Semakin lemah konsumsi, semakin meriah bisnisnya? Laporan keuangan Q2 (COST.US) mungkin akan kembali membuktikan sifat asli "Raja Anti Resesi"

Costco (COST.US) akan mengumumkan laporan keuangan kuartal kedua setelah pasar tutup pada 5 Maret waktu Timur AS. Pasar secara umum memperkirakan pendapatan kuartal kedua perusahaan sekitar 69 miliar dolar AS, dengan laba per saham sebesar 4,50 dolar AS.

Costco: Model bisnis yang lahir untuk masa sulit

Sejak mencapai puncaknya, harga saham raksasa ritel gudang ini terus menurun dalam beberapa bulan terakhir karena data konsumen yang melemah. Beruntung, tren pergeseran dana dari saham teknologi baru-baru ini membantu saham ini berhenti jatuh dan mendorong rebound sekitar 17% sejak awal tahun.

Faktanya, lingkungan ekonomi yang lemah seharusnya menjadi faktor menguntungkan bagi Costco, karena dikenal menjual barang dengan margin keuntungan sangat rendah. Produk makanan seperti ayam panggang dan hot dog ikonik bahkan dijual di bawah biaya sebagai “barang tarik perhatian”. Karena ciri ini sudah dikenal luas, saat tekanan ekonomi membuat konsumen merasa keuangan mereka ketat, Costco dapat merebut lebih banyak pangsa pasar.

Saat ini, konsumen merasakan tekanan dari harga di toko dan suasana hati secara umum sedang lesu. Tingkat inflasi selama bertahun-tahun selalu di atas target, dan produk utama Costco, seperti barang inti, adalah faktor utama yang mendorong kenaikan inflasi tahun lalu.

Ini mendorong konsumen untuk membuat pilihan belanja yang lebih cerdas, seperti menambah kategori dan jumlah pembelian di Costco. Data keanggotaan Costco membuktikan hal ini.

Data menunjukkan, selama periode inflasi sekitar 1,9% dari 2014 hingga 2021, jumlah anggota Costco tumbuh rata-rata sekitar 5,5%. Sedangkan dari 2022 hingga 2025, inflasi kembali menjadi topik utama, dengan indeks harga konsumen naik sekitar 4,4% per tahun, dan pertumbuhan anggota Costco meningkat menjadi sekitar 7%.

Ditambah lagi, ada merek andalan Costco—Kirkland Signature—yang dikenal dengan “harga terjangkau berkualitas tinggi”. Dalam suasana konsumsi yang lesu saat ini, merek ini menjadi kekuatan kompetitif yang tak bisa diabaikan. Kirkland biasanya dipasok oleh produsen yang juga memproduksi merek-merek besar (misalnya, vodka Kirkland diproduksi oleh Grey Goose, dan kopi Kirkland oleh Starbucks). Hal ini sudah diketahui oleh konsumen Costco dan menjadi salah satu alasan utama mereka membeli kembali dan meningkatkan nilai transaksi. Ini adalah salah satu alternatif murah yang jarang ada di pasar dengan rasio nilai terhadap harga yang selalu layak, serta salah satu aset utama yang membangun kepercayaan besar dari pelanggan Costco.

“Suasana konsumsi yang lesu” adalah narasi makro yang saat ini tidak bisa diabaikan, dan Costco adalah salah satu penerima manfaat utamanya. Selama produk pengganti memiliki kualitas yang baik, konsumen bersedia meninggalkan merek-merek besar.

Posisi pasar Kirkland sangat cocok dengan logika ini. Selama tren ini berlanjut—mengingat Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga saat inflasi masih tinggi—tren ini tampaknya tidak akan berakhir dalam waktu dekat. Costco diperkirakan akan terus mendapatkan manfaat dari tren konsumen yang beralih dari toko ritel tradisional dan supermarket non-anggota demi mencari perlindungan harga.

Perkiraan kinerja Costco kuartal kedua

Pertama, banyak pelaku pasar akan memantau pernyataan Costco terkait isu tarif. Costco pernah menjadi salah satu penggugat terhadap pemerintah AS, dan Mahkamah Agung telah memutuskan bahwa tarif terkait Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) melanggar aturan. Meskipun dalam jangka pendek perusahaan mungkin tidak menyebutkan pengembalian pajak, karena Mahkamah Agung belum memutuskan (kasus ini dikembalikan ke pengadilan tingkat bawah untuk sidang ulang), jika disebutkan, ini akan menjadi berita positif besar bagi perusahaan.

Sejak tarif diberlakukan tahun lalu, Costco telah membayar tarif besar-besaran, karena hampir sepertiga dari barangnya adalah barang impor. Pengembalian pajak akan menjadi aliran kas yang sangat dinantikan pasar, dengan perkiraan antara 500 juta hingga 2 miliar dolar AS, meskipun saat ini investor belum mengetahui jumlah pasti tarif IEEPA yang dibayar Costco.

Penjualan Januari Costco menunjukkan performa yang kuat, dengan pendapatan bersih sekitar 21 miliar dolar AS, naik 9,3% dari tahun sebelumnya; selama 22 minggu pertama tahun fiskal ini (hampir setengah tahun fiskal), penjualan meningkat 8,5% secara tahunan. Pertumbuhan ini stabil dan sesuai dengan ekspektasi pasar terhadap Costco.

Namun, ada beberapa aspek dalam laporan keuangan yang perlu diperhatikan secara khusus. Jika tidak memenuhi atau melebihi ekspektasi, bisa memicu perhatian pasar.

Pasar selalu memantau pertumbuhan anggota, dan jika pertumbuhan yang disebutkan sebelumnya melambat, suasana pasar kemungkinan akan memburuk. Hal yang sama berlaku untuk struktur tingkat keanggotaan dan tingkat perpanjangan keanggotaan. Berdasarkan tren saat ini, data ini diperkirakan tidak akan memburuk, tetapi karena ekspektasi sudah tinggi, jika data lebih rendah dari perkiraan, bisa menyebabkan fluktuasi yang tidak terduga.

Pertumbuhan penjualan online Costco juga sangat diperhatikan. Saat ini, pertumbuhan online mereka tetap dua digit dan menunjukkan performa yang sangat baik. Jika tren ini menurun, itu akan menjadi berita buruk besar bagi pasar.

Costco jarang memberikan panduan ke depan, sehingga pasar hanya bisa mengandalkan ekspektasi Wall Street. Investor berharap Costco akan tetap “seperti biasa”, mempertahankan laju pertumbuhan saat ini. Costco seperti mesin yang berjalan stabil; selama mampu memenuhi ekspektasi, pasar kemungkinan akan memberi respons positif.

Dalam konferensi panggilan laporan keuangan, satu-satunya berita yang bisa menjadi negatif signifikan adalah tekanan margin laba kotor. Margin laba kotor Costco sudah berada di level rendah, dan jika setelah kemenangan dalam gugatan tarif mereka tidak mampu memperbaiki margin tersebut, hal ini akan sulit diterima pasar. Secara objektif, situasi tarif saat ini masih sangat tidak pasti karena kebijakan tarif baru telah diterapkan untuk menggantikan kebijakan lama.

Valuasi Costco terlalu tinggi, tetapi sudah menjadi kebiasaan

Dibandingkan pesaing, valuasi Costco tetap tinggi. Rasio harga terhadap laba perusahaan sangat tinggi, bahkan setara dengan perusahaan perangkat lunak teknologi yang belum mengalami koreksi besar sebelumnya. Selain itu, margin laba operasional mereka lebih tinggi daripada rata-rata perusahaan sejenis yang diperkirakan, yang membuat valuasi ini masuk akal.

Valuasi ini juga mencerminkan adanya goodwill yang besar, karena reputasi tetap sangat penting bagi konsumen, terutama dalam kondisi ekonomi saat ini. Pasar juga memperkirakan Costco memiliki kemampuan pertumbuhan yang tidak dimiliki perusahaan lain, mampu terus memasuki pasar baru; misalnya, BJ’s Wholesale Club (BJ.US) hanya terbatas di pasar domestik AS, sementara Costco memiliki pendapatan luar negeri yang cukup signifikan.

Bagi Costco, ada deskripsi yang sangat tepat yaitu “aset kepastian”, yaitu perusahaan yang dianggap memiliki karakteristik tertentu yang membuatnya selalu tampil baik saat ekonomi lesu—seperti yang disebutkan di awal. Jika “kepastian” ini terganggu, misalnya saat resesi benar-benar terjadi dan Costco gagal menarik konsumen sesuai harapan pasar, maka premium valuasi yang dinikmati bisa hilang. Sebagian dari valuasi saat ini pasti didasarkan pada logika “saham perlindungan terhadap resesi”, dan kekhawatiran muncul karena hal ini bergantung pada hasil masa depan yang sama sekali di luar kendali investor.

Kesimpulan

Secara keseluruhan, data penjualan sejauh ini menunjukkan tren pertumbuhan yang baik, dan kondisi makroekonomi juga mendukungnya, yang semuanya membantu perusahaan untuk menyampaikan hasil positif di kuartal kedua. Goodwill yang dikumpulkan Costco juga memungkinkan perusahaan mempertahankan premi valuasi saat memenuhi ekspektasi.

Saham ini bukan “harga sempurna”, tetapi harganya memang menyiratkan ekspektasi “tidak boleh gagal”. Jika tren berbalik, suasana pasar bisa cepat berubah, menghapus seluruh kenaikan tahun ini. Saat ini, fluktuasi besar pada harga saham akibat laporan keuangan semakin umum terjadi, sehingga penting untuk waspada terhadap risiko besar dari kinerja yang tidak sesuai harapan.

Tentu saja, setiap pernyataan tentang pengembalian pajak tarif atau potensi penurunan tarif di masa depan kemungkinan besar akan memicu reaksi positif pasar. Namun, manajemen Costco biasanya bersikap konservatif dalam panduan ke depan, dan diperkirakan mereka tidak akan mengungkapkan banyak informasi terkait dalam waktu dekat.