DeFi'ning 'cho'li': Pendapatan stablecoin bagaimana hilang?

Dalam dunia kripto, kenyataan setelah “pesta” kejam dan jujur: era mendapatkan keuntungan mudah melalui stablecoin telah berakhir sama sekali. Impian akan “suku bunga tahunan 10-20% yang aman” kini hilang, dan “pertanian hasil” di DeFi pun menjadi padang pasir yang tandus. Perubahan ini bukan sekadar siklus pasar — ini menunjukkan bahwa model ekonomi utama DeFi tidak lagi berkelanjutan.

‘Impian keuntungan aman’: dari zaman kalting ke padang pasir yang tandus

Mari kita kembali 15 tahun ke belakang. Pada masa “masa kanker” tahun 2021, deposito stablecoin memberikan hasil 15-20% per tahun — angka ini bukan sekadar khayalan, melainkan kenyataan di akun pengguna nyata. Alasannya sederhana: berbagai protokol menyalurkan token mereka yang terus berkembang ke penyedia likuiditas, dan investor ritel percaya pada “pesta di langit” itu, menaruh uang mereka di sana.

Namun sekarang, awal 2026, mendapatkan hasil serupa hampir tidak mungkin. Angka nyata: hasil USDC di Aave dan Compound hanya sekitar 3-4%. Bahkan obligasi pemerintah AS semakin menarik dari segi hasil. Seni pertanian hasil di DeFi telah menjadi “desa kosong” — pandang jauh, tapi di dalamnya tidak ada apa-apa.

Peristiwa paling mencolok — bahkan platform DeFi utama sendiri mengubah tata kelola, dan tidak lagi menunjukkan tanda-tanda “hasil tinggi” di lingkungan lokal. Hasil dari petani hasil dan kolam likuiditas semakin menurun. Faktor negatif tambahan — investor besar dan pengguna ritel menyimpan stablecoin mereka dalam keadaan kosong. Jika seseorang menaruh uang di obligasi pemerintah 5%, mengapa harus masuk ke risiko DeFi yang hanya 2%?

Sumber stablecoin: beralih ke obligasi pemerintah dan aset dunia nyata. Kini stablecoin sendiri menyadari bahwa mereka tidak mampu lagi menjanjikan hasil tinggi di masa depan.

Harga token: “Bahan bakar” pertanian hasil

Masalah utama dari pertanian hasil adalah model yang bergantung pada inflasi token. Protokol mendistribusikan token mereka secara gratis, menarik basis pengguna yang terus berkembang. Saat harga token naik, partisipasi pun meningkat. Tapi begitu pasar jatuh ke kondisi “beruang”, harga token anjlok 80-90%.

Contohnya adalah token CRV dari protokol Curve. Dulu hampir mencapai 6 dolar, sekarang di bawah 0,5 dolar. Perubahan ini tidak terlalu menyakitkan bagi penyedia likuiditas. Mereka mengira mendapatkan 20% hasil, padahal sebenarnya hanya dari token yang merosot nilainya. Akibatnya: likuiditas kembali ke padang pasir, deposito stablecoin pun menyusut tajam.

Total nilai terkunci (TVL) di DeFi — angka ini tidak lagi mampu menahan “padang pasir” sebelumnya. Dibandingkan akhir 2021, TVL turun lebih dari 70%. Investor menarik modal mereka keluar dalam jangka panjang.

Keuangan tradisional: pesaing nyata yang mengubah DeFi menjadi padang pasir

Ironisnya, keuangan tradisional justru mengambil alih DeFi.

Pada 2023-2024, Federal Reserve AS menaikkan suku bunga. Hasilnya — obligasi pemerintah mulai memberikan sekitar 5%. Angka ini jauh lebih tinggi dari hasil stablecoin di DeFi.

Investor asing: “Mengapa saya menaruh uang di kontrak pintar yang tidak terpercaya untuk 3%, jika obligasi pemerintah 5% dan aman?” Jawaban tak kunjung muncul.

Stablecoin kini lebih banyak tersimpan di bank, di dana pasar uang, bukan lagi di pertanian hasil. Dengan kata lain, stablecoin sendiri kini bergantung pada institusi keuangan tradisional — dan keuntungan dari sana mengalir ke holding tertentu, bukan ke pengguna.

Karena itu, penerbit stablecoin menempatkan cadangan mereka di obligasi pemerintah. Mereka mendapatkan 5%, tapi keuntungan ini tidak kembali ke ekosistem stablecoin. Investor ritel harus menahan stablecoin tanpa hasil, yang merupakan kerugian nyata secara ekonomi.

Kerentanan terhadap risiko: Mengapa investor kembali ke padang pasir

Salah satu alasan utama adalah ketakutan terhadap risiko.

Krisis kripto 2022 (FTX, Luna/Terra dan keruntuhan besar lainnya) mengubah total niat investor. Sekarang, baik investor ritel maupun institusi besar tidak lagi percaya pada permainan “hasil tinggi”.

Pertanyaan cerdas: “Kalau platform DeFi yang tidak terpercaya bisa hilang dalam semalam, mengapa saya mengambil risiko untuk hasil 7-8%?” Jawaban atas pertanyaan ini tidak ada.

Investor konservatif di DeFi hanya memilih strategi paling aman. Mining likuiditas (“taruh uang, tapi token tidak kita pegang”) kini menjadi aktivitas niche. Yearn Finance — yang pernah tren di Twitter kripto — kini menjadi kota buatan.

Perasaan menghindari risiko secara umum membunuh hasil. Jika investor menghindar dari risiko, hasil pun hilang.

Protokol melindungi diri: Kebijakan baru di padang pasir

Setelah pesaing bangkrut, protokol DeFi pun mengubah strategi.

Aave, Compound memperketat syarat jaminan, menetapkan batas kredit, atau menutup kolam yang tidak penting. Mereka tidak lagi berusaha “tumbuh dengan segala cara” — karena pengalaman masa lalu sangat mengerikan.

Ini menyebabkan hasil kembali menurun. Jika protokol tidak mengembalikan likuiditas ke penyedia, pertumbuhan hasil pun tidak mungkin.

Karena itu, “petani hasil” berhenti — “sumber hasil” mengering, dan padang pasir semakin meluas.

Pertanian hasil: Desa kosong, atau padang pasir sementara?

Semua faktor di atas secara kolektif mengubah pertanian hasil menjadi hampir “desa kosong”.

Apakah Anda melihat di Twitter kripto saat ini orang membanggakan hasil 1000% per tahun atau token “pertanian” baru? Hampir tidak ada. Sebaliknya, ada investor berpengalaman yang putus asa atau pengguna ritel yang ingin keluar dari “keterjebakan”.

Sisa peluang hasil yang tersisa — biasanya kecil, sangat berisiko tinggi (karena modal utama tidak dilindungi), atau hasilnya sangat rendah dan tidak berarti.

Pemilik ritel menyimpan stablecoin mereka secara “aman” (tanpa hasil, tapi aman), atau mengubahnya menjadi fiat dan berinvestasi di dana pasar uang tradisional. Yang besar, berkolaborasi dengan institusi keuangan tradisional, mendapatkan hasil atau sekadar menahan dolar.

Akibatnya: kolam stablecoin menjadi padang pasir, dalam kondisi yang tidak sepenuhnya stabil.

Keuangan “revolusioner” di DeFi: Menuju kenyataan

Pertanyaan utama: jika “revolusi” keuangan ini bahkan lebih buruk dari “portofolio obligasi nenek”, apa nilainya?

Seiring waktu, kita akan menemukan jawaban untuk pertanyaan ini dari komunitas kripto. Nilai nyata DeFi mungkin bukan “hasil tinggi”, melainkan “kedalaman”. Tapi masa “padang pasir” ini telah menghapus mimpi itu.

Sekarang, protokol DeFi berintegrasi dengan aset dunia nyata — mendapatkan 5-6% hasil dari sebagian portofolio. Mereka secara perlahan mendekati keuangan tradisional. Ini berarti: hasil kompetitif dari aktivitas on-chain saja tidak cukup. Aset dunia nyata — obligasi, hipotek, komoditas — kini diperlukan untuk mengisi “padang pasir hasil” DeFi.

“Ekosistem hasil tinggi kripto yang independen” perlahan memudar.

“Makan gratis” tidak ada: kenyataan pahit

Mari kita lihat dari sudut pandang pesimis: era mendapatkan hasil stablecoin yang mudah telah berakhir.

Ini bukanlah “kegagalan”, melainkan proses ekonomi alami. Pesta hasil tinggi di dunia kripto yang liar berakhir menyakitkan. Sekarang, yang tersisa berjuang bertahan di reruntuhan, dan 4% hasil dianggap sebagai “kemenangan”.

Stablecoin “pertanian” — sebenarnya bukan “pertanian”. Mereka adalah “modal spekulatif secara kolektif”. Sekarang, profesi ini pun berakhir.

Inovasi di dunia DeFi pasti akan terus berjalan. Tapi suasana umum telah berubah secara fundamental: di masa depan, hasil di dunia kripto harus diperoleh melalui “nilai nyata” dan “risiko mendasar”, bukan bergantung pada “uang ajaib internet”.

Era “stablecoin memberi 9% karena angka terus meningkat” sudah berlalu. Sekarang, DeFi bukan lagi “alternatif yang lebih baik dan mudah dari rekening bank” — malah seringkali lebih buruk.

Di balik padang pasir: Peluang masa depan?

Apakah “padang pasir” dari pertanian hasil akan permanen? Atau ini hanya jeda sementara?

Mungkin jika suku bunga global kembali turun, DeFi bisa menarik perhatian dengan hasil “beberapa persen lebih tinggi”. Tapi kepercayaan pasar sudah sangat terguncang. Mengembalikan “keraguan” ke kondisi semula sangat sulit.

Hari ini, komunitas kripto harus menghadapi kenyataan pahit: tidak ada peluang “hasil aman 10%” di dunia DeFi, dan mungkin tidak akan pernah kembali.

Untuk hasil tinggi, dana harus ditempatkan di proyek yang sangat fluktuatif atau skema rumit — yang sebenarnya berisiko melindungi investor dari stablecoin itu sendiri. Nilai utama stablecoin seharusnya adalah “keamanan”. Tapi sekarang, ilusi itu telah hancur total.

Pasar akhirnya mengerti: “cadangan stablecoin” seringkali hanyalah “bermain api” yang lembut. Mungkin, ini bukan hal buruk untuk “pembersihan” industri. Menghindari hasil palsu dan janji tidak stabil bisa membuka jalan menuju investasi yang lebih nyata dan berlandaskan.

Kesimpulan: Mencari jalan baru di padang pasir hasil

Hasil stablecoin masih memberikan “stabilitas”, tapi tidak lagi bisa menjanjikan “hasil”. Pasar pertanian hasil DeFi terus menurun secara permanen.

Dalam dunia kripto, kita harus benar-benar beradaptasi dengan kehidupan setelah “pesta”. Mengakui bahwa “hasil aman 10%” tidak lagi realistis, dan kembali ke peluang hasil yang lebih nyata dan berlandaskan — atau hanya memegang stablecoin secara simpel — adalah keharusan.

Jangan terlalu percaya pada janji “hasil tinggi yang mudah”. Saat ini, tidak ada “makan gratis” di pasar. Komunitas kripto harus menerima kenyataan ini dan mencari jalan yang lebih berkelanjutan.