Setelah Laba, Apakah Snowflake Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Snowflake SNOW merilis laporan pendapatan kuartal keempatnya pada 25 Februari. Berikut pandangan Morningstar tentang pendapatan dan saham Snowflake.

Metode Utama Morningstar untuk Snowflake

• Estimasi Nilai Wajar

  : $223,00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Cagar Ekonomi Morningstar

  : Tidak Ada

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Sangat Tinggi

Pendapat Kami tentang Pendapatan Kuartal 4 Snowflake

Hasil kuartal keempat Snowflake dengan mudah melampaui panduan, dengan pertumbuhan pendapatan meningkat menjadi 30% dan pertumbuhan pemesanan meningkat menjadi 42%. Kami percaya permintaan terkait kecerdasan buatan adalah pendorong utama dari kinerja luar biasa perusahaan baru-baru ini.

Mengapa ini penting: Ketika pelanggan perusahaan ingin memanfaatkan kekuatan AI untuk membuka wawasan data kepemilikan, suite pengembangan yang dikelola sepenuhnya dari Snowflake bisa sangat membantu. Alat seperti Cortex AI mendapatkan manfaat dari kedekatannya dengan data, yang memungkinkan iterasi cepat prototipe AI perusahaan.

• Minat pelanggan Snowflake terhadap aplikasi AI berbasis data jauh lebih kuat dari yang kami perkirakan. Hampir 70% pelanggan Snowflake menggunakan fitur AI dari platform, dengan hampir 20% memanfaatkan Snowflake Intelligence, yang baru tersedia secara umum empat bulan lalu.
• Kami menduga bahwa angin sakal AI secara luas juga menguntungkan penawaran kompetitif seperti Databricks’ Agent Bricks atau Google Vertex AI. Dengan kata lain, momentum pertumbuhan yang sehat tidak serta merta menempatkan Snowflake pada posisi yang lebih menguntungkan di pasar platform data perusahaan.

Kesimpulan: Kami menaikkan estimasi nilai wajar untuk Snowflake tanpa cagar sebesar $223 per saham dari $193, berdasarkan prospek pertumbuhan yang lebih optimis dari permintaan yang dipicu AI. Kami percaya kekhawatiran tentang gangguan AI terhadap infrastruktur basis data tidak berdasar, sehingga saham Snowflake dinilai undervalued.

• Dengan Snowflake mendapatkan kesepakatan terbesar dalam sejarahnya senilai lebih dari $400 juta, kami melihat tanda jelas bahwa perusahaan menikmati biaya peralihan yang lebih tinggi. Perluasan ukuran akun secara berkelanjutan adalah prasyarat bagi Snowflake untuk mengembangkan cagar ekonomi.
• Retensi pendapatan bersih tetap stabil di 125% selama tiga kuartal berturut-turut, meningkatkan kepercayaan kami bahwa perusahaan dapat memberikan pertumbuhan pendapatan tahunan selama lima tahun sebesar 24%.

Akan datang: Untuk tahun fiskal 2027, manajemen memandu pertumbuhan pendapatan produk sebesar 27,0% dan margin operasi non-GAAP sebesar 12,5%, keduanya sedikit di atas ekspektasi kami.

Estimasi Nilai Wajar Snowflake

Dengan peringkat 4 bintang, kami percaya saham Snowflake sedikit undervalued dibandingkan estimasi nilai wajar jangka panjang sebesar $223 per saham, yang mengimplikasikan multiple enterprise value/penjualan 13 kali untuk tahun fiskal 2027. Kami memperkirakan Snowflake akan mencapai tingkat pertumbuhan majemuk tahunan selama lima tahun sebesar 24%, didorong oleh produk data lake dan data warehouse inti serta portofolio AI yang terus berkembang.

Menurut pandangan kami, dibutuhkan dekade bagi Snowflake dan vendor platform data lainnya untuk benar-benar menembus pasar infrastruktur data, karena membutuhkan waktu untuk menyiapkan sistem perusahaan baru dan mengonfigurasi ekosistem di sekitarnya. Seiring peningkatan penggunaan pelanggan, Snowflake dan pesaingnya seharusnya menikmati jalur pertumbuhan yang diperpanjang di luar dekade berikutnya.

Baca lebih lanjut tentang estimasi nilai wajar Snowflake.

Peringkat Cagar Ekonomi

Kami tidak memberikan cagar ekonomi kepada Snowflake, karena pendapatan perusahaan belum mencapai skala yang dapat mendukung investasi ekspansi berkelanjutan dan pengembalian modal yang tinggi secara bersamaan. Jika Snowflake dapat mempertahankan momentum pertumbuhan yang sehat selama beberapa tahun ke depan, kami percaya ekosistem data yang kuat dapat akhirnya memberikan cagar ekonomi kepada perusahaan seiring peningkatan pengembalian modal yang diinvestasikan secara bertahap.

Baca lebih lanjut tentang cagar ekonomi Snowflake.

Kekuatan Keuangan

Kami percaya Snowflake stabil secara keuangan. Saldo kas dan setara kas perusahaan sekitar $4 miliar sejak IPO-nya, dan arus kas bebas non-GAAP telah positif sejak tahun fiskal 2022.

Namun, Snowflake memiliki sejarah penggunaan kompensasi berbasis saham secara besar-besaran untuk meningkatkan arus kasnya. Pada tahun fiskal 2026, total biaya kompensasi berbasis saham Snowflake melebihi $1,4 miliar, atau 36% dari pendapatan perusahaan. Meskipun kami memperkirakan penurunan bertahap dari kompensasi berbasis saham sebagai persentase pendapatan ke angka pertengahan belasan persen hingga tahun fiskal 2035, investor jangka panjang harus mempertimbangkan potensi dilusi dari penggunaan kompensasi berbasis saham yang besar ini.

Snowflake juga menerbitkan obligasi senior konversi sebesar $2,3 miliar pada September 2024. Meskipun tingkat bunga efektifnya minimal, konversi potensial saat obligasi jatuh tempo pada 2027 dan 2029 dapat menambah efek dilusi dari kompensasi berbasis saham Snowflake. Kami rasa tidak mungkin Snowflake perlu mengakses pasar utang untuk operasi hariannya dalam jangka panjang karena bisnisnya sudah menghasilkan arus kas operasi positif.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Snowflake.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan Snowflake Peringkat Ketidakpastian Sangat Tinggi karena kami percaya lanskap kompetitif gudang data dan data lake dapat berubah sangat cepat. Meskipun Snowflake adalah salah satu solusi platform data terkemuka saat ini, tidak ada jaminan bahwa perusahaan dapat mempertahankan kepemimpinannya seiring pasar terus berkembang selama beberapa dekade ke depan.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Snowflake.

Penggemar SNOW Katakan

• Pasar total yang dapat dijangkau dari gudang data dan data lake diperkirakan akan mengalami pertumbuhan dua digit tahunan selama dekade berikutnya, dan Snowflake adalah salah satu pemimpin di segmen ini.
• Penambahan fungsi machine learning dan kecerdasan buatan oleh Snowflake harus mendorong pelanggan yang ada untuk menempatkan lebih banyak alur data di platform.
• Pengalaman pengguna terbaik dari Snowflake harus menarik organisasi yang tidak memiliki keahlian TI internal yang kuat tetapi tetap ingin memodernisasi infrastruktur data mereka.

Pengkritik SNOW Katakan

• Kompetisi dengan produk gudang data dari Databricks dan hyperscalers semakin intensif, menyebabkan tekanan besar dalam pemasaran dan R&D bagi Snowflake.
• Kecepatan Snowflake dalam mendapatkan logo baru bisa melambat saat perusahaan mengalihkan fokus ke konsumsi tambahan dari pelanggan yang ada, membatasi potensi monetisasi Marketplace Snowflake.
• Valuasi Snowflake cukup tinggi. Setiap perlambatan pertumbuhan bisa sangat merusak valuasi.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.