Bahaya melakukan bisnis sambil Deutsche

Asal-usul hipotesis pasar efisien sulit untuk dipastikan. Tetapi sebagian besar mengacu pada makalah penting Eugene Fama tahun 1970 sebagai formaliasi gagasan bahwa harga pasar mencerminkan semua informasi yang tersedia. Meskipun sering diperdebatkan, hal ini cukup menjadi dasar untuk memunculkan industri investasi pasif bernilai triliunan dolar.

Citi hari ini:

Kemarin pagi, [Deutsche Bank] merilis Laporan Tahunan 2025 dan awalnya kami tidak terlalu terkejut ketika melihat bahwa DB menyertakan pembaruan eksposur kredit pribadinya mengingat tampak sangat, sangat mirip dengan apa yang telah diungkapkan bank pada kuartal 3 tahun 2025 (lihat Fins in Focus, 29 Okt). Jelas, kami salah dengan penutupan saham DB yang turun -5,9% (sepanjang hari sempat lebih rendah).

Huh — jika pasar menjadi sangat tidak efisien seperti ini, manajer aktif akan menantikan penurunan SPIVA berikutnya dengan penuh semangat.

Kredit pribadi telah mengalami tekanan selama beberapa bulan terakhir, dengan eksposur yang sangat terkonsentrasi di sektor-sektor yang dianggap rentan terhadap gangguan AI, ekuitas swasta terus mengalami konstipasi selama bertahun-tahun yang mungkin memberi kelegaan bagi perusahaan yang berlever, semakin banyak dugaan penipuan terkenal di ruang ini, keraguan umum tentang jalur default, dan dana semakin membatasi penebusan karena investor mencari jalan keluar yang sempit.

Selain itu, pinjaman baru tampaknya terus diterbitkan (setidaknya hingga Januari tahun ini) dengan spread yang sangat rendah, meskipun tingkat perlindungan bunga yang rendah dan leverage yang ternyata lebih tinggi dari yang sering dipahami. Jadi gambaran pengembalian, bahkan dalam skenario paling optimis, tampak kurang cerah.

Apakah pasar benar-benar begitu tidak efisien sehingga hanya memperbarui pernyataan lama tentang eksposur kredit pribadi sudah cukup untuk membuat saham DB jatuh? Berikut grafiknya:

Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.

Langkah ini cukup besar, dan baik MainFT maupun Bloomberg memimpin liputan laba DB dengan pengungkapan kredit pribadi. Jadi mungkin?

Namun, banyak yang terjadi dalam laporan laba tersebut. Dan pasar secara umum juga tidak benar-benar tenang. DB adalah bisnis dengan beta cukup tinggi. Sebagai demikian, kami mengharapkan sahamnya bergerak lebih banyak daripada saham bank Eropa lainnya, baik naik maupun turun.

Jadi kami tidak yakin bahwa dana pasif akan segera turun ke posisi terbawah dalam peringkat kinerja.

Namun, kami — dan orang lain — menggaruk-garuk kepala tentang peran yang ditunjukkan oleh pembaruan DB tentang eksposur kredit pribadinya, yang menunjukkan betapa banyak narasi tentang kelas aset ini telah bergeser.

Bacaan lebih lanjut:
— EBITDA yang disesuaikan dan penyamaran leverage (FTAV)
— Peminjam kredit pribadi Eropa tidak bangkrut (FTAV)
— Spread pinjaman kredit pribadi sangat ketat (FTAV)
— Mungkin kredit perusahaan memang membosankan dan baik-baik saja (FTAV)
— Menggambarkan kredit sebagai bencana? (FTAV)
— Akankah perangkat lunak menguasai para kreditur? (FTAV)