Sheng Hong Technology "Menghasilkan hasil panen tambahan"

或者更自然的翻译：

Sheng Hong Technology "Panen melimpah"

Jurnalis Zheng Chenye

Malam tanggal 12 Maret, “Dalian” pemimpin industri Shenghong Technology (300476.SZ) merilis laporan tahunan 2025:

Pendapatan operasional tahunan sebesar 19,292 miliar yuan, meningkat 79,77% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat 4,312 miliar yuan, naik 273,52%; laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-berulang sebesar 4,304 miliar yuan, naik 277,07%; pertumbuhan laba hampir seluruhnya didorong oleh bisnis utama.

Hingga tengah hari tanggal 13 Maret, di antara perusahaan-perusahaan utama yang telah merilis laporan tahunan atau laporan kinerja cepat di bidang PCB (papan sirkuit tercetak), Shenghong Technology menempati posisi pertama dalam pertumbuhan laba.

Selain merilis laporan tahunan, Shenghong Technology juga mengumumkan rencana investasi tahun 2026, dengan total investasi tidak lebih dari 20 miliar yuan. Di antaranya, investasi aset tetap tidak lebih dari 18 miliar yuan, mencakup pembangunan pabrik baru dan proyek konstruksi, pembelian peralatan, serta peningkatan jalur produksi otomatisasi. Hingga akhir 2025, total aset Shenghong Technology mencapai 35,244 miliar yuan.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan ini fokus pada pengembangan, produksi, dan penjualan papan sirkuit tercetak berketebalan tinggi, dengan pangsa pasar terkemuka secara global di bidang kartu kekuatan AI, Data Center UBB (papan dasar umum pusat data AI), dan switch. Menurut data dari lembaga riset Prismark, Shenghong Technology menempati posisi ke-6 secara global dalam pangsa pasar PCB, dan posisi ke-3 di kalangan produsen PCB domestik di Tiongkok.

Produksi Turun, Laba Meningkat Hampir Tiga Kali Lipat

Menurut laporan tahunan, dari segi volume produksi dan penjualan, pada tahun 2025, penjualan produk PCB Shenghong sebesar 8,6637 juta meter persegi, turun 2,72% dibanding tahun sebelumnya; volume produksi sebesar 8,0896 juta meter persegi, turun 9,63%; stok sebesar 857.8 ribu meter persegi, meningkat 12,57%. Namun, di sisi lain, pendapatan dari bisnis manufaktur PCB mencapai 18,084 miliar yuan, naik 79,92%; arus kas bersih dari aktivitas operasional sebesar 4,603 miliar yuan, naik 238,85%, melebihi laba bersih periode yang sama, dengan tingkat pengembalian aset bersih tertimbang sebesar 35,56%.

Produk terjual lebih sedikit, tetapi pendapatan justru meningkat secara signifikan. Dalam penjelasannya, laporan tahunan menyebutkan bahwa “struktur produk telah diupgrade ke arah produk bernilai tinggi dan teknologi kompleks, dengan peningkatan proporsi produk kelas atas secara signifikan.”

Laporan juga menunjukkan bahwa hampir seluruh pertumbuhan pendapatan berasal dari ekspor luar negeri: pendapatan ekspor langsung sebesar 14,821 miliar yuan, menyumbang 76,83% dari total pendapatan, meningkat 126,88% dibanding tahun sebelumnya; sementara tahun lalu, proporsi ekspor Shenghong sebesar 60,88%. Di sisi penjualan domestik, pada tahun 2025, pendapatan penjualan dalam negeri sebesar 4,471 miliar yuan, hanya meningkat 6,48% dibanding tahun sebelumnya.

Selain itu, menurut laporan tahunan, lima pelanggan terbesar Shenghong menyumbang total penjualan sebesar 8,098 miliar yuan, atau 41,98% dari total penjualan tahunan. Di antaranya, pelanggan terbesar menyumbang 2,887 miliar yuan, dengan pangsa 14,97%; pelanggan kedua sebesar 2,423 miliar yuan, pangsa 12,56%.

Laporan tahunan tidak mengungkapkan nama pelanggan secara spesifik, tetapi hubungan Shenghong dengan rantai pasokan Nvidia sudah diketahui secara umum. Pada malam 31 Januari 2026, CEO Nvidia Jensen Huang mengadakan jamuan makan di Taipei dengan lebih dari 40 eksekutif rantai pasokan, termasuk Chairman TSMC Wei Zhejia, Chairman Hon Hai Liu Yangwei, dan Chairman Industrial Fubon Zheng Hongmeng, termasuk juga Chairman Shenghong, Chen Tao.

Dalam laporan riset yang dirilis oleh China Merchants Securities pada Januari 2026, disebutkan bahwa Shenghong telah masuk ke dalam rantai pasokan perusahaan-perusahaan seperti Nvidia, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Bosch, Amazon, Google, dan Delta.

Menurut laporan tahunan Shenghong, dari sisi biaya, proporsi bahan baku meningkat dari 62,67% menjadi 65,91% dari biaya operasional, tenaga kerja langsung menurun dari 13,78% menjadi 12,07%, dan biaya manufaktur menurun dari 23,55% menjadi 22,02%.

Ini berarti, pada tahun 2025, kenaikan harga bahan baku di hulu mengurangi margin laba Shenghong, sehingga margin laba kotor tahunan tercatat sebesar 35,22%.

Faktanya, kenaikan biaya bahan baku adalah masalah yang dihadapi seluruh industri PCB. Misalnya, Tianjin Print (002134.SZ) dalam laporan pratinjau kinerja tahun 2025 menyebutkan bahwa penurunan laba bersih sebesar 80,81%–86,71% secara langsung disebabkan oleh “kenaikan harga komoditas besar, yang menyebabkan kenaikan biaya bahan baku dan penurunan margin laba kotor.” Bomin Electronics (603936.SH) juga menyebutkan dalam laporan pratinjau bahwa “harga logam mulia internasional terus berada di level tinggi, termasuk harga emas, tembaga, foil tembaga, dan timah,” yang menjadi salah satu alasan utama laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-berulang tetap negatif.

Meskipun Shenghong mampu mengatasi sebagian tekanan biaya melalui penetapan harga produk kelas atas, peningkatan proporsi bahan baku tetap menjadi variabel yang mempengaruhi kinerja di masa mendatang.

Dalam konteks industri PCB, kemampuan profitabilitas Shenghong cukup menonjol. Dengan laporan tahunan yang dirilis bersamaan, Shennan Circuit (002916.SZ) mencatat pendapatan tahunan sebesar 23,647 miliar yuan, lebih tinggi 4,3 miliar yuan dari Shenghong, tetapi laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 3,276 miliar yuan, 10 miliar yuan lebih sedikit dari Shenghong.

Huadong Electronics (002463.SZ) sebelumnya merilis laporan kinerja cepat yang menunjukkan pendapatan tahun 2025 sebesar 18,945 miliar yuan, mendekati ukuran Shenghong, tetapi laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 3,822 miliar yuan, dengan pertumbuhan 47,74%, jauh di bawah Shenghong.

Pengding Holdings (002938.SZ) adalah perusahaan PCB dengan pendapatan tertinggi saat ini. Berdasarkan laporan kinerja cepat yang dirilis, pendapatan tahun 2025 mencapai 39,147 miliar yuan, laba bersih attributable kepada pemegang saham sekitar 3,738 miliar yuan, tetapi tingkat pertumbuhan laba bersih hanya 3,25%.

Perusahaan PCB dengan pertumbuhan laba tertinggi umumnya mendapatkan manfaat besar dari ledakan permintaan kekuatan komputasi akibat AI. Shenghong menyatakan dalam laporan tahunan bahwa perusahaan telah melakukan produksi massal di bidang “AI kekuatan komputasi, pusat data, dan komputasi berkinerja tinggi”; sementara Huadong dalam laporan kinerja cepat menyebutkan bahwa “permintaan struktural dari server pemrosesan cepat dan kecerdasan buatan serta skenario komputasi baru lainnya meningkatkan kebutuhan terhadap papan sirkuit tercetak.”

Data kuartal keempat Shenghong menunjukkan bahwa: pendapatan kuartal keempat sebesar 5,175 miliar yuan, naik 70,58% dari tahun sebelumnya, mencatat rekor kuartal tertinggi; tetapi laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 1,067 miliar yuan, sedikit menurun dari kuartal ketiga yang sebesar 1,102 miliar yuan, turun sekitar 3%; laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-berulang kuartal keempat sebesar 1,056 miliar yuan, juga turun dari 1,099 miliar yuan di kuartal ketiga.

Dalam analisis laporan riset terbaru dari China Merchants Securities, penyebab penurunan laba kuartal keempat Shenghong diperkirakan adalah: jalur produksi PCB kekuatan komputasi di pabrik Huizhou dan Thailand sedang dalam tahap peningkatan kapasitas, dengan banyak karyawan baru menyebabkan kenaikan biaya tenaga kerja; meningkatnya proyek pengenalan produk baru dari pelanggan utama, sehingga biaya R&D juga meningkat.

Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa “sistem pasokan PCB kekuatan komputasi pelanggan terus memperkenalkan pemain baru, menyebabkan kehilangan pangsa pasar pada beberapa model produk.”

Selain itu, data biaya dalam laporan tahunan menunjukkan bahwa biaya keuangan meningkat dari 21,14 juta yuan menjadi 120 juta yuan, naik 467,07%. Penyebab utama adalah “pengaruh fluktuasi nilai tukar, meningkatnya kerugian dari selisih kurs.” Artinya, seiring proporsi ekspor meningkat dari 60% menjadi hampir 80%, pengaruh fluktuasi nilai tukar terhadap kinerja juga membesar.

Dalam hal biaya lain, biaya R&D tahun 2025 Shenghong sebesar 777,8 juta yuan, naik 72,88%; biaya penjualan dan biaya manajemen masing-masing meningkat 28,15% dan 27,59%. Semua dikaitkan dengan “peningkatan gaji karyawan.”

Dalam hal dividen, perusahaan berencana membagikan dividen tunai sebesar 20 yuan per 10 saham (termasuk pajak), total sekitar 1,74 miliar yuan, atau 40,36% dari laba bersih.

Inovasi Teknologi Terus Dipercepat

Pada hari yang sama dengan rilis laporan tahunan, Shenghong juga mengumumkan rencana investasi: pada tahun 2026, perusahaan dan anak perusahaan berencana menginvestasikan total tidak lebih dari 20 miliar yuan. Di antaranya, investasi aset tetap tidak lebih dari 18 miliar yuan, termasuk pembangunan pabrik baru dan proyek konstruksi, pembelian peralatan, serta peningkatan jalur produksi otomatis; selain itu, investasi ekuitas tidak lebih dari 2 miliar yuan.

Pengumuman menyebutkan bahwa rencana investasi ini “masih harus diajukan kepada rapat pemegang saham perusahaan” dan “mengandung ketidakpastian tertentu.”

Sepanjang tahun 2025, Shenghong mencatat pendapatan sebesar 19,292 miliar yuan. Dengan demikian, rencana investasi sebesar 20 miliar yuan tersebut kira-kira sebanding dengan pendapatan tahunan perusahaan.

Laporan tahunan juga menunjukkan bahwa dalam hal penataan kapasitas, kapasitas domestik Shenghong berpusat di kantor pusat di Huizhou, dengan unit produksi dibagi menjadi divisi MLB (papan sirkuit multilayer), divisi HLC (papan sirkuit multilayer berketebalan tinggi), dan divisi HDI (papan sirkuit berinterkoneksi tinggi), semua berlokasi di satu kawasan industri. Di luar negeri, perusahaan berinvestasi membangun beberapa jalur produksi di Thailand, Vietnam, dan Malaysia.

Laporan menyebutkan bahwa strategi ini merupakan bagian dari “penataan globalisasi ‘China + N’”, bertujuan untuk “memenuhi kebutuhan pengiriman internasional pelanggan global terhadap PCB multilayer tinggi, HDI tingkat tinggi, dan FPC, serta meningkatkan kemampuan layanan pengiriman global.”

Menurut laporan, Shenghong saat ini memiliki kemampuan produksi PCB berketebalan lebih dari 100 lapis, dan merupakan salah satu perusahaan pertama di dunia yang mampu memproduksi massal produk HDI 6 tingkat 24 lapis, serta memiliki kemampuan teknologi untuk HDI 10 tingkat 30 lapis dan HDI interkoneksi acak 16 lapis, sedang mengembangkan sertifikasi R&D untuk HDI 14 tingkat 36 lapis.

Parameter teknologi yang diungkapkan dalam laporan ini telah diperbarui dibandingkan sebelumnya. Banyak broker sekuritas dalam laporan riset semester kedua 2025 yang mengutip parameter teknologi yang masih berada di “8 tingkat 28 lapis HDI” dan “kemajuan HDI 10 tingkat 30 lapis.”

Dari data laporan tahunan, terlihat bahwa inovasi teknologi Shenghong di bidang PCB terus mempercepat. Hal ini juga tercermin dari peningkatan investasi R&D sebesar 72,88% menjadi 777,8 juta yuan, dengan jumlah tenaga R&D sebanyak 1.751 orang, naik 28,56%; dan jumlah proyek yang sedang dikembangkan sebanyak 87, mencakup AI kekuatan komputasi, kendaraan otonom, robot, transmisi optik, dan lain-lain.

Dari sisi permintaan hilir, prospek industri PCB tampaknya masih cerah.

Menurut Prismark, pada tahun 2025, nilai produksi PCB global mencapai 84,891 miliar dolar AS, naik 15,4%. Di antaranya, nilai HDI sebesar 15,717 miliar dolar AS, naik 25,6%; dan nilai multilayer sebesar 33,091 miliar dolar AS, naik 18,2%.

Prismark memprediksi bahwa pasar PCB terkait server AI akan mengalami pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 18,7% dari 2024 hingga 2029, dengan pertumbuhan majemuk tahunan untuk HDI terkait AI sebesar 29,6%, dan multilayer 18 lapis ke atas terkait AI sebesar 33,8%, jauh melampaui rata-rata industri PCB.

Baru-baru ini, CEO Nvidia Jensen Huang menegaskan dalam laporan keuangan kuartal keempat tahun fiskal 2026 bahwa “permintaan kekuatan komputasi sedang meningkat secara eksponensial.” Lembaga riset pasar terkenal, TrendForce, juga memperkirakan bahwa pada tahun 2026, pengiriman server AI global akan meningkat lebih dari 28% secara tahunan, dan model yang dilengkapi Nvidia GB300 akan menjadi model utama di pasar.

Saat ini, Nvidia telah mengumumkan bahwa server AI GB300 akan mulai dikirim secara besar-besaran pada kuartal kedua 2026. Selain itu, pada GTC yang akan dibuka pada 16 Maret, kemungkinan besar arsitektur terbaru Vera Rubin akan resmi diperkenalkan, dan setiap peningkatan arsitektur tersebut akan meningkatkan kebutuhan akan jumlah lapis, frekuensi, dan tingkat bahan PCB.

Laporan tahunan juga menyebutkan bahwa Shenghong sedang melakukan penataan strategis terkait teknologi utama “GPU, CPU,” dan berupaya mengatasi teknologi frontier terkait.

Namun, saat ini, pasar menunjukkan adanya perbedaan pendapat yang signifikan mengenai proyeksi kinerja Shenghong pada 2026.

Misalnya, China Merchants Securities memprediksi laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 8,07 miliar yuan; Guosheng Securities memprediksi angka ini sebesar 10,5 miliar yuan; dan Bank of China International sebelumnya memperkirakan sebesar 12,036 miliar yuan.

Rentang prediksi ini dari 8 miliar hingga 12 miliar yuan, dengan selisih hampir 50%. Tetapi, bahkan angka paling konservatif pun menunjukkan bahwa laba bersih Shenghong pada 2026 akan hampir dua kali lipat dari tahun 2025.

Selain itu, perlu dicatat bahwa Shenghong juga mengungkapkan dalam laporan tahunan 2025 bahwa mereka memiliki 87 proyek yang sedang dikembangkan, dengan berbagai bidang mulai dari kekuatan komputasi AI hingga penerapan di bidang penerbangan dan antariksa. Proyek-proyek ini meliputi papan sirkuit kekuatan server pintar tingkat tinggi, papan sirkuit modul memori MRDIMM, serta papan sirkuit untuk sistem kendali pesawat terbang vertikal, lidar kendaraan otonom, papan penggerak utama robot berkecepatan tinggi, dan papan sirkuit elektronik informasi laut.

Selain itu, Shenghong menyatakan akan mempercepat penataan kapasitas di Asia Tenggara, mengoptimalkan distribusi kapasitas global, dan mengajukan permohonan pencatatan dan penerbitan H-share di Hong Kong.

Hingga penutupan pada 13 Maret, harga saham Shenghong sebesar 278,23 yuan per saham, turun 0,81%, dengan kapitalisasi pasar sebesar 242,8 miliar yuan.