Alasan Penyesuaian Berkelanjutan Hengke Terbongkar! Kapan Akan Stabil? Atau Sangat Terkait dengan Karakteristik Ini

Indeks Hang Seng Tech terus menurun sejak Oktober 2025, dengan penurunan total lebih dari 23%, dan ETF yang mengikuti indeks Hang Seng Tech juga mengalami penurunan tajam. Mengapa indeks Hang Seng Tech “terus jatuh”, dan kapan akan berhenti?

Sejak Oktober 2025

Performa tren terburuk di dunia

Setelah mencapai puncak sementara pada awal Oktober 2025, indeks Hang Seng Tech (atau disebut “Hengke”) mulai mengalami koreksi mendalam. Indeks ini sebelumnya adalah wajah dari sektor teknologi saham Hong Kong, mengumpulkan perusahaan-perusahaan unggulan dengan kapitalisasi pasar lebih dari satu triliun HKD, termasuk raksasa internet seperti Alibaba, Xiaomi, Baidu, JD.com, serta perusahaan terkemuka di bidang semikonduktor seperti SMIC dan Huahong Semiconductor, mencerminkan kekuatan sektor teknologi Hong Kong.

Namun, daftar saham unggulan yang mewah ini tidak mampu menopang tren indeks yang stabil. Dari awal Oktober 2025 hingga 13 Maret 2026, indeks Hang Seng Tech mengalami penurunan total lebih dari 23%, hanya satu bulan yang ditutup positif, dengan penurunan 8,62% di bulan Oktober 2025 dan lebih dari 5% di November. Penurunan di Februari 2026 bahkan melebihi 10%, dan di Maret terus turun lebih dari 3%.

Dibandingkan secara global, performa indeks Hang Seng Tech hampir paling buruk, sementara indeks Hang Seng utama hanya turun kurang dari 5,2% selama periode yang sama. Sebaliknya, indeks Shanghai dan Shenzhen naik secara kontradiktif, dengan kenaikan lebih dari 5%, bahkan beberapa investor bercanda bahwa mereka “menghindar dari pasar bullish di Hengke”.

Penurunan berkelanjutan ini juga membuat para investor yang menaruh dana di indeks Hang Seng Tech mengalami penurunan keuntungan yang terus-menerus atau bahkan kerugian.

Data menunjukkan, lebih dari 10 ETF yang mengikuti indeks Hang Seng Tech sejak Oktober 2025 mengalami penurunan bersamaan, dengan rata-rata penurunan sekitar 24%, dan beberapa ETF turun lebih dari 26%. ETF Hang Seng Tech melalui HK Stock Connect, seperti Hua’an, mengalami penurunan lebih dari 28%, sementara ETF GF, ETF indeks Hang Seng Tech, dan lainnya turun lebih dari 26%.

Indeks Hang Seng Tech

Lebih banyak turun daripada naik sejak dirilis

Melihat kembali sejarahnya, indeks Hang Seng Tech pernah mengalami kinerja yang jauh di bawah pasar beberapa kali.

Dari awal Februari 2021 hingga akhir Maret 2023, indeks ini mengalami penurunan setengahnya, dengan hanya rebound di April, Juni, dan Oktober 2021.

Sebelumnya lagi, sebelum indeks ini diluncurkan (berdasarkan saham-saham komponennya), dari November 2017 hingga akhir April 2018 dan dari awal Juni hingga akhir Oktober 2018, indeks ini mengalami penurunan kumulatif masing-masing sebesar 11,05% dan 30,27%.

Dalam ketiga periode tersebut, indeks Hang Seng Tech jauh tertinggal dari indeks Shanghai dan indeks utama teknologi A-share. Misalnya, dari awal Februari 2021 hingga akhir Maret 2023, indeks Shanghai turun kurang dari 7%, dan meskipun indeks teknologi A-share juga mengalami koreksi, mereka tetap mengungguli indeks Hang Seng Tech secara signifikan.

Bagi investor yang menaruh dana di produk terkait, setiap rebound dari indeks ini selalu disambut dengan sukacita, tetapi kebahagiaan itu tidak bertahan lama karena indeks kembali turun. Contohnya, pada 6 Maret 2026, indeks Hang Seng Tech naik 3,15%, tetapi hari berikutnya (9 Maret) dibuka rendah dan naik tinggi, dan pada 10 Maret naik lagi 2,4%, namun dari 11 hingga 13 Maret, indeks ini kembali turun selama tiga hari berturut-turut.

Secara bulanan, sejak Juli 2020 saat indeks ini resmi diluncurkan hingga Maret 2026, dari total 69 bulan, indeks ini mengalami lebih banyak bulan turun daripada naik, dengan lebih dari 53% bulan mengalami penurunan. Sebaliknya, indeks Shanghai turun kurang dari 44% bulan, dan indeks S&P 500 AS turun sekitar 36%.

Tiga penyebab utama penurunan Hang Seng Tech

Mengapa indeks Hang Seng Tech terus menurun? Apakah ini fenomena umum dari koreksi saham teknologi global, atau terjebak dalam perangkap penurunan sendiri? Sejak Oktober 2025, mengapa dana keluar secara besar-besaran? Melalui analisis multidimensi, ditemukan tiga alasan utama penurunan indeks ini.

Pertama, kenaikan tinggi sebelumnya menyebabkan kebutuhan untuk merealisasikan keuntungan. Dari awal 2025 hingga kuartal ketiga, indeks Hang Seng Tech naik hampir 45%, posisi ini termasuk yang tertinggi di antara indeks utama global, jauh mengungguli tiga indeks utama AS dan Nikkei 225. Sekitar dua pertiga saham komponen naik lebih dari 30%, dan sepertiga naik lebih dari 100%.

Kedua, pergeseran tren pasar dari “soft to hard” yang jelas. Sejak kuartal keempat 2025, tren utama pasar global beralih dari sektor internet, semikonduktor, dan kendaraan listrik yang sebelumnya naik pesat ke sektor seperti penerbangan komersial dan logam mulia.

Dari saham-saham indeks Hang Seng Tech, sejak Oktober 2025, dari 30 saham, hanya 3 yang naik: Haier, Midea, dan Huahong Semiconductor, dengan Huahong Semiconductor mencatat kenaikan terbesar, sekitar 10%. Sebaliknya, 20 saham mengalami penurunan lebih dari 20%, dan 9 saham turun lebih dari 30%, termasuk Kingdee, Tencent Music, Xiaomi, dan Sunny Optical, yang semuanya turun lebih dari 35%, sangat membebani indeks.

Dari segi sektor, yang paling terdampak adalah elektronik konsumen, layanan internet, e-commerce, dan kendaraan penumpang.

Ketiga, kekhawatiran terhadap pertumbuhan laba. Berdasarkan laba bersih yang dilaporkan dan prediksi konsensus, laba bersih indeks Hang Seng Tech tahun 2025 diperkirakan meningkat kurang dari 10% secara tahunan, dan tahun 2026 diperkirakan tetap di bawah 20%, jauh di bawah pertumbuhan laba tahun 2024 yang mencapai 52,07%. Ini menunjukkan bahwa pasar menurunkan ekspektasi pemulihan laba perusahaan-perusahaan ini.

Secara kasat mata, penurunan indeks Hang Seng Tech dipengaruhi oleh koreksi pasar dan perubahan ekspektasi fundamental, tetapi secara mendalam, ini sangat terkait dengan struktur saham-saham komponennya.

Menurut Huatai Securities, indeks Hang Seng Tech memiliki kandungan “teknologi keras” yang rendah dan sangat berorientasi konsumsi. Koreksi sejak kuartal keempat 2025 ini sejalan dengan perlambatan AI dan tren “go soft to go hard”. Dari segi struktur, kombinasi teknologi dan konsumsi menciptakan dua logika utama yang berbeda. Secara makro, indeks ini sangat sensitif terhadap situasi geopolitik dan hubungan ekonomi dan perdagangan China-AS, sehingga stabilisasi variabel ini sangat penting.

Zhirui Xing Investment berpendapat, penurunan berkelanjutan bukan karena sektor teknologi secara keseluruhan melemah, tetapi karena struktur saham-saham indeks Hang Seng Tech, yang terdiri dari 30 saham teknologi dan internet yang representatif.

Perusahaan teknologi unggulan dengan valuasi rendah dan pertumbuhan tinggi muncul

Meskipun indeks Hang Seng Tech terus menyesuaikan, sektor teknologi di A-share juga menunjukkan perbedaan yang jelas: ada yang berfluktuasi di level tinggi, dan ada yang berharga wajar, berkinerja tinggi, dan tertinggal yang mulai menarik perhatian.

Perbandingan indeks Shanghai, A-share Tech 100, indeks perusahaan teknologi unggulan, dan S&P 500 menunjukkan korelasi yang kuat antara indeks Hang Seng Tech dan indeks perusahaan teknologi unggulan A-share.

Misalnya, saat indeks Hang Seng Tech turun beruntun di Februari dan Maret 2025, indeks perusahaan teknologi unggulan juga melemah; dan pada September 2025, keduanya naik lebih dari 10% dalam sebulan, kemudian kembali koreksi di Oktober dan November, menunjukkan resonansi yang kuat antara pasar H-share dan A-share.

Dari komposisi indeks, saham-saham perusahaan teknologi unggulan mencakup semikonduktor, pengembangan perangkat lunak, layanan TI, perangkat komunikasi, dan elektronik konsumen, berbeda secara struktural dari indeks Hang Seng Tech yang lebih berorientasi internet dan ekonomi platform, sehingga saham-saham unggulan A-share memiliki dasar fundamental dan logika valuasi yang independen.

Saat ini, indeks Hang Seng Tech memiliki rasio P/E sekitar 21 kali, jauh di bawah median (28,5 kali) dan rata-rata (sekitar 32 kali) sejak listing. Sedangkan indeks perusahaan teknologi unggulan memiliki rasio P/E sekitar 51 kali, lebih tinggi dari rata-rata 3 tahun terakhir sekitar 41 kali.

Mengenai kapan indeks Hang Seng Tech akan berhenti turun, Huatai Securities berpendapat bahwa koreksi ekspektasi AI mendekati akhir. Kunci revaluasi AI adalah katalis industri, dengan kemajuan besar dalam model besar dan aplikasi AI dari perusahaan besar, serta peningkatan pengeluaran modal untuk hardware domestik.

Sementara pasar Hong Kong berfluktuasi dan mencoba dasar, peluang struktural di sektor teknologi A-share menjadi lebih jelas. Beberapa saham unggulan teknologi yang bervaluasi rendah, pertumbuhan tinggi, dan tertinggal dalam kenaikan mulai menunjukkan nilai untuk dikonfigurasi.

Menurut Securities Times·Data Bao, dari saham-saham indeks perusahaan teknologi unggulan, berdasarkan kriteria tertentu, muncul 25 saham berperforma baik, undervalued, dan tertinggal yang memiliki potensi: kenaikan sejak 2025 kurang dari 30% (jauh di bawah kenaikan indeks teknologi unggulan sebesar 53,17%), rasio P/E saat ini di bawah rata-rata 3 tahun terakhir, dan prediksi laba bersih 2025 dan 2026 yang diperkirakan terus meningkat lebih dari 20%.

Kelima puluh lima saham ini sebagian besar berasal dari sektor semikonduktor, optik, dan pengembangan perangkat lunak, dengan kenaikan rata-rata sejak 2025 hanya 6,02%. Perusahaan seperti Hengtian Technology, Taiji Shares, dan Goodix Technology mengalami penurunan lebih dari 10%, dan Hengtian Technology memiliki rasio P/E kurang dari setengah dari rata-rata 3 tahun terakhir.

Dari segi pertumbuhan, perusahaan seperti Sitwe-W dan Allwinner Technology yang telah mengumumkan laporan keuangan menunjukkan kenaikan laba bersih lebih dari 50% tahun 2025.

Berdasarkan prediksi konsensus, perusahaan seperti Allwinner, Hengtian, Silan Micro, dan TCL Technology diperkirakan akan mengalami pertumbuhan laba bersih lebih dari 65% di 2026, menunjukkan potensi pertumbuhan yang sangat tinggi.

Pernyataan: Semua informasi dari Data Bao tidak merupakan saran investasi. Pasar saham berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati.

Penulis: He Yu