Kapan koreksi pasar global akan berakhir? Apakah "pasar tahun 2020-an" akan mengulangi skenario stagflasi "1970-an"?

Pasar global sedang mengalami penyesuaian yang dipicu oleh guncangan eksternal, di mana investor menghadapi dua pertanyaan utama: kapan koreksi ini akan mencapai titik terendah, dan apakah lingkungan makro saat ini sedang mengulangi mimpi buruk stagflasi tahun 1970-an.

Pada 7 Maret, laporan mingguan terbaru dari Bank of America Merrill Lynch, “Flow Show,” memberikan penilaian yang relatif optimis tetapi dengan syarat: Sinyal akhir dari koreksi sedang muncul, tetapi belum sepenuhnya terbentuk; dan di dekade 2020-an, kemungkinan besar menuju prosperitas inflasi, bukan keruntuhan stagflasi—dengan syarat situasi geopolitik tidak memburuk lebih jauh.

Menurut analisis tim strategis Michael Hartnett dari Bank of America Merrill Lynch, koreksi kali ini dipicu oleh kombinasi guncangan eksternal dan suasana hati yang terlalu optimis. Saat ini, pasar menunjukkan beberapa tanda “over-sold” (kelebihan jual) yang mendekati dasar, tetapi harga minyak dan dolar AS belum menunjukkan sinyal pembalikan lengkap, dan indeks S&P 500 juga belum mengalami proses pembersihan harga yang cukup (misalnya, jatuh di bawah 6600 poin).

Sementara itu, indikator bullish-bearish dari Bank of America Merrill Lynch tetap tinggi di angka 9.2, yang menunjukkan bahwa sentimen pasar belum benar-benar mendingin, sehingga ruang rebound terbatas.

Satu kabar dari Nvidia juga memicu gelombang di pasar: Nvidia menyatakan bahwa investasi sebelumnya sebesar 100 miliar dolar AS ke OpenAI “tidak termasuk dalam rencana,” dan pengaturan pendanaan sebesar 30 miliar dolar AS saat ini mungkin sudah mencapai batas maksimal. Pernyataan ini dipandang sebagai sinyal potensi perlambatan dalam pertumbuhan pengeluaran modal AI, yang berdampak signifikan terhadap obligasi teknologi dan sektor perangkat lunak.

Kapan koreksi ini akan berakhir? Empat syarat, saat ini dua sudah terpenuhi

Bank of America Merrill Lynch berpendapat bahwa koreksi pasar yang dipicu oleh guncangan eksternal dan suasana hati yang terlalu optimis biasanya memerlukan empat syarat untuk dinyatakan selesai:

• Pertama, aset “over-sold” mencapai dasar (perangkat lunak, MAGS, kredit pribadi, pinjaman bank, Bitcoin);
• Kedua, aset “over-bought” telah dijual habis (emas, semikonduktor, logam, pasar berkembang, Eropa, saham perbankan);
• Ketiga, “aset safe-haven” kehilangan dukungan pembelian (harga minyak dan dolar AS);
• Keempat, munculnya pembersihan harga yang nyata.

Saat ini, dua syarat pertama sudah mulai terlihat. Data aliran dana mengonfirmasi penilaian ini: Minggu ini, emas mengalami keluar dana terbesar sejak Oktober 2025 (18 miliar dolar AS), sementara sektor energi mencatat masuk dana terbesar dalam sejarah selama satu minggu (70 miliar dolar AS), menunjukkan bahwa investor sedang “mengambil posisi” di sektor yang sebelumnya over-bought. Namun, harga minyak dan dolar AS belum menunjukkan penurunan yang jelas, dan indeks S&P 500 juga belum mengalami proses pembersihan harga yang cukup.

Bank of America Merrill Lynch menegaskan bahwa, sebelum tren dolar AS menjadi jelas, jangan berharap rebound besar-besaran. Indeks dolar AS adalah indikator terbaik dari likuiditas global—jika dolar secara definitif menembus angka 100, itu akan memperdalam tema “puncak likuiditas,” mempercepat penurunan ekspektasi penurunan suku bunga di 2026 (pasar telah menurunkan probabilitas penurunan suku bunga Federal Reserve pada 17 Juni dari 100% di 1 Januari menjadi 37%), dan berpotensi memicu kurva imbal hasil yang datar serta guncangan harga minyak yang inflasioner.

Dari aliran dana, saham AS mengalami keluar dana terbesar dalam enam minggu terakhir (139 miliar dolar AS), sementara saham Jepang mencatat masuk dana terbesar sejak Oktober 2025 (42 miliar dolar AS). Saham Korea sangat fluktuatif, pada 2 Maret mencatat masuk dana harian terbesar dalam sejarah (61 miliar dolar AS), kemudian pada 4 Maret mencatat keluar dana harian terbesar dalam sejarah (47 miliar dolar AS).

Apakah dekade 2020-an akan mengulangi skenario stagflasi tahun 1970-an?

Ini adalah salah satu narasi makro paling kontroversial saat ini. Pendapat Bank of America Merrill Lynch adalah: Tahun 1970-an adalah referensi sejarah yang paling mendekati dekade 2020-an, tetapi keduanya tidak sepenuhnya setara, dan dalam skenario dasar, dekade 2020-an lebih cenderung menuju prosperitas inflasi daripada keruntuhan stagflasi.

Rangkaian logika yang mendukung prosperitas inflasi cukup jelas: populisme politik (suara non-kelompok konservatif di Inggris melonjak dari 27% di 2024 menjadi 69% di 2026), pembalikan kebijakan tarif dan imigrasi yang mengurangi globalisasi, ekspansi fiskal berlebihan, kompromi kebijakan Federal Reserve, serta inflasi aset dan kekayaan yang didorong oleh pasar saham “besar tapi tidak bisa jatuh” (big but unbreakable).

Faktor-faktor ini bersama-sama menekan tekanan inflasi, tetapi intervensi pemerintah akan menekan kenaikan imbal hasil obligasi, yang akhirnya tercermin dalam pelemahan dolar AS dan bukan kenaikan besar suku bunga jangka panjang. Dalam skenario ini, komoditas, aset riil, saham internasional, dan saham kecil akan menjadi penerima manfaat utama.

Namun, sejarah tahun 1970-an tetap perlu diwaspadai. Bank of America Merrill Lynch merangkum jalur lengkap periode tersebut:

2. Dari 1970 hingga 1972, pemerintahan Nixon menciptakan prosperitas melalui kebijakan fiskal dan moneter agresif, menyebabkan pasar saham naik lebih dari 60%;
3. Dari 1973 hingga 1974, inflasi tak terkendali dan guncangan minyak menyebabkan pasar saham jatuh 45%;
4. Dari 1975 hingga 1976, setelah gelombang inflasi pertama mereda, aset rebound, dan saham kecil serta saham nilai menggantikan “50 saham terbaik” sebagai pemimpin baru;
5. Dari 1977 hingga 1980, Revolusi Iran memicu gelombang inflasi kedua, pasar saham kembali turun 26%, hingga Volcker mengendalikan inflasi.

Dalam konteks saat ini, Bank of America Merrill Lynch berpendapat bahwa variabel kunci adalah situasi di Iran. Jika konflik singkat, harga minyak tetap di bawah 90 dolar per barel, narasi prosperitas inflasi tetap berlaku, dan komoditas, pasar berkembang, serta saham kecil akan mendapat manfaat setelah bear market dolar AS; jika konflik berkepanjangan (penutupan Selat Hormuz, serangan Iran terhadap infrastruktur minyak regional), harga minyak menembus 100-120 dolar per barel, maka alokasi aset akan bergeser ke minyak, dolar, teknologi AS, dan pertahanan global, sementara pasar energi bergantung pada Jepang, Korea, dan Eropa akan paling terpukul.

Melihat “puzzle” performa aset selama periode stagflasi tahun 1970-an, emas dan komoditas hampir selalu menempati peringkat teratas dalam pengembalian tahunan selama seluruh siklus stagflasi, sementara saham dan obligasi berkinerja beragam. Hukum sejarah ini tercermin dalam pasar saat ini—sampai 2026, harga minyak naik 30%, emas naik 18.3%, komoditas secara keseluruhan naik 22.6%, sedangkan S&P 500 hanya naik tipis 0.3%, dan Bitcoin turun lebih dari 16%.

Nvidia Batalkan Transaksi 100 Miliar Dolar, Keretakan Narasi Pengeluaran Modal AI

Nvidia minggu ini menyatakan bahwa investasi sebelumnya sebesar 100 miliar dolar AS ke OpenAI “tidak termasuk dalam rencana,” dan pengaturan pendanaan sebesar 30 miliar dolar AS saat ini mungkin sudah mencapai batas akhir. Pernyataan ini memiliki makna pasar yang jauh melampaui transaksi itu sendiri.

Bank of America Merrill Lynch menunjukkan bahwa puncak harga ETF perangkat lunak terjadi tepat saat pengumuman investasi Nvidia pada September 2023. Kini, keluarnya Nvidia dari rencana tersebut merupakan sinyal awal perlambatan pertumbuhan pengeluaran modal AI secara eksponensial.

Jika tren ini dikonfirmasi, akan menjadi katalisator utama untuk membalik dua transaksi besar: pertama, “short obligasi teknologi” (dengan spread CDS Oracle yang melebar); kedua, “long semikonduktor, short perangkat lunak” (dengan logika “AI hormat > AI miskin”).

Bank of America Merrill Lynch menekankan bahwa dasar dari sektor perangkat lunak sangat penting karena sangat terkait dengan tren kredit pribadi dan pinjaman bank. Minggu ini, dana pinjaman bank mengalami keluar terbesar dalam tiga bulan (9 miliar dolar AS), dan ETF pinjaman bank (BKLN) sempat mendekati zona kritis “peristiwa kredit.” Strategi menunjukkan bahwa menjaga ETF perangkat lunak di atas 80 dolar dan ETF pinjaman bank di atas 20 dolar—harga terendah Februari—adalah kunci stabilitas pasar saat ini.

Perlu dicatat bahwa indikator bullish-bearish dari Bank of America Merrill Lynch saat ini tetap di angka 9.2, yang menunjukkan sinyal jual. Survei manajer dana global menunjukkan bahwa pasar negara berkembang, saham Eropa, dan saham perbankan masih sangat over-allocated, yang berarti jika pasar turun lebih jauh, tekanan jual terhadap aset tersebut tidak bisa diabaikan.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Market memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.