Interpretasi Laporan Kerja Sepuluh Kepala Ekonom Memiliki Konsensus Penting Ini

Sebagai cetak biru kebijakan utama di tahun awal “Lima Belas Lima”, laporan kerja pemerintah menarik perhatian tinggi dari pasar modal. Kata-kata mana yang sangat penting? Sinyal apa yang dilepaskan? Sepuluh kepala ekonom terkemuka juga memberikan interpretasi terbaru.

Wawancara dan analisis dari Caixin Securities mengungkapkan pandangan dari Huang Wentao dari CITIC Construction Investment, Yi Huan dari Huatai Securities, Guo Lei dari GF Securities, Sun Binbin dari Caitong Securities, Zhang Jun dari Galaxy Securities, Zhang Yu dari Huachuang Securities, Zhao Wei dari Shenwan Hongyuan, Huang Fusheng dari China Post Securities, Xiong Yuan dari Guosheng Securities, dan Song Xuetao dari Guojin Securities. Mereka sepakat bahwa target pertumbuhan ekonomi 4,5%-5% adalah wajar, menganggap bahwa kebijakan tidak hanya stabilisasi saat ini tetapi juga memperhatikan transformasi jangka panjang, dengan sinergi kebijakan fiskal dan moneter. Inovasi teknologi, perluasan permintaan domestik, dan transisi hijau menjadi tiga garis utama, dan aset RMB serta pasar modal menunjukkan tren positif jangka panjang yang jelas.

Perlu diperhatikan bahwa dalam 1-2 bulan ke depan akan memasuki periode pengamatan kebijakan, dengan lima fokus utama. Pertama, sinyal kebijakan dari pidato Sekretaris Jenderal selama dua sesi, konferensi pers, dan “Koridor Menteri”; kedua, rilis data utama seperti pembiayaan sosial dan ekonomi makro Januari-Februari; ketiga, pelaksanaan dan pembelajaran dari kebijakan oleh kementerian dan pemerintah daerah; keempat, ritme implementasi kebijakan di tingkat lokal; kelima, peluncuran resmi seluruh isi “Rencana Lima Belas Lima”.

Pandangan 1: Bagaimana menilai penurunan target pertumbuhan GDP?

Secara umum, kepala ekonom mengakui bahwa penurunan target pertumbuhan GDP dari sekitar 5% menjadi 4,5%-5% pada 2026 adalah wajar, karena sesuai dengan kenyataan transformasi ekonomi dan memberi ruang untuk penyesuaian struktur serta pencegahan risiko.

Huang Wentao dari CITIC Construction Investment menyatakan bahwa, dibandingkan dengan target pertumbuhan sekitar 5% dalam beberapa tahun terakhir, pernyataan untuk 2026 lebih realistis dan stabil, sejalan dengan nada “stabil dan progresif”, menekankan pengelolaan rentang dan pencapaian hasil yang lebih baik. Ini menunjukkan bahwa China secara aktif bertransisi dari model pertumbuhan berbasis faktor tradisional menuju model berbasis inovasi dan peningkatan produktivitas faktor secara menyeluruh.

Guo Lei dari GF Securities juga menegaskan bahwa sebagai tahun pertama dari “Lima Belas Lima”, penurunan target mengirimkan sinyal bahwa kualitas pertumbuhan lebih diperhatikan, sesuai dengan target jangka panjang. Zhang Jun dari Galaxy Securities berpendapat bahwa pengaturan rentang yang fleksibel membantu mengurangi ketidakseimbangan antara pasokan dan permintaan, mendukung perbaikan harga dan pemulihan permintaan.

Dalam hal target inflasi, semua pihak sepakat bahwa target CPI dipertahankan sekitar 2%, dan kebijakan secara tegas ingin mendorong tingkat harga umum dari negatif ke positif. Zhang Yu dari Huachuang Securities menyebutkan bahwa tingkat defisit yang tersembunyi mengimplikasikan pertumbuhan GDP nominal sekitar 5,04%, sedikit meningkat dari perkiraan tahun lalu, berpotensi merealisasikan kenaikan pertumbuhan nominal. Yi Huan dari Huatai Securities menyatakan bahwa kenaikan pertumbuhan nominal adalah sorotan penting dari target ekonomi tahun ini dan akan mendukung perbaikan laba perusahaan.

Pandangan 2: Apa fokus kebijakan fiskal dan moneter?

Untuk kombinasi kebijakan makro, kepala ekonom umumnya sepakat bahwa kebijakan fiskal akan terus bersifat positif, dan kebijakan moneter tetap longgar secara moderat, dengan karakter sinergi yang menonjol, meskipun ada perbedaan kecil dalam kekuatan dan fokusnya.

Dalam kebijakan fiskal, konsensus terpusat pada “stabilitas total dengan peningkatan, dan optimisasi struktur berkelanjutan”. Huang Wentao dari CITIC menyebutkan bahwa defisit dipertahankan di 4%, dengan skala defisit mencapai 5,89 triliun yuan, pengeluaran anggaran umum pertama kali melampaui 30 triliun yuan, dan skema obligasi jangka panjang serta obligasi khusus tetap tinggi.

Perbedaan utama terletak pada interpretasi terhadap defisit luas. Zhang Yu dari Huachuang Securities berpendapat bahwa defisit luas dari sekitar 9,0% pada 2025 turun menjadi 8,5%, menunjukkan perlambatan ekspansi utang; sementara Yi Huan dari Huatai menekankan bahwa setelah mengeluarkan dana untuk pelunasan utang, skala pembiayaan fiskal bersih yang dapat digunakan untuk pengeluaran meningkat 230 miliar yuan dibanding tahun lalu, tetap memberikan dukungan marginal terhadap permintaan total. Sun Binbin dari Caitong Securities menambahkan bahwa selain obligasi khusus 1,3 triliun yuan dan obligasi khusus 4,4 triliun yuan, ada tambahan 300 miliar yuan untuk modal bank dan 800 miliar yuan instrumen keuangan kebijakan baru, menunjukkan karakter pengoptimalan struktur yang jelas.

Dalam kebijakan moneter, “longgar yang moderat dan fokus pada kolaborasi” menjadi konsensus. Zhang Jun dari Galaxy Securities menyebutkan bahwa kebijakan secara tegas menyatakan “fleksibel dan efisien menggunakan penurunan rasio cadangan dan suku bunga”, dengan kemungkinan pelaksanaan penurunan rasio cadangan sebesar 50 basis poin pada Maret dan satu kali penurunan suku bunga 10-20 basis poin sepanjang tahun. Dari segi ruang, penurunan rasio cadangan dan suku bunga masih memiliki ruang, tetapi besarnya kemungkinan relatif moderat, dengan prediksi 1-2 kali penurunan rasio cadangan dan satu kali penurunan suku bunga 10 basis poin. Dari segi ritme, penurunan rasio cadangan dalam jangka pendek tidak mendesak, dan waktu penurunan suku bunga masih bisa diperdebatkan. Xiong Yuan dari Guosheng Securities berpendapat bahwa, dengan ruang kebijakan moneter konvensional yang menyempit dan batasan seperti spread bunga bank, bank sentral akan lebih berhati-hati dalam pelonggaran total, dengan pertimbangan utama pada kondisi fundamental dan prioritas pelonggaran struktural.

Yi Huan dari Huatai Securities menegaskan bahwa kolaborasi antara kebijakan moneter dan fiskal semakin kuat, dan pendirian dana kolaboratif sebesar 100 miliar yuan untuk mendukung permintaan domestik adalah contoh nyata dari kolaborasi ini.

Pandangan 3: Apa garis utama investasi jangka panjang?

Inovasi teknologi dan peningkatan industri adalah garis utama investasi jangka panjang yang cukup disepakati. Semua pihak sepakat bahwa kebijakan mendukung penataan industri baru dan industri masa depan secara menyeluruh dan mendalam, membawa manfaat jangka panjang bagi bidang terkait.

Penataan industri baru dan industri masa depan menjadi fokus perhatian. Sun Binbin dari Caitong Securities menyatakan bahwa kebijakan secara tegas mendukung pengembangan besar-besaran dari sirkuit terintegrasi, dirgantara, bioteknologi, ekonomi udara rendah, serta memperkuat penataan energi masa depan, teknologi kuantum, kecerdasan buatan yang menyatu, antarmuka otak-komputer, dan 6G, sesuai dengan kebutuhan pengembangan produktivitas baru.

Zhang Yu dari Huachuang Securities menyebutkan bahwa cakupan industri energi baru semakin meluas, termasuk penambahan bidang seperti sirkuit terintegrasi, energi masa depan, dan antarmuka otak-komputer dibandingkan 2025, dan pembangunan pusat inovasi teknologi global diperluas ke Beijing-Tianjin-Hebei dan Delta Sungai Yangtze. Huang Fusheng dari China Post Securities berpendapat bahwa “AI+” dari teknologi ke industri akan beralih dari terobosan teknologi ke pemberdayaan industri, dengan kekuatan komputasi domestik dan aplikasi AI vertikal menjadi fokus utama.

Peningkatan industri tradisional juga mendapat perhatian. Zhao Wei dari Shenwan Hongyuan menyatakan bahwa “pengoptimalan dan peningkatan industri tradisional” ditempatkan di posisi utama dalam sistem industri modern, melalui transformasi cerdas dan hijau untuk memperkuat daya saing global. Zhang Jun dari Galaxy Securities memperkenalkan bahwa kebijakan mengatur gelombang baru pengembangan rantai industri berkualitas tinggi, mendorong peningkatan kualitas, pengurangan biaya, dan pengurangan karbon industri tradisional, serta membina rantai industri bangunan modern.

Mengenai efektivitas implementasi kebijakan industri, Huang Wentao dari CITIC Construction Investment cukup optimistis, menyatakan bahwa selama “Lima Belas Lima”, pengeluaran dana riset dan pengembangan akan meningkat lebih dari 7% per tahun, dan nilai tambah industri inti ekonomi digital akan meningkat menjadi 12,5%, memberikan dorongan berkelanjutan untuk peningkatan industri.

Pandangan 4: Apa sorotan reformasi pasar modal?

Dalam bidang pasar modal, para kepala ekonomi percaya bahwa penyesuaian kebijakan akan membawa peluang struktural jangka panjang.

Dalam reformasi pasar modal, kata kunci adalah “penyeimbangan investasi dan pembiayaan, serta pembinaan modal yang sabar”. Huang Fusheng dari China Post Securities menyatakan bahwa ini menandai perubahan logika mendalam, dari fungsi pendanaan tunggal menuju ekosistem baru yang mengintegrasikan investasi dan pembiayaan secara sinergis, menjadi bagian penting dari strategi pembangunan nasional di bidang keuangan. Pasar modal tidak lagi hanya sebagai saluran pendanaan perusahaan, tetapi juga membentuk siklus sehat “aliran dana—peningkatan aset—reinvestasi” melalui pengembalian yang berkelanjutan.

Huang Wentao dari CITIC menyebutkan bahwa meningkatkan proporsi pendanaan langsung akan membuka jalur pendanaan bagi perusahaan inovatif dan berspesialisasi, serta mendukung perusahaan “spesialis, canggih, dan baru”. Sun Binbin dari Caitong Securities berpendapat bahwa reformasi pasar modal akan menstabilkan kepercayaan pasar dan meningkatkan ekspektasi, serta optimistis terhadap tren positif aset RMB termasuk pasar saham, obligasi, dan valuta asing.

Pandangan 5: Bagaimana memperluas dan meningkatkan konsumsi dan permintaan domestik?

Memperluas permintaan domestik sebagai strategi utama menjadi fokus utama, dan inovasi kebijakan di bidang konsumsi dan investasi sangat diharapkan. Semua pihak memiliki ekspektasi positif terhadap efektivitas kebijakan.

Dalam kebijakan konsumsi, perubahan dari subsidi langsung ke mekanisme optimalisasi secara umum diterima. Guo Lei dari GF Securities menyebutkan bahwa kebijakan juga mencakup peningkatan pendapatan kelompok berpenghasilan rendah, promosi liburan musim semi dan gugur, pelepasan konsumsi kesehatan dan perawatan, serta optimalisasi konsumsi perjalanan internasional, membentuk efek gabungan.

Huang Fusheng dari China Post Securities menyatakan bahwa di tengah penuaan penduduk, dukungan kebijakan diberikan untuk keuangan pensiun dan ekonomi lansia, dengan fokus pada rehabilitasi medis, renovasi ramah lansia, dan penuaan cerdas. Zhang Yu dari Huachuang Securities menunjukkan bahwa pada 2025, pertumbuhan konsumsi jasa per kapita akan lebih tinggi dari konsumsi barang, dan dukungan kebijakan terhadap konsumsi jasa sesuai dengan pola evolusi konsumsi. Sun Binbin dari Caitong Securities menegaskan bahwa kebijakan perlindungan perumahan bagi keluarga muda dan yang baru menikah tidak hanya mendorong pernikahan dan kelahiran, tetapi juga menurunkan biaya hidup dan mendorong konsumsi, serta membantu mengurangi stok properti.

Dalam memperluas permintaan domestik, Song Xuetao dari Guojin Securities berpendapat bahwa fokusnya lebih pada “keseimbangan jangka panjang dan pendek”. Laporan secara tegas menyatakan bahwa harus “menggairahkan motivasi konsumsi internal warga dan menerapkan kebijakan yang mendukung konsumsi”. Meningkatkan pendapatan warga secara internal adalah target jangka panjang, dengan solusi utama pada masalah pendapatan berkelanjutan di tingkat kota dan desa, melalui rencana peningkatan pendapatan warga, peningkatan pendapatan dari aset, serta reformasi sistem gaji dan jaminan sosial.

Dalam bidang investasi, konsensus terpusat pada “infrastruktur sebagai dasar, dan kekuatan di bidang baru”. Beberapa kepala ekonomi menyebutkan bahwa instrumen keuangan kebijakan baru sebesar 8 triliun yuan, meningkat 3 triliun yuan dari tahun lalu, akan secara efektif menarik modal sosial. Guo Lei dari GF Securities menyatakan bahwa investasi anggaran pusat sebesar 7,55 triliun yuan dan obligasi jangka panjang sebesar 8 triliun yuan akan digunakan untuk pembangunan “dua utama”, dan obligasi khusus akan diarahkan ke daerah dengan kesiapan proyek yang cukup, berpotensi mendorong stabilisasi investasi.

Zhang Yu memperkirakan bahwa dana investasi tahun ini sekitar 9,75 triliun yuan, meningkat 1,2%, dan infrastruktur diperkirakan akan pulih secara moderat. Zhao Wei dari Shenwan Hongyuan menambahkan bahwa fokus investasi akan pada kekuatan produktivitas baru dan urbanisasi baru, dengan proyek-proyek besar dan investasi swasta diaktifkan secara bersamaan, mengoptimalkan struktur investasi.

Pandangan 6: Bagaimana dengan kebijakan sosial dan perlindungan rakyat?

Selain kebijakan ekonomi utama, para kepala ekonom sangat memperhatikan kebijakan pengendalian risiko, pembangunan wilayah, dan perlindungan rakyat, yang diyakini akan memperkuat fondasi untuk pertumbuhan ekonomi berkualitas tinggi.

Dalam pengendalian risiko, perhatian utama adalah pasar properti dan utang daerah. Xiong Yuan dari Guosheng Securities menyatakan bahwa tahun ini lebih fokus pada stabilisasi pasar properti, dengan prioritas pada pengurangan stok dan optimalisasi struktur pasokan. Zhang Jun dari Shenwan Hongyuan menyebutkan bahwa kebijakan menambahkan “eksplorasi berbagai saluran untuk mengaktifkan kembali properti yang ada”, dengan target jangka pendek adalah pengurangan stok dan stabilisasi harga properti.

Dalam utang daerah, Zhao Wei dari Shenwan Hongyuan menyatakan bahwa kebijakan menekankan pencegahan utang tersembunyi yang ilegal dan mengoptimalkan indikator pengawasan utang, termasuk memasukkan utang platform pembiayaan ke dalam skema penyelesaian. Sun Binbin dari Caitong Securities menambahkan bahwa pengurangan dan peningkatan kualitas lembaga keuangan kecil dan menengah menjadi fokus utama pengendalian risiko, melalui optimalisasi penempatan, peningkatan pengelolaan, dan mekanisme penanganan risiko, untuk memperkuat garis pertahanan keamanan keuangan.

Dalam pembangunan wilayah, Kawasan kota di tengah Sungai Yangtze menjadi sorotan baru. Guo Lei dari GF Securities menyebutkan bahwa kebijakan di luar kawasan kota tradisional seperti Jing-Jin-Ji dan Delta Sungai Yangtze, secara tegas mendorong percepatan pembangunan Kawasan kota di tengah Sungai Yangtze, dengan pusat pengembangan di sekitar Wuhan sebagai fokus utama. Zhang Jun dari Galaxy Securities menambahkan bahwa kebijakan wilayah juga mencakup promosi urbanisasi berorientasi manusia, penguatan perencanaan pelabuhan, dan pelaksanaan bantuan tepat sasaran, untuk meningkatkan koordinasi pembangunan wilayah.

Dalam perlindungan rakyat, peningkatan subsidi pensiun dan layanan medis secara umum diakui. Zhang Yu dari Huachuang Securities menyebutkan bahwa standar minimum pensiun dasar di perkotaan dan desa akan naik 20 yuan per bulan, dan subsidi medis per kapita akan meningkat 24 yuan, yang akan memperkuat kepercayaan konsumsi warga. Huang Wentao dari CITIC menyatakan bahwa target perlindungan rakyat dalam “Lima Belas Lima” akan lebih tinggi, dengan indikator seperti rata-rata tahun pendidikan penduduk usia kerja dan proporsi tempat tidur perawatan di lembaga pensiun yang meningkat dibandingkan “Empat Belas Lima”.