Heji Biotech Tahun Pertama IPO: Teknologi Canggih Mendukung Nilai Pasar Lebih dari 200 Miliar Yuan, Namun Sulit Mengatasi Masalah Kerugian

Berita ini (chinatimes.net.cn) dilaporkan oleh jurnalis Zhao Wenjuan dan Na Beijing

Sebuah produk “teknologi hitam” yang sangat diharapkan, sebuah laporan pendapatan yang hampir berlipat ganda, dan kenaikan harga saham lebih dari 350%—jika hanya melihat permukaannya, perusahaan bioteknologi He Yuan pada tahun 2025 tampaknya telah memberikan jawaban yang cukup baik. Namun, setelah keramaian mereda, perusahaan bioteknologi yang dikenal sebagai “perusahaan saham pertama yang mengandalkan beras untuk menghasilkan darah” ini harus menghadapi pertanyaan yang lebih nyata: kerugian berkelanjutan, produk yang terbatas, ruang pasar yang terbatas, dan sengketa paten yang belum terselesaikan.

(Screenshot dari laporan kinerja kuartal 2025)

Kutukan kerugian belum terpecahkan

Dari data keuangan inti, pertumbuhan pendapatan He Yuan Biotech tahun 2025 memang cukup menarik. Laporan keuangan menunjukkan, selama periode laporan, perusahaan mencapai total pendapatan operasional sebesar 47,861,4 juta yuan, meningkat 89,80% dibandingkan tahun sebelumnya, hampir berlipat ganda, dan ini adalah data pertumbuhan positif pertama setelah perusahaan go public. Perusahaan mengaitkan pertumbuhan ini terutama pada keberhasilan komersialisasi produk inti—yaitu, injeksi albumin rekombinan sumber padi pertama di dunia, OfoMin® (HY1001), yang disetujui untuk dipasarkan pada Juli 2025 dan dengan cepat membuka pasar serta mencapai lonjakan penjualan, menjadi satu-satunya pendorong pertumbuhan pendapatan perusahaan. Dengan promosi klinis di tingkat akhir yang semakin berkembang dan pengakuan produk yang perlahan meningkat, pendapatan tahunan didukung.

Namun, pertumbuhan pendapatan yang tinggi ini tidak berbalik menjadi laba, malah kerugian perusahaan semakin memburuk, yang merupakan risiko utama dari laporan kinerja ini. Data menunjukkan, pada tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan adalah kerugian sebesar 158 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional adalah kerugian 176 juta yuan, keduanya bernilai negatif, dan skala kerugian ini semakin membesar dibandingkan tahun sebelumnya. Jika dilihat dari jangka waktu yang lebih panjang, perusahaan sudah terjebak dalam jurang kerugian yang berkelanjutan. Dari 2022 hingga 2024, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan masing-masing kerugian 144 juta yuan, 187 juta yuan, dan 151 juta yuan, dengan kerugian kumulatif dari laba non-operasional lebih dari 480 juta yuan. Bahkan dengan keberhasilan peluncuran dan penjualan produk inti, perusahaan tetap tidak mampu keluar dari pola “bakar uang”, dan tahun pertama setelah IPO pun belum mencapai titik balik laba.

Mengenai penyebab kerugian berkelanjutan, perusahaan menyatakan bahwa lini produksi cGMP otomatis untuk albumin rekombinan sumber padi sebesar 10 ton per tahun masih dalam tahap peningkatan kapasitas, dan efek produksi skala besar belum terlihat; di sisi lain, sebagai perusahaan inovasi farmasi, perusahaan terus melakukan investasi R&D yang tinggi untuk mengoptimalkan teknologi inti, penelitian klinis indikasi baru, dan pengembangan produk lanjutan, sehingga biaya R&D dan pembangunan kapasitas secara bersamaan menyebabkan kondisi keuangan secara keseluruhan tetap merugi.

Wakil Ketua Asosiasi Aliansi Perusahaan Modal China, Bai Wenxi, dalam wawancara dengan wartawan Huaxia Times mengatakan, “Saat ini He Yuan Biotech menghadapi tantangan khas dari perusahaan obat inovatif dari tahap 0 ke 1—produk terbatas namun dapat dikembangkan, pertumbuhan pendapatan tetapi laba tertinggal. Dalam jangka menengah dan panjang, hambatan teknologi dan keunggulan biaya dari albumin rekombinan sumber tanaman (tanpa ketergantungan plasma, penanaman skala besar) masih memiliki nilai strategis, tetapi dalam jangka pendek perlu memantau secara ketat perkembangan ekspansi indikasi dan efisiensi peningkatan kapasitas.”

Selain itu, satu-satunya produk yang disetujui, OfoMin® (HY1001), saat ini hanya disetujui untuk indikasi spesifik yaitu sirosis hati dengan hipoproteinemia (≤30g/L). Data menunjukkan jumlah pasien dengan indikasi ini diperkirakan menurun dari 567.000 orang pada 2022 menjadi 455.000 orang pada 2030, sehingga ruang pasar sendiri menyusut. Jika dibandingkan dengan raksasa di bidang albumin sumber plasma tradisional, produk mereka hampir mencakup semua aplikasi utama mulai dari syok, luka bakar, hingga operasi. Jika OfoMin® tidak segera dipasarkan untuk lebih banyak indikasi atau tidak mampu mengembangkan titik pertumbuhan baru dalam waktu dekat, kurva pertumbuhan yang ada mungkin akan segera mencapai batas maksimal.

Gao Chengyuan, Direktur Pusat Riset Pengaruh Jangka Panjang, mengatakan kepada wartawan, “Batas pasar OfoMin® saat ini memang terlihat jelas, tetapi ini hanyalah fenomena sementara. Risiko sebenarnya terletak pada jendela waktu—jika ekspansi indikasi berjalan lebih lambat dari yang diperkirakan, dan pesaing seperti Tonghua Anruite mempercepat pengembangan, maka batas pasar akan secara substansial menurun. Penilaian saat ini sudah mencerminkan kerentanan produk tunggal, dan investor harus memperhatikan negosiasi asuransi kesehatan 2026 dan perkembangan klinis di luar negeri, karena ini adalah variabel kunci untuk memecahkan batas pasar.”

Yang perlu diperhatikan adalah, pada tahun 2025, ukuran aset perusahaan mengalami lonjakan besar. Hingga akhir periode laporan, total aset mencapai 3,702 miliar yuan, meningkat 248,65% dari awal periode, dan ekuitas pemilik meningkat 381,75% menjadi 2,897 miliar yuan, tampaknya kondisi keuangan membaik secara signifikan, tetapi sebenarnya ini bukan hasil dari akumulasi operasional, melainkan dari dana hasil IPO yang masuk ke rekening perusahaan. Pada saat yang sama, modal saham meningkat dari 2,68 miliar menjadi 3,58 miliar yuan, kenaikan 33,37%, dan nilai aset bersih per saham melonjak dari 2,24 yuan menjadi 8,10 yuan, naik lebih dari 260%, yang sebenarnya adalah “doping” dari pasar modal, bukan hasil dari pertumbuhan internal perusahaan. Keuntungan dari pendanaan ini pasti akan habis suatu saat nanti, dan jika dalam waktu dekat perusahaan tidak mampu mencapai laba mandiri, tekanan dana dan risiko operasional akan semakin meningkat.

Risiko ganda menggantung

Selain tantangan operasional yang nyata, He Yuan Biotech juga menghadapi hambatan dari aspek kepatuhan dan hukum yang tidak boleh diabaikan.

Yang paling mendesak adalah risiko kepatuhan terkait transgenik pertanian. Teknologi inti “beras ber darah” perusahaan sangat bergantung pada penanaman padi transgenik. Sebelumnya beredar kabar bahwa hingga November 2025, perusahaan belum memperoleh sertifikat keamanan bioteknologi transgenik pertanian. Lebih penting lagi, luas lahan penanaman padi transgenik saat ini sudah melebihi 9.000 hektar, jauh melampaui batas uji coba yang disetujui sebesar 5.180 hektar, termasuk dalam kategori penanaman di luar batas. Jika kemudian perusahaan gagal memperoleh sertifikat keamanan terkait, produksi bahan baku utama mereka berisiko terhenti, langsung mempengaruhi produksi dan penjualan produk utama.

Jika masalah kepatuhan adalah pedang bermata dua yang menggantung di atas kepala perusahaan, maka gugatan paten internasional adalah perang konsumsi yang berkepanjangan. Dalam lima tahun terakhir, He Yuan Biotech terus terlibat dalam sengketa paten dengan perusahaan Ventria dari Amerika Serikat. Pengumuman menunjukkan bahwa Ventria menuduh He Yuan Biotech melanggar paten utama mereka terkait produksi albumin rekombinan dari padi. Pengendali utama He Yuan pernah bekerja di perusahaan tersebut, memperburuk keraguan pasar terhadap pelanggaran paten. Pada Maret 2024, He Yuan Biotech mengajukan gugatan balik, menuduh produk Ventria melanggar paten AS mereka dan menuntut ganti rugi; pada Agustus 2025, Ventria menarik gugatan pelanggaran terhadap He Yuan, tetapi gugatan balik yang diajukan He Yuan masih dalam proses pengadilan, dan hasil akhirnya sangat tidak pasti. Jika kalah, perusahaan tidak hanya harus membayar ganti rugi besar, tetapi juga akan mengalami keraguan besar terhadap kemandirian teknologi inti mereka, dan merek serta operasional mereka akan terkena dampak besar.

Biaya gugatan ini tidak hanya terbatas pada ketidakpastian, tetapi juga meninggalkan jejak nyata secara finansial. Perusahaan mengungkapkan bahwa biaya terkait gugatan Ventria dicatat sebagai biaya jasa profesional dalam pengeluaran manajemen. Dari 2022 hingga paruh pertama 2025, pengeluaran dalam akun ini telah melebihi 60 juta yuan. Bagi perusahaan inovasi farmasi yang masih dalam tahap kerugian dan peningkatan, biaya ini tentu menambah tekanan biaya yang sudah tinggi.

Tentang hal ini, wartawan Huaxia Times berusaha menghubungi He Yuan Biotech untuk wawancara, tetapi hingga saat ini belum mendapatkan balasan.

Respon pasar sekunder juga menunjukkan “pemungutan suara dengan kaki”. Pada 28 Oktober 2025, He Yuan Biotech resmi masuk ke STAR Market dengan aura “teknologi hitam”, dan hari pertama pencatatan saham langsung melonjak ke 88 yuan, akhirnya menutup naik 213,49%, dengan kapitalisasi pasar sempat menembus 30 miliar yuan. Pada awal November tahun yang sama, harga saham bahkan mencapai puncaknya di 132,02 yuan, naik lebih dari 354% dari harga penerbitan—momen perayaan imajinasi teknologi.

Namun, saat suasana pasar mereda dan tekanan kinerja muncul, harga saham mulai menurun. Pada penutupan 13 Maret, He Yuan Biotech berada di 70,7 yuan per saham, hampir setengah dari puncaknya, dan kapitalisasi pasar kembali ke sekitar 25,3 miliar yuan.

Bagi He Yuan Biotech, setelah keramaian mereda, tantangan utama adalah bagaimana mendukung kapitalisasi pasar bernilai miliaran yuan melalui kinerja nyata dan kemajuan R&D yang solid, yang akan menjadi ujian jangka panjang di masa depan.

Penulis: Jiang Yuqing Editor utama: Chen Yanpeng