Migrasi besar perusahaan tambang: Ada yang sudah memegang pesanan AI senilai 12,8 miliar dolar AS

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Dalam lebih dari satu dekade terakhir, perusahaan penambangan Bitcoin pernah menjadi fondasi paling stabil dari jaringan PoW, serta menjadi acuan biaya untuk pasar BTC “tingkat nol”. Tapi sekarang, fondasi industri ini secara kolektif berbalik arah, secara aktif atau pasif mendekat ke AI.

Secara kasat mata, alasan langsung perusahaan penambangan bertransformasi adalah meningkatnya kesulitan penambangan dan margin keuntungan yang tertekan oleh pasar yang lesu; namun kekuatan pendorong yang lebih dalam adalah kejar-kejaran ekstrem pasar modal terhadap narasi AI—dan perusahaan penambangan kebetulan memiliki aset nyata yang paling mudah diubah: listrik, tanah, sistem pendingin, pusat data, dan infrastruktur data yang sudah ada, yang bisa ditukar dengan pesanan kekuatan komputasi AI bernilai miliaran dolar.

Di tengah kompetisi multi-model yang riuh, perusahaan penambangan yang berada di persimpangan energi, listrik, kekuatan komputasi, dan aset kripto, sedang mengalami migrasi industri yang belum pernah terjadi sebelumnya namun hampir pasti tak terhindarkan.

Ada yang mantap dan menunggu, ada yang terpaksa berbalik, bertaruh seluruhnya, tapi yang pasti, angin besar telah berhembus: ini adalah migrasi struktural dari pasar kripto menuju dunia AI.

Pertarungan Berat yang Tak Bisa Dihindari dan Kue yang Tak Bisa Ditolak

Menuju tahun 2026, tekanan nyata bagi perusahaan penambangan bukan hanya dari fluktuasi harga, melainkan dari tekanan struktural: meningkatnya kesulitan, pendapatan per unit yang terus menurun, dan biaya operasional yang terus naik.

Musim Dingin: Menjual Koin untuk Bertahan dan Likuidasi Kebangkrutan

Pada 20 Februari, kesulitan penambangan Bitcoin melonjak 15% menjadi 144.4T, mencatat kenaikan terbesar sejak 2021. Pada saat yang sama, kekuatan jaringan naik dari 826EH/s menjadi 1ZH/s, tetapi hashprice turun ke level terendah bertahun-tahun, sekitar 23.9 USD/PH/s. Di tengah berlanjutnya pengurangan keuntungan akibat halving 2024, perusahaan penambangan terpaksa mengadopsi mode pertahanan arus kas.

Peristiwa paling simbolis berasal dari Bit Deer. Pada 20 Februari, mereka mengungkapkan bahwa kepemilikan BTC mereka telah turun menjadi nol, produksi dan penjualan minggu itu sama persis. Meskipun pendiri Wu Jihan kemudian menjelaskan “nol saat ini tidak berarti nol di masa depan”, pasar tetap menganggap ini sebagai cerminan tekanan yang dihadapi perusahaan penambangan.

Situasi tidak hanya menimpa satu perusahaan. Pada awal Februari, NFN8 Group mengajukan perlindungan kebangkrutan Chapter 11 di Texas, AS, dan berencana menjual seluruh asetnya. Dokumen menunjukkan bahwa kebakaran di tambang utama mereka, beban sewa dari model sewa balik, dan penurunan hashprice pasca halving, langsung menghancurkan arus kas mereka. Meski memiliki beberapa tambang, nilai aset 5000 mesin tambang mereka diperkirakan kurang dari 50.000 USD, dan utang mereka mencapai jutaan dolar.

Ketika situasi terus memburuk, reaksi perusahaan penambangan sangat seragam—menuju AI.

Musim Kedua: Pesanan AI/HPC Bernilai Jutaan Dolar dan Keuntungan Luar Biasa

Bagi raksasa AI, pusat data kekuatan komputasi selalu langka: pembangunan tradisional memakan waktu 3–5 tahun, biaya tanah, listrik, dan pendingin sangat tinggi. Perusahaan penambangan sudah memiliki kontrak listrik, infrastruktur, dan pengalaman operasional, menjadikannya mitra paling realistis dalam ekspansi AI.

Sejak tahun lalu, pesanan dari perusahaan penambangan mulai melonjak. Data terbuka menunjukkan hingga saat penulisan, termasuk IREN, CIFR, HUT, dan lainnya, total pesanan AI/HPC mencapai sekitar 38,5 miliar USD. Termasuk kontrak senilai 12,8 miliar USD antara TeraWulf dan Fluidstack, serta kontrak 97 juta USD selama 5 tahun antara IREN dan Microsoft, yang menjadi pendorong utama kenaikan harga saham mereka. Dari laporan keuangan, pendapatan AI/HPC dari banyak perusahaan penambangan telah meningkat dari kurang dari 15% menjadi 40–60%.

Jika menambang adalah bisnis siklik, maka AI seperti jalur arus kas jangka panjang.

Konsensus Laporan Keuangan: AI Jadi Kata Kunci

Pada kuartal pertama tahun 2026, hampir semua laporan keuangan menunjukkan sinyal yang sama: perusahaan penambangan sedang melakukan transformasi sistematis.

“Raksasa Kontrak HPC” WULF: Memegang Kontrak Lebih dari 12,8 Miliar USD

Perusahaan penambangan TeraWulf pada 2025 mencatat pendapatan tahunan sebesar 168,5 juta USD, naik 20,3%, dengan 16,9 juta USD berasal dari bisnis sewa HPC yang baru diluncurkan.

TeraWulf saat ini memegang kontrak HPC lebih dari 12,8 miliar USD, dengan kapasitas 522MW yang sudah ditandatangani, dan mendapatkan dukungan pendanaan sebesar 6,5 miliar USD untuk pengembangan pusat data.

“Perusahaan Penambangan AI Kecil” IREN: Memegang Pesanan Microsoft 9,7 Miliar USD

Berkat pesanan besar sebelumnya dan transformasi cepat, IREN secara diam-diam menjadi “perusahaan penambangan AI kecil” generasi baru.

Menurut laporan keuangan IrisEnergy (IREN), hingga 31 Januari 2026, mereka memiliki kas dan setara kas sebesar 2,8 miliar USD, dan telah memperoleh lebih dari 9,2 miliar USD dari uang muka pelanggan, obligasi konversi, sewa GPU, dan pembiayaan GPU. Rencana selanjutnya adalah menambah 140.000 GPU, dan diperkirakan akan mencapai pendapatan berulang tahunan sebesar 3,4 miliar USD pada akhir 2026.

“HUT Keluarga Trump”: Memegang Pesanan 7 Miliar USD

Perusahaan penambangan Hut82025 memperoleh pendapatan 9,6 juta USD dari layanan pengelolaan, dan memiliki cadangan kas dan Bitcoin sekitar 1,4 miliar USD.

Selain itu, anak perusahaan Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), mencatat pendapatan tahunan 185,2 juta USD, dengan kekuatan komputasi sekitar 25EH/s dan sekitar 78.000 mesin ASIC. Cadangan BTC mereka telah melampaui 6.000 BTC.

Perusahaan ini juga didukung oleh keluarga Trump, sehingga mendapat perhatian pasar yang tinggi.

“Rebranding Sukses” CIFR: Memegang Pesanan 5,5 Miliar USD

Perusahaan CipherDigital dalam laporan keuangan tahun 2025 mengumumkan bahwa mereka resmi berganti nama dari “CipherMining” menjadi “CipherDigital” untuk menyelesaikan transformasi merek.

Pada November tahun lalu, CIFR menandatangani perjanjian sewa senilai hingga 5,5 miliar USD dengan Amazon Web Services; selain itu, mereka juga menukar 5,4% saham untuk mendapatkan jaminan dari Google atas kontrak Fluidstack yang bernilai 1,4 miliar USD.

“Menjual Koin untuk Membeli Tanah dan Membangun Pusat Data” RIOT: Kerja Sama Sewa dengan AMD

Perusahaan penambangan RiotPlatforms merilis laporan keuangan tahun 2025, dengan pendapatan tahunan sebesar 647,4 juta USD, meningkat pesat dari 376,7 juta USD tahun 2024; mereka memegang lebih dari 18.000 BTC.

Pada Januari, RIOT menjual 1.080 BTC dan menggunakan dana tersebut (sekitar 96 juta USD) untuk membeli tanah di Rockdale guna mengembangkan proyek pusat data. Mereka juga menandatangani perjanjian sewa dan layanan pusat data dengan AMD, yang akan menempatkan kapasitas IT utama sebesar 25 MW di kawasan Rockdale. Investasi agresif dari StarboardValue menyatakan bahwa nilai perusahaan yang beralih ke AI dan HPC bisa mencapai 21 miliar USD.

“Pendukung Teguh BTC” MARA: Kolaborasi dengan Investor untuk Data Center AI

Laporan keuangan MARA menunjukkan bahwa, akibat penurunan harga rata-rata penambangan Bitcoin sekitar 14%, pendapatan kuartal keempat 2025 sebesar 202,3 juta USD, turun sekitar 6%. Pada akhir Februari, MARA mengumumkan kerja sama dengan StarwoodCapitalGroup untuk membangun pusat data besar berbasis AI dan cloud di tambang yang sudah ada di AS. Setelah pengumuman, harga saham mereka sempat naik sekitar 17% di luar jam perdagangan.

Berbeda dari perusahaan lain yang bertransformasi ke AI, manajemen MARA menegaskan bahwa meskipun harga jangka pendek tidak pasti, kepercayaan jangka panjang terhadap aset Bitcoin tetap kokoh, Bitcoin akan tetap menjadi inti strategi jangka panjang mereka.

“Pendapatan Pusat Data Melonjak” CORZ: Memegang Pesanan Lebih dari 10 Miliar USD

CoreScientific (CORZ) merilis laporan keuangan kuartal keempat 2025, dengan total pendapatan sebesar 79,8 juta USD, turun dari 94,9 juta USD tahun sebelumnya. Pendapatan dari penambangan Bitcoin turun menjadi 42,2 juta USD; sementara pendapatan dari layanan hosting pusat data melonjak menjadi 31,3 juta USD, dari 8,5 juta USD tahun sebelumnya. Laba kotor kuartal keempat meningkat menjadi 20,8 juta USD, dari 4,8 juta USD tahun sebelumnya.

CEO CoreScientific, Adam Sullivan, menyatakan bahwa proyek pembangunan mereka sudah lebih dari setengah selesai, dan mereka memperluas platform hosting hingga kapasitas 1,5 GW. Pada Oktober lalu, perusahaan AI CoreWeave sempat berencana mengakuisisi CoreScientific dengan valuasi sekitar 9 miliar USD, namun batal karena tidak disetujui pemegang saham; pada Januari, mereka menjual 1.900 BTC (sekitar 175 juta USD) untuk transformasi bisnis.

Perusahaan memperkirakan bahwa antara 2026–2028, bisnis AI akan mendorong pertumbuhan pendapatan sebesar 60,9%, mencapai 1,5 miliar USD pada 2028.

Perusahaan Penambangan Lain: Bitfarms Ganti Nama, BitDigital Berpindah ke Ekosistem ETH

Pada Februari, Bitfarms (BITF) mengumumkan relokasi kantor pusat dari Kanada ke AS, dan berencana mengganti nama menjadi KeelInfrastructure (menunggu persetujuan pemegang saham, bursa, dan pengadilan), mempercepat transformasi ke infrastruktur. Sebelumnya, pada Oktober tahun lalu, perusahaan mengubah utang 300 juta USD menjadi pendanaan proyek untuk pembangunan pusat data di Pennsylvania, dan pada Januari menjual tambang PasoPe seharga 30 juta USD, keluar dari pasar Amerika Latin.

Sementara itu, BitDigital melakukan pergeseran yang lebih radikal. Sejak gelombang hype DAT (Odaily: perusahaan keuangan aset digital) pada Juli lalu, mereka sudah mengumumkan beralih dari BTC ke ETH dan terdaftar sebagai perusahaan publik; pada Januari lalu, mereka menegaskan akan berhenti menambang Bitcoin dan berfokus pada infrastruktur Ethereum, staking, serta strategi HPC/AI, menandai perubahan besar dalam strategi mereka yang sudah berjalan lima tahun. Saat ini, anak perusahaan AI mereka, WhiteFiber, sudah IPO, dan BitDigital memegang sekitar 27 juta saham, dengan nilai pasar sekitar 457 juta USD.

Selain kedua perusahaan tersebut, Galaxy, Bit Deer, Cleanspark, dan Cango masih dalam tahap pengembangan transformasi AI, dan kontribusi pendapatan mereka masih relatif kecil. Cango, misalnya, pada Februari mengumpulkan 10,5 juta USD dari pendanaan saham dan tambahan 65 juta USD dari investor, yang mungkin mempercepat pengembangan pusat data AI/HPC.

Berikut ringkasan perbandingan berdasarkan data terbuka untuk referensi.

Sikap Kapital: Pilih Pemenang, Bukan Narasi

Pasar terhadap “transformasi AI” tidak sepenuhnya menerima, melainkan cepat terpecah.

Pada awal Februari, JPMorgan dalam laporannya menyatakan bahwa performa perusahaan penambangan Bitcoin awal tahun cukup kuat, didorong oleh meredanya kompetisi jaringan dan meningkatnya narasi HPC. Saat itu, 14 perusahaan penambangan dan operator pusat data yang mereka pantau di AS memiliki total nilai pasar sekitar 60 miliar USD pada akhir Januari, naik 23% dari bulan sebelumnya, jauh melampaui kenaikan sekitar 1% indeks S&P 500.

Namun tak lama kemudian, seiring munculnya model-model AI baru dan dampak terhadap penilaian saham perangkat lunak oleh OpenClaw, suasana pasar berbalik cepat. Kekhawatiran akan gangguan struktural dari AI muncul, dan saham perusahaan penambangan terkait AI seperti CIFR, IREN, dan Hut8 mengalami koreksi lebih dari 10% dalam satu hari.

Pada 10 Februari, Morgan Stanley merilis laporan riset, merekomendasikan peningkatan saham CIFR dan WULF, sementara menurunkan MARA menjadi “cut loss”.

Namun, menjelang akhir Februari, seiring realisasi pesanan dan kenaikan harga saham, sentimen pasar kembali berbalik. Beberapa analis berpendapat bahwa, dalam konteks hedge fund yang melakukan short besar-besaran dan perusahaan penambangan yang mengunci kontrak listrik jangka panjang dengan biaya rendah, nilai strategis mereka tidak lagi sebatas penambangan tradisional, melainkan lebih dekat ke penyedia infrastruktur AI.

Dengan realisasi pesanan dan kenaikan harga saham, logika pasar menjadi semakin jelas: modal hanya akan berinvestasi pada pemenang struktural.

Oleh karena itu, masa depan perusahaan penambangan sangat bergantung pada tiga hal:

Kemampuan Eksekusi: Apakah mereka mampu dengan cepat memigrasikan bentuk kekuatan komputasi;

Sumber Daya: Apakah listrik dan tanah mereka memiliki keunggulan skala;

Kemampuan Narasi: Apakah mereka mampu menyatu ke dalam rantai pasok AI di hulu.

Pada akhirnya, keputusan transformasi perusahaan tidaklah sepenting prosesnya, melainkan bagaimana modal memilih.

Gelombang ini sudah datang, pilihan perusahaan penambangan hanya dua: mengikuti arus atau menjadi bagian sejarah.