Ramalan "dua tahun ke rantai" dari SEC: Cara mengubah sistem keuangan AS secara mendasar

Ketua SEC Paul Atkins baru saja mengeluarkan pernyataan yang menarik perhatian: dalam dua tahun ke depan, seluruh pasar keuangan AS—termasuk saham, obligasi, aset properti, dan instrumen kredit—akan beralih ke platform teknologi blockchain yang mendukung aset digital. Ini adalah ramalan tentang transformasi struktural yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang dapat dibandingkan dengan munculnya transaksi elektronik pada tahun 1970-an.

DTCC dan anak perusahaannya DTC akan menjadi pusat dari proses ini. Dengan menghubungkan sistem tradisional CUSIP dengan infrastruktur tokenisasi yang baru, DTCC akan merancang ulang seluruh cara kerja pasar modal AS. Ramalan ini bukan sekadar visi, melainkan sebuah peta jalan konkret yang sedang dilaksanakan.

Dari ramalan ke tindakan: Kerangka kerja kolaborasi seluruh industri

Inisiatif “Project Crypto” yang dipimpin SEC bukanlah langkah sepihak, melainkan hasil kolaborasi sistematis antara legislatif, regulator, dan sektor swasta. Untuk membawa pasar keuangan AS yang bernilai lebih dari 50 triliun dolar ke dalam blockchain, diperlukan kejelasan tentang peran dan kontribusi masing-masing bagian.

Badan pemerintah menentukan regulasi

GENIUS Act mengatasi masalah likuiditas dengan menciptakan stablecoin yang nilainya stabil, didukung sepenuhnya oleh cadangan nyata. Dengan demikian, otoritas pengawas bank diberikan kewenangan penuh, menyelesaikan kebutuhan pembayaran tunai dan aset jaminan di blockchain.

CLARITY Act secara tegas membagi kekuasaan antara SEC dan CFTC, menentukan aset digital (seperti Bitcoin) berada di bawah pengawasan lembaga mana. Ini membantu lembaga keuangan tradisional memahami kerangka hukum yang harus mereka patuhi, sekaligus membuka jalan bagi platform blockchain untuk terdaftar sebagai perantara federal resmi.

OCC dan CFTC juga memegang peran penting. Dengan pengalaman lebih dari 50 tahun dalam clearing dan settlement, OCC menjamin stabilitas dan integritas pasar. CFTC mengelola pasar kontrak berjangka dan broker terkait. Kolaborasi lintas sektor ini menjadi fondasi kuat bagi perusahaan besar seperti BlackRock, JPMorgan, dan infrastruktur utama seperti DTCC untuk melakukan implementasi skala besar.

Raksasa keuangan AS mempercepat tokenisasi

Dalam peta jalan kolaborasi dari perusahaan keuangan terbesar dunia, setiap entitas memiliki peran strategis yang jelas dan teknik yang terdefinisi.

BlackRock memimpin—mengeluarkan dana obligasi pemerintah AS yang tokenized di Ethereum, sebuah blockchain publik. Langkah ini menegaskan peran manajemen aset tradisional dalam ekosistem blockchain publik, membangun jembatan antara keuangan tradisional dan DeFi.

JPMorgan telah mengubah nama divisi blockchain-nya menjadi Kinexys. Melalui platform ini, bank memungkinkan mitra melakukan atomic swap—yaitu, tokenisasi aset jaminan dan transaksi uang tunai secara bersamaan dalam beberapa jam, bukan hari. Ini secara signifikan mengoptimalkan pengelolaan likuiditas. Terutama, uji coba JPMD di blockchain Base dipandang sebagai langkah strategis untuk memperluas ke blockchain publik yang lebih besar dan mencari interoperabilitas yang lebih kuat.

DTCC melalui anak perusahaannya DTC mencapai terobosan terbesar. Sebagai penyedia infrastruktur transaksi terpenting di dunia, DTC menerima surat tidak keberatan dari SEC pada Desember 2025. Ini memungkinkan mereka menghubungkan sistem tradisional CUSIP dengan infrastruktur tokenisasi yang baru, memulai uji coba tokenisasi aset berskala besar, termasuk saham komponen Russell 1000.

Membangun ulang sistem keuangan: Manfaat dan tantangan

Tujuan utama tokenisasi aset adalah mengatasi keterbatasan fundamental keuangan tradisional—waktu dan batasan geografis—untuk membangun sistem keuangan global yang dapat diprogram dan beroperasi 24/7.

Efisiensi, kecepatan, transparansi: Manfaat dari ramalan yang akan menjadi kenyataan

Pembayaran yang melompat dari T+1/T+2 ke T+0

Blockchain mampu melakukan pembayaran hampir secara real-time (T+0) atau bahkan dalam hitungan detik—memberikan perbedaan besar dibandingkan siklus T+1 atau T+2 yang umum di pasar tradisional. UBS telah menerbitkan obligasi digital di SDX dengan kemampuan pembayaran T+0, sementara European Investment Bank memperpendek waktu pembayaran obligasi digital dari lima hari menjadi satu hari.

Manfaat langsung: mengurangi risiko kredit lawan dan risiko operasional akibat keterlambatan pembayaran. Untuk transaksi sensitif waktu seperti repo dan margin derivatif, percepatan pembayaran sangat penting.

Melepaskan modal “terkunci” melalui swap atomik

Melalui “swap atomik”, aset dan pembayaran berlangsung secara bersamaan dalam satu transaksi yang tidak dapat dipisahkan—menghilangkan risiko dasar dari model “bayar dulu, terima kemudian” yang tradisional. Selain itu, tokenisasi melepaskan “modal terkunci” yang selama ini menunggu proses pembayaran yang panjang. Misalnya, pengelolaan aset jaminan saja dapat diprogram untuk melepaskan lebih dari 100 miliar dolar setiap tahun.

Ledger terdistribusi meningkatkan transparansi dan auditabilitas

Ledger blockchain menyediakan catatan kepemilikan yang unik, tidak dapat diubah, dengan seluruh riwayat transaksi yang terbuka dan dapat diverifikasi. Smart contract secara otomatis melakukan pemeriksaan kepatuhan dan tindakan bisnis seperti dividen. Ini secara menyeluruh mengatasi masalah “duplikasi data” dan pencatatan berulang dalam keuangan tradisional.

Regulator akan memiliki pandangan “dewa” yang belum pernah ada: pengawasan secara menyeluruh, waktu nyata, dan pengendalian risiko sistem secara efektif.

Pasar global terbuka 24/7/365

Tokenisasi memecah batas jam kerja bank, zona waktu, dan hari libur. Transaksi lintas batas menjadi mulus, aset dapat dipindahkan secara peer-to-peer di seluruh dunia kapan saja. Manfaat ini sangat besar bagi pengelolaan kas perusahaan multinasional.

Tantangan besar yang harus dihadapi

Keseimbangan antara kecepatan dan efisiensi

Saat ini, DTCC melakukan settlement bersih, mengurangi 98% jumlah uang tunai dan sekuritas yang harus dipindahkan, mencapai efisiensi modal yang besar. Namun, pembayaran atomik (T+0) secara esensial adalah pembayaran waktu nyata secara total, yang dapat menghilangkan manfaat dari clearing bersih. Pasar perlu menemukan solusi seimbang—misalnya, repo intraday.

Paradoks privasi dalam keuangan organisasi

Keuangan organisasi bergantung pada kerahasiaan transaksi, sementara blockchain publik seperti Ethereum sepenuhnya transparan. Transaksi besar di blockchain publik bisa “front-run”. Solusinya adalah menerapkan teknologi perlindungan privasi seperti zero-knowledge proof, atau beroperasi di permissioned chain seperti Kinexys milik JPMorgan.

Perluasan risiko sistem

Pasar 24/7 menghilangkan “masa tenang” pasar tradisional. Transaksi otomatis dan margin otomatis (melalui smart contract) dapat memicu likuidasi berantai secara besar-besaran saat pasar mengalami tekanan, mirip krisis LDI Inggris tahun 2022. Risiko sistem dapat membesar dalam sekejap.

Dana tokenisasi (TMMF): Aset jaminan yang sempurna?

Dana pasar uang tokenized (TMMF) adalah contoh utama pertumbuhan aset jaminan nyata. TMMF menarik sebagai aset jaminan karena tiga alasan utama:

Mempertahankan keuntungan: Berbeda dengan uang tunai yang tidak menghasilkan bunga, TMMF yang digunakan sebagai jaminan tetap menghasilkan keuntungan sampai digunakan secara nyata. Ini mengurangi biaya peluang “drag” dari aset jaminan.

Likuiditas instan 24/7: TMMF menggabungkan stabilitas dan regulasi dari dana pasar uang tradisional dengan kemampuan pembayaran instan dari teknologi blockchain. Dana BUIDL dari BlackRock memungkinkan penarikan instan menggunakan USDC (stablecoin Circle), mengatasi masalah dana tradisional yang harus menunggu T+1.

Kemampuan pemrograman: Aset tokenized dapat diprogram ke dalam smart contract, menciptakan fleksibilitas yang tidak dimiliki uang tunai tradisional.

DTCC—Pusat membangun ulang sistem keuangan

DTCC dan anak perusahaannya DTC adalah organisasi infrastruktur inti yang tak tergantikan dalam infrastruktur keuangan AS. Untuk memahami mengapa DTCC begitu penting, perlu diketahui skala operasinya: DTC mengelola aset senilai 100,3 triliun dolar, termasuk 1,44 juta jenis sekuritas yang diterbitkan.

Peran revolusioner DTC

DTC bertanggung jawab atas safekeeping sekuritas, settlement, dan layanan aset lainnya. Ia mengendalikan sebagian besar proses pencatatan, transfer, dan konfirmasi kepemilikan saham di seluruh pasar modal AS.

Peran DTC bukan hanya mengelola aset, tetapi juga sebagai penghubung terpercaya antara sistem tradisional CUSIP (sistem identifikasi sekuritas) dan infrastruktur tokenisasi yang baru berkembang. DTC berkomitmen bahwa aset setelah tokenisasi akan tetap aman, stabil, memiliki perlindungan hukum, dan melindungi investor.

Titik balik: Surat tidak keberatan SEC bulan Desember 2025

Pada Desember 2025, DTC menerima surat tidak keberatan dari SEC—sebuah sinyal penting. Ini bukan sekadar persetujuan administratif biasa, melainkan dasar hukum untuk DTCC/DTC melaksanakan kegiatan tokenisasi secara skala besar.

Surat ini membuka tiga aspek dampak besar:

Menegaskan legalitas token

Tokenisasi DTC berarti secara resmi mengesahkan saham tokenized dari pemerintah AS. Di masa depan, proyek tokenisasi saham AS dapat langsung terhubung dengan aset token resmi DTC, bukan membangun infrastruktur sendiri.

Mengintegrasikan struktur pasar secara penuh

Pasar saham AS akan berkembang mengikuti model “CEX exchange + trust DTC”. Nasdaq dan bursa lain berperan sebagai bursa, DTC mengelola kontrak token dan proses penarikan token. Hasilnya, likuiditas seluruhnya di on-chain, tanpa terpisah.

Meningkatkan likuiditas aset jaminan

Layanan tokenisasi DTC akan memungkinkan akses 24/7 dan pemrograman aset jaminan. DTCC telah meneliti penggunaan teknologi ledger terdistribusi selama hampir sepuluh tahun untuk mengoptimalkan pengelolaan aset jaminan, dan kini akan menjadi kenyataan.

Menghilangkan fragmentasi pasar

Saham tokenized tidak lagi sebagai aset digital terpisah, melainkan terintegrasi penuh ke dalam ledger utama pasar modal tradisional.

Ramalan mendekati kenyataan

Ramalan “dua tahun ke chain” dari Paul Atkins bukanlah sekadar visi jauh, melainkan sebuah peta jalan konkret yang sedang diimplementasikan. Kolaborasi antara regulator, raksasa keuangan, dan DTCC menciptakan “koridor” hukum, teknis, dan mekanisme agar hal ini terwujud.

Dua tahun ke depan akan menjadi periode transisi—bukan penyelesaian akhir, tetapi titik balik penting dalam sejarah keuangan AS. Pasar akan bertransformasi dari sistem analog lama—berurutan, lambat—menjadi sistem digital—paralel, instan. DTCC, sebagai pusat dari sejarah ini, akan menjadi “gudang utama” yang memimpin perubahan simbiosis antara TradFi dan DeFi yang belum pernah disaksikan dunia keuangan.