Kepanikan terkait minyak, datang lagi

Pada 11 Maret waktu setempat, Badan Energi Internasional (IEA) mengumpulkan pejabat energi dari negara anggota untuk mengadakan pertemuan darurat. Sebanyak 32 negara anggota secara resmi sepakat untuk menyediakan sekitar 400 juta barel cadangan minyak strategis ke pasar, menjadikannya aksi pelepasan cadangan gabungan terbesar dalam sejarah lembaga tersebut.

Rencana awal yang telah diumumkan menunjukkan bahwa banyak negara telah mengumumkan atau bersiap untuk melaksanakan langkah-langkah konkret. Di antaranya, Jepang mengumumkan pelepasan sekitar 80 juta barel, Jerman sekitar 19,51 juta barel, Inggris sekitar 13,5 juta barel, Prancis sekitar 14,5 juta barel, dan Amerika Serikat menyatakan akan menggunakan sebagian cadangan minyak strategisnya untuk menstabilkan volatilitas pasar. Beberapa negara Eropa juga mengusulkan pengurangan konsumsi minyak jangka pendek melalui langkah penghematan energi dan kebijakan pengelolaan permintaan.

Namun, pengumuman pelepasan cadangan ini tidak mengubah ekspektasi utama pasar terhadap gangguan pasokan. Giovanni Staunovo, analis komoditas dari UBS, menyatakan bahwa fluktuasi harga minyak saat ini sebagian besar mencerminkan premi risiko geopolitik, dengan pasar lebih memperhatikan risiko pengangkutan melalui Selat Hormuz daripada pelepasan cadangan itu sendiri.

Pada hari itu, pasar minyak mentah internasional menunjukkan tren berfluktuasi. Harga minyak Brent secara umum bertahan di sekitar 90 dolar AS per barel, sementara harga minyak West Texas Intermediate (WTI) di AS berfluktuasi sekitar 86 dolar AS per barel, dan harga minyak Dubai sebagai patokan di Asia sekitar 88 dolar AS per barel. Secara keseluruhan, rentang fluktuasi harga minyak internasional hari itu berkisar antara 3% hingga 5%, menunjukkan kondisi pasar yang sangat volatil. Berbeda dengan pergerakan harga besar sebelumnya, belum terlihat kenaikan tajam secara satu arah.

Pada 11 Maret 2026 waktu setempat, Selat Hormuz, Iran, kapal kargo “Mayuree Naree” yang mengibarkan bendera Thailand terbakar setelah diserang rudal Iran. Foto/Visual China

Mengapa Pelepasan Cadangan Minyak Strategis Dilakukan?

Belakangan ini, situasi di Timur Tengah tiba-tiba memburuk, dengan konflik militer antara Israel, Amerika Serikat, dan Iran yang berkembang pesat. Selat Hormuz, jalur utama transportasi energi global, kini berada di bawah bayang-bayang konflik.

Pada 9 Maret, menghadapi reaksi berantai di pasar energi dan pasar keuangan, Menteri Keuangan dari kelompok tujuh negara (G7) mengadakan pertemuan darurat melalui video conference. Mereka membahas kemungkinan koordinasi pelepasan cadangan minyak strategis melalui IEA untuk menstabilkan pasar. Pada saat itu, mereka hanya menyatakan sedang menilai berbagai kebijakan termasuk kemungkinan penggunaan cadangan, tanpa langsung memutuskan pelepasan.

Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak sebesar 10% biasanya akan mendorong inflasi global naik sekitar 0,3 hingga 0,4 poin persentase. Jika harga energi terus meningkat, inflasi global berpotensi kembali mengalami tekanan naik.

Dalam konteks ini, diskusi G7 mengenai koordinasi pelepasan cadangan minyak strategis tampaknya merupakan pertemuan kebijakan energi yang dipicu oleh krisis geopolitik. Hal menarik adalah, pertemuan ini bukan dipimpin oleh pejabat energi dari masing-masing negara, melainkan langsung oleh Menteri Keuangan. Tujuan utama pertemuan adalah memutuskan langkah pelepasan cadangan yang dapat meningkatkan pasokan minyak mentah dan mengirim sinyal kebijakan ke pasar, sehingga mengelola ekspektasi pasar dan menstabilkan harga minyak internasional. Jika harga minyak dapat dipertahankan dalam kisaran yang wajar, hal ini akan berdampak langsung terhadap kemampuan G7 untuk menjaga tingkat inflasi domestik dan stabilitas kebijakan moneter.

Pertemuan ini juga mencerminkan perubahan peran isu energi dalam ekonomi makro global. Diskusi G7 saat ini mengenai harga minyak dan cadangan strategis merupakan cerminan evolusi jangka panjang sistem energi global. Dari mekanisme cadangan minyak strategis yang dibangun pasca krisis minyak 1970-an, yang terintegrasi secara mendalam dengan sistem keuangan dolar dan harga minyak, hingga tren regionalisasi yang semakin nyata dalam pola perdagangan energi global akhir-akhir ini. Faktor-faktor ini menyebabkan konflik geopolitik sering kali cepat berubah menjadi variabel penting yang mempengaruhi inflasi global, pasar keuangan, dan kebijakan makroekonomi.

Pelajaran dari Krisis Minyak 1973

Dasar kebijakan keamanan energi global modern dapat ditelusuri kembali ke krisis minyak pasca Perang Arab-Israel 1973 (Perang Yom Kippur).

Pada Oktober 1973, Perang Yom Kippur meletus. Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak Arab (OAPEC) mengumumkan embargo minyak terhadap negara-negara yang mendukung Israel dan secara drastis mengurangi produksi minyak. Dalam beberapa bulan, harga minyak internasional melonjak dari sekitar 3 dolar AS per barel menjadi lebih dari 12 dolar AS. Bagi negara industri Barat saat itu, lonjakan ini hampir tak tertandingi.

Harga energi yang melonjak dengan cepat menyebabkan inflasi umum meningkat. Indeks Harga Konsumen (CPI) dari sekitar 3,4% pada 1972 naik menjadi sekitar 11% pada 1974, menimbulkan inflasi terbesar pasca perang. Bahkan, di AS muncul anjungan pengisian bahan bakar dengan tanda “Pembelian terbatas 10 galon per pelanggan,” dan beberapa negara bagian memberlakukan pembatasan pengisian berdasarkan nomor plat ganjil-genap. Sekitar sepertiga konsumsi minyak AS saat itu bergantung pada impor, sementara Jepang dan Eropa bahkan lebih bergantung. Lonjakan harga minyak ini menyebabkan inflasi tinggi dan resesi ekonomi bersamaan, menandai pertama kalinya negara maju pasca perang mengalami stagflasi besar-besaran. Akibatnya, kebijakan energi AS berbalik arah dan membentuk mekanisme cadangan minyak strategis.

Pada 1974, untuk mencegah kejadian serupa, AS mendorong pembentukan International Energy Agency (IEA). Negara anggota berkomitmen membangun cadangan minyak nasional dan berkoordinasi dalam pelepasan cadangan saat darurat. Mereka harus menyimpan setidaknya cadangan yang setara dengan 90 hari impor bersih.

Dalam desain awal, mekanisme ini sepenuhnya berlandaskan kerangka keamanan pasokan minyak. Logikanya sederhana: jika terjadi perang lokal atau gangguan pengangkutan yang mengurangi pasokan, negara-negara dapat melepas cadangan untuk menutupi kekurangan. Namun, seiring waktu, mekanisme ini mengalami perubahan. Misalnya, setelah konflik Libya 2011, IEA mengkoordinasikan pelepasan sekitar 60 juta barel dari cadangan. Setelah konflik Rusia-Ukraina 2022, AS melepas lebih dari 180 juta barel, menjadi salah satu pelepasan terbesar dalam sejarah. Dalam kasus-kasus ini, pasokan minyak tidak benar-benar terhenti, tetapi negara-negara melepas cadangan untuk menjaga ekspektasi pasar agar tetap stabil.

Dalam lingkungan utang tinggi dan suku bunga tinggi, fluktuasi harga minyak kini menjadi variabel penting dalam kebijakan makro. Hal ini menjelaskan mengapa, hari ini, yang membahas cadangan minyak strategis bukan lagi menteri energi, melainkan menteri keuangan dan departemen kebijakan ekonomi makro.

“Sirkulasi Ulang Dolar Minyak”

Harga minyak mampu mempengaruhi sistem keuangan global secara cepat berkat mekanisme yang dikenal sebagai “sirkulasi ulang dolar minyak” (petrodollar recycling).

Pada 1971, AS mengumumkan pemisahan dolar dari emas, yang menyebabkan runtuhnya sistem Bretton Woods. Dengan berakhirnya sistem nilai tukar tetap, dolar membutuhkan instrumen baru yang memenuhi kebutuhan dasar global untuk mempertahankan posisinya sebagai mata uang utama dalam sistem keuangan internasional. Harga energi menjadi salah satu variabel terpenting dalam ekonomi global.

Dalam konteks ini, AS dan negara-negara penghasil minyak utama seperti Arab Saudi membangun berbagai kerjasama keamanan dan keuangan. Perdagangan minyak tetap dihitung dalam dolar, dan pendapatan dolar dari ekspor energi oleh negara penghasil minyak kemudian dibelikan obligasi AS dan aset keuangan dolar lainnya, yang kembali mengalir ke pasar modal AS. Siklus ini dikenal sebagai “sirkulasi ulang dolar minyak” dan memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan internasional, sekaligus mengaitkan harga minyak dengan pasar modal global. Fluktuasi harga energi tidak lagi sekadar soal pasokan dan permintaan barang, tetapi juga cepat menyebar melalui pasar keuangan ke seluruh ekonomi dunia.

Pada Maret 1983, OPEC mengadakan pertemuan menteri di London. Saat itu, pasar minyak global mengalami kelebihan pasokan akibat penurunan permintaan dan peningkatan produksi non-OPEC, sehingga harga terus tertekan. Setelah dua krisis minyak sebelumnya, negara-negara Barat secara besar-besaran mendorong kebijakan penghematan energi, melemahkan permintaan minyak. Ini adalah kali pertama OPEC secara resmi membentuk sistem penetapan harga terpadu dan mengelola harga melalui kuota produksi. Namun, karena adanya persaingan sengit antar anggota, beberapa negara mulai memproduksi di atas kuota, dan sistem ini cepat mengalami tantangan. Pada 1986, harga minyak anjlok, dan sistem harga OPEC runtuh di pasar.

Memasuki abad ke-21, proses finansialisasi pasar minyak menjadi perubahan mendalam lainnya. Dengan berkembangnya pasar berjangka komoditas, minyak tidak lagi sekadar komoditas energi, tetapi juga aset keuangan penting. Dana pensiun, hedge fund, dan bank investasi mulai memasukkan kontrak berjangka minyak ke dalam portofolio, mempererat hubungan antara pasar energi dan pasar keuangan global.

Finansialisasi ini juga mengubah mekanisme penetapan harga minyak. Dalam pasar komoditas tradisional, harga ditentukan oleh pasokan dan permintaan. Dalam pasar finansialisasi, harga juga mengandung premi risiko yang signifikan, seperti risiko geopolitik, risiko jalur pengangkutan, dan ketidakpastian kebijakan. Faktor-faktor ini, meskipun belum mengubah pasokan nyata, cepat tercermin dalam harga berjangka melalui ekspektasi pasar. Fluktuasi besar harga minyak saat ini merupakan manifestasi dari mekanisme tersebut.

Perlu dicatat, meskipun harga spot sangat fluktuatif, harga berjangka jangka panjang relatif stabil. Contohnya, kurva berjangka Brent saat harga melonjak ke 119 dolar AS per barel, kontrak jangka jauh (misalnya 2026) tetap berada di kisaran 85–90 dolar AS, sementara kontrak jangka panjang 2027–2028 stabil di kisaran 75–80 dolar AS. Struktur ini, yang menunjukkan lonjakan jangka pendek dan stabilitas jangka panjang, mencerminkan bahwa kenaikan harga saat ini lebih didorong oleh risiko geopolitik jangka pendek daripada perubahan fundamental jangka panjang dalam pasokan dan permintaan energi global.

Sinyal Risiko Dunia Secara Instan

Ketegangan di Timur Tengah yang meningkat sering kali membuat pasar energi global khawatir bukan hanya soal kapasitas produksi negara penghasil minyak, tetapi juga keamanan jalur pengangkutan energi. Jika jalur pelayaran Selat Hormuz terganggu, ekspektasi pasokan energi global akan berubah secara cepat, dan pasar berjangka akan memperhitungkan risiko ini terlebih dahulu, menyebabkan fluktuasi harga minyak yang tajam dalam waktu singkat. Harga minyak semakin menyerupai aset keuangan yang menilai risiko global, di mana fluktuasinya mencerminkan interaksi kompleks antara risiko geopolitik dan ekspektasi pasar keuangan.

Baru-baru ini, pejabat UE menyatakan perlunya memperkuat penegakan batas harga minyak Rusia yang ditetapkan G7. Mereka berpendapat, dalam kondisi harga minyak dunia yang tinggi, meskipun minyak Rusia dijual dengan diskon terhadap patokan Brent, pendapatan ekspor energi Rusia tetap bisa meningkat, sehingga kebijakan membatasi pendapatan fiskal Rusia melalui pengurangan harga per unit menjadi kurang efektif. Data terbuka menunjukkan, anggaran Rusia 2026 memperkirakan harga minyak sekitar 59 dolar AS per barel, sementara harga Urals sekitar 46 dolar AS per barel pada awal Maret 2023, masih di bawah tingkat anggaran.

Yang Hanfeng, pakar strategi energi senior dari Grup Golden Eagle Singapura dan mantan Wakil Presiden di China, berpendapat bahwa mekanisme penetapan harga minyak internasional saat ini didasarkan pada harga patokan. Sekitar 60% perdagangan minyak global menggunakan harga berjangka Brent sebagai acuan, wilayah Amerika Utara mengacu pada harga berjangka WTI, dan minyak dari Timur Tengah yang diekspor ke Asia biasanya mengikuti harga spot Dubai/Oman. Harga-harga patokan ini terbentuk dari aktivitas perdagangan di bursa berjangka utama seperti New York dan London. Penetapan harga minyak internasional secara spesifik menggunakan model “patokan + premium/diskaun,” di mana dalam transaksi aktual, pembeli dan penjual berdasarkan harga patokan memilih faktor kualitas minyak (seperti densitas, kandungan sulfur), lokasi pengiriman, biaya pengangkutan, dan kondisi pasar jangka pendek untuk menyepakati “premi” atau “diskaun,” sehingga terbentuk harga akhir transaksi minyak.

Selama ini, pasar minyak internasional sering dianggap sebagai pasar global yang sangat terintegrasi. Namun, lebih dari satu dekade terakhir, cara sistem energi global beroperasi mengalami perubahan signifikan, dan perbedaan harga antar wilayah sumber minyak semakin mencolok, membentuk struktur harga multi-jalur di bawah patokan tunggal.

Perubahan ini menjadi sangat nyata setelah konflik Rusia-Ukraina. Setelah sanksi Barat terhadap ekspor energi Rusia diberlakukan pada 2022, harga minyak Rusia secara perlahan terlepas dari sistem penetapan harga internasional tradisional. Contohnya, Urals selama 2023–2024 secara panjang berada 20–30 dolar AS di bawah patokan Brent. Pada periode tertentu, saat Brent tetap di kisaran 85–90 dolar, harga Urals hanya sekitar 60–65 dolar. Fenomena diskon serupa juga terjadi pada negara-negara yang dikenai sanksi, seperti Iran yang biasanya menjual minyak di pasar Asia dengan diskon 10–15 dolar terhadap Brent, dan Venezuela yang menjual minyak berat dengan diskon bahkan lebih dari 30 dolar.

Sementara itu, revolusi minyak serpih AS mengubah lanskap energi di Amerika Utara. Produksi minyak AS meningkat dari sekitar 5 juta barel per hari pada 2008 menjadi lebih dari 12 juta barel per hari saat ini, menjadikan kawasan ini salah satu pemasok energi utama dunia. Di Eropa, setelah konflik Rusia-Ukraina, impor energi dari Rusia secara besar-besaran dikurangi dan beralih ke pasar LNG global. Di Asia, China, Jepang, dan Korea Selatan tetap menjadi kawasan impor energi terbesar, sangat bergantung pada pengangkutan energi dari Timur Tengah.

Dengan perubahan struktural ini, sistem energi global secara bertahap menunjukkan pola baru: pasar regional utama di Amerika Utara, Eropa, dan Asia yang masing-masing memiliki karakteristik harga berbeda. Di Amerika Utara, sumber daya domestik dan jaringan pipa yang kuat menjaga stabilitas harga; di Eropa, transisi energi dan isu keamanan pasokan menyebabkan harga mengandung premi risiko yang lebih tinggi; di Asia, karena skala manufaktur besar dan ketergantungan tinggi pada pengangkutan laut dari Timur Tengah, pasar sangat sensitif terhadap perubahan geopolitik di kawasan tersebut.

Ketika ketegangan di Timur Tengah meningkat, harga minyak global cenderung menunjukkan fluktuasi yang lebih regional di bawah patokan tunggal, dan ketika Selat sempit yang sangat penting ini terganggu, harga minyak tidak hanya soal energi, tetapi juga merupakan sinyal risiko dunia secara langsung. Harga minyak kini semakin menyerupai indikator risiko global yang menilai ketegangan geopolitik dan ekspektasi pasar keuangan secara bersamaan.