SpaceX siap mengumpulkan lebih banyak dana melalui IPO-nya daripada yang berhasil dikumpulkan dalam 90 IPO tahun lalu secara gabungan

Ini akan menjadi IPO terbesar sepanjang masa.

Video Rekomendasi

Tahun lalu menandai kembalinya penawaran umum perdana, dan kebangkitan ini sangat meningkatkan keuntungan pasar modal di lembaga keuangan ternama, serta membantu menghasilkan tahun yang gemilang untuk bonus banker investasi. Tapi sekarang, satu IPO diperkirakan akan mengumpulkan lebih banyak dana sendiri daripada semua 90 IPO tahun lalu digabungkan—dan itu berarti Wall Street juga akan mendapatkan lebih banyak uang.

Super-ikan ini tak lain adalah SpaceX milik Elon Musk, yang baru saja berkembang pesat melalui akuisisi saham penuh terhadap xAI, salah satu benteng kekaisaran raksasa teknologi tersebut, pencipta chatbot Grok. Berita bahwa Musk berencana melakukan IPO untuk SpaceX muncul pada Desember, sekitar saat putaran pendanaan baru menilai perusahaan roket ini sebesar $800 miliar. Pada Januari, sebelum dibeli oleh SpaceX, xAI mencapai kapitalisasi pasar $230 miliar melalui pendanaan baru.

Oleh karena itu, investor sudah memberi penilaian ekuitas gabungan perusahaan ini lebih dari $1 triliun. Dan Musk menginginkan lebih. Menurut laporan Bloomberg dan Financial Times, dia menargetkan penawaran yang akan memberikan kapitalisasi pasar baru SpaceX sebesar $1,5 triliun, mengumpulkan sekitar $50 miliar tunai untuk mendanai ekspansi. Analis Franco Granda dari PitchBook percaya bahwa angka $1,75 triliun dapat dibenarkan berdasarkan peluang pertumbuhan besar SpaceX, terutama untuk franchise satelit Starlink-nya.

Prospek nyata kinerja keuangan dan harga saham SpaceX di masa depan sangat tidak pasti, karena menurut analisis Fortune, setelah 23 tahun, perusahaan ini masih menghasilkan nol laba bersih. Untuk membenarkan kapitalisasi pasar $1,5 triliun, perusahaan ini harus menghasilkan lebih dari Berkshire Hathaway agar dapat memberikan pengembalian yang layak kepada pemegang saham.

Tapi satu kelompok sedang menuju keuntungan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya tanpa mengambil risiko apa pun: bank-bank Wall Street yang mengelola proses ini.

Biaya IPO SpaceX akan besar, tetapi uang besar berasal dari underpricing

Dengan nilai $1,5 triliun, debut SpaceX akan menjadi IPO kedua paling berharga dalam sejarah—hanya kalah dari peluncuran Saudi Aramco dengan valuasi lebih dari $1,7 triliun pada akhir 2019, dan jauh di atas Alibaba di posisi kedua dengan $169 miliar (2014).

Pengumpulan dana sebesar $50 miliar melalui IPO, sementara itu, akan menjadi yang terbesar sepanjang masa, menurut data yang dikumpulkan oleh Bill Megginson, profesor di University of Oklahoma. Disesuaikan dengan inflasi, SpaceX akan mengungguli Nippon Telegraph & Telephone (1987) yang mengumpulkan $44 miliar, sementara mengalahkan perusahaan lain dalam daftar top dozen seperti Visa ($27 miliar pada 2008) dan SoftBank ($28 miliar pada 2018). Dan memang, $50 miliar melebihi total $44 miliar yang dikumpulkan dari 90 IPO tahun lalu.

Pengumpulan dana yang memecahkan rekor ini seharusnya menghasilkan keuntungan yang belum pernah dilihat Wall Street sebelumnya. Dalam dunia IPO, uang tersebut datang dalam dua bentuk. Pertama: biaya penjaminan emisi—atau yang dikenal sebagai “gross spread”—yang diterima bank untuk menjual saham kepada investor institusional sebelum diperdagangkan, dan kemudian ditawarkan kepada publik. Jay Ritter dari University of Florida, pakar akademik terkemuka tentang IPO, memperkirakan bahwa untuk kesepakatan sebesar ini, biaya tersebut sekitar 2%. Dengan angka ini, biaya penempatan saham baru senilai $50 miliar adalah sekitar $1 miliar.

Menurut Ritter, sebagian besar IPO besar memiliki dua hingga tiga “lead underwriters” atau “lead book runners.” Mereka yang berwenang mengalokasikan saham yang ditawarkan di antara mereka dan anggota sindikat lainnya, yang biasanya berjumlah sekitar 20 orang. Berdasarkan pengalaman dari penawaran sebelumnya, Ritter memperkirakan bahwa book runners SpaceX bisa mengumpulkan sekitar 35% dari biaya tersebut, atau sekitar $350 juta, sementara sisanya dibagi di antara anggota yang ikut serta.

Setinggi apa pun angka-angka ini, hadiah utama adalah uang kedua dari IPO, yaitu keuntungan yang diperoleh institusi yang dipilih oleh underwriters untuk alokasi besar saat saham mulai diperdagangkan. Singkatnya, underwriters memiliki insentif kuat untuk memberikan saham kepada mitra dagang terbesar mereka dengan harga murah yang mengecualikan banyak investor potensial yang akan membayar lebih. Kekuasaan untuk menciptakan kekurangan buatan sangat menguntungkan bank investasi.

Penelitian Ritter menunjukkan bahwa underpricing adalah hal yang biasa dalam IPO, dan rata-rata, saham melonjak 19% di atas harga yang dibayar institusi yang dipilih pada hari perdagangan pertama. “Kemampuan untuk memberikan saham yang underpriced kepada klien mereka jauh lebih berharga daripada biaya 2%,” kata Ritter. Jika SpaceX melonjak 19% pada hari pertama, pelanggan Wall Street akan mendapatkan keuntungan kertas satu hari sebesar $9,5 miliar. Investor awal mendapatkan saham mereka karena status mereka sebagai pelanggan terbesar dan pembayar komisi. Sebagai imbalan atas mendapatkan saham super murah, Ritter mengatakan, mereka biasanya mengembalikan sekitar 30% dari keuntungan satu hari tersebut kepada book runners yang menobatkan mereka untuk bisnis di masa depan. Dalam kasus SpaceX, dua atau tiga lead book runners akan mengumpulkan hampir $3 miliar tambahan (30% dari keuntungan sekitar $9,5 miliar). Asumsikan ada tiga underwriters utama. Masing-masing akan mendapatkan biaya total hingga $120 juta, dan tambahan sekitar $1 miliar dari diskon besar tersebut, sehingga totalnya hampir $1,1 miliar.

Apa opsi Musk untuk membawa SpaceX go public?

Di satu sisi, SpaceX hanya akan mengumpulkan 3% dari total kapitalisasi pasar dalam penawaran sebesar $50 miliar. Argumen umum dari underwriter adalah bahwa biaya underpricing, yang dalam hal ini hampir $10 miliar, adalah hal kecil untuk manfaat mendapatkan basis pemegang saham institusional yang stabil dan setia, serta mendapatkan banyak riset dari book runners dan perusahaan pialang lain yang menanggung penawaran tersebut.

Namun, mengorbankan lebih dari $10 miliar (termasuk biaya) akan menjadi hal besar bagi SpaceX, terutama mengingat kebutuhan besar perusahaan akan belanja modal yang tampaknya tidak didukung oleh arus kas: xAI sendiri dilaporkan menghabiskan $8 miliar untuk pabrik dan peralatan pada 2025, dan meskipun kami belum melihat estimasi untuk SpaceX, sebagai pembuat roket 400 kaki secara massal, perusahaan ini adalah produsen metal yang paling ekstrem.

Menurut Ritter, Musk memiliki dua opsi bagus untuk menyimpan sebagian besar uang tunai yang seharusnya mengalir ke Wall Street dan masuk ke kas SpaceX. Yang pertama adalah melakukan “direct listing.” Itu adalah mekanisme yang menghindari prosedur penjaminan emisi yang sudah dipra-jual dan memungkinkan pembuat pasar di bursa untuk menentukan harga pembukaan berdasarkan pesanan dari semua yang ingin membeli saham, bukan hanya yang dipilih oleh lead book runners. Dalam direct listing, pemegang saham yang ada bisa mencairkan saham mereka, misalnya, tetapi sampai saat ini, perusahaan sendiri tidak mengumpulkan dana tambahan. Tapi Musk kemudian bisa melakukan penawaran lanjutan dengan harga lebih tinggi daripada yang dihasilkan oleh IPO tradisional, yang berpotensi meninggalkan jauh lebih sedikit dana di meja. Spotify, Palantir, dan Coinbase semuanya menggunakan direct listing untuk go public.

Kemungkinan kedua: Menggunakan program yang dikenal sebagai “limit order book building.” DoorDash dan Airbnb keduanya menggunakannya saat menetapkan listing mereka. Ini adalah saat investor institusional harus menunjukkan baik jumlah saham yang mereka inginkan, maupun harga yang bersedia mereka bayar, bukan hanya meminta saham. Solusi ini tidak akan sepenuhnya mencegah underpricing, tetapi akan sangat membatasi biaya terbesar bagi SpaceX.

Atau, seperti yang disarankan Ritter, Musk bisa menggunakan ancaman baik direct listing maupun limit order untuk menekan biaya dan mendapatkan harga pasar yang lebih dekat dari klien underwriters. “Musk dikenal sebagai orang yang berani, orang yang berpikir di luar kotak,” kata Ritter. “Dia cocok dengan profil CEO yang dalam sejarah pernah memilih solusi yang melanggar tradisi ini.” Tentu saja, Musk adalah seorang pemberontak. Kita akan segera melihat apakah dia memiliki keberanian untuk melawan Wall Street.

**Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit **19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif dan penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk mengeksplorasi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.