**Penulis | 陈大壮                          **Editor | 朗明                              Sumber Gambar | Visual China

Momen bersejarah kembali terjadi. Kali ini, tokohnya adalah “Tiga BUMN Minyak”. Pada 2 Maret, sektor minyak dan gas di pasar A-shares melonjak ke batas atas, dan pada hari itu, penutupan saham China National Petroleum Corporation (CNPC), China Petrochemical Corporation (Sinopec), dan China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) (dikenal sebagai “Tiga BUMN Minyak”) secara kolektif mencapai batas atas untuk pertama kalinya dalam sejarah, menjadi sorotan utama pasar. Di antaranya, harga saham China National Petroleum mencapai level tertinggi dalam hampir 11 tahun, CNOOC mencapai level tertinggi sejak listing tahun 2022, dan Sinopec mencapai level tertinggi sejak Oktober 2024.

Pada 3 Maret, tren kenaikan tetap berlanjut, dan saat penutupan pagi, ketiga perusahaan tersebut kembali mencapai batas atas. Sinopec bahkan mencatat level tertinggi dalam 18 tahun terakhir. Pergerakan harga saham ini menyebabkan nilai pasar ketiga perusahaan meningkat pesat. Data dari Xueqiu menunjukkan bahwa sebelumnya, pada 27 Februari, total nilai pasar “Tiga BUMN Minyak” mencapai 4,47 triliun yuan, dan pada 4 Maret, meningkat menjadi 5,35 triliun yuan, dalam tiga hari perdagangan, naik sebesar 0,88 triliun yuan.

Di antaranya, China National Petroleum memiliki nilai pasar sebesar 2,42 triliun yuan, menempati posisi kedua di pasar A-shares, hanya di bawah Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) dengan 2,52 triliun yuan. Berdasarkan kapitalisasi pasar yang beredar, China National Petroleum bahkan menjadi “raja saham” di pasar A-shares dengan nilai 2,14 triliun yuan.

Perlu diketahui, sejak listing pada November 2007, China National Petroleum telah menduduki puncak pasar, dengan nilai pasar pernah melebihi 8 triliun yuan dan menjadi perusahaan minyak terbesar di dunia, serta menduduki posisi teratas dalam daftar nilai pasar A-shares selama 8 tahun hingga 2015, ketika dikalahkan oleh ICBC. Kini, China National Petroleum kembali berusaha merebut gelar “raja saham” di pasar A-shares. Seorang investor bahkan bersemangat mengatakan, “China National Petroleum yang mendapatkan saham saat IPO tahun 2007, setelah 19 tahun, akhirnya bisa keluar dari kerugian.” Menurut laporan triwulanan perusahaan, jumlah pemegang saham perusahaan mencapai 503.800.

▲Pergerakan harga saham China National Petroleum sejak listing

Namun, pada 5 Maret, setelah dua hari kenaikan besar, “Tiga BUMN Minyak” mengalami koreksi, dan selama perdagangan, China National Petroleum dan Sinopec sempat koreksi lebih dari 6%, sementara CNOOC koreksi lebih dari 4%. Tampaknya, untuk kembali merebut posisi “raja saham” di pasar A-shares, tidaklah mudah.

Apakah “Raja Saham” baru di pasar A-shares akan segera muncul?

Dalam tren kenaikan ini, keberhasilan China National Petroleum merebut posisi “bos” di pasar A-shares memiliki alasannya sendiri. Pasar sering menyebut “Tiga BUMN Minyak” sebagai satu kesatuan, tetapi sebenarnya ketiga perusahaan ini memiliki perbedaan bisnis yang cukup signifikan.

Pertama, perlu membedakan konsep minyak bumi dan minyak mentah. Minyak mentah adalah cairan kental yang langsung diekstraksi dari bawah tanah tanpa proses pengolahan apapun. Minyak adalah konsep yang lebih luas, biasanya merujuk pada minyak mentah, tetapi kadang juga mencakup gas alam dan semua produk hasil pengolahan kilang (seperti bensin, diesel, minyak tanah, dll).

China National Petroleum mendominasi industri minyak dan gas di China dan merupakan salah satu perusahaan minyak mentah terbesar di dunia. Perusahaan ini menguasai sumber daya minyak dan gas terbesar di China, terutama ladang minyak besar seperti Daqing, Changqing, dan Tarim. Bisnis inti mereka terfokus pada hulu industri, yaitu eksplorasi dan produksi minyak dan gas alam. Selain itu, perusahaan juga melakukan pengolahan minyak mentah dan produk minyak, serta memproduksi dan menjual produk kimia turunan dan produk kimia lainnya.

Sinopec meskipun juga melakukan eksplorasi hulu, keunggulan utamanya terletak di hilir, dan merupakan perusahaan pengilangan terbesar di dunia dan perusahaan kimia terbesar kedua. Mereka lebih mahir dalam mengolah minyak mentah menjadi bensin dan produk kimia, serta menjualnya melalui jaringan distribusi yang luas. SPBU dan toko convenience store seperti Easy Joy adalah aset utama Sinopec yang sering kita lihat sehari-hari.

Laporan setengah tahun 2025 menunjukkan bahwa jumlah SPBU Sinopec mencapai 31.015 unit, menempati posisi kedua di dunia, dan jumlah toko Easy Joy mencapai 28.689 unit. Jaringan penjualan ini seperti kapiler yang tersebar di seluruh jalan utama, jalan tol, dan daerah pedesaan, mencakup penjualan bahan bakar minyak, gas alam, produk non-minyak, pelumas, bahan bakar minyak, energi baru, dan produk petrokimia lainnya.

Data laporan keuangan secara jelas menunjukkan adanya perbedaan besar antara China National Petroleum dan Sinopec dalam hal sumber daya hulu. Pada triwulan tiga tahun 2025, produksi minyak mentah China National Petroleum mencapai 714,3 juta barel, sedangkan Sinopec hanya 211,17 juta barel; pada periode yang sama, produksi gas alam China National Petroleum mencapai 3977,2 miliar kaki kubik, sementara Sinopec hanya 1099,31 miliar kaki kubik. Kedua data ini menunjukkan bahwa Sinopec hanya sekitar sepertiga dari China National Petroleum.

Selanjutnya, CNOOC adalah perusahaan terbesar di China yang fokus pada produksi minyak dan gas lepas pantai. Tugas utama mereka adalah mencari dan mengebor minyak dan gas di laut. Saat ini, perusahaan berfokus di wilayah perairan China seperti Laut Bohai, bagian barat Laut Selatan, bagian timur Laut Selatan, dan Laut Timur, dengan aset tersebar di Asia, Afrika, Amerika Utara, Amerika Selatan, Oseania, dan Eropa. Pada triwulan tiga tahun 2025, produksi bersih minyak dan gas perusahaan (dihitung berdasarkan nilai kalor gas alam yang diubah menjadi ekuivalen minyak mentah dan dijumlahkan) mencapai 578,3 juta barel ekuivalen minyak.

Dalam industri energi, perusahaan yang memiliki sumber daya hulu, terutama sumber daya berbiaya rendah, biasanya diberikan valuasi yang lebih tinggi oleh pasar. Produksi minyak dan gas besar China National Petroleum adalah aset keras yang menjadi pondasi utama nilai pasar mereka.

Namun, China National Petroleum juga tidak tanpa masalah. Pada triwulan tiga tahun 2025, pasar minyak internasional mengalami pasokan dan permintaan yang relatif longgar, harga minyak dunia berfluktuasi dan cenderung menurun. Harga rata-rata minyak Brent di laut Utara adalah 70,93 dolar AS per barel, turun 14,3% dari 82,79 dolar AS per barel tahun sebelumnya. Sementara itu, permintaan bahan bakar minyak domestik menurun, dan pertumbuhan konsumsi gas alam domestik melambat.

Akibatnya, harga rata-rata minyak mentah yang diperoleh China National Petroleum selama triwulan tiga mencapai 65,55 dolar AS per barel, turun 14,7% dari 76,88 dolar AS per barel tahun sebelumnya; harga rata-rata penjualan gas alam domestik adalah 8,81 dolar AS per kaki kubik, turun 1,0% dari 8,90 dolar AS per kaki kubik tahun sebelumnya. Hal ini langsung menyebabkan pendapatan operasional perusahaan selama triwulan tiga tahun 2025 menurun 3,9% menjadi 21.692,56 miliar yuan, dan laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama turun 4,9% menjadi 1.262,94 miliar yuan.

Jika dilihat dari pergerakan harga saham, perusahaan dari awal tahun 2025 berfluktuasi dari sekitar 7 yuan dan naik hingga sekitar 10 yuan di akhir tahun, dan kemudian melonjak ke atas melewati 13 yuan.

“Tiga BUMN Minyak” membagi setengah dari laba mereka kepada pemegang saham

Di tengah tekanan penurunan harga minyak internasional, tidak hanya China National Petroleum, tetapi juga dua perusahaan lainnya mengalami dampak dari pasar minyak mentah. Data keuangan menjadi bukti, bahwa selama triwulan tiga tahun 2024, “Tiga BUMN Minyak” mencatat laba bersih utama sebesar 294,3 miliar yuan, dan selama triwulan tiga tahun 2025, turun menjadi 258,2 miliar yuan.

Secara rinci, selama triwulan tiga tahun 2025, Sinopec mencatat pendapatan operasional sebesar 21.134 miliar yuan, turun 10,7%; dan laba bersih utama sebesar 300 miliar yuan, turun 32,2%. Penurunan ini jauh lebih besar dibandingkan China National Petroleum. Penyebab utama penurunan ini selain harga minyak dan produk yang menurun, adalah menurunnya margin laba produk kimia seperti bahan bakar jet dan aromatik, serta meningkatnya kompetisi di industri kimia yang menekan kinerja perusahaan.

Dalam laporan riset Guoxin Securities juga disebutkan bahwa industri kimia dan petrokimia menghadapi masalah kompetisi “internalisasi” yang tajam, di mana persaingan yang tidak sehat dan homogen menyebabkan perusahaan mengalami kesulitan meningkatkan produksi tanpa meningkatkan laba. Margin laba industri secara keseluruhan menurun dari 8,03% tahun 2021 menjadi 4,85% tahun 2024, dan tetap rendah di semester pertama 2025. Fenomena ini disebabkan oleh investasi berlebihan dan pembangunan berulang yang menyebabkan produk menjadi homogen.

Dari segi laba per sektor, selama triwulan tiga tahun 2025, sektor eksplorasi dan pengembangan, pengilangan, pemasaran, dan kimia Sinopec masing-masing menghasilkan pendapatan operasional sebesar 35,5 miliar yuan, 7,2 miliar yuan, 10,7 miliar yuan, dan -7,1 miliar yuan, dengan perubahan tahunan masing-masing -7,2 miliar yuan, +0,6 miliar yuan, -6,5 miliar yuan, dan -2,2 miliar yuan. Sektor pengilangan menunjukkan sedikit perbaikan, sementara sektor lainnya menunjukkan penurunan kinerja.

Berbeda dengan China National Petroleum dan Sinopec yang memiliki bisnis rantai industri lengkap, CNOOC tidak memiliki bisnis hilir pengilangan sebagai “bantalan”, sehingga sangat sensitif terhadap fluktuasi harga minyak dan gas internasional. Perusahaan terus meningkatkan eksplorasi untuk mengimbangi harga. Pada triwulan tiga tahun 2025, CNOOC mengoperasikan 14 proyek baru, yang meningkatkan produksi bersih minyak dan gas selama periode tersebut sebesar 6,7% menjadi 578,3 juta barel ekuivalen minyak.

Selain itu, perusahaan juga menurunkan biaya produksi melalui inovasi teknologi. Data Guojin Securities menunjukkan bahwa biaya produksi rata-rata China National Petroleum pada 2024 adalah 33,08 dolar AS per barel, Sinopec 38,41 dolar AS per barel, dan CNOOC hanya 29,56 dolar AS per barel, menunjukkan keunggulan CNOOC di antara “Tiga BUMN Minyak”. Dengan langkah-langkah ini, selama triwulan tiga tahun 2025, pendapatan CNOOC turun hanya 4,15% dibandingkan penurunan harga minyak sebesar 14,3%, dan laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham turun 12,6% menjadi 101,97 miliar yuan.

Untuk menghadapi kondisi pasar yang tidak menguntungkan dan penurunan kinerja, “Tiga BUMN Minyak” memiliki strategi masing-masing. China National Petroleum juga menekan biaya, dengan biaya operasi per unit minyak dan gas selama triwulan tiga tahun 2025 sebesar 10,79 dolar AS per barel, turun 6,1% dari tahun sebelumnya.

Dalam beberapa tahun terakhir, inovasi teknologi, inovasi industri, dan transisi hijau dan rendah karbon menjadi tren utama, dan raksasa minyak pun turut berpartisipasi. Ketua Sinopec, Hou Qijun, dalam pidato laporan setengah tahun 2025 menyatakan bahwa perusahaan akan fokus pada industri baru seperti pesawat besar domestik, kendaraan listrik, dan robot, serta mempercepat pengembangan bahan kimia baru dan memperkuat penerapan teknologi baru seperti baterai energi baru, biologi sintetis, dan kecerdasan buatan.

CNOOC juga memasukkan transformasi digital dan rendah karbon ke dalam laporan setengah tahun 2025. Perusahaan menyatakan bahwa dengan menggabungkan operasi produksi minyak dan gas lepas pantai dengan teknologi kecerdasan buatan, serta memanfaatkan satelit, drone, dan algoritma AI, mereka tetap mampu berproduksi selama musim topan, dan telah mencapai hasil tertentu dalam penghematan energi dan pengurangan emisi.

Menariknya, Sinopec terus merambah kehidupan sehari-hari konsumen untuk meningkatkan pendapatan. Selain toko Easy Joy, pada akhir 2025, pabrik “Easy Joy Laundry” pertama milik Sichuan Petroleum (anak perusahaan Sinopec di tingkat provinsi) dibuka di Chengdu, dengan klaim menyediakan layanan pencucian, pencucian air, dan penyetrikaan profesional. Selain itu, layanan pendukung seperti Easy Joy Car Care dan Easy Joy Coffee juga mulai melayani pelanggan.

Dalam sejarah keuangan, sektor minyak mentah selalu identik dengan “elastisitas tinggi dan siklus yang kuat”, dan logika investasi biasanya bergantung pada fluktuasi harga minyak, serta kinerja dan harga saham sangat bergantung pada siklus industri. Kini, logika ini mulai berubah.

Wind menunjukkan bahwa sejak China National Petroleum listing pada 2007, perusahaan ini telah membagikan dividen tunai sebesar 8.752,8 miliar yuan, dengan rata-rata tingkat dividen 47,22%. Sinopec sejak 2001, telah membagikan dividen tunai sebesar 6.275,93 miliar yuan, dengan rata-rata 52,34%. CNOOC sejak 2022, membagikan dividen tunai sebesar 2.559,79 miliar yuan, dengan rata-rata 50,64%. Jika jumlah dividen ketiga perusahaan ini dijumlahkan, totalnya mencapai 17,5 triliun yuan.

Sebaliknya, bank-bank besar yang dianggap sebagai “raksasa dividen” di A-shares tampak lebih kecil. Rata-rata dividen sejak listing adalah 31,59% untuk Bank of China, 31,54% untuk ICBC, 29,72% untuk Agricultural Bank of China, dan 31,11% untuk China Construction Bank.

Ini berarti bahwa “Tiga BUMN Minyak” membagikan setengah dari laba mereka kepada pemegang saham, dan dapat dikategorikan sebagai aset “dividen tinggi”.

Para analis pasar menilai bahwa, mewakili “Tiga BUMN Minyak”, perusahaan-perusahaan minyak dan gas ini secara kolektif meninggalkan model “peningkatan produksi dan ekspansi” tradisional, dan valuasi sektor secara bertahap beralih dari “ekspektasi harga minyak” ke “pengembalian arus kas”, sehingga aset minyak mentah sedang bertransformasi dari siklus pertumbuhan yang mengandalkan selisih harga menjadi aset dividen tinggi yang menawarkan pendapatan stabil.