Trump marah-marah kepada Powell, penurunan suku bunga adalah penyelamatan pasar, atau justru menambah bencana?

Berita dari Huìtōng Caijing APP—— Menghadapi tekanan ekonomi dan inflasi, Trump berkali-kali mengajukan permintaan penurunan suku bunga kepada Federal Reserve.

Presiden sebelumnya yang pernah mencalonkan Powell sebagai Ketua Fed, baru-baru ini berkali-kali mengkritik Powell di media sosial bahwa “reaksi terlalu lambat”, menyerukan agar suku bunga segera diturunkan ke level rendah 1%, menganggap penurunan suku bunga sebagai langkah utama untuk merangsang ekonomi dan menurunkan biaya hidup masyarakat.

Pada tanggal 12, Trump menyatakan bahwa Powell tidak seharusnya menunggu rapat berikutnya Fed untuk melakukan pemotongan suku bunga, Powell harus segera menurunkan suku bunga.

Sebenarnya Powell cukup merasa tersinggung, karena pada 28 Januari, menghadapi tekanan dari Gedung Putih dan data, Powell dan rekan-rekannya mempertahankan tingkat suku bunga acuan tidak berubah dalam rapat kebijakan, saat menghadapi kenaikan inflasi global akibat perang, ini seperti menebak soal ujian dengan sempurna, bukannya mendapatkan pujian malah kembali mendapat tekanan.

Dalam proses Trump menekankan permintaan penurunan suku bunga kepada Fed, tampaknya mengabaikan beberapa masalah penting, perang dan masa damai memiliki perbedaan mendasar dalam kebijakan moneter: selama masa damai, penurunan suku bunga adalah “memberdayakan pertumbuhan”, sedangkan selama masa perang, penurunan suku bunga yang sembrono hanya akan menjadi “menambah masalah”.

Di satu sisi, penyesuaian suku bunga Fed biasanya hanya dilakukan dalam rapat yang dijadwalkan, pemotongan darurat hanya berlaku untuk krisis ekstrem seperti pandemi COVID-19, konflik Iran dan AS yang memicu rebound inflasi bukan kekurangan likuiditas, sehingga tidak memenuhi syarat untuk pelonggaran darurat;

Di sisi lain, tingkat inflasi PCE inti telah naik ke 3,1%, terus menyimpang dari target 2%, kenaikan harga minyak juga terus menambah tekanan inflasi, saat ini penurunan suku bunga akan benar-benar mengguncang kepercayaan pasar terhadap kemampuan Fed dalam mengendalikan inflasi.

Pasar sudah memberikan suara dengan langkah kaki, data FedWatch dari CME menunjukkan bahwa setelah konflik pecah, trader telah meninggalkan ekspektasi penurunan suku bunga di awal musim panas, bahkan meniadakan kemungkinan penurunan suku bunga pada September, hanya memperkirakan satu kali penurunan suku bunga pada Desember, dan penjadwalan penurunan suku bunga tambahan berikutnya telah tertunda hingga paruh kedua 2027. Perubahan ekspektasi ini adalah respons langsung terhadap bias persepsi Trump.

Pilihan rasional Fed: mempertahankan suku bunga tidak berubah, menjaga target inflasi

Di bawah tekanan perang dan inflasi, jalur kebijakan Fed semakin jelas.

Rapat FOMC yang akan diadakan pada 18 Maret, pasar memperkirakan probabilitas mempertahankan kisaran suku bunga saat ini 3,50%-3,75% mendekati 100%, di balik keputusan ini ada pertimbangan realitas yang beragam.

Pertama, tekanan inflasi terus berkembang, kenaikan harga minyak dan tingginya PCE inti membuat pengendalian inflasi tetap menjadi prioritas utama, Goldman Sachs bahkan menunda ekspektasi penurunan suku bunga berikutnya dari Juni ke September.

Kedua, ketidakpastian ekonomi akibat perang meningkat, Fed perlu menjaga fleksibilitas kebijakan, menghindari pelonggaran terlalu dini yang dapat menyebabkan “stagflasi”; terakhir, ketua dovish baru akan menjabat pada Mei, kelanjutan kebijakan saat ini membantu transisi yang stabil dan menghindari volatilitas pasar yang ekstrem.

Sikap hati-hati Fed secara esensial adalah penyesuaian rasional terhadap lingkungan perang, seperti yang dikatakan ekonom dari Bank of America, Stephen Juno, “Inflasi masih berfluktuasi di atas target, Fed tidak seharusnya terburu-buru melakukan pelonggaran lebih lanjut.”

Meskipun tanda-tanda pelambatan pasar tenaga kerja muncul, kenaikan harga minyak yang terus berlanjut juga membuat pembuat kebijakan enggan mengabaikan risiko inflasi.

Bagi pasar, “menunggu dan melihat” dari Fed bukan berarti menunggu secara pasif, melainkan mengunci titik acuan kebijakan di tengah kekacauan, menghindari resonansi negatif antara kebijakan moneter, defisit fiskal, dan risiko geopolitik.

Logika transmisi alat moneter tradisional bisa gagal total di bawah bayang-bayang perang.

Pada masa damai, penurunan suku bunga melalui pelepasan likuiditas menurunkan biaya pembiayaan, mendorong investasi perusahaan dan konsumsi masyarakat, membentuk siklus pertumbuhan ekonomi; tetapi ketidakpastian geopolitik akibat konflik Iran dan AS memutus rantai logika ini.

Risiko pelayaran Selat Hormuz meningkatkan premi pasokan minyak mentah, harga minyak melewati USD 100 per barel, restrukturisasi rantai pasok menurunkan efisiensi ekonomi, pengeluaran militer yang meningkat membentuk defisit rigid, tekanan berlipat ini menciptakan pola aneh “penumpukan likuiditas”— dana baru enggan mengalir ke industri yang terputus oleh perang, malah mengalir deras ke aset safe haven seperti minyak dan emas, yang tidak mampu menciptakan GDP dan justru menaikkan biaya produksi perusahaan, memperburuk risiko “stagflasi”.

Lebih penting lagi, perang memutus hubungan antara kebijakan moneter dan pertumbuhan ekonomi.

Menurut teori fiskal utang (FTPL), surplus fiskal bergantung pada pertumbuhan ekonomi, tetapi pengeluaran tidak produktif yang meningkat akibat perang dan jalur inflasi yang kacau membuat pemerintah sulit melakukan restrukturisasi fiskal, hanya mampu mempertahankan defisit tinggi.

Pada saat ini, bank sentral menghadapi dilema: mengetatkan kebijakan moneter untuk mengendalikan inflasi akan menekan pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan beban utang; melonggarkan kebijakan moneter akan mengalirkan likuiditas ke bidang spekulasi, bertentangan dengan tujuan merangsang ekonomi.

Inti kegagalan kebijakan ini adalah ketidakpastian yang dihasilkan perang jauh melampaui kemampuan penyesuaian kebijakan moneter—tanpa menyelesaikan konflik geopolitik, setiap penyesuaian suku bunga hanyalah “mengobati gejala, bukan penyebab”.

Emas: “aset safe haven terakhir” dalam pertarungan antara perang dan kebijakan

Kamis depan (19 Maret) pukul 02:00 waktu setempat, Federal Reserve akan mengumumkan hasil keputusan suku bunga, pasar memperkirakan Fed akan mempertahankan suku bunga acuan.

Dalam pertarungan antara perang dan kebijakan moneter ini, sifat safe haven emas terus diperkuat, menjadi “penjaga kedamaian” di tengah volatilitas pasar.

Data menunjukkan bahwa harga emas London baru-baru ini berfluktuasi di sekitar USD 5100 per ons, sempat melonjak di atas USD 5200 saat ketegangan meningkat.

Perilaku ini secara esensial adalah lindung nilai dana terhadap ketidakpastian perang dan kegagalan kebijakan—ketika Fed tidak mampu mengatasi “penumpukan likuiditas” dan kekurangan uang riil melalui penyesuaian suku bunga, dan permintaan penurunan suku bunga serta target inflasi saling bertentangan, emas sebagai aset keras yang tidak bergantung pada penerbitan kredit dan tidak dipengaruhi kebijakan secara langsung, secara alami menjadi tempat perlindungan dana.

Namun, sementara emas saat ini tampak tidak berfungsi optimal karena kenaikan besar sebelumnya dan hasil obligasi global yang tinggi, emas yang tidak menaikkan suku bunga tidak menarik seperti obligasi yang menawarkan hasil tinggi, serta faktor inflasi lebih banyak disebabkan kenaikan harga bahan baku daripada pencetakan uang berlebih.

Namun, semakin lama perang berlangsung, kekhawatiran terhadap harga minyak berkurang, premi safe haven emas akan semakin tinggi.

Bagi investor, emas tidak lagi sekadar alat spekulasi jangka pendek, melainkan pilihan jangka panjang untuk melindungi dari risiko perang, kegagalan kebijakan, dan rebound inflasi, dan pergerakan harganya akan terus mencerminkan dinamika geopolitik global dan pertarungan kebijakan Fed.

(Grafik harian emas spot, sumber: Yihuitong)

(Disusun oleh: Wang Zhiqiang HF013)

【Peringatan Risiko】 Berdasarkan ketentuan pengelolaan valuta asing, jual beli valuta asing harus dilakukan di tempat transaksi yang ditetapkan oleh bank dan otoritas negara. Perdagangan valuta asing secara ilegal, transaksi yang disamarkan, jual beli yang berbalik, atau pengenalan transaksi valuta asing dalam jumlah besar tanpa izin akan dikenai sanksi administratif sesuai hukum; jika terbukti melakukan kejahatan, akan dikenai sanksi pidana sesuai ketentuan hukum.