Penyelamatan diri "pemotongan tulang" 145 miliar yuan, Johnson & Johnson berani memotong lengan untuk "operasi plastik"

Reporter Guo Yilin dari Huaxia Times, Beijing melaporkan

Johnson & Johnson pernah meraih puncak industri ortopedi global melalui strategi “beli-beli-beli”, namun kini justru terburu-buru menjual bisnis pondasi tersebut.

Baru-baru ini, menurut sumber yang mengetahui, raksasa kesehatan Johnson & Johnson (JNJ.N) sedang meninjau kembali rencana pelepasan bisnis ortopedi DePuy Synthes, dengan mempertimbangkan untuk menjual langsung divisi tersebut dengan harga lebih dari 20 miliar dolar AS (sekitar 1450 miliar yuan RMB), bukan lagi rencana sebelumnya untuk memisahkan dan melantai secara terpisah.

1450 miliar yuan bukan hanya angka yang saat ini menempati posisi teratas dalam pasar akuisisi dan merger medis global hingga 2026, tetapi juga merupakan sebuah dokumen strategi yang penuh dengan tekad “sudah pasti pergi”. Bagi Johnson & Johnson, keputusan ini berarti melepaskan bisnis “cash cow” yang menghasilkan hampir satu miliar dolar AS dalam penjualan, mencerminkan sebuah perubahan besar yang melanda industri medis global.

Dari “pemisahan” menjadi “penjualan”, hanya satu kata yang berbeda namun maknanya jauh berbeda. Mengapa Johnson & Johnson begitu mendesak? Siapa yang akan mengambil alih kapal raksasa bernilai miliaran dolar ini? Apa sinyal industri yang tersembunyi di balik semua ini? Menanggapi hal tersebut, analis dari Divisi Farmasi dan Kesehatan Medis, Shi Tianyi, dalam wawancara dengan wartawan Huaxia Times, mengatakan, “Peralihan dari rencana pemisahan menjadi penjualan langsung menunjukkan bahwa fokus utama adalah mengoptimalkan kepastian transaksi dan meningkatkan efisiensi modal. Langkah ini bertujuan menghindari fluktuasi valuasi dan risiko diskon di pasar IPO, serta mempercepat perolehan dana melalui transaksi besar, guna mendukung strategi utama di bidang kardiovaskular dan jalur pertumbuhan tinggi lainnya. Pembeli potensial kemungkinan besar adalah dana ekuitas swasta besar atau dana merger dan akuisisi, dan jika transaksi ini berhasil, itu akan menandai bahwa perusahaan medis tradisional sedang melakukan restrukturisasi agresif, beralih dari ekspansi skala ke penciptaan nilai melalui fokus pada bisnis inti.”

Berjuang untuk Bertahan

Akar dari rencana penjualan ini sebenarnya sudah tertanam beberapa bulan lalu. Pada Oktober 2025, Johnson & Johnson pertama kali mengumumkan secara terbuka bahwa mereka berencana memisahkan bisnis ortopedi menjadi perusahaan publik independen dalam 18 hingga 24 bulan ke depan. Saat itu, alasan resmi yang disampaikan masih bersifat “optimisasi strategi”: untuk fokus pada bisnis inti dan mencapai pertumbuhan yang lebih tinggi.

Namun, kurang dari 120 hari kemudian, skenario tersebut berubah total. Menurut sumber yang mengetahui, Johnson & Johnson saat ini sedang sibuk menyiapkan dokumen keuangan DePuy Synthes dan bersiap untuk bertemu dengan pembeli potensial dalam beberapa minggu ke depan. Yang sebelumnya merupakan proses IPO yang dipimpin oleh bank investasi, kini berganti menjadi penawaran lelang kepada perusahaan ekuitas swasta besar (seperti Blackstone, KKR, dll) dan perusahaan alat kesehatan lain (seperti Medtronic, Stryker).

Dari rencana melantai secara independen menjadi mencari penjualan cepat, apa yang sebenarnya membuat Johnson & Johnson berubah pikiran? “Alasan utamanya adalah ‘kesabaran’ sedang hilang,” kata Wang Qiang, yang telah lama mengikuti industri kesehatan, dalam wawancara dengan wartawan ini. “Bagi perusahaan sebesar Johnson & Johnson, kesabaran pasar modal terhadap manajemen memiliki batas waktu. Meskipun pemisahan dan pelantikan bisa melepaskan aset, prosesnya panjang dan perusahaan yang berdiri sendiri tetap ada, sehingga perusahaan induk seperti Johnson & Johnson mungkin harus tetap memberi dukungan selama masa transisi. Menjual langsung berarti memutuskan semuanya secara tuntas, mendapatkan dana tunai, dan segera mengalihkan fokus ke medan perang baru.”

Wang Qiang menekankan bahwa alasan yang lebih mendalam adalah posisi bisnis ortopedi yang memalukan—“seperti tulang belulang”. Data publik menunjukkan bahwa DePuy Synthes adalah “raja” di bidang ortopedi global, memproduksi implan pinggul, lutut, serta produk trauma dan tulang belakang, dengan penjualan mencapai 92,58 miliar dolar AS pada 2025. Bagi perusahaan alat kesehatan kecil dan menengah, ini adalah gunung emas yang diidamkan. Namun, dalam peta kekuasaan “kerajaan medis” Johnson & Johnson, bisnis ini justru menjadi satu-satunya yang melambat.

Data keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, pendapatan keseluruhan Johnson & Johnson naik 6% dibanding tahun sebelumnya, bisnis farmasi inovatif juga naik 6%, dan teknologi medis secara keseluruhan naik 6,1%. Di antara semua, bisnis kardiovaskular yang didukung oleh kinerja kuat Abiomed dan Shockwave Medical melonjak 15,8%; sedangkan bisnis bedah tetap stabil dengan pertumbuhan 3%. Hanya bisnis ortopedi yang pertumbuhannya terbatas di angka 1,1%.

Shi Tianyi berpendapat, “Pertumbuhan 1,1% ini tidak dapat diterima dalam sistem Johnson & Johnson. Terutama saat bisnis kardiovaskular di sebelahnya berkembang dua digit, perbedaan ini akan memperburuk kecemasan manajemen. Bisnis ortopedi tidak hanya tidak memberikan elastisitas pertumbuhan, tetapi juga menahan valuasi seluruh sektor teknologi medis.”

Ketika pusat keuntungan yang dulu menjadi andalan justru menjadi beban yang menekan valuasi secara keseluruhan, pelepasan bisnis ini menjadi satu-satunya pilihan yang tepat dan logis.

Pertumbuhan Lambat

Laporan keuangan tahun 2025 menggambarkan keputusasaan dan ketegasan di balik rencana penjualan ini.

Pada 2025, total pendapatan Johnson & Johnson mencapai 94,193 miliar dolar AS, didorong oleh bisnis farmasi inovatif. Bagian tumor, yang disebut “mesin pencetak uang”, mencatat pendapatan tahunan sebesar 28,308 miliar dolar AS, naik 20,1%. Terobosan CAR-T Carvykti yang dikembangkan bersama perusahaan bioteknologi legendaris melonjak 95,9% menjadi 1,887 miliar dolar AS, menjadi produk bintang dengan pertumbuhan tercepat; sementara obat kanker darah Darzalex terjual lebih dari 14,351 miliar dolar AS, naik 21%.

Di bidang teknologi medis, bisnis kardiovaskular menjadi “favorit baru”. Dalam beberapa tahun terakhir, Johnson & Johnson mengakuisisi hampir 30 miliar dolar AS untuk mengakuisisi Abiomed (pompa jantung) dan Shockwave Medical (penghancur batu intravaskular). Pada 2025, kedua divisi ini masing-masing mencatat penjualan di atas 1 miliar dolar AS, mendorong pertumbuhan total bisnis kardiovaskular hingga 15,8%.

Sebaliknya, posisi bisnis ortopedi semakin suram. Pendapatan 92,58 miliar dolar AS dengan pertumbuhan 1,1% sangat kontras dengan pertumbuhan pesat di bidang kardiovaskular. Lebih menakutkan lagi, bisnis ortopedi di pasar China mengalami kekalahan besar.

“Wilayah China dulu adalah mesin pertumbuhan bisnis ortopedi Johnson & Johnson, tapi sekarang menjadi wilayah yang kehilangan banyak darah,” kata seorang ahli senior di bidang ortopedi kepada wartawan. Dengan semakin dalamnya proses pengadaan bahan ortopedi domestik, sistem harga merek impor benar-benar hancur. Data menunjukkan, karena pengadaan volume dan tekanan kompetisi, pangsa pasar bisnis tulang belakang Johnson & Johnson di China telah jatuh dari puncaknya 16% menjadi kurang dari 5%.

Untuk mengatasi tekanan biaya, Johnson & Johnson mempercepat lokalitas produksi di pabrik di Suzhou dan berencana mengurangi 20% tenaga kerjanya. Ketidakcocokan ini membuat mereka menyadari bahwa di pasar yang menuntut efisiensi dan penetrasi saluran seperti pasar yang sudah ada, strategi mengandalkan produk impor premium sudah tidak lagi berkelanjutan.

“Di satu sisi ada jalur pertumbuhan tinggi seperti tumor dan kardiovaskular, di sisi lain ada lumpur di pasar ortopedi di China dan pasar berkembang lainnya. Ini seperti seorang tukang kebun yang harus memotong pohon tua yang besar dan pohon yang tumbuh lambat di taman, agar pohon besar mendapatkan lebih banyak sinar matahari dan nutrisi,” jelas sumber tersebut.

Siapa yang Akan Mengambil Alih

Jika transaksi ini berhasil, ini akan menjadi salah satu penjualan bisnis medis terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Dengan harga sekitar 20 miliar dolar AS (sekitar 1450 miliar yuan RMB), jumlah pemain yang akan ikut serta diperkirakan sangat terbatas.

Saat ini, rumor utama mengarah ke dua kategori pembeli: satu adalah perusahaan ekuitas swasta besar, dan lainnya adalah pesaing strategis seperti Medtronic, Stryker, J&J, dan lain-lain.

Sumber mengatakan, beberapa dana ekuitas swasta besar telah mempertimbangkan untuk bergabung dalam pembelian bersama. Bagi PE, meskipun pertumbuhan DePuy Synthes melambat, perusahaan ini memiliki merek yang matang, arus kas stabil, dan jaringan penjualan global. Setelah mengakuisisi, PE dapat melakukan pengurangan biaya, memberi insentif kepada manajemen, dan mengintegrasikan melalui merger, menjadikannya platform independen yang kemudian dapat di-IPO-kan atau dijual kembali untuk meraih keuntungan.

Di sisi pesaing, saat ini pasar ortopedi global didominasi oleh “empat besar”: Johnson & Johnson, Stryker, Zimmer-Biomet, dan Medtronic. Jika Stryker atau Medtronic mengakuisisi DePuy Synthes, posisi industri akan berubah secara drastis. “Ini berisiko besar menghadapi pengawasan antimonopoli,” peringatan dari sumber tersebut. Terutama jika Stryker mengakuisisi bisnis ortopedi Johnson & Johnson, mereka akan mendominasi bidang sendi dan trauma, dan sulit mendapatkan persetujuan dari otoritas regulasi di Eropa dan Amerika. Sebaliknya, peluang terbesar ada pada pembeli PE, dan transaksi ini lebih mudah disepakati.

Apapun hasil akhirnya, transaksi ini akan mengguncang industri ortopedi. Bagi pihak yang mengambil alih, menghidupkan aset yang pendapatannya mencapai miliaran dolar tetapi pertumbuhannya lambat adalah tantangan besar. Bagi Johnson & Johnson, penjualan ini tidak hanya berarti menerima dana sebesar 20 miliar dolar AS, tetapi juga menyempurnakan laporan keuangannya secara menyeluruh.