food, yang saat ini menjadi pertanyaan utama bukan lagi apakah harga saham akan terus naik, tetapi apakah pelelangan pengadilan dapat menarik kekuatan pengendali baru, dan apakah variabel baru ini dapat benar-benar memecahkan masalah operasional yang telah terbentuk selama bertahun-tahun.