Selat Hormuz yang diblokir tidak hanya minyak dan gas, tetapi juga pupuk

Perlunya pelayaran di Selat Hormuz tidak hanya berdampak pada pasar energi, tetapi juga memutus rantai pasokan pupuk, yang sedang menjadi pendorong utama kenaikan harga pangan global dalam gelombang baru.

Menurut Windy Trading Desk, penelitian Citibank merilis laporan komoditas terbaru pada 11 Maret, dengan kesimpulan utama yang mengarah pada sebuah risiko yang selama ini diremehkan pasar: Gangguan pelayaran di Selat Hormuz bukan hanya krisis energi, tetapi juga krisis pupuk yang sedang berkembang, dan melalui mekanisme transmisi biaya, akan secara mendalam mempengaruhi harga biji-bijian global.

Laporan ini mengirim sinyal bullish yang jelas: Citibank menaikkan target harga jagung CBOT dalam 3 bulan mendatang menjadi 475 sen AS per bushel, gandum menjadi 600 sen AS per bushel, dan kedelai menjadi 1250 sen AS per bushel, serta menunjukkan posisi pasar yang secara signifikan beralih ke posisi net long.

Di tengah ketatnya pasokan pupuk, peningkatan daya saing ekspor AS, perubahan kebijakan biofuel, dan berbagai katalis lainnya, kecenderungan kenaikan indeks komoditas CBOT semakin diperkuat.

Pupuk adalah tokoh utama tersembunyi dalam krisis ini

Fokus pasar tertuju pada dampak gangguan Selat Hormuz terhadap pasokan minyak dan gas, tetapi analisis Citibank mengungkap jalur transmisi yang lebih dalam—kerusakan rantai pasokan pupuk.

Berdasarkan data penelitian Citibank, negara-negara Timur Tengah yang mengekspor melalui Selat Hormuz memegang posisi penting dalam perdagangan pupuk global:

Urea: sekitar 36% dari total perdagangan global berasal dari Timur Tengah, dan lebih dari 90% produksi urea di wilayah ini diekspor;

Amonia: sekitar 29% dari ekspor global berasal dari Timur Tengah, sekitar 16% di antaranya diangkut melalui Selat Hormuz;

Diammonium phosphate (DAP): sekitar 25% dari total perdagangan global berasal dari Timur Tengah;

Pentingnya pupuk bagi produksi pangan tidak perlu diragukan lagi—biaya pupuk menyumbang 50% hingga 60% dari biaya variabel utama biji-bijian. Jika pasokan pupuk terus menipis, dampaknya terhadap hasil pertanian akan sangat dalam dan berkepanjangan, terutama bagi Brasil dan India, dua produsen pangan utama dunia.

Lebih berbahaya lagi adalah efek sekunder: penutupan jalur Selat menyebabkan berkurangnya aliran LNG, yang kemudian memaksa pabrik pupuk di berbagai wilayah berhenti produksi. Beberapa produsen urea di India telah menutup pabrik karena pemutusan pasokan LNG akibat perang Iran, dan ini secara langsung mengancam pasokan pupuk untuk musim tanam berikutnya di Brasil dan India—yang keduanya akan memulai musim tanam bulan depan.

Dalam skenario optimisnya, Citibank secara tegas menyatakan bahwa jika penutupan jalur berlangsung lebih dari enam minggu, harga jagung dan gandum akan mengalami dorongan kenaikan yang signifikan.

Target harga tiga komoditas utama meningkat, posisi bullish semakin menguat

Dalam laporan ini, Citibank secara komprehensif menaikkan prediksi harga indeks komoditas CBOT:

Jagung: Pasar mengalami ketatnya pasokan dan permintaan, posisi bullish semakin kuat

Citibank menaikkan target harga jagung dalam 3 bulan menjadi 475 sen AS per bushel, dan dalam 12 bulan menjadi 525 sen AS per bushel (dengan skenario dasar). Dalam skenario bullish, harga jagung bisa mencapai 600 sen AS per bushel.

Citibank memperkirakan USDA akan melaporkan penurunan lebih lanjut luas tanam musim baru menjadi sekitar 94 juta hektar pada akhir Maret, sehingga pasokan akan semakin menipis. Selain itu, produksi etanol AS menunjukkan pertumbuhan yang kuat secara tahunan, dan diskusi mengenai transisi dari E10 ke E15 dalam kebijakan biofuel sedang berlangsung, memberikan dorongan tambahan. Di Brasil, kekeringan dan penurunan luas tanam juga diperkirakan akan menekan pasokan lebih rendah dari perkiraan sebelumnya.

Kedelai: Permintaan dari China sebagai penopang utama, kebijakan biofuel menambah variabel

Citibank memperkirakan harga kedelai akan naik ke 1250 sen AS per bushel dalam 3 bulan, dan stabil di sekitar 1200 sen AS per bushel dalam 12 bulan. China terus melakukan pembelian kedelai dari AS dan berkomitmen untuk memperluas negosiasi perdagangan, memberikan dasar bawah bagi ekspor kedelai.

Selain itu, revisi Rencana Kewajiban Volume Bahan Bakar Terbarukan (RVO) di AS diperkirakan akan final sebelum akhir Maret, yang akan berdampak signifikan terhadap permintaan minyak kedelai dan keseimbangan proses penyulingan kedelai, menjadi katalis harga dua arah. Dalam skenario bullish, target harga kedelai adalah 1450 sen AS per bushel.

Gandum: Dual katalis dari pupuk dan geopolitik

Citibank memperkirakan harga rata-rata gandum tahun 2026 sekitar 600 sen AS per bushel, dengan target harga skenario bullish mencapai 700 sen AS per bushel.

Gandum sangat sensitif terhadap situasi di Timur Tengah: pertama, pasokan pupuk yang terbatas akan memaksa petani AS mengurangi aplikasi pupuk, yang berdampak jangka panjang terhadap hasil panen; kedua, gangguan besar dalam pasokan Rusia atau permintaan impor dari Eropa yang melonjak akibat kekeringan akan menjadi katalis harga tambahan. Jika konflik di Timur Tengah selesai dalam 4 minggu, atau gencatan senjata Rusia-Ukraina memulihkan jalur pengangkutan Laut Hitam, harga kemungkinan akan kembali ke sekitar 500 sen AS per bushel.

Selain itu, laporan terbaru dari Komite Perdagangan Berjangka Komoditas AS (COT) menunjukkan perubahan posisi manajer dana (Money Manager) yang mengonfirmasi pergeseran sentimen pasar secara signifikan. Posisi bersih panjang pada jagung telah mencapai 53.000 kontrak; posisi bersih panjang kedelai mencapai 198.000 kontrak; sementara posisi bersih pendek gandum masih ada, tetapi telah menyusut secara signifikan menjadi 25.800 kontrak pendek.

Sementara itu, tingkat lindung nilai produsen belum cukup tinggi, dan pada level harga saat ini, terdapat motivasi untuk melakukan lindung nilai, yang dapat menambah likuiditas dan mendukung harga di pasar.

Pendapatan petani dan tekanan biaya: kenaikan harga pupuk akan mendorong kenaikan perdagangan CBOT

Sebelum situasi di Timur Tengah memburuk, pendapatan petani AS secara keseluruhan tetap stabil, dan harga input relatif terkendali. Namun, harga pupuk sudah mulai meningkat dan berpotensi mencapai level tertinggi selama konflik Rusia-Ukraina—ketika harga pupuk melonjak, pasar pangan global mengalami dampak yang mendalam.

Benih, pupuk, dan bahan bakar secara gabungan menyumbang lebih dari 60% dari biaya variabel (CoP) pada petani tanaman utama, dan kenaikan harga energi akan menambah sekitar 6% hingga 8% dari total biaya tersebut. Citibank berpendapat bahwa tekanan inflasi ini akan secara signifikan mendorong kenaikan harga kontrak berjangka CBOT.