Perwakilan Rakyat Nasional, Profesor Tuan Yan dari Universitas Peking yang diangkat sebagai Profesor Boyal, mengatakan: Reformasi pasar mendorong keseimbangan investasi dan pembiayaan, memperpanjang waktu perdagangan A saham secara bertahap

Securities Times Reporter Guo Bohao

Reform sistem direktur independen memasuki tahun ketiga, efektivitas pelaksanaan dan masalah mendalam berjalan beriringan, memperdalam reformasi komprehensif pasar modal dalam hal pendanaan dan investasi, serta mengoptimalkan sistem perdagangan A-share, menjadi topik hangat yang menjadi perhatian berbagai pihak saat ini.

Baru-baru ini, Deputi Ketua DPR Nasional dan Profesor Tamu Peking University, Tian Xuan, dalam wawancara eksklusif dengan Securities Times, menyatakan bahwa reformasi pasar harus mendorong keseimbangan kolaboratif antara sisi pendanaan dan investasi melalui reformasi pasar berbasis pasar, memanfaatkan kesempatan revisi Undang-Undang Perusahaan untuk memperkuat fondasi pelaksanaan sistem direktur independen, secara bertahap dan hati-hati memperpanjang waktu perdagangan A-share, mendukung perkembangan pasar modal China yang berkualitas tinggi dan terbuka dua arah secara tingkat tinggi.

Dalam membahas arah utama reformasi komprehensif pasar modal dalam hal pendanaan dan investasi, Tian Xuan menyatakan bahwa reformasi saat ini telah memasuki zona kedalaman, dengan fokus utama pada peningkatan inklusivitas sistem, menyeimbangkan kedua sisi pendanaan dan investasi, melayani ekonomi nyata, serta mencegah dan mengelola risiko secara sistematis.

Tian Xuan mengusulkan agar terus memperdalam reformasi pasar dalam hal penerbitan dan delisting, meningkatkan inklusivitas sistem pendaftaran IPO, secara tepat menyesuaikan kebutuhan pendanaan perusahaan teknologi inovatif, perusahaan kecil dan menengah, serta perusahaan swasta, sekaligus menegakkan pelaksanaan delisting secara ketat, memperbaiki mekanisme delisting yang normal dan beragam, mendorong terbentuknya ekosistem pasar yang “masuk dan keluar, yang terbaik bertahan,” serta meningkatkan kualitas perusahaan yang terdaftar dari akarnya.

Mengenai masalah keseimbangan pendanaan dan investasi yang menjadi perhatian utama pasar, Tian Xuan menyarankan agar kedua aspek ini dikerjakan secara bersamaan. Di satu sisi, mengatur perilaku pendanaan perusahaan yang terdaftar, mengekang praktik overfinancing dan arbitrase penawaran terbatas, serta mengarahkan dana pendanaan secara tepat ke ekonomi nyata; di sisi lain, terus membina investor institusi jangka panjang, memperkuat dana jaminan sosial, dana asuransi, dana publik, dan lembaga profesional lainnya, mengoptimalkan struktur investor, dan meningkatkan nilai investasi jangka panjang pasar.

Selain itu, perlu terus mendorong keterbukaan dua arah pasar modal tingkat tinggi, lebih lanjut menyambungkan aturan dan standar pengawasan internasional, mengoptimalkan mekanisme konektivitas, memperbesar proporsi indeks internasional A-share, menarik lebih banyak modal asing jangka panjang masuk pasar, sekaligus memperkuat perlindungan hak-hak sah investor kecil dan menengah, membangun mekanisme kompensasi yang beragam, secara signifikan meningkatkan biaya pelanggaran hukum di pasar modal, dan memperkuat seluruh rantai pengendalian risiko.

Reformasi sistem direktur independen adalah kunci utama dalam memperbaiki tata kelola perusahaan yang terdaftar. Menanggapi kondisi pelaksanaan selama tiga tahun reformasi, Tian Xuan mengakui bahwa kemampuan dan kesadaran pelaksanaan direktur independen saat ini sudah meningkat, tetapi masih ada tiga masalah utama yang membatasi efektivitas sistem. Pertama, ketidakseimbangan sistem hak dan kewajiban, kondisi “menekankan akuntabilitas, mengabaikan perlindungan” belum berubah secara mendasar, penetapan tanggung jawab antara direktur independen dan non-independen tidak berbeda, serta terbatasnya akses informasi dan metode verifikasi independen; kedua, pengangkatan dan manajemen yang tidak standar, nominasi sering dipimpin oleh pemegang saham pengendali atau manajemen, kurangnya independensi, standar kualifikasi tidak seragam, dan kemampuan profesional beragam; ketiga, koordinasi pengawasan dan disiplin mandiri kurang, lebih bersifat administratif pasca kejadian, manajemen disiplin mandiri kurang berotoritas, dan sistem evaluasi pelaksanaan belum sempurna.

Tian Xuan menyatakan bahwa revisi Undang-Undang Perusahaan kali ini adalah peluang kunci untuk memperbaiki sistem direktur independen, dengan fokus utama menyelesaikan tiga masalah inti: ketidakjelasan posisi sistem, batasan hak dan kewajiban yang tidak jelas, serta tidak adanya dasar perlindungan pelaksanaan. Ia menyarankan agar dalam Undang-Undang Perusahaan ditegaskan persentase pengangkatan direktur independen di perusahaan yang terdaftar, termasuk syarat latar belakang profesional dan ketentuan utama lainnya, untuk menghindari fenomena “formalitas penunjukan direktur independen”; mendefinisikan batas tanggung jawab yang “bersama dan berbeda”, secara wajar menuntut tanggung jawab berdasarkan kemampuan akses informasi, tingkat keterlibatan, dan kesalahan subjektif, serta memperjelas kondisi pembebasan dari tanggung jawab, menghilangkan kekhawatiran pelaksanaan; secara hukum memberikan hak akses informasi independen dan hak pengangkatan lembaga perantara kepada direktur independen, serta menegaskan kewajiban perlindungan pelaksanaan perusahaan yang terdaftar. Selain itu, ia menyarankan agar dalam Undang-Undang Perusahaan disediakan ruang hukum untuk asosiasi direktur independen nasional yang dipandu oleh Otoritas Pengawas Pasar Modal, melalui disiplin industri menutupi kekurangan pengawasan, membangun sistem kualifikasi dan pelatihan yang seragam, serta memperbaiki mekanisme perlindungan tanggung jawab dan mitigasi risiko direktur independen.

Mengenai topik yang hangat dibahas pasar tentang perpanjangan waktu perdagangan A-share, Tian Xuan menyatakan bahwa memperpanjang waktu perdagangan adalah pilihan yang tak terelakkan dalam memperdalam keterbukaan dua arah pasar modal dan memperluas volume pasar secara berkelanjutan, yang tidak hanya membantu Bursa Shanghai dan Shenzhen menguasai hak penetapan harga global perusahaan yang terdaftar di China dan meningkatkan efisiensi penetapan harga aset, tetapi juga dapat mengurangi ketidakseimbangan informasi antar pasar, serta lebih melindungi hak dan kepentingan investor kecil dan menengah.

Tian Xuan menegaskan bahwa perpanjangan waktu perdagangan harus dilakukan secara bertahap dan tidak seragam, menyarankan tiga langkah yang hati-hati. Langkah pertama, memperpanjang waktu penutupan pasar sore hingga pukul 16.00, sejalan dengan pasar Hong Kong; langkah kedua, memperpanjang waktu istirahat pagi hingga pukul 12.00, meningkatkan durasi perdagangan harian menjadi 5,5 jam; langkah ketiga, menyesuaikan waktu pembukaan pasar lebih awal sesuai kondisi pasar, memperbesar tumpang tindih waktu perdagangan dengan pasar Asia Pasifik. Selain itu, perlu melalui perbaikan aturan perdagangan selama periode baru, penguatan pengawasan digital dan cerdas, peningkatan dukungan lembaga perantara, edukasi investor, dan pembentukan mekanisme darurat lintas pasar untuk mengendalikan risiko potensial, mencapai keseimbangan antara aktivitas pasar dan stabilitas.