Perdagangan kembali LOF perak mencapai batas atas, premi melebihi 40% lagi, investasi nasional pertama kali membahas dampak skema kompensasi

Laporan Ekonomi 21st Century Khusus Wartawan Pang Huaiwei

Di tengah liburan panjang Tahun Baru Imlek yang didukung oleh kenaikan tajam harga emas internasional, dana White Silver LOF dari Guotou (161226) yang sedang mengalami gelombang penyesuaian valuasi, mengalami rebound kuat pada hari perdagangan pertama setelah liburan.

Pada 24 Februari, setelah sahamnya kembali diperdagangkan, dana ini dibuka tinggi dan terus naik, akhirnya menutup dengan harga limit up, menampilkan “perbaikan pasar” yang kuat.

Hingga penutupan, tingkat premi Dana White Silver LOF kembali naik menjadi 40,37%, semangat pasar tetap tinggi.

Pada hari itu, terkait skema kompensasi investor yang sangat diperhatikan, perusahaan induk Guotou Investment Capital pertama kali mengumumkan bahwa perkiraan pengaruh kejadian ini terhadap laba bersih yang dikembalikan ke pemegang saham pada 2026 kurang dari 5% dari laba bersih yang diaudit untuk tahun 2024. Beberapa analis memperkirakan angka ini tidak lebih dari 135 juta yuan. Berdasarkan perhitungan proporsi saham secara terbalik, jumlah kompensasi maksimum yang harus ditanggung oleh Guotou Ruixin Fund tidak melebihi 431 juta yuan.

Kenaikan tajam pasar luar negeri memicu gelombang pasar

Performa kuat Dana White Silver LOF ini terutama didorong oleh kinerja pasar logam mulia internasional selama liburan Tahun Baru Imlek.

Selama liburan panjang Tahun Baru Imlek (15-23 Februari), data Wind menunjukkan bahwa hingga penutupan pasar waktu setempat pada 23 Februari, harga spot perak di London mencapai 88,144 dolar AS/ons, meningkat 13,97% selama liburan, menunjukkan tren kuat “turun dulu, lalu naik”.

Para analis menunjukkan bahwa faktor yang mendorong kenaikan harga perak ini sangat kompleks. Secara makro, data ekonomi terbaru dari AS menunjukkan tanda-tanda stagflasi—pertumbuhan PDB kuartal keempat jauh di bawah perkiraan, sementara indeks harga inti PCE secara tak terduga meningkat, menyebabkan suku bunga riil cenderung turun, mendukung aset logam mulia yang tidak menghasilkan bunga. Selain itu, meningkatnya risiko geopolitik, terutama ketegangan antara AS dan Iran, secara besar-besaran memicu sentimen safe-haven di pasar, mendorong harga emas dan perak lebih tinggi.

Menghadapi hasil positif dari pasar luar negeri, investor perak domestik aktif melakukan pembelian pada hari perdagangan pertama setelah liburan. Pada 24 Februari, Dana White Silver LOF langsung melonjak setelah kembali diperdagangkan di pagi hari, sempat menyentuh batas atas, dan akhirnya menutup dengan limit up, menunjukkan antusiasme pasar yang tinggi.

Hingga penutupan, tingkat premi Dana White Silver LOF kembali naik menjadi 40,37%, dari 27,61% pada hari sebelumnya.

Seorang profesional di industri dana publik mengatakan kepada wartawan Laporan Ekonomi 21st Century bahwa kenaikan limit up hari ini bukanlah kejadian tunggal, melainkan mencerminkan konflik antara aset langka dan dana baru yang masuk. “Pasar kekurangan alat langsung untuk berinvestasi di perak luar negeri, selama Dana White Silver LOF masih diperdagangkan, permainan ini akan terus berlangsung. Logika yang sama juga berlaku pada ETF minyak dan gas S&P, karena kuota QDII yang terbatas, harga di pasar sekunder hari ini juga hampir limit up, ini adalah ciri khas pasar saat ini.”

Menanggapi hal ini, analis dari Geshang Fund, Guan Xiaomin, berkomentar, “Harga pasar sekunder dana saat ini jauh di atas nilai bersih dana, dan tren harga saat ini terutama didorong oleh sentimen pasar dan permainan likuiditas.”

Perlu dicatat bahwa, sebelum saham kembali diperdagangkan, Guotou Ruixin Fund mengeluarkan pengumuman penghentian dan pembukaan kembali perdagangan, menyatakan bahwa karena harga transaksi di pasar sekunder dana mengalami premi yang besar, untuk melindungi kepentingan investor, dana dihentikan sementara mulai pukul 10:30 hari perdagangan 24 Februari. Sebelumnya, dana ini telah mengeluarkan lebih dari 30 pengumuman penghentian sementara, dan tingkat premi pernah melewati 100%, mencapai 109,92% pada 2 Februari.

Menghadapi lonjakan pembelian pasar setelah saham kembali diperdagangkan, pengawasan dari regulator dan perusahaan dana terhadap risiko premi tinggi tetap ketat.

Setelah penutupan hari itu, Guotou Ruixin Fund kembali mengumumkan penghentian perdagangan Dana White Silver LOF, “Untuk melindungi kepentingan investor, dana ini akan dihentikan mulai hari perdagangan 25 Februari 2026 pukul 10:30, dan akan diperdagangkan kembali pada hari yang sama pukul 10:30.”

Perlu dicatat bahwa dalam tiga bulan sejak Desember 2025, Guotou Ruixin Fund telah mengeluarkan 50 pengumuman peringatan risiko premi di pasar sekunder Dana White Silver LOF, termasuk 33 pengumuman penghentian dan pembukaan kembali.

“Guna menghindari risiko produk dengan premi tinggi, investor harus berhati-hati. Pasar perak tidak likuid seperti pasar emas dan memiliki risiko volatilitas tinggi. Investor harus menghindari membeli saat harga tinggi, dan segala bentuk spekulasi adalah permainan risiko. Investor harus bersikap rasional dan menjauh dari jebakan premi tinggi,” tegas Guan Xiaomin.

Perusahaan induk membahas dampak skema kompensasi

Sementara pasar sekunder bergembira, kontroversi terkait “penyesuaian valuasi” dana ini masih dalam tahap akhir.

Krisis ini bermula dari penurunan tajam pasar perak internasional. Pada 30 Januari hingga 2 Februari, harga kontrak berjangka perak COMEX turun sekitar 31%, sementara di pasar dalam negeri, harga kontrak berjangka perak di Shanghai Futures Exchange dibatasi oleh sistem limit up/down ±17%, sehingga pergerakan harga sangat terbatas.

Pada malam 2 Februari, Guotou Ruixin mengumumkan bahwa mereka akan melakukan penyesuaian valuasi berdasarkan harga kontrak berjangka perak utama internasional. Akibatnya, nilai bersih per unit Dana White Silver LOF hari itu turun dari 3,2838 yuan menjadi 2,2494 yuan, penurunan 31,5% dalam satu hari, mencatat rekor penurunan nilai bersih produk dana publik dalam satu hari perdagangan. Karena pengumuman penyesuaian valuasi ini dirilis setelah pasar tutup, investor yang melakukan penebusan hari itu mengalami kerugian perkiraan sekitar 17%, tetapi kerugian aktual mencapai 31,5%. Penyesuaian valuasi ini memicu kontroversi luas di kalangan investor.

Sebagai tanggapan, 15 Februari, Guotou Ruixin Fund mengeluarkan pengumuman tentang skema terkait dana perak, menawarkan skema kompensasi berlapis bagi investor ritel yang melakukan penebusan pada 2 Februari 2026.

Menurut skema tersebut, bagi investor ritel yang nilai kerugiannya di bawah 1000 yuan (lebih dari 90% dari investor yang melakukan penebusan hari itu), akan diberikan kompensasi penuh sesuai nilai kerugian aktual; bagi yang kerugiannya melebihi 1000 yuan, akan diberikan kompensasi proporsional berdasarkan selisihnya di atas 1000 yuan. Investor yang memenuhi syarat dapat mulai 26 Februari melakukan pendaftaran online melalui mini program yang ditunjuk di Alipay.

Mengenai sumber dana kompensasi yang menjadi perhatian umum, perwakilan Guotou Ruixin Fund menyatakan bahwa dana berasal dari aset perusahaan.

Langkah ini, yang dikenal sebagai “melampaui batas pembebasan tanggung jawab”, secara finansial akhirnya dikonfirmasi oleh induk perusahaan pada 24 Februari. Guotou Ruixin Fund’s parent company, Guo Tou Capital Co., Ltd. (600061), mengeluarkan pengumuman yang menjelaskan potensi dampak skema kompensasi terhadap kinerja perusahaan.

Dalam pengumuman tersebut, Guo Tou Capital menyatakan bahwa, berdasarkan perkiraan awal, skema ini akan memberikan dampak negatif tertentu terhadap laba bersih tahun 2026, dengan jumlah pengaruh kurang dari 5% dari laba bersih yang diaudit untuk tahun 2024. Perusahaan menegaskan bahwa hal ini tidak akan secara substansial mempengaruhi pengembangan bisnis secara keseluruhan dan akan terus mengawasi ketat agar Guotou Ruixin Fund tetap beroperasi sesuai aturan dan meningkatkan manajemen risiko.

Para analis menyatakan bahwa menurut laporan tahunan 2024 dari Guo Tou Capital, laba bersih yang dikembalikan ke pemegang saham tahun itu adalah 2,694 miliar yuan. Dengan memperkirakan maksimum dampak berdasarkan “kurang dari 5%”, jumlah maksimum dampak terhadap laba bersih induk perusahaan sekitar 134,7 juta yuan.

Karena Guo Tou Capital secara tidak langsung mengendalikan 61,29% saham Guotou Taikang Trust Co., Ltd., yang memegang 51% saham Guotou Ruixin Fund, maka persentase kepemilikan Guo Tou Capital di dana ini sekitar 31,26%. Dengan perhitungan melalui kepemilikan langsung dan tidak langsung, total potensi tanggung jawab dana ini tidak melebihi 431 juta yuan, sementara laba bersih dana tahun 2024 adalah 376 juta yuan.

“Jumlah kompensasi ini diperkirakan akan memberi tekanan signifikan terhadap laba tahun berjalan perusahaan, mendekati sekitar 3,76 miliar yuan, hampir setara dengan laba bersih tahunan Guotou Ruixin Fund. Namun, biasanya pengeluaran semacam ini tidak langsung diakui sekaligus, agar tidak langsung mempengaruhi bonus tahunan dan insentif karyawan. Berdasarkan pengalaman industri sebelumnya, biasanya kompensasi ini akan dibagi dalam beberapa tahun selama tiga sampai lima tahun untuk meratakan dampaknya terhadap laba operasional. Risiko utama adalah kehilangan talenta yang dapat mengancam daya saing jangka panjang perusahaan,” kata seorang komentator industri dana publik. “Dari skema saat ini, ini adalah hasil pertimbangan hati-hati dari tim kerja yang memperhitungkan aspek hukum, bisnis, dan reputasi, serta mengutamakan kepentingan semua pihak, dan diperkirakan tidak akan mempengaruhi rasio kecukupan modal dan keberlanjutan operasional dana secara substansial.”

Dengan skema kompensasi yang akan mulai diproses secara resmi pada 26 Februari dan harga emas yang mulai menguat kembali, pasar menantikan apakah Dana White Silver LOF dapat keluar dari bayang-bayang “roller coaster” sebelumnya.