Saham bull 3x lipat, kerugian pertama dalam laporan tahunan! 8 dari 10 pemegang saham utama berganti, pasangan ketua dan manajer umum meraup keuntungan besar-besaran

Sejak akhir Oktober tahun lalu, karena konsep AI medis yang sedang naik daun dan faktor lainnya, harga saham Hehe China (603122) mengalami kenaikan yang kuat, dari 28 Oktober 2025 hingga 19 Desember 2025, total kenaikan saham perusahaan ini lebih dari 330%.

Selama periode tersebut, saham perusahaan mengalami lebih dari 10 hari perdagangan dengan batas kenaikan tertinggi, beberapa kali menyentuh fluktuasi harga yang tidak normal dan kondisi fluktuasi ekstrem. Namun, di balik kenaikan besar saham ini, kinerja perusahaan tidak didukung secara seimbang.

Hehe China baru-baru ini mengumumkan laporan tahunan 2025, selama periode laporan, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 678 juta yuan, turun 27,83% dibandingkan tahun sebelumnya; kerugian sebesar 33,64 juta yuan, turun 222,04% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini adalah kali pertama perusahaan mengalami kerugian tahunan sejak go public pada 2022. Sejak 2023, laba perusahaan telah menurun selama tiga tahun berturut-turut.

Menurut laporan dari Securities Times·e Company, dari laporan tahunan terlihat bahwa terjadi “perubahan besar” di daftar 10 pemegang saham terbesar Hehe China, dengan 8 pemegang saham keluar; sementara itu, 2 pemegang saham tersisa, termasuk pemegang saham pengendali Hehe (Hong Kong) Holdings Limited (selanjutnya disebut “Hehe Holdings”), juga melakukan pengurangan saham di harga tinggi.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa hingga akhir tahun lalu, 8 pemegang saham, termasuk Qezi Limited, Song Tao, Lianfang Limited, Liu Chao, Huang Muxing, Kang Weiqiang, Yan Qing, dan Ping An Life - New Bonus No. 8, keluar dari daftar 10 pemegang saham terbesar Hehe China.

Di antara mereka, Qezi Limited adalah pendiri dan pemegang saham Hehe China. Sejak 2018, Qezi Limited meningkatkan modal sebesar 764.5 ribu dolar AS ke Hehe Limited (pendahulu Hehe China). Pada Mei 2019, Qezi Limited menambah modal sebesar 6,525 juta yuan ke perusahaan. Pada waktu yang sama, Lianfang Limited menambah modal sebesar 18,49 juta yuan ke Hehe China.

Menurut prospektus Hehe China, Qezi Limited didirikan pada 2018 dan berlokasi di Hong Kong, China. Para penyumbang modal utama Qezi Limited adalah para manajemen inti Hehe China. Di antaranya, ketua dewan direksi perusahaan, Li Dun, menyumbang 25,45%, dan manajer umum perusahaan, Wang Qiongzhi, menyumbang 13,61% (keduanya berstatus suami istri); sementara, direktur perusahaan, Zeng Guankai, dan wakil manajer umum saat ini, Yang Shengrong, serta 9 orang lainnya memegang saham sisanya.

Saat Hehe China go public, Qezi Limited memegang 3,666,600 saham. Dengan harga penerbitan perusahaan (4,19 yuan per saham), nilai saham ini sekitar 15,36 juta yuan. Setelah saham tersebut dilepaskan pada pertengahan Februari 2023, Qezi Limited mulai mengurangi saham secara bertahap. Hingga akhir September tahun lalu, mereka masih memegang 2,126,700 saham. Melihat jumlah saham yang dimiliki Qezi Limited sebagai pemegang saham terbesar ke-10 per akhir 2025 (37.58 ribu saham), Qezi Limited telah mengurangi lebih dari 1,75 juta saham pada kuartal keempat tahun lalu. Dengan harga rata-rata saham perusahaan sebesar 22,06 yuan per saham, Qezi Limited telah mencairkan sekitar 38,61 juta yuan pada kuartal keempat tahun lalu.

Sebagian dari modal Lianfang Limited berasal dari kerabat manajemen inti Hehe China. Di antaranya, putri Li Dun, Li Yingwen, dan putra Li Dun, Li Yingjie, masing-masing langsung memegang 1,10% saham Lianfang Limited. Adik Wang Qiongzhi, Wang Dingyuan, juga memegang 1,10% saham Lianfang Limited secara langsung.

Selain itu, direktur independen Hehe China, Cai Yanqing, memegang 2,94% saham Lianfang Limited; istri dan putri dari pemegang saham pengendali Hehe Holdings, Jin Quan, juga masing-masing memegang 6,62% dan 4,41% saham Lianfang Limited.

Saat Hehe China go public, Lianfang Limited memegang 4,622,500 saham. Setelah saham tersebut dilepaskan, mereka juga mulai mengurangi secara bertahap. Hingga akhir September tahun lalu, mereka masih memegang 1,228,400 saham. Dengan keluar dari daftar 10 pemegang saham terbesar, keuntungan mereka kemungkinan cukup signifikan.

Dua pemegang saham tersisa, Hehe Holdings dan Shanghai Yuanyu Enterprise Management Consulting Center (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Shanghai Yuanyu”), masing-masing mengurangi 3,98 juta saham dan 389.700 saham pada kuartal keempat tahun lalu.

Menurut prospektus Hehe China, Li Dun, Wang Qiongzhi, dan anak-anak mereka selalu memegang saham terbanyak di Hehe Holdings, tetapi tidak memiliki kontrol efektif atas rapat umum pemegang saham dan dewan direksi, sehingga Hehe Holdings tidak memiliki pengendali yang sebenarnya. Para penyumbang modal Shanghai Yuanyu termasuk mantan direktur keuangan perusahaan, Zhang Chen, mantan sekretaris dewan, Chen Ye (yang saat ini menjabat wakil manajer umum), dan 9 karyawan inti lainnya.

Sejak awal tahun ini, harga saham Hehe China telah turun sebanyak 33,98%. Perusahaan pernah memperingatkan risiko perdagangan saham dalam pengumuman peringatan risiko, menyebutkan bahwa “efek hot-potato (menangkap bola panas) cukup jelas”.

Yang menarik, di balik fenomena “hot-potato” ini, muncul pula modal baru. Laporan tahunan menunjukkan bahwa Goldman Sachs, UBS AG, dan 6 individu baru masuk ke dalam daftar 10 pemegang saham terbesar Hehe China.

Hehe China fokus pada bisnis pengujian in vitro secara terpusat, dan pada 2008 pernah menjadi pelopor di seluruh negeri dalam menyediakan layanan pengadaan reagen diagnostik in vitro untuk rumah sakit. Namun, berdasarkan laporan tahunan, karena kebijakan pengadaan terpusat untuk alat kesehatan yang semakin ketat, persaingan industri yang semakin sengit, dan tekanan anggaran rumah sakit yang berkelanjutan, pendapatan bisnis tradisional perusahaan mengalami dampak.

Hehe China menyatakan bahwa seiring perubahan lingkungan makro domestik dan pelaksanaan kebijakan pengadaan terpusat untuk diagnostik in vitro di seluruh negeri, pengaruh penyesuaian kebijakan industri menyebabkan perubahan dalam pola persaingan pasar. Harga pembelian produk oleh pelanggan rumah sakit menurun, dan skala pesanan mengalami fluktuasi dibandingkan tahun sebelumnya, sehingga pendapatan penjualan menurun.