IPO ke Hong Kong akan berubah

Hari ini, perusahaan anak sepenuhnya Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), merilis dokumen konsultasi untuk mengumpulkan opini pasar terkait serangkaian saran guna meningkatkan daya saing mekanisme pencatatan di Hong Kong.

Setelah diteliti lebih dalam, saran utama dalam konsultasi meliputi: semua perusahaan dapat mengajukan permohonan secara rahasia, pelonggaran aturan hak suara yang berbeda, penurunan ambang batas pencatatan kedua dan lain-lain, untuk menarik lebih banyak perusahaan melakukan pencatatan di Hong Kong.

Saat ini, tren pencatatan di Hong Kong tetap panas, lebih dari 480 perusahaan sedang antre untuk listing, antrean sangat panjang. Keadaan yang begitu meriah ini membuat orang seolah kembali ke era keemasan IPO setelah reformasi sistem pencatatan Hong Kong tahun 2018.

Tindakan Terbaru HKEX

Perlombaan IPO

Secara spesifik, langkah reformasi utama meliputi:

1. Melonggarkan batasan “Hak Suara Berbeda” (Hak suara tidak sama)

Dulu, HKEX memberlakukan persyaratan keuangan yang cukup ketat bagi perusahaan yang menggunakan struktur hak suara berbeda, seperti kapitalisasi pasar minimal 400 miliar HKD, atau minimal 100 miliar HKD dan pendapatan tahun terakhir yang diaudit minimal 1 miliar HKD.

Sekarang, rencana menurunkan ambang batas keuangan: usulan menurunkan ambang kapitalisasi pasar pencatatan menjadi minimal 200 miliar HKD, atau minimal 60 miliar HKD dan pendapatan tahun terakhir yang diaudit minimal 600 juta HKD. Ini membuka pintu lebih lebar bagi perusahaan inovatif dengan model bisnis baru yang belum menguntungkan dan membutuhkan dukungan modal.

Selain itu, rencana menaikkan batas rasio hak suara berbeda dari saat ini 10 banding 1 menjadi 20 banding 1 (yaitu, hak suara saham manajemen bisa 20 kali lipat dari saham biasa).

Dulu, pemohon harus membuktikan bahwa mereka adalah perusahaan “industri inovatif” agar dapat menggunakan struktur hak suara berbeda untuk listing, tetapi sekarang HKEX berencana memperluas cakupan sistem ini agar lebih banyak perusahaan inovatif dapat menikmati manfaatnya.

2. Memudahkan penerbit asing untuk listing, menurunkan ambang batas pencatatan kedua

Untuk penerbit asing yang melakukan listing, reformasi ini fokus pada optimalisasi kualifikasi listing kedua dan penyempurnaan aturan utama listing, secara signifikan menurunkan ambang batas kembali ke Hong Kong bagi perusahaan seperti saham Cina yang kembali ke pasar Hong Kong, seperti hak suara yang sama: ambang kapitalisasi pasar (B) dari 100 miliar HKD menjadi 60 miliar HKD. Selain itu, reformasi ini juga akan memberikan panduan yang lebih jelas untuk proses transfer ke papan utama di masa mendatang, dan mengumumkan lebih banyak langkah kemudahan untuk mendapatkan opini pasar.

Di balik serangkaian penyederhanaan proses atau pelonggaran syarat ini, berarti akan ada lebih banyak saham Cina dan perusahaan lain yang terdaftar di pasar global, yang dapat lebih lancar menjadikan Hong Kong sebagai pusat strategi global mereka.

3. Memperluas cakupan pengajuan rahasia

Dulu, hanya sebagian perusahaan yang dapat mengajukan permohonan pencatatan di Hong Kong secara rahasia. Sekarang, rencana memperluasnya ke semua pemohon. Dengan demikian, perusahaan dapat lebih rendah hati saat mempersiapkan listing di tengah kondisi pasar yang tidak menentu, menghindari pengungkapan informasi sensitif yang dapat mempengaruhi bisnis lebih awal.

4. Meningkatkan transparansi informasi

Dalam aturan saat ini, dokumen permohonan yang tidak lengkap dapat dikembalikan. Saat pengembalian permohonan, situs web HKEX akan menampilkan identitas penjamin emisi. Saran terbaru adalah memperkuat mekanisme pengembalian: saat mengembalikan permohonan listing, mengumumkan identitas dan peran semua lembaga profesional yang bertanggung jawab atas penyusunan dokumen permohonan (tidak hanya penjamin emisi).

“Kami menemukan melalui komunikasi mendalam dengan para pemangku kepentingan bahwa mereka umumnya ingin menangkap lebih banyak peluang investasi inovatif berkualitas tinggi, dan juga berharap mekanisme listing dapat lebih efisien dan mengikuti perkembangan zaman sambil memastikan kepercayaan dan keyakinan investor. Oleh karena itu, kami mengajukan saran-saran ini,” kata Wu Jiexuan, kepala bagian listing HKEX.

Ini adalah tahap pertama dari evaluasi daya saing mekanisme listing HKEX, periode konsultasi berlangsung selama delapan minggu, berakhir pada 8 Mei 2026.

Tahun ini

“HKEX kehabisan gong”

Kalangan venture capital pasti ingat tahun 2018, saat HKEX secara resmi mengumumkan mekanisme baru “pengantar hak suara berbeda dan listing perusahaan bioteknologi,” yang menjadi reformasi terbesar dalam 25 tahun berdirinya HKEX.

Sejak itu, perusahaan-perusahaan dari daratan China mulai ramai melakukan pencatatan di Hong Kong, raksasa ekonomi baru seperti Xiaomi, Meituan dan lainnya terus bermunculan, bahkan pernah terjadi momen ajaib: delapan perusahaan listing sekaligus dalam satu hari, dan gong penanda waktu pencatatan pun tidak cukup.

Meskipun kemudian HKEX mengalami masa dingin IPO, mulai tahun 2024 pasar IPO Hong Kong kembali hidup. Terutama tahun lalu, di tengah gelombang penilaian ulang aset China, investor asing menaruh taruhan besar pada aset China, memicu tren pencatatan di Hong Kong.

Ingat tanggal 9 Juli 2025, di ruang transaksi HKEX, lima perusahaan—Lanshi Technology, Jizhi Jia, Fengtian Technology, Xunzhong Communication, dan Public Oral—secara bersamaan melakukan IPO dan listing. Menjelang akhir tahun, perusahaan seperti Yingxi Intelligent, Wuyi Vision, Xunce, Meilian Shares, Woan Robotics, dan Lin Qingxuan juga menampilkan “enam gong berbunyi bersamaan.”

Dengan demikian, IPO HKEX tahun 2025 menutup tahun dengan pencapaian: 119 perusahaan listing, mengumpulkan dana lebih dari 285 miliar HKD, kembali ke posisi teratas dunia setelah empat tahun.

Dulu, “tidak menemukan investor utama” adalah masalah utama saat IPO di Hong Kong, dengan lembaga menunggu, menawar harga rendah, membatalkan sementara, sehingga beberapa IPO gagal. Kini, justru sangat sulit mendapatkan investor utama. Pada 2025, hampir 80% saham baru melibatkan investor utama, total investasi utama mencapai lebih dari 100 miliar HKD, rekor tertinggi.

Contohnya, CATL pernah mengalami “kuota investor utama tidak cukup,” akhirnya mengumpulkan 23 investor utama, dengan total pembelian lebih dari 20 miliar HKD. IPO besar seperti Mixue Bingcheng, Hengrui Medicine, Haitan Weiye, Sanhua Zhikong, dan Ying’en Biological semuanya didukung oleh deretan investor utama yang sangat mewah.

Antusiasme investor ritel juga kembali menyala. Mixue Bingcheng mengumpulkan 5258 kali lipat dari jumlah yang diminta, dengan total permintaan 1,8 triliun HKD, bersama dengan Pop Mart dan Old Gold menjadi “Tiga Saudara Hong Kong”; Jinhua International bahkan mencatat 11.5 ribu kali lipat, menjadi saham pertama di Hong Kong yang “dengan permintaan 10.000 kali lipat.”

Tahun 2025, performa harga saham Hong Kong sangat mengesankan—rata-rata kenaikan hari pertama IPO mencapai 37%, tingkat penurunan harga di bawah harga penawaran turun menjadi 28%, terendah dalam tujuh tahun. Berdasarkan harga pembukaan hari pertama listing, total keuntungan kertas dari semua saham baru selama setahun mencapai 223.3 ribu HKD per lot, menunjukkan efek keuntungan yang nyata.

Menuju 2026, suasana tetap meriah: dalam dua bulan saja, dana yang terkumpul dari IPO di Hong Kong sudah melebihi 89,2 miliar HKD, sepuluh kali lipat dari periode yang sama tahun lalu. Belum lagi, saham AI seperti Zhipu dan MiniMax memicu lonjakan harga yang luar biasa.

Babak Baru

Di balik pesta IPO, perubahan sedang terjadi.

Pada 9 Maret, tiga saham baru secara bersamaan listing di Hong Kong, yaitu Youleshare, Zhaowei Mechanical, dan Estun. Di antaranya, Zhaowei Mechanical dan Estun menjadi perusahaan “A+H”. Namun, dua dari tiga saham ini mengalami penurunan harga—hingga penutupan, Youleshare turun lebih dari 40%, Estun turun 16%, memecahkan rekor “tidak ada IPO baru yang gagal di hari pertama sejak awal 2026.”

Fenomena ini mengungkapkan realitas jangka panjang pasar Hong Kong: perbedaan likuiditas. Meskipun volume transaksi harian sudah kembali ke atas 200 miliar HKD, aliran dana tidak merata. Hanya Tencent, dengan volume transaksi harian lebih dari 6% dari seluruh pasar.

Tantangan yang lebih nyata adalah gelombang pelepasan saham yang akan datang. Menurut Puwan International, diperkirakan akan ada sekitar 1,6 triliun HKD saham yang terkunci akan dilepas di pasar Hong Kong tahun 2026, dengan enam bulan pelepasan lebih dari 1 triliun HKD, dan puncaknya kemungkinan September—lebih dari 530 miliar HKD pelepasan saham terkunci dalam satu bulan, mencapai 32,6% dari total pelepasan tahun ini.

Karena itu, reformasi yang diluncurkan HKEX saat ini lebih seperti angin segar yang tepat waktu.

Ini bukan sekadar menurunkan ambang batas dan menambah pasokan, tetapi melalui optimalisasi aturan, berusaha menarik lebih banyak perusahaan berkualitas tinggi yang benar-benar memiliki “air hidup” dan daya tarik. Baik dengan melonggarkan batas hak suara berbeda untuk menyambut kekuatan teknologi baru, maupun memudahkan perusahaan asing kembali, tujuannya adalah meningkatkan kualitas keseluruhan perusahaan yang listing, agar lebih banyak dana jangka panjang bersedia menanamkan modalnya.

Akhir-akhir ini, banyak investor mendesak perusahaan portofolio mereka untuk mempercepat jadwal pencatatan di Hong Kong. Sementara itu, karena batasan klausul buyback tertentu, beberapa pendiri juga aktif mendorong: “Meskipun menghadapi tantangan valuasi dan likuiditas di Hong Kong, posisi strategis sangat penting.”

Pasang surut arus pasar pasti ada waktunya, sebagai jendela menuju dunia, HKEX sedang merancang gelombang berikutnya.