Culper Research melakukan short Ethereum pada dasarnya adalah bertaruh pada "keruntuhan narasi": mereka menangkap informasi seperti biaya Gas yang menurun akibat upgrade Fusaka, kualitas aktivitas on-chain yang dipertanyakan, serta pengurangan posisi Vitalik Buterin, dan berusaha membuktikan bahwa permintaan terhadap Ethereum terlalu tinggi. Namun di sisi lain pasar, paus besar terus mengakumulasi, menunjukkan bahwa dana tidak menolak posisi jangka panjangnya sebagai lapisan penyelesaian dan infrastruktur DeFi. Biasanya fase "perdebatan fundamental + perbedaan dana" ini, harga akan memasuki zona volatilitas tinggi, lebih mudah dipengaruhi oleh emosi dan likuiditas dalam jangka pendek, bukan oleh satu narasi tunggal. Bagi investor, yang penting bukanlah memprediksi satu kesimpulan, tetapi mengamati dua hal: pertama, apakah penggunaan nyata di on-chain (TVL, penyelesaian stablecoin, volume penyelesaian L2) terus meningkat, dan kedua, apakah struktur dana masih mengalami aliran masuk bersih; jika indikator fundamental tetap stabil, shorting narasi biasanya akan menjadi bahan bakar untuk menekan harga, sebaliknya harga bisa memasuki siklus penurunan valuasi yang lebih panjang.$ETH