Pergeseran Besar! Perusahaan Penambang "Harimau Listrik" Zaman Dulu Secara Kolektif Meninggalkan $BTC, Menandatangani Pesanan AI Senilai Ratusan Miliar, Pertaruhan Tertinggi Seputar Listrik Telah Tidak Ada Jalan Mundur

Kawah emas di California, tambang batu bara di Ruhr, tambang timah di Cornwall—sejarah berulang kali membuktikan bahwa kehabisan sumber daya akan memaksa sebuah industri untuk melakukan restrukturisasi. Industri penambangan $BTC sedang berada di titik balik ini. Pada 9 Maret 2026, koin $BTC ke-20 juta akan ditambang, tersisa kurang dari satu juta. Bayangan pengurangan imbalan blok pada 2028 semakin mendekat, dan kekhawatiran bertahan hidup perusahaan tambang semakin meningkat.

Namun, gelombang AI secara tak terduga membuka kurva pertumbuhan kedua mereka. Sejak 2024, perusahaan AI dan penyedia cloud mulai gila-gilaan merebut listrik dan pusat data milik perusahaan tambang. Tren ini terus mempercepat setelah paruh kedua 2025. GPU, listrik, dan infrastruktur yang dibutuhkan untuk melatih model besar menciptakan permintaan baru akan daya komputasi. Tambang $BTC yang dulu dianggap sebagai “macan listrik”, dengan akses listrik skala besar, sistem pendingin profesional, dan pusat data berdaya tinggi, justru menjadi sumber daya paling langka di era AI.

Antara 2025 dan awal 2026, pemain lama ini menandatangani pesanan AI senilai ratusan miliar dolar. Daftar klien termasuk Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, dan Fluidstack. Pada 3 November 2025, Microsoft menandatangani kontrak layanan cloud GPU selama lima tahun senilai 9,7 miliar dolar dengan perusahaan tambang IREN, dan membayar muka 20%. IREN kemudian membeli chip NVIDIA GB300 senilai 5,8 miliar dolar dari Dell.

Google pada paruh kedua 2025 menjamin proyek pengelolaan daya komputasi untuk perusahaan tambang Cipher Digital dan Fluidstack sebesar 1,73 miliar dolar, dengan total pendapatan kontrak sepuluh tahun sebesar 3,8 miliar dolar. Google juga memegang setidaknya 5% saham Cipher Digital. Pada hari yang sama, Amazon AWS mengikat kontrak 15 tahun senilai sekitar 5,5 miliar dolar dengan Cipher Digital.

Para pendatang baru di bidang AI adalah pembeli kebutuhan mendesak. Core Scientific telah mengirimkan 350MW layanan hosting berkapasitas tinggi ke CoreWeave, dan menargetkan 590MW pada awal 2027. Kontrak 12 tahun ini diperkirakan menghasilkan total pendapatan 10,2 miliar dolar. Perlu dicatat, CoreWeave sendiri berasal dari industri tambang, sebelumnya bernama Atlantic Crypto yang didirikan tahun 2017 dan awalnya menambang ETH menggunakan GPU.

Perusahaan tambang lama Hut 8 pada Desember 2025 bekerja sama dengan Anthropic dan Fluidstack, berjanji menyediakan infrastruktur AI mulai dari 245MW hingga maksimal 2295MW, dengan total nilai kontrak 7 miliar dolar. TeraWulf dan Fluidstack menandatangani perjanjian sewa 25 tahun yang menghasilkan sekitar 9,5 miliar dolar. Menurut data pasar hingga akhir Oktober 2025, total nilai kontrak antara perusahaan tambang dan perusahaan AI telah mencapai 65 miliar dolar, dan tren penandatanganan kontrak ini masih berlanjut hingga Maret 2026.

Laporan keuangan terbaru perusahaan tambang mengungkapkan titik balik struktural: margin keuntungan tinggi dan pendapatan jangka panjang dari bisnis AI sedang memberi pukulan berat pada industri penambangan tradisional. Keuntungan menipis, dan setelah pengurangan imbalan blok keempat, total daya komputasi jaringan meningkat dan menekan biaya. Data Riot Platforms menunjukkan biaya rata-rata menambang satu koin naik dari 32.216 dolar pada 2024 menjadi hampir 50.000 dolar pada 2025, meningkat 54%.

Ini langsung menyebabkan margin keuntungan menambang menukik tajam. Margin keuntungan menambang sendiri dari Core Scientific dari 23% pada 2024 turun menjadi 5% pada 2025; margin keuntungan menambang sendiri Bitdeer juga hanya 10,9%. Sebaliknya, margin keuntungan bisnis AI sangat mengesankan: margin laba kotor layanan cloud AI IREN (setelah biaya operasional) mencapai 86%; WhiteFiber di bawah Bit Digital memiliki margin sekitar 65%. Bahkan setelah memperhitungkan depresiasi penuh, margin laba kotor tahunan dari pengelolaan AI Core Scientific tetap 30%, dan kuartal keempat meningkat menjadi 46%.

Yang lebih menentukan adalah perbedaan besar dalam proyeksi pendapatan jangka panjang. IREN memperkirakan pendapatan berulang tahunan dari bisnis AI mereka akan mencapai 3,4 miliar dolar pada akhir 2026, jauh melampaui pendapatan penambangan sebesar 485 juta dolar pada tahun fiskal 2025. Kontrak 12 tahun antara Core Scientific dan CoreWeave mengunci total pendapatan 10,2 miliar dolar, sekitar 850 juta dolar per tahun. TeraWulf telah menandatangani kontrak jangka panjang senilai lebih dari 12,8 miliar dolar. Meski saat ini sebagian besar pendapatan AI dari perusahaan tambang masih kecil, logika penguncian kontrak dengan margin tinggi dan siklus panjang sudah terbukti.

Keputusan untuk bertransformasi bahkan tercermin dari nama perusahaan. Iris Energy berubah nama menjadi IREN, Marathon Digital menjadi MARA Holdings, Applied Blockchain menjadi Applied Digital, Cipher Mining menjadi Cipher Digital, dan Bitfarms berencana berganti nama menjadi Keel Infrastructure. Ini menandakan perubahan total identitas mereka.

Menurut tingkat keberanian, perusahaan tambang terbagi menjadi tiga kubu: kelompok agresif seperti Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, yang sepenuhnya beralih ke AI melalui penjualan aset dan perubahan nama; mode campuran seperti Core Scientific, CleanSpark, Bitdeer, yang tetap melakukan penambangan sebagai sumber pendapatan sambil mengalihkan sumber daya utama ke AI; dan kelompok konservatif seperti American Bitcoin, BitFuFu, serta produsen ASIC seperti Canaan dan Bitmain, yang tetap fokus pada ekosistem $BTC.

Dua jalur utama transformasi adalah: pertama, model “pemilik tanah” yang menyewakan fasilitas yang sudah ada ke perusahaan AI, seperti Core Scientific dan Hut 8; kedua, membeli chip sendiri dan membangun kolam daya komputasi, langsung menyediakan layanan cloud GPU, seperti IREN dan WhiteFiber di bawah Bit Digital. Ada juga yang melakukan akuisisi, seperti MARA yang membeli saham Exaion, anak perusahaan high-performance computing dari EDF di Prancis, sebagai cara mempercepat proses.

Modal utama perusahaan tambang berasal dari kapasitas listrik yang sudah ada, infrastruktur aset berat, dan sistem pendingin profesional. Ini menjadi dua keunggulan utama: keunggulan waktu dan fleksibilitas pengaturan listrik. Pusat data AI baru biasanya membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk dibangun, tetapi perusahaan tambang dengan fasilitas yang sudah ada dapat mempercepat proses hingga 75%. CEO CleanSpark pernah memberi contoh, mereka bisa membangun dan menghidupkan pusat data 100MW dalam 6 bulan, sedangkan pembangunan konvensional memakan waktu 3-6 tahun.

Selain itu, perusahaan tambang yang mengadopsi strategi “penambangan + AI” dapat mematikan mesin tambang saat beban listrik di jaringan membebani, dan mengembalikan listrik ke jaringan—fleksibilitas ini tidak dimiliki pusat data AI murni.

Namun, jalur transformasi penuh penuh tantangan. Upgrade infrastruktur membutuhkan investasi besar, dan banyak perusahaan terpaksa berhutang secara agresif. Anak perusahaan Applied Digital menerbitkan surat utang jaminan sebesar 2,15 miliar dolar untuk memenuhi kontrak dengan Oracle, dan rasio utang terhadap EBITDA diperkirakan mencapai 8 kali pada 2028, dengan peringkat kredit B+. Cipher Digital juga mengandalkan obligasi berimbal tinggi sebesar 3,73 miliar dolar. Core Scientific mendapatkan pinjaman hingga 1 miliar dolar dari Morgan Stanley.

Tekanan pengiriman kontrak sangat besar, dan keterlambatan bisa berakibat kontrak dibatalkan. Menurut data, 57% proyek pusat data mengalami keterlambatan lebih dari tiga bulan pada 2025. Regulasi semakin ketat, kekurangan tenaga operasional AI internal, dan fluktuasi harga $BTC dapat mengganggu arus kas—semua risiko ini saling berlapis.

Di era AI, yang benar-benar langka bukanlah chip, melainkan akses listrik. Perusahaan tambang $BTC sedang bergerak dari pinggiran industri menuju posisi inti dalam perang daya komputasi, berubah menjadi “pembangkit listrik digital”. Tahun 2026 hingga 2028 adalah jendela waktu utama untuk realisasi kontrak besar, dan apakah kontrak bernilai miliaran dolar ini akan menghasilkan keuntungan nyata, serta apakah leverage tinggi akan memicu risiko, akan menentukan nasib mereka. Perpindahan industri yang berpusat pada listrik dan daya komputasi ini, once started, tak akan ada jalan kembali.