IPO Sumber daya Liqin: Gaji tahunan Cai Jianyong 25,17 juta, mantan istri membeli saham seharga 0,00001 yuan

Teks dalam bahasa Indonesia:

Tulisan/瑞财经 Cheng Mengyao

Setelah dua tahun dan menyelesaikan delapan kali pendampingan, perusahaan utama rantai industri nikel domestik, Lijin Resources (02245.HK), telah menerima persetujuan untuk pencatatan di papan utama Bursa Efek Shenzhen. Sebagai salah satu pedagang nikel terbesar di dalam negeri, cakupan bisnis Lijin Resources telah meluas ke bidang penambangan nikel, peleburan, dan bahan energi baru hilir.

Di tengah kompetisi dengan perusahaan rantai industri lithium di A-share seperti Tianci Materials (002709.SZ), Xinwangda (300207.SZ), Xingyuan Material (300568.SZ), EVE Lithium (300014.SZ), dan GEM (002340.SZ) yang semuanya terhubung dengan Hong Kong Stock Exchange, langkah Lijin Resources untuk kembali ke A-share menarik perhatian seluruh industri nikel.

Lalu, bagaimana kekuatan Lijin Resources? Dari segi struktur arus kas, Lijin Resources menunjukkan kemampuan self-sustaining yang baik, selama tiga tahun keuangan penuh terakhir, kegiatan operasinya terus memberikan aliran kas bersih yang stabil dan berkelanjutan. Namun, karena adanya investasi ekspansi yang terus-menerus, mengandalkan operasi sendiri tampaknya sulit memenuhi kebutuhan ekspansi, sehingga masih membutuhkan pendanaan eksternal untuk mendukung pengembangan. Arus kas dari kegiatan pendanaan terus positif, tetapi skala secara signifikan menurun.

Per 30 Juni 2025, Lijin Resources memiliki kas sebesar 7,675 miliar yuan, pinjaman jangka pendek sebesar 9,034 miliar yuan, kewajiban jangka panjang yang jatuh tempo dalam satu tahun sebesar 1,694 miliar yuan, kekurangan dana jangka pendek sebesar 3,053 miliar yuan, dan pinjaman jangka panjang sebesar 5,651 miliar yuan.

01

CATL Investasi 700 juta Yuan untuk Saham

Valuasi Perusahaan Lebih dari 24,7 Miliar Yuan

Lijin Resources didirikan pada tahun 2009, bermula dari perdagangan nikel dan feronikel, dan secara bertahap berkembang menjadi pemimpin dalam perdagangan produk nikel, menjadi pedagang nikel terbesar di China.

Dengan pengalaman industri yang mendalam selama bertahun-tahun di bidang perdagangan produk nikel, bisnis Lijin Resources terus memperluas ke hilir industri nikel. Pada 2017, mengakuisisi Huiran Industrial, dan pada 2018, bekerja sama dengan mitra Indonesia untuk berinvestasi dan mengembangkan proyek peleburan basah dan peleburan api (disebut: proyek OBI), menyelesaikan penataan berbagai bagian rantai industri. Perusahaan ini adalah perusahaan layanan pertama di dalam negeri yang memperluas sistem produk dari perdagangan nikel ke produksi nikel dan fokus pada seluruh rantai industri nikel.

Pada 1 Desember 2022, Lijin Resources terdaftar di Hong Kong Stock Exchange, dengan investor dasar termasuk CATL (300750.SZ), GEM (002340.SZ), dan perusahaan anak dari Rongbai Technology (688005.SH). Dengan harga penawaran 15,60 HKD per saham, biaya masuk CATL adalah 784 juta HKD, sekitar 7 miliar yuan; GEM dan Rongbai masing-masing sekitar 392 juta HKD.

Kerja sama antara CATL dan Lijin Resources dimulai pada 2020, kemudian keduanya membentuk perusahaan patungan Ningbo Puking CAT, dengan total investasi sekitar 5,9 miliar USD, menata rantai industri lengkap penambangan nikel basah dan bahan baterai di Indonesia.

Sejak pencatatan, harga sahamnya menunjukkan pola V, hingga 12 Maret 2026, harga saham Lijin Resources mencapai 23,48 HKD per saham, dengan kapitalisasi pasar sekitar 36,5 miliar HKD.

Melihat perusahaan sejenis di A-share seperti Huayou Cobalt (603799.SH), yang memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1280 miliar yuan, potensi kenaikan nilai Lijin Resources saat kembali ke A cukup besar.

Huayou Cobalt terutama fokus pada R&D dan manufaktur bahan lithium dan kobalt untuk energi baru, dengan produk utama berupa kobalt, nikel, prekursor triferm, tembaga, dan lain-lain. Pada Januari-Juni 2025, pendapatan Huayou Cobalt mencapai 37,197 miliar yuan, dua kali lipat dari Lijin Resources.

Dalam rencana kembali ke A, Lijin Resources berencana mengumpulkan dana tidak lebih dari 4,047 miliar yuan untuk proyek demonstrasi pengolahan limbah basah dan proyek pemurnian MHP. Dengan asumsi tidak kurang dari 10% dan tidak lebih dari 16,40% dari total saham setelah penerbitan, valuasi perusahaan diperkirakan sekitar 24,677 miliar hingga 40,47 miliar yuan. Tingkat valuasi ini menarik perhatian pasar di antara perusahaan rantai industri lithium saat ini.

Lijin Resources menyatakan bahwa pendanaan melalui pasar Shenzhen akan membantu perusahaan memanfaatkan keunggulan kedua pasar modal di dua lokasi, memperluas saluran pendanaan, mengoptimalkan struktur keuangan, meningkatkan daya saing inti dan kemampuan menghadapi risiko, serta mendukung pengembangan bisnis di Indonesia dan wilayah “Belt and Road” lainnya, serta memperkuat pasokan sumber daya ke perusahaan hilir domestik seperti kendaraan energi baru dan industri stainless steel.

02

Pendapatan Stabil, Laba Bersih Fluktuatif

Sembilan Puluh Persen Pendapatan dari Pasar Domestik

Sebagai salah satu peserta utama dalam pengembangan industri nikel global, pemasok hulu Lijin Resources mencakup penambang utama di Indonesia dan Filipina. Pasar hilir utamanya adalah bahan baterai kendaraan energi baru dan stainless steel, dengan prospek cerah dan aplikasi luas.

Permintaan baterai lithium triferm untuk kendaraan energi baru, robot cerdas, drone, dan aplikasi high-end lainnya memberikan ruang pertumbuhan besar bagi Lijin Resources.

Pada 2022-2024 dan Januari-Juni 2025 (disebut: periode laporan), pendapatan Lijin Resources masing-masing sebesar 18,319 miliar yuan, 21,286 miliar yuan, 29,846 miliar yuan, dan 18,497 miliar yuan. Dengan terus beroperasinya lini produksi produk nikel dan permintaan pasar yang tinggi, pendapatan meningkat secara stabil dan skala bisnis membesar.

Pada periode yang sama, inventaris dan piutang usaha juga meningkat. Nilai buku inventaris masing-masing adalah 1,151 miliar yuan, 2,189 miliar yuan, 3,368 miliar yuan, dan 4,396 miliar yuan, dengan proporsi terhadap aset lancar masing-masing 13,05%, 21,31%, 26,75%, dan 28,22%. Cadangan penurunan nilai persediaan masing-masing sebesar 0, 32,499 juta yuan, 117,3 juta yuan, dan 0. Piutang usaha masing-masing sebesar 1,418 miliar yuan, 1,665 miliar yuan, 2,105 miliar yuan, dan 2,298 miliar yuan, proporsi terhadap aset lancar masing-masing 16,09%, 16,21%, 16,72%, dan 14,75%.

Secara bisnis, perdagangan dan produksi produk nikel adalah sumber utama pendapatan Lijin Resources. Pada setiap periode, pendapatan dari kedua bisnis ini masing-masing sebesar 17,378 miliar yuan, 20,377 miliar yuan, 28,545 miliar yuan, dan 17,489 miliar yuan, dengan proporsi lebih dari 94% dari total pendapatan.

Berkat proyek OBI yang mulai beroperasi secara bertahap selama periode laporan, volume penjualan produk nikel meningkat setiap tahun, dan pendapatan utama perusahaan terus bertambah. Pendapatan dari perdagangan produk nikel masing-masing sebesar 47,80%, 57,08%, 56,55%, dan 44,73%; pendapatan dari produksi produk nikel masing-masing sebesar 52,20%, 42,92%, 43,45%, dan 55,27%.

Produk perdagangan nikel utama meliputi bijih nikel laterit, feronikel, senyawa kobalt-nikel, dan lain-lain. Pelanggan hilir utamanya adalah produsen stainless steel dan perusahaan perdagangan komoditas besar yang memiliki reputasi baik. Pada 2024, volume perdagangan produk nikel Lijin Resources menempati posisi pertama di dunia, sekitar 10,4% dari permintaan pasar global, dan menjadi pemasok terbesar di China dengan pangsa pasar sekitar 35,8%.

Selama periode laporan, dengan beroperasinya lini produksi feronikel HJF, volume perdagangan feronikel meningkat pesat, dan pendapatan dari perdagangan produk nikel juga meningkat tajam. Pada 2024 dan Januari-Juni 2025, sekitar 75,23% dan 71,19% dari pendapatan perdagangan berasal dari penjualan feronikel, sementara penjualan senyawa kobalt-nikel tidak ada. Pada Januari-Juni 2025, volume perdagangan produk nikel adalah 64.7 ribu ton metrik feronikel dan 6,8328 juta ton basah bijih nikel laterit.

Harga produk selama periode laporan menunjukkan bahwa harga rata-rata bijih nikel laterit adalah 412,45 yuan/ton basah, 300,35 yuan/ton basah, 299,47 yuan/ton basah, dan 329,79 yuan/ton basah. Harga feronikel mengikuti fluktuasi pasar nikel, dan rata-rata harga cenderung menurun.

Laba bersih setelah dikurangi item non-berkala masing-masing sebesar 1,727 miliar yuan, 1,001 miliar yuan, 1,842 miliar yuan, dan 1,396 miliar yuan. Pada 2024, pendapatan dan laba bersih setelah dikurangi item non-berkala meningkat masing-masing sebesar 40,21% dan 84,04% dibanding tahun sebelumnya.

Selama periode tersebut, margin laba kotor dari bisnis utama berasal dari produksi produk nikel. Proporsi margin laba kotor dari produksi nikel terhadap total margin laba utama masing-masing adalah 86,30%, 87,07%, 90,78%, dan 90,45%. Produk senyawa kobalt-nikel memiliki margin laba tertinggi, masing-masing 49,43%, 38,42%, 42,73%, dan 39,73%, dan menyumbang sebagian besar margin laba utama, dengan proporsi masing-masing 81,02%, 83,67%, 89,43%, dan 79,16%.

Produk utama mereka berupa MHP dan asam sulfat nikel, keduanya digunakan untuk pembuatan baterai energi baru hilir. Produk ini sebagian besar dikirim ke produsen bahan energi baru domestik, dan secara tidak langsung dipengaruhi oleh permintaan kendaraan energi baru domestik. Pendapatan utama berasal dari pasar domestik, dengan proporsi masing-masing 91,25%, 98,67%, 88,52%, dan 90,66%.

03

Ketergantungan Bahan Baku pada Pasar Indonesia

Larangan Ekspor Bijih Nikel Laterit Mengancam

Sumber daya nikel bersifat langka, dan bagi pelaku industri nikel, pasokan yang stabil dan cukup sangat penting. Menurut laporan, secara global terdapat sekitar tujuh jenis endapan nikel, dengan endapan laterit menyumbang 57% dari total sumber daya yang telah ditemukan, tersebar di negara-negara tropis di sekitar garis khatulistiwa, seperti Indonesia, Filipina, Kuba, Brasil, Papua Nugini, dan Kaledonia Baru.

Dalam perdagangan produk nikel, Lijin Resources terutama membeli bijih nikel laterit dari Indonesia. Untuk produksi produk nikel, perusahaan ini memanfaatkan bijih nikel laterit dari Indonesia untuk peleburan feronikel dan senyawa kobalt-nikel. Lijin Resources telah menjalin hubungan kerja jangka panjang dengan mitra Indonesia, termasuk menandatangani perjanjian pasokan bijih nikel laterit jangka panjang dan mendirikan perusahaan patungan seperti HPL, ONC, KPS, dan HJF.

Selama periode laporan, proporsi biaya operasional yang dibayar ke mitra Indonesia untuk pembelian produk dan bahan baku masing-masing adalah 25,75%, 54,21%, 43,98%, dan 32,94%. Proporsi pembelian feronikel dari mitra Indonesia terhadap total pembelian feronikel adalah 62,24%, 100%, 78,54%, dan 65,3%.

Mitara Indonesia juga memasok bijih nikel laterit yang digunakan perusahaan untuk peleburan, dengan proporsi masing-masing 54,52%, 70,51%, 64,32%, dan 58,89% dari total pembelian bijih nikel laterit selama periode laporan. Menurut laporan dari Zhuoshi Consulting, proyek peleburan basah bijih nikel laterit di Indonesia adalah yang pertama di sana yang mulai beroperasi.

Di fasilitas produksi di Pulau Obi, Indonesia, proyek peleburan basah yang dimiliki Lijin Resources telah beroperasi dengan kapasitas 120.000 ton feronikel dan senyawa kobalt-nikel; proyek peleburan api yang dimiliki secara saham sedang dalam tahap pelaksanaan, dan setelah selesai, kapasitasnya akan mencapai 185.000 ton feronikel. Selain itu, proyek peleburan api yang diinvestasikan bersama telah beroperasi dengan kapasitas 95.000 ton feronikel.

Selain itu, pengembangan perusahaan juga sangat dipengaruhi oleh kebijakan perdagangan luar negeri.

Misalnya, pada 2022, akibat peristiwa short squeeze di London Metal Exchange, harga nikel global mengalami fluktuasi tajam dan melonjak tinggi, dan Lijin Resources mencatat laba bersih tertinggi sebesar 3,016 miliar yuan. Setelah pengaruh peristiwa tersebut mereda, harga nikel kembali turun ke level rendah, dan faktor ekonomi makro global serta permintaan hilir yang melambat menyebabkan laba bersih 2023 turun menjadi 1,72 miliar yuan.

Selain itu, pemerintah Indonesia dalam beberapa tahun terakhir terus memperketat pengendalian sumber daya mineral. Pada 2020, Indonesia melarang ekspor bijih nikel laterit mentah secara total, dan pada Maret 2025, mereka mengubah frekuensi penyesuaian harga mineral logam (HMA), serta menaikkan tarif pendapatan negara non-pajak pada April tahun yang sama. Secara jangka panjang, kebijakan yang semakin ketat dapat membatasi operasi basis produksi di Indonesia, yang berpotensi merugikan stabilitas bisnis, profitabilitas, dan pengembangan masa depan perusahaan.

Saat pemerintah Indonesia melarang ekspor bijih nikel mentah pada 2020, operasi Lijin Resources sempat mengalami dampak negatif jangka pendek. Untuk memastikan pasokan, perusahaan ini beralih membeli dari Filipina, Kaledonia Baru, dan daerah lain yang memiliki sumber daya nikel relatif melimpah. Saat ini, basis produksi di Suqian, Jiangsu, dan proyek peleburan api Huiran Industrial sebagian besar memperoleh bijih nikel dari Filipina, dengan kapasitas 18.000 ton feronikel.

Perlu dicatat bahwa pada Februari 2025, Senat Filipina mengesahkan RUU No. 2826 yang berencana melarang ekspor bijih nikel mentah mulai 2030, mengikuti jejak Indonesia dalam mengembangkan industri peleburan hilir. Namun, karena berbagai organisasi industri di Filipina berpendapat bahwa implementasi undang-undang tersebut belum matang, pemerintah secara resmi menghapus klausul larangan ekspor bijih nikel mentah dalam RUU yang disahkan pada September 2025.

Jika Filipina nantinya memberlakukan larangan ekspor bijih nikel laterit, perusahaan ini akan dipaksa mencari sumber dari lokasi yang lebih jauh seperti Turki, Kaledonia Baru, dan Guatemala, yang akan meningkatkan biaya pengadaan dan mempengaruhi penataan produksi. Lebih penting lagi, stabilitas pasokan, jumlah produk, dan kualitasnya di daerah tersebut mungkin tidak mampu memenuhi kebutuhan bisnis Lijin Resources yang besar.

Saat ini, perusahaan memiliki dua basis produksi utama di Indonesia (Pulau Obi) dan Suqian, Jiangsu. Untuk memperkuat daya saing industri dan mendorong ekspansi bisnis, perusahaan terus mengembangkan proyek peleburan produk nikel. Hingga akhir Juni 2025, dari 12 lini produksi RKEF, empat lini pertama dari proyek peleburan KPS telah beroperasi, dan sisanya diperkirakan akan beroperasi secara bertahap hingga 2026.

04

Jabatan Cai Jianyong Dua Kali Transfer Saham Mantan Istri

Saudara Kandung Terima Gaji Tahunan Miliaran Yuan

Hingga saat pengajuan, Lijin Resources dikendalikan langsung dan tidak langsung oleh Cai Jianyong dengan total 51,42% hak suara, dan menjabat sebagai ketua dewan, sebagai pengendali utama. Pada 2024, Cai Jianyong menerima gaji tahunan sebesar 25,17 juta yuan.

Menurut Wind, dalam daftar gaji ketua dewan A-share, hanya tiga yang berpenghasilan lebih dari 20 juta yuan, yaitu Li Ge dari WuXi AppTec (603259.SH), Li Xiting dari Mindray (300760.SZ), dan Ou Leiqiang dari BeiGene (688235.SH). Gaji Cai Jianyong sebesar 25,17 juta yuan menempati posisi kedua setelah Li Ge.

Selain itu, Cai Jianyong juga menempatkan anggota keluarganya di posisi penting di perusahaan dan membayar gaji tinggi. Pada 2024, total gaji tiga saudaranya mencapai 45,05 juta yuan.

Secara rinci, dua adiknya, Cai Jianwei dan Cai Jiansong, masing-masing memegang 1,32% dan 0,99% saham. Cai Jianwei menjabat sebagai direktur eksekutif dan wakil manajer umum, dengan gaji 19,07 juta yuan pada 2024; Cai Jiansong menjabat sebagai wakil manajer umum mulai Desember 2024, dan dalam satu bulan menerima gaji 800.13 ribu yuan. Putrinya, Cai Xiaou, memegang 0,66% saham tanpa jabatan, tetapi selama periode tersebut, Lijin Resources membagikan dividen tunai sebesar 1,323 miliar yuan, dan Cai Xiaou juga menerima uang tunai.

Selain itu, direktur eksekutif dan wakil manajer umum perusahaan, Fei Feng, dan mantan pengawas, Dong Dong, juga menerima gaji tahunan miliaran yuan.

Yang menarik perhatian adalah, pada Agustus dan November 2024, Cai Jianyong dua kali mentransfer total 8% saham kepada Xie Wen dengan harga 1247,44 yuan per saham, dengan harga transfer sangat rendah, hampir nol yuan per saham. Berdasarkan harga penutupan 12 Maret, valuasi saham tersebut sekitar 2,9 miliar yuan.

Xie Wen, lahir Juli 1985, saat ini menjabat sebagai direktur, manajer, dan kepala keuangan Beijing Nianxin Culture Media Co., Ltd.

Menurut dokumen penawaran Hong Kong sebelumnya, Xie Wen adalah istri Cai Jianyong, dan keduanya diakui sebagai pemegang saham pengendali perusahaan. Dalam laporan tengah tahun 2024, mereka masih berstatus suami istri. Namun, saat kembali ke A-share, Xie Wen telah menjadi mantan istri Cai Jianyong dan tidak lagi diakui sebagai pengendali utama, dengan kepemilikan tidak langsung sebesar 9,77%. Artinya, Xie Wen tidak perlu mengikuti komitmen lock-up saham selama 36 bulan, dan sahamnya setelah listing hanya perlu menunggu periode lock-up 12 bulan untuk dapat dijual.

Lampiran: Daftar lembaga perantara terkait pencatatan Lijin Resources

Penjamin Emisi: China International Capital Corporation Limited

Kantor Akuntan: Ernst & Young Hua Ming LLP (mitra umum khusus)

Kantor Hukum: Zhejiang Tiance Law Firm

Lembaga Penilai: Kun Yuan Asset Appraisal Co., Ltd.

Perusahaan terkait: Lijin Resources