Ulasan Laporan Tahunan Cambrian 2025

Sumber: Catatan Penelitian Investasi Yi Liu

Pernyataan: Artikel ini hanya untuk diskusi penelitian dan tidak merupakan saran investasi apa pun. Pasar saham memiliki risiko, pengambilan keputusan harus dilakukan secara mandiri, membangun sistem logika dan manajemen risiko sendiri, dan hindari mengikuti orang lain secara buta.

Akhir-akhir ini memasuki musim laporan keuangan, minggu lalu saya terus membangun keterampilan pengambilan data, tujuannya agar alat AI dapat membantu membaca laporan keuangan. Saya mengembangkan tujuh keterampilan, semuanya bertujuan untuk meningkatkan pembacaan data laporan keuangan, dengan pemikiran sederhana: pertama-tama menggunakan Python untuk preprocessing PDF laporan keuangan, mengekstrak informasi penting, mengubahnya menjadi data terstruktur dalam format markdown atau JSON, lalu data yang telah diproses tersebut diberikan ke keterampilan baru untuk mendapatkan laporan ulasan akhir dari AI. Alasan mengembangkan banyak keterampilan ekstraksi data ini adalah untuk meningkatkan akurasi data, karena terkadang AI langsung membaca PDF laporan keuangan tidak selalu menghasilkan hasil yang baik.

Berikut adalah ulasan tentang laporan tahunan Cambrian:

1. Ringkasan Keuangan: Pendapatan melonjak 4,5 kali lipat, pertama kali meraih laba

Kinerja keuangan Cambrian tahun 2025 sangat mengesankan, dengan pendapatan operasional tahunan mencapai 6,497 miliar yuan, meningkat 453,21% dibanding tahun sebelumnya, menunjukkan perkembangan pesat. Yang lebih penting, perusahaan pertama kali meraih laba tahunan, laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 2,059 miliar yuan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-inti mencapai 1,77 miliar yuan, menandai bahwa perusahaan telah memasuki masa panen setelah masa investasi teknologi.

Dalam hal investasi R&D, perusahaan mempertahankan tingkat investasi yang tinggi, dengan total 1,169 miliar yuan selama setahun, mewakili 17,99% dari pendapatan operasional. Meskipun proporsi investasi R&D menurun sebesar 73,31 poin persentase dibanding tahun sebelumnya, hal ini terutama disebabkan oleh pertumbuhan pendapatan yang jauh lebih tinggi daripada peningkatan pengeluaran R&D, menunjukkan bahwa perusahaan terus meningkatkan upaya pengembangan teknologi.

Dari segi kuartal, kinerja perusahaan cukup seimbang, kuartal kedua mencatat pendapatan tertinggi sebesar 1,769 miliar yuan dan laba bersih sebesar 683 juta yuan. Arus kas dari aktivitas operasi meskipun masih negatif, menunjukkan perbaikan signifikan dibanding tahun sebelumnya, menandakan kemajuan dalam penerimaan pembayaran dari penjualan.

2. Struktur Bisnis: Produk cloud mendominasi, produk edge masih perlu terobosan

Struktur bisnis Cambrian menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, dengan lini produk cloud sebagai sumber utama pendapatan, menyumbang 99,69% dari pendapatan operasional, yaitu 6,477 miliar yuan, meningkat 455,34%. Hal ini terutama didorong oleh permintaan daya komputasi di industri AI yang terus meningkat, produk chip dan papan pengendali cloud perusahaan telah diimplementasikan secara skala besar di sektor operator, keuangan, internet, dan industri utama lainnya.

Sebaliknya, lini produk edge menunjukkan performa yang kurang baik, dengan pendapatan hanya 3,394 juta yuan, turun 48,12% dibanding tahun sebelumnya, dan margin laba kotor juga menurun sebesar 6,98 poin persentase. Meskipun pendapatan dari lisensi IP dan bisnis perangkat lunak relatif kecil, keduanya mengalami pertumbuhan pesat sebesar 455%, menunjukkan potensi perusahaan dalam bidang lisensi teknologi.

Model penjualan perusahaan didominasi penjualan langsung, dengan proporsi pendapatan dari penjualan langsung sebesar 99,13%, dan tingkat konsentrasi pelanggan cukup tinggi, lima pelanggan terbesar menyumbang 88,66% dari total penjualan tahunan. Meskipun ini mencerminkan daya saing produk perusahaan, risiko ketergantungan terhadap pelanggan utama tetap ada.

3. Situasi R&D: Investasi tinggi berkelanjutan, hambatan teknologi kokoh

Cambrian selalu menempatkan R&D sebagai kekuatan kompetitif utama, selama periode laporan, pengeluaran R&D mencapai 1,169 miliar yuan, meningkat 9,03% dari tahun sebelumnya. Perusahaan memiliki tim R&D sebanyak 887 orang, mewakili 80,13% dari total karyawan, dan 80,95% dari mereka memiliki gelar master atau lebih tinggi, memberikan dukungan sumber daya manusia yang kuat untuk inovasi teknologi.

Dalam hal pengembangan teknologi, perusahaan telah mencapai berbagai kemajuan penting. Arsitektur mikro prosesor dan set instruksi generasi baru sedang dalam pengembangan, akan dioptimalkan untuk skenario pemrosesan bahasa alami, generasi video dan gambar, serta pelatihan dan inferensi model besar vertikal. Platform perangkat lunak pelatihan dan inferensi juga terus diperbarui, dengan hasil yang signifikan dalam memperluas kompatibilitas model, meningkatkan performa pelatihan, dan pengalaman pengguna alat.

Dalam hal perlindungan kekayaan intelektual, hingga 31 Desember 2025, perusahaan telah mengajukan 2.846 permohonan paten, dan memperoleh 1.734 paten yang disetujui. Selain itu, perusahaan memiliki 65 hak cipta perangkat lunak dan 6 desain tata letak sirkuit terpadu, membangun penghalang teknologi yang kokoh.

4. Kekuatan kompetitif inti: Dual motor talenta teknologi dan keunggulan ekosistem

Kekuatan kompetitif utama Cambrian terletak pada teknologi, talenta, sistem produk, dan sumber daya pelanggan. Dalam bidang teknologi, perusahaan menguasai set instruksi prosesor pintar, mikro arsitektur, bahasa pemrograman, dan teknologi inti lainnya, yang memiliki hambatan tinggi dan aplikasi luas. Dalam hal talenta, perusahaan memiliki tim R&D berkualitas tinggi, dengan para anggota kunci berpengalaman bertahun-tahun di industri.

Dari segi sistem produk, perusahaan telah meluncurkan berbagai chip dan papan pengendali AI untuk cloud dan edge, perangkat AI lengkap, IP prosesor, dan perangkat lunak yang dapat memenuhi berbagai kebutuhan komputasi AI skala besar maupun kecil. Dalam hal sumber daya pelanggan, produk perusahaan telah diimplementasikan secara skala besar di sektor operator, keuangan, internet, dan industri lainnya, membangun reputasi merek yang baik.

Perlu dicatat bahwa perusahaan juga telah mencapai kemajuan signifikan dalam pembangunan ekosistem. Platform perangkat lunak sistem dasar perusahaan mengatasi hambatan pengembangan antara cloud dan edge, mendukung eksekusi aplikasi AI yang sama secara efisien di berbagai chip seri perusahaan, menyediakan lingkungan pengembangan yang terpadu bagi pelanggan.

5. Peringatan risiko: Persaingan yang meningkat dan tantangan rantai pasok

Meskipun Cambrian meraih hasil yang luar biasa di tahun 2025, perusahaan tetap menghadapi risiko dan tantangan. Dalam hal persaingan pasar, dengan perkembangan pesat bidang chip AI, semakin banyak perusahaan masuk ke industri ini, dan persaingan menjadi semakin ketat. Perusahaan harus terus mempertahankan posisi teknologi terdepan.

Dalam hal rantai pasok, perusahaan mengadopsi model fabless, bergantung pada pemasok eksternal untuk pembuatan wafer, pengemasan, dan pengujian, sehingga ada risiko stabilitas rantai pasok. Selain itu, beberapa anak perusahaan dan perusahaan induk telah masuk dalam daftar entitas yang dibatasi (entity list), yang berpotensi mempengaruhi rantai pasok.

Tingkat konsentrasi pelanggan yang tinggi juga menjadi risiko, lima pelanggan terbesar menyumbang 88,66% dari total penjualan tahunan. Jika terjadi perubahan operasional utama atau penurunan permintaan dari pelanggan utama, hal ini dapat berdampak negatif terhadap kinerja perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan perlu memperluas basis pelanggan dan mengurangi ketergantungan terhadap pelanggan utama.

Secara keseluruhan, Cambrian tahun 2025 berhasil melewati fase dari investasi ke hasil, menunjukkan performa keuangan yang cemerlang, kekuatan teknologi yang kokoh, dan prospek pengembangan yang luas. Namun, perusahaan juga harus menghadapi risiko persaingan yang semakin ketat dan tantangan rantai pasok, serta terus memperkuat inovasi teknologi dan pengembangan pasar untuk mempertahankan posisi terdepan.