Pasar bernilai triliunan dolar membuat Wall Street ketakutan! CEO legendaris Goldman Sachs memperingatkan: risiko kredit swasta sangat mirip dengan menjelang tahun 2008

Menurut laporan dari APP Caijing Zhitong, mantan CEO Goldman Sachs yang memimpin Wall Street melewati masa tergelap pasar keuangan selama krisis keuangan 2008 sedang memperingatkan tentang pinjaman pribadi yang kurang transparan dan memiliki leverage tersembunyi ini. Ia bergabung dengan sekelompok analis senior Wall Street yang menyuarakan kekhawatiran signifikan di saat-saat kritis industri ini. Mantan CEO Goldman Sachs ini menyatakan bahwa risiko tersembunyi di pasar pinjaman swasta dapat menyebabkan Amerika Serikat mengalami krisis keuangan lain. Ia membandingkan saat krisis ini dengan tanda-tanda dan atmosfer subprime mortgage sebelum krisis keuangan 2008, menekankan bahwa leverage tersembunyi dan risiko likuiditas tidak boleh diabaikan, mengingat skala pasar pinjaman swasta saat ini sekitar 1,8 triliun dolar AS.

Dalam beberapa minggu terakhir, pasar pinjaman swasta AS terus-menerus dilaporkan mengalami berita negatif. Beberapa minggu lalu, dana kredit ritel di bawah Blue Owl membatasi penarikan dana dan menjual asetnya, sementara kekhawatiran terhadap transparansi penilaian dan tekanan likuiditas di industri ini semakin meningkat; bersamaan dengan itu, kekhawatiran tentang dampak AI yang dapat mengganggu neraca perusahaan perangkat lunak dan menurunkan kualitas aset pinjaman swasta terkait “AI yang mengubah segalanya” juga mulai memanas. Dari data, Fitch mengungkapkan bahwa tingkat default pinjaman swasta AS pada akhir Februari diperkirakan akan naik menjadi 5,8% pada Januari 2026, sementara Morningstar DBRS sebelumnya mempertahankan prospek negatif untuk industri ini. Dengan kata lain, garis besar berita buruk terbaru di pasar pinjaman swasta berfokus pada tekanan simultan dari likuiditas, penilaian, dan eksposur industri tertentu.

“Ini tampaknya adalah saat seperti itu lagi,” kata Lloyd Blankfein, mantan CEO Goldman Sachs, dalam wawancara dengan kepala investasi bersama Citadel, Pablo Salame. Ia merujuk pada krisis keuangan global. “Saya tidak merasakan badai besar, tetapi kuda-kuda di kandang mulai menggeram,” tambah Blankfein. Ia memimpin Goldman Sachs dari 2006 hingga 2018.

Beberapa tokoh senior Wall Street baru-baru ini menyuarakan kekhawatiran tentang pinjaman berisiko dan leverage tersembunyi dalam pinjaman swasta. Pada akhir tahun lalu, dua perusahaan terkait pinjaman swasta secara mendadak mengumumkan kebangkrutan, memaksa beberapa bank komersial Wall Street mengungkapkan penurunan nilai besar-besaran, yang semakin memperburuk kekhawatiran bahwa masalah besar di industri ini dapat menyebar ke pasar keuangan global.

Kesulitan di pasar hipotek memicu krisis keuangan yang menyebabkan kejatuhan pasar saham global dan membawa ekonomi AS ke dalam resesi terparah sejak Depresi Besar. Beberapa bankir Wall Street semakin khawatir bahwa skala pasar pinjaman swasta yang setara dengan pasar subprime 2008 berpotensi menimbulkan risiko penularan yang cepat.

Teori Kecoa Dimon

Beberapa profesional industri secara terbuka menyatakan kekhawatiran mereka. CEO JPMorgan Jamie Dimon tahun lalu memperingatkan bahwa setelah kebangkrutan terkait pinjaman swasta, munculnya “kecoa” biasanya berarti lebih banyak kecoa yang diam-diam muncul. Dimon akhir bulan lalu menyatakan bahwa beberapa pakar teratas di industri keuangan melakukan “hal-hal bodoh,” yang mengingatkannya pada beberapa tahun sebelum 2008.

Blankfein juga menanggapi hal ini dalam sebuah wawancara, memperingatkan tentang perilaku ceroboh dan tidak tahu diri di industri. “Pasar sangat baik, sudah lama sekali,” katanya dalam wawancara podcast The Big Take. “Jika semuanya baik-baik saja, tanpa biaya, tanpa konsekuensi negatif, maka disiplin akan hilang secara bertahap.”

Dia memperingatkan bahwa risiko situasi keuangan meningkat pesat saat bank-bank Wall Street dan pemerintahan Trump mendorong pembukaan pasar swasta untuk orang biasa. Pendukung berpendapat bahwa mengizinkan private equity masuk ke dalam rencana 401(k) akan meningkatkan pengembalian pensiun dan membantu tabungan mencapai kehidupan pensiun yang lebih nyaman. Penentang memperingatkan bahwa aset swasta yang kurang likuid, tidak transparan, dan kompleks tidak cocok untuk mayoritas investor, dan memasukkannya ke dalam 401(k) akan menimbulkan risiko investasi yang lebih besar bagi tabungan pensiun.

Blankfein menyatakan, “Saya akan mengatakan bahwa konsekuensi kesalahan atau masalah besar dalam akun pensiun—yaitu orang biasa, wajib pajak, pemilih—lebih serius daripada kerugian kredit yang mempengaruhi portofolio investor institusional dan high-net-worth yang memenuhi syarat. Kesalahan atau masalah dalam akun orang biasa, warga negara, wajib pajak, dan pemilih jauh lebih berdampak daripada kerugian kredit pada investor institusional dan high-net-worth yang canggih.”

Baru-baru ini, kekhawatiran tentang pinjaman swasta berfokus pada satu isu utama lain: kecerdasan buatan. Karena pasar semakin khawatir bahwa AI akan segera mengganggu industri, saham perangkat lunak mengalami kerugian besar yang jarang terjadi tahun ini. Hal ini menambah tekanan penilaian terhadap perusahaan perangkat lunak yang telah lama menjadi komunitas kepentingan bersama, dengan perusahaan manajemen aset swasta seperti Blackstone, KKR, dan Blue Owl Capital memiliki eksposur besar terhadap sektor ini.

Gelombang Kejutan di Pasar Pinjaman Swasta

Beberapa investor mulai panik dan menarik dana, memicu kekhawatiran likuiditas di pasar. Bulan lalu, Blue Owl membatasi penarikan dana dari dana pinjaman swasta mereka. Sementara itu, Blackstone minggu ini mengizinkan investor menarik hanya sekitar 8% dari dana pinjaman swasta utama mereka. Dilaporkan bahwa perusahaan dan karyawannya menginvestasikan sekitar 400 juta dolar AS untuk memenuhi permintaan penarikan sebesar 3,8 miliar dolar AS.

Pada hari Kamis, media melaporkan bahwa raksasa pengelola aset terbesar di dunia, BlackRock, menurunkan nilai salah satu pinjaman swasta dari 100% nilai nominal menjadi nol secara langsung, padahal tiga bulan sebelumnya pinjaman tersebut masih dinilai berdasarkan nilai nominal. Ini menandai kasus kedua di mana bagian dari portofolio pinjaman swasta mereka tiba-tiba “dihapus” nilainya. Menurut dokumen kuartal terakhir dari TCP Capital Corp. milik BlackRock, sebuah pinjaman sekitar 25 juta dolar AS yang diberikan kepada Infinite Commerce Holdings kini menjadi tidak berharga—perusahaan ini adalah “pengakumulasi Amazon” yang membeli dan mengelola penjual online dari berbagai produk, mulai dari produk spa hingga bohlam lampu. Pada kuartal ketiga tahun lalu, perusahaan ini masih menilai utang subordinasi tersebut berdasarkan nilai nominal 100%.

Langkah-langkah ini semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap kemungkinan default di pasar pinjaman swasta yang bernilai sekitar 1,8 triliun dolar AS dan standar underwriting yang longgar. Tahun ini, industri ini telah melakukan taruhan besar pada perusahaan perangkat lunak yang terancam oleh AI, yang menyebabkan investor cemas mengajukan penarikan dana secara besar-besaran.

Dalam dekade terakhir, industri pinjaman swasta global berkembang pesat hingga mencapai sekitar 2 triliun dolar AS, tetapi saat ini menghadapi berbagai tantangan: penilaian yang terlalu tinggi dan kurangnya transparansi memicu keraguan pasar; lembaga seperti Blue Owl melakukan operasi tidak konvensional seperti “janji pembayaran” untuk menggantikan penarikan pelanggan, memperburuk krisis kepercayaan; serta kebangkrutan besar-besaran tahun lalu dari pemasok suku cadang mobil dan lembaga pinjaman mobil subprime di AS, yang mengungkapkan eksposur risiko besar dari beberapa pelaku.

Presiden Blackstone, Jon Gray, dalam sebuah wawancara di acara hari Selasa, menyatakan bahwa arus keluar dana disebabkan oleh “siklus tanpa henti” media yang membuat investor cemas. Ia mengatakan, “Sekarang, kenyataan portofolio dasar tidak sinkron dengan siklus berita.” Gray juga menambahkan bahwa investor institusional terus mengalokasikan sumber daya besar ke pinjaman swasta dan menyatakan bahwa kondisi perusahaan dalam portofolio pinjaman mereka tetap kuat.

Gray mengakui bahwa tidak semua pinjaman dalam portofolio akan berhasil, dan bahwa kredit non-investment grade memiliki risiko inheren. “Tetapi, dasar keseluruhan pinjaman ini yang berleverage rendah dan kinerja substantifnya adalah faktor yang mampu bertahan uji waktu,” katanya.

Dari segi perilaku pasar dan tekanan struktural, beberapa dana pinjaman swasta besar telah membatasi penarikan, mengalami tekanan kas, dan menjual aset, seperti Blue Owl Capital yang secara permanen membatasi penarikan dana dan menjual aset untuk membayar investor. Langkah ini memicu kekhawatiran tentang mismatch likuiditas dan transparansi penilaian, serta menekan harga saham perusahaan pengelola aset terkait, menunjukkan bahwa sensitivitas pasar terhadap risiko struktural meningkat secara signifikan. Masalah likuiditas, tekanan penarikan, dan kinerja pinjaman di sektor leverage tinggi seperti perangkat lunak menjadi pusat perhatian pasar saat ini.

Dari sudut pandang risiko sistemik, meskipun fenomena ini telah memicu peringatan dari regulator, investor, dan beberapa pakar, belum tentu akan menyebabkan keruntuhan keuangan besar seperti tahun 2008. Berbeda dengan krisis produk derivatif kompleks yang dipicu oleh subprime mortgage saat itu, masalah saat ini lebih terkonsentrasi pada risiko lokal seperti likuiditas pasar pinjaman swasta, penilaian yang tidak transparan, dan akumulasi leverage; meskipun skala pasar sangat besar (sekitar 1,8 triliun dolar AS), tingkat konektivitas dengan sistem perbankan global dan kompleksitas derivatifnya masih jauh dari tingkat krisis. Sebagian besar analis berpendapat bahwa jika risiko menyebar, dampaknya lebih cenderung melalui pelebaran spread kredit, penyesuaian ulang harga aset risiko, dan tekanan pada aset atau dana tertentu, bukan melalui keruntuhan sistemik menyeluruh.