Terkait A-Shares! Pertama kali mengusulkan saluran keluar, kembali menegaskan perlindungan investor, penafsiran terbaru hadir

Tahun ini, laporan kerja pemerintah banyak menyebutkan tentang pasar modal.

Tim strategi Guotai Haitong berpendapat bahwa keseimbangan antara investasi dan penarikan serta perlindungan investor adalah sorotan baru tahun ini. Setelah empat belas tahun, kembali diajukan “penyempurnaan sistem perlindungan investor”, untuk mendorong tata kelola perusahaan yang terdaftar, meningkatkan kepercayaan dan partisipasi investor. Pertama kali mengusulkan perluasan saluran keluar dana ekuitas swasta dan dana ventura, bertujuan untuk memperlancar siklus modal “pengumpulan dana, investasi, pengelolaan, dan penarikan”. Reformasi sistem dasar akan secara signifikan meningkatkan daya investasi pasar China, memperkuat fondasi pasar jangka panjang.

Perihal pernyataan tentang pasar modal

Dalam bagian “Tinjauan Kerja 2025”, laporan kerja pemerintah menyatakan bahwa langkah terpadu akan menstabilkan pasar saham, pasar modal kembali stabil dan aktif.

Dalam bagian “Tugas Kerja Pemerintah 2026”, laporan menyebutkan bahwa akan memperkuat layanan keuangan seluruh rantai inovasi teknologi dan seluruh siklus hidupnya, untuk perusahaan teknologi inti, secara rutin menerapkan mekanisme “jalur hijau” untuk pendanaan pencatatan dan merger serta akuisisi, mendukung inovasi melalui keuangan teknologi.

Laporan kerja pemerintah menyatakan bahwa reformasi komprehensif dalam pembiayaan dan investasi pasar modal akan terus didalami, memperkuat mekanisme masuknya dana jangka menengah dan panjang ke pasar, menyempurnakan sistem perlindungan investor, memperluas saluran keluar dana ekuitas swasta dan dana ventura, serta meningkatkan proporsi pembiayaan langsung dan ekuitas.

Pasar modal harus mendukung “Negara Kuat Berbasis Teknologi”

Kepala ekonom West China Securities Liu Yü mengatakan bahwa mekanisme pembiayaan dan investasi akan semakin dioptimalkan, termasuk dana pemerintah yang harus memimpin dalam menjadi modal sabar, serta secara rutin menerapkan mekanisme “jalur hijau” untuk pendanaan pencatatan dan merger serta akuisisi. Tahun 2025 menekankan percepatan pengembangan modal ventura dan penguatan modal sabar, dengan pernyataan yang lebih makro dan mengarah ke lebih banyak perusahaan teknologi yang akan go public dan melakukan merger serta akuisisi pada 2026.

Fangzheng Securities berpendapat bahwa inovasi teknologi membutuhkan investasi R&D yang terus-menerus, dan investasi R&D yang berkelanjutan bergantung pada pembiayaan eksternal dari sistem keuangan, terutama untuk perusahaan teknologi tahap awal. Perusahaan teknologi umumnya memiliki karakteristik keahlian tinggi, sedikit jaminan, serta tingkat pertumbuhan dan risiko yang tinggi, sehingga sangat membutuhkan lembaga dan pasar profesional untuk mengalokasikan sumber daya. Melalui inovasi layanan keuangan teknologi, fungsi alokasi sumber daya dapat dimaksimalkan, meningkatkan efisiensi dan kualitas pendanaan perusahaan teknologi “riil”, mendukung inovasi teknologi dan pengembangan produktivitas baru.

Analis Mego Securities Liu Juanxiu menyatakan bahwa laporan kerja pemerintah mengusulkan “untuk perusahaan teknologi di bidang teknologi inti, secara rutin menerapkan mekanisme ‘jalur hijau’ untuk pendanaan pencatatan dan merger serta akuisisi, mendukung inovasi melalui keuangan teknologi”. Diperkirakan reformasi di sisi pendanaan akan lebih condong ke produktivitas baru, dengan pasar modal mendukung “Negara Kuat Berbasis Teknologi”.

Chief Economist dan Direktur Institut Penelitian Yuekai Securities Luo Zhiheng menyatakan bahwa reformasi di sisi pendanaan harus mengarah ke produktivitas baru, dan pasar modal harus mendukung “Negara Kuat Berbasis Teknologi”. Laporan secara tegas menyatakan: “Untuk perusahaan teknologi inti, secara rutin menerapkan mekanisme ‘jalur hijau’ untuk pendanaan pencatatan dan merger serta akuisisi, mendukung inovasi melalui keuangan teknologi.” Ke depan, diharapkan akan memperbaiki mekanisme identifikasi perusahaan teknologi secara tepat, menetapkan standar pencatatan yang lebih sesuai dengan karakter teknologi keras dan inovasi teknologi, serta mendorong lebih banyak perusahaan di bidang kecerdasan buatan, manufaktur biologis, dan teknologi kuantum untuk go public dan mendapatkan pendanaan.

Mendalami reformasi komprehensif dalam pembiayaan dan investasi

Perwakilan DPR Nasional dan Profesor Tamu Peking University Boya, Tian Xuan, menyatakan bahwa fokus utama adalah “melayani ekonomi nyata dan mendukung pengembangan berkualitas tinggi”. Dalam beberapa tahun terakhir, panduan jalur pengembangan pasar modal sangat jelas: tahun 2024 menekankan “meningkatkan stabilitas intrinsik pasar modal”, tahun 2025 fokus pada “stabilisasi aktif pasar modal”, dan tahun ini menitikberatkan pada “pengoptimalan ekosistem”. Ini berarti bahwa pasar kemungkinan besar sudah stabil, dan ke depan akan diatasi melalui reformasi terhadap masalah struktural internal pasar modal. Melalui reformasi mendalam, fungsi pembiayaan dan investasi pasar modal akan lebih selaras, benar-benar menjadi platform penting untuk membina produktivitas baru dan mendukung ekonomi nyata.

Fangzheng Securities menyatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, reformasi sistem dasar pasar modal China terus berlangsung, dan kemampuan melayani ekonomi nyata meningkat secara signifikan. Terutama sejak “924” tahun 2024, didukung oleh berbagai kebijakan, fungsi investasi dan pembiayaan pasar modal meningkat secara signifikan. Laporan kerja pemerintah semakin menegaskan perlunya “melanjutkan reformasi komprehensif dalam pembiayaan dan investasi pasar modal”, yaitu menggunakan reformasi untuk mengatasi kontradiksi dan masalah mendalam yang ada, dan mendorong perkembangan berkualitas tinggi pasar modal. Melanjutkan reformasi ini dan memperbaiki fungsi pasar modal yang seimbang antara investasi dan pembiayaan sangat penting, karena dapat meningkatkan efisiensi penetapan harga dan operasi pasar, serta melayani ekonomi nyata dengan lebih baik; juga dapat secara efektif mengurangi risiko keuangan dan menjaga stabilitas ekonomi makro.

Chief Equity Strategist Bosi Fund, Chen Xianshun, menyatakan bahwa pernyataan dalam laporan kerja pemerintah tahun ini mengirimkan sinyal penting: peran pasar modal di sistem ekonomi China sedang meningkat dari sekadar platform pendanaan menjadi mekanisme utama alokasi sumber daya. Selama ini, kebijakan pasar modal China lebih banyak berfokus pada pengendalian risiko dan regulasi sistem, tetapi saat ini lebih menonjolkan peningkatan vitalitas pasar dan pasokan dana jangka panjang.

Ke depan, ada tiga arah penting yang mungkin berkembang: pertama, mendorong masuknya dana jangka panjang secara berkelanjutan, termasuk dana pensiun, dana asuransi, dan berbagai investor institusional jangka panjang; kedua, memperbaiki mekanisme pendanaan perusahaan teknologi agar pasar modal lebih baik melayani pengembangan produktivitas baru; ketiga, meningkatkan kualitas perusahaan tercatat dan pengembalian dividen, sehingga pasar modal membentuk ekosistem investasi jangka panjang dan investasi berbasis nilai. Dari perspektif global, pasar modal yang lebih matang dan stabil akan menjadi pendukung kuat pertumbuhan ekonomi jangka panjang China.

Mempercepat pembentukan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”

Li Lifeng dari West China Securities menyatakan bahwa pernyataan tentang pasar modal membantu mempercepat pembentukan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”. Laporan menekankan “melanjutkan reformasi komprehensif dalam pembiayaan dan investasi pasar modal, memperbaiki mekanisme masuknya dana jangka menengah dan panjang”, serta menambahkan “penyempurnaan sistem perlindungan investor”, menonjolkan pembangunan ekosistem jangka panjang dan pemeliharaan ketertiban pasar, yang membantu mempertahankan tren “bull market lambat” di A-shares dan meningkatkan kepercayaan serta rasa mendapatkan manfaat dari investor.

Lu Zhe dari Dongwu Securities, Kepala Ekonomi dan Co-Director Research Institute, menyatakan bahwa laporan kerja pemerintah fokus pada keseimbangan dinamis antara investasi dan pembiayaan serta sistem “modal sabar”. Sejak “924” tahun 2024, kinerja pasar modal China cukup baik, dan fokus pasar telah beralih dari “fungsi pembiayaan” ke “keseimbangan antara sisi investasi dan sisi pembiayaan”. Pernyataan tentang “menyempurnakan mekanisme masuknya dana jangka menengah dan panjang” sebenarnya adalah implementasi lebih lanjut dari kebijakan sebelumnya dan upaya memperbaiki, dengan mengoptimalkan proporsi dan mekanisme penilaian dana jangka panjang seperti dana pensiun dan dana sosial, serta memperbaiki perlindungan investor, untuk membangun “batu penyeimbang” yang kokoh.

Fangzheng Securities berpendapat bahwa laporan kerja pemerintah menegaskan perlunya memperbaiki mekanisme masuknya dana jangka menengah dan panjang. Dana jangka menengah dan panjang adalah “batu penyeimbang” dan “stabilizer” bagi kestabilan dan kesehatan pasar modal, dan memperbaiki mekanisme ini adalah langkah penting untuk meningkatkan stabilitas internal pasar. Karena dana jangka menengah dan panjang memiliki karakteristik investasi jangka panjang, tingkat keahlian tinggi, toleransi risiko yang kuat, dan mengejar pengembalian stabil jangka panjang, peningkatan proporsi dana ini tidak hanya membantu mengoptimalkan struktur investor dan menumbuhkan konsep investasi nilai, tetapi juga berfungsi sebagai “stabilizer” dan “batu penyeimbang” saat pasar bergejolak, serta sangat penting untuk memperbaiki ekosistem pasar modal.

Sebenarnya, selama setahun terakhir, kebijakan terkait penilaian jangka panjang dana publik dan dana asuransi telah dilaksanakan secara menyeluruh, bertujuan membalikkan kecenderungan “dana panjang berinvestasi pendek”, dan kemajuan nyata dalam masuknya dana jangka panjang ke pasar telah tercapai. Laporan kerja pemerintah kali ini kembali menegaskan perlunya “menyempurnakan mekanisme masuknya dana jangka menengah dan panjang”, dan diperkirakan akan mempercepat pembukaan jalan bagi dana sosial, dana asuransi, dan dana pengelolaan kekayaan untuk masuk pasar, serta mendorong pembangunan mekanisme masuknya dana jangka panjang secara berkelanjutan.

Perluasan saluran keluar pasar primer

Li Lifeng menyatakan bahwa untuk pasar primer, laporan menekankan “perluasan saluran keluar dana ekuitas swasta dan dana ventura”, serta meningkatkan proporsi pendanaan langsung dan ekuitas, secara langsung mengatasi tantangan keluar dari rantai “pengumpulan dana, pengelolaan, dan keluar”. Hal ini akan menciptakan lingkungan pembiayaan yang efisien dan lancar, serta membina modal sabar, modal jangka panjang, dan modal strategis, untuk mendukung pembentukan modal inovatif dan pengembangan kekuatan inovatif.

Lu Zhe menyatakan bahwa laporan fokus pada masalah utama di pasar primer, membuka “siklus positif antara teknologi, industri, dan keuangan”. Mengatasi masalah “siklus pengumpulan dana, pengelolaan, dan keluar” di pasar primer, laporan secara tegas mengusulkan “perluasan saluran keluar dana ekuitas swasta dan dana ventura”, mengirim sinyal tentang pembaruan ekosistem ventura. Berdasarkan normalisasi IPO dan pelonggaran kebijakan merger serta akuisisi, ke depan diharapkan dapat membangun mekanisme keluar akuisisi yang lebih inklusif, mengatasi kesulitan keluar modal inovatif dan teknologi tinggi. Ini bukan hanya prasyarat penting untuk meningkatkan proporsi pendanaan langsung dan ekuitas, tetapi juga mendukung pengembangan produktivitas baru. Melalui kelancaran seluruh rantai dari inkubasi ventura hingga keluar di pasar sekunder, pasar modal akan lebih efektif mengarahkan modal sosial ke industri strategis baru, mewujudkan siklus positif antara “teknologi, industri, dan keuangan”.

Liu Juanxiu menyatakan bahwa dana ekuitas swasta dan dana ventura adalah pendukung penting bagi perusahaan inovatif dan teknologi tinggi, tetapi “kesulitan keluar” membatasi perkembangan industri. Dengan membuka jalur keluar yang beragam, mengoptimalkan saluran IPO dan merger serta akuisisi, serta mendorong pilot transfer saham, modal akan lebih bersedia berinvestasi di perusahaan teknologi awal.

Perbaikan sistem perlindungan investor

Luo Zhiheng menyatakan bahwa perlindungan investor dalam penghapusan paksa perusahaan yang melanggar hukum secara besar-besaran harus diperkuat, perusahaan yang keluar secara sukarela harus menyediakan opsi pembayaran tunai dan perlindungan lainnya; meningkatkan perlindungan hak dan kepentingan investor, serta mempercepat implementasi mekanisme pengadilan dan pengawasan pasar sekuritas serta penyelesaian sengketa “satu pintu”.

Liu Juanxiu menyatakan bahwa banyak investor individu di A-shares, dan perlindungan hak mereka adalah kunci untuk mengaktifkan pasar. Harus terus menindak keras perdagangan dalam insider, pernyataan palsu, serta menyempurnakan mekanisme perlindungan hak, sekaligus mengarahkan perusahaan tercatat untuk membagikan dividen dan melakukan buyback, agar investor dapat berbagi manfaat dari perkembangan pasar, memperkuat fondasi pasar.