Berita CPI bulan November dari Amerika: Inflasi menurun, pihak dovish Fed yakin akan peluang

Ketika malam 18 Desember 2024 pukul 8 malam waktu Timur, sebuah informasi dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS telah mengguncang pasar keuangan. Data CPI bulan November menunjukkan kenaikan tahunan hanya 2,7%, jauh lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 3,1%. Setelah beberapa minggu pemulihan, pasar uang tiba-tiba harus mengubah ekspektasi terhadap kebijakan Fed—ini adalah tanda jelas bahwa inflasi di AS sedang melandai.

Dari mana angka mengejutkan ini berasal?

Data CPI bulan November membawa kejutan yang sulit diprediksi. Tidak hanya CPI keseluruhan menurun, tetapi CPI inti—yang dianggap sebagai indikator inflasi sebenarnya—juga hanya naik 2,6% dibandingkan tahun sebelumnya, lebih rendah dari perkiraan 3,0% dan merupakan level terendah sejak Maret 2021. Ada satu detail penting: laporan CPI ini tidak menyertakan data bulan Oktober, karena pemerintah AS saat itu sedang mengalami penutupan. Saat menghitung inflasi bulan November, Biro Statistik Tenaga Kerja harus mengasumsikan bahwa CPI bulan Oktober tidak mengalami perubahan (0).

Menurut UBS, metode statistik ini menyebabkan data akhir bisa menyimpang lebih rendah sekitar 27 basis poin. Jika faktor “gangguan” ini dihilangkan, angka CPI sebenarnya mungkin lebih mendekati ekspektasi pasar. Namun, jika melihat kerangka struktur yang lebih dalam, tanda-tanda penurunan inflasi memang nyata. Inflasi jasa—terutama inflasi perumahan—telah menurun secara signifikan dari 3,6% menjadi 3,0%.

Langkah pasar langsung: Dolar melemah, emas menguat

Respon pasar tidak lambat. Kontrak berjangka saham AS langsung naik, dengan Nasdaq 100 futures melonjak lebih dari 1%. Indeks dolar AS kehilangan 22 poin dalam jangka pendek, turun ke level terendah 98,20. Dolar melemah sesuai harapan bahwa Fed akan menurunkan suku bunga lebih cepat dari perkiraan.

Selain itu, emas langsung naik 16 USD. Obligasi Treasury AS juga berpotensi menguat, imbal hasilnya menurun secara bersamaan. Pasar kontrak berjangka suku bunga mulai menilai ulang skenario: kemungkinan Fed memotong suku bunga pada Januari tahun depan meningkat dari 26,6% menjadi 28,8%, dan perkiraan baru menunjukkan Fed mungkin menurunkan suku bunga tambahan 62 basis poin pada tahun 2026. Brian Jacobsen, Direktur Strategi Ekonomi di Annex Wealth Management, memperingatkan: “Meskipun beberapa orang mungkin menganggap berita CPI ini sebagai ‘kurang dapat dipercaya dari biasanya’ dan mengabaikannya, tetapi mengabaikannya adalah risiko sendiri.”

Perpecahan di Fed: Debat internal tentang jalur penurunan suku bunga

Berita CPI yang lebih rendah dari perkiraan telah memberikan argumen kuat bagi pendukung kebijakan dovish di dalam Fed. Faktanya, dalam pertemuan terakhir, Fed menyetujui pengurangan suku bunga sebesar 25 basis poin dengan hasil 9 suara mendukung dan 3 suara menentang—pertama kalinya dalam enam tahun ada tiga suara yang berbeda. Ketua Fed Kansas City Schmid dan Ketua Fed Chicago Goolsbee menentang, mendukung mempertahankan suku bunga, sementara satu anggota Fed mendukung pemotongan yang lebih besar.

Perpecahan ini juga terlihat jelas dalam dot plot terbaru—alat proyeksi resmi Fed. Dot plot menunjukkan, pejabat Fed memperkirakan suku bunga tengah pada tahun 2026 akan sebesar 3,4%, dan tahun 2027 sebesar 3,1%. Namun, para pejabat memiliki pandangan pribadi yang sangat berbeda. Ketua Fed Atlanta Bostic bahkan menyatakan tidak memperhitungkan adanya penurunan suku bunga apapun pada tahun 2026, berpendapat bahwa ekonomi akan tumbuh kuat dengan PDB sekitar 2,5%, sehingga kebijakan tetap perlu mempertahankan sifat restriktif.

Kebijakan yang lebih dalam dari dot plot

Meskipun dot plot memberikan proyeksi resmi, di baliknya ada perhitungan yang kompleks. Suku bunga saat ini 3,50%-3,75% adalah hasil dari tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut. Analisis dari BlackRock menyatakan bahwa jalur paling mungkin adalah menurunkan suku bunga mendekati 3% pada tahun 2026—berbeda dari angka 3,4% dalam dot plot, mencerminkan jarak antara ekspektasi pasar dan arahan resmi.

Perkembangan penting lainnya adalah bahwa Fed secara resmi menghentikan program QT (pengetatan kuantitatif, atau pengurangan likuiditas) pada kuartal ke-4 tahun 2025 setelah hampir tiga tahun pelaksanaan. Mulai Januari 2026, mekanisme baru bernama “Reserve Management Program” (RMP) akan mulai beroperasi. Fed menyebut ini sebagai kegiatan teknis untuk memastikan likuiditas, tetapi pasar melihatnya sebagai bentuk “pelonggaran tersembunyi” atau “pelonggaran kuantitatif parsial”. Peralihan ini bisa menjadi variabel penentu jalur suku bunga.

Menunggu apa dari pasar tenaga kerja?

Dengan data CPI yang melandai, batas untuk Fed melanjutkan penurunan suku bunga menjadi fokus utama. Fed telah menyatakan bahwa “kedalaman dan waktu” penurunan suku bunga di masa depan akan bergantung pada prospek ekonomi.

Pasar tenaga kerja akan menjadi faktor kunci. Meskipun data CPI November turun di luar perkiraan, jumlah orang yang mengajukan klaim pengangguran awal saat itu adalah 224.000 orang, lebih rendah dari perkiraan 225.000, menunjukkan pasar tenaga kerja bulan Desember tetap stabil. CMB International Securities menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja AS sedikit melemah tetapi belum memburuk secara signifikan.

Perkiraan dari CMB menunjukkan bahwa, pada paruh pertama 2026, inflasi mungkin terus menurun karena harga minyak dan tingkat kenaikan sewa serta upah menurun. Fed mungkin melakukan satu kali pemotongan suku bunga pada Juni. Namun, di paruh kedua tahun, inflasi bisa pulih kembali, dan Fed mungkin mempertahankan suku bunga stabil.

Perpecahan di Wall Street tentang jalur tahun 2026

Berita CPI bulan November telah memicu berbagai prediksi yang beragam dan bahkan bertentangan dari bank-bank spekulatif. ICBC International memperkirakan Fed akan memotong suku bunga total 50-75 basis poin pada tahun 2026, membawa suku bunga ke tingkat “netral” sekitar 3%.

JPMorgan lebih berhati-hati dan optimis. Mereka berpendapat bahwa daya tahan ekonomi AS—terutama investasi tetap non-perumahan—akan mendukung pertumbuhan ekonomi. Oleh karena itu, Fed akan menurunkan suku bunga lebih sedikit, dan suku bunga kebijakan akan tetap di kisaran 3%-3,25% hingga pertengahan 2026.

ING menggambarkan dua skenario ekstrem: Pertama, kondisi ekonomi benar-benar memburuk, Fed melonggarkan secara besar-besaran untuk mengatasi risiko resesi, sehingga imbal hasil obligasi 10 tahun bisa turun tajam ke 3%. Kedua, Fed mungkin menghadapi tekanan politik atau salah menilai situasi, melonggarkan uang terlalu dini atau terlalu banyak saat ekonomi belum benar-benar melambat, yang dapat merusak reputasi Fed dan memicu kekhawatiran mendalam tentang inflasi yang tidak terkendali, sehingga imbal hasil obligasi 10 tahun bisa naik lagi, bahkan menantang level 5%.

Proyeksi masa depan dan strategi investasi

Melihat ke depan, pergantian kepemimpinan Fed bisa membawa ketidakpastian. Masa jabatan Ketua Powell berakhir pada Mei 2026, dan penunjukan penggantinya dapat mempengaruhi arah dan kebijakan.

Guolian Minsheng Securities berpendapat bahwa meskipun data CPI bulan November kemungkinan tidak akan mengubah keputusan Fed untuk menunda penurunan suku bunga pada Januari mendatang, tetapi pasti akan meningkatkan suara dari kubu dovish. Jika data bulan Desember terus menunjukkan tren penurunan ringan, ini bisa mendorong Fed untuk mempertimbangkan kembali jalur penurunan suku bunga di tahun berikutnya.

Bagi investor, BlackRock menyarankan dalam situasi saat ini untuk mempertimbangkan strategi pendapatan tetap: berinvestasi dalam obligasi Treasury jangka pendek 0-3 bulan atau obligasi jangka pendek yang beragam; meningkatkan bobot obligasi menengah; membangun tangga obligasi untuk mengunci imbal hasil; dan mencari imbal hasil tinggi melalui obligasi yield tinggi, obligasi pasar negara berkembang. Kevin Flanagan, Direktur Strategi Pendapatan Tetap di WisdomTree, menekankan bahwa internal Fed telah menjadi “rumah yang terbagi”, ambang untuk pelonggaran lebih tinggi sangat tinggi. Ia memperingatkan bahwa, selama inflasi tetap lebih tinggi sekitar satu poin persentase dari target, dan pasar tenaga kerja tidak menunjukkan pelambatan yang nyata, sulit bagi Fed untuk memutuskan penurunan suku bunga secara berkelanjutan.

Ketika indeks dolar AS turun tajam setelah pengumuman CPI, emas melonjak dengan cepat. Para trader sedang menyesuaikan kembali ekspektasi mereka terhadap jalur suku bunga tahun 2026. Meskipun laporan inflasi ini memiliki kekurangan statistik, setidaknya telah memberi harapan bahwa pelandaan inflasi itu nyata. Langkah selanjutnya dari Fed akan bergantung pada data ekonomi yang akan disaksikan pasar dalam beberapa bulan mendatang. Jalur penurunan suku bunga dalam dot plot tampak datar, tetapi kenyataannya menghadapi tantangan ganda dari kondisi ekonomi dan ekspektasi pasar.