Huaxi Sekuritas: Ketidakpastian tarif di masa depan dapat membawa gelombang baru dalam perebutan ekspor

Securities Huaxi menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, penghapusan tarif IEEPA dan penurunan tingkat tarif akan membawa periode peluang ekspor. Penurunan tarif AS menguntungkan pemulihan perdagangan global: tarif langsung China terhadap ekspor ke AS turun 10%, biaya ekspor negara-negara Asia Tenggara dan lain-lain ke AS juga akan turun sekitar 5% (jika tarif 122 naik menjadi 15%); sekaligus, ketidakpastian tarif di masa depan atau kemungkinan munculnya gelombang baru dalam merebut pasar ekspor.

Selengkapnya sebagai berikut

【Aset Kategori Besar Huaxi】Dinamika Tarif, Seberapa Besar Pertumbuhan Ekspor?

Poin Investasi:

(1) Perkiraan Pertumbuhan dan Karakteristik Ekspor Kuartal Pertama 2026

Indikator perdagangan frekuensi tinggi dan data ekspor frekuensi rendah memiliki ketidaksinkronan waktu. Kami melakukan rata-rata bergerak pada data throughput pelabuhan mingguan agar siklusnya sesuai dengan data bulanan. Hasil pengukuran menunjukkan bahwa volume throughput pelabuhan memiliki indikator awal yang baik terhadap ekspor.

Kami memperkirakan pertumbuhan ekspor bulan Januari akan sedikit menurun dari bulan Desember tahun lalu karena faktor basis dan langkah-langkah regulasi ekspor, turun sekitar 4,6%. Ekspor Februari akan dipengaruhi oleh ketidaksesuaian liburan Tahun Baru Imlek, sehingga pertumbuhan akan melonjak kembali ke sekitar 16%. Pada Maret, karena efek tertinggal dari liburan Tahun Baru Imlek, pertumbuhan akan kembali menurun (mirip dengan tahun 2015, 2018, dan 2024).

(2) Prospek Ekspor Tahunan dalam Berbagai Skenario Tarif

Dalam jangka pendek, penghapusan tarif IEEPA dan penurunan tingkat tarif akan membuka periode peluang ekspor. Penurunan tarif AS mendukung pemulihan perdagangan global: tarif langsung China terhadap ekspor ke AS turun 10%, biaya ekspor negara-negara Asia Tenggara dan lain-lain ke AS juga akan turun sekitar 5% (jika tarif 122 naik menjadi 15%); sekaligus, ketidakpastian tarif di masa depan atau munculnya gelombang baru dalam merebut pasar ekspor.

Dalam jangka panjang, apakah tarif 122 dapat diperpanjang menjadi variabel utama dalam tren ekspor:

1. Jika tarif 122 diperpanjang: Pemerintahan Trump secara keseluruhan mempertahankan kerangka tarif, urgensi penambahan tarif menurun, dan kekuatan tarif 301 serta 232 kemungkinan menjadi lebih moderat. Kami perkirakan ekspor semester kedua akan tetap stabil secara umum, dengan pertumbuhan tahunan sekitar 3-4%.

2. Jika tarif 122 tidak diperpanjang: Pemerintahan Trump mungkin akan meningkatkan tarif 301 dan 232 secara besar-besaran untuk menutupi kekurangan fiskal dan menjaga kesepakatan perdagangan yang sudah dicapai. Namun, tarif 301 dan 232 sulit sepenuhnya menggantikan cakupan tarif sebelumnya. Ekspor China ke AS akan menunjukkan diferensiasi struktural: pertumbuhan ekspor barang perdagangan umum meningkat, sementara ekspor bidang utama yang dilindungi tarif 232 mungkin menurun karena peningkatan tarif; secara keseluruhan, ekspor akan mendapat manfaat dari penurunan rata-rata tarif, dan kami perkirakan pertumbuhan tahunan di atas 5%.

(3) Ringkasan Karakteristik Indikator Perkiraan Ekspor

Data throughput pelabuhan: Data resmi dari Kementerian Perhubungan, sangat cepat dan cakupannya baik, merupakan indikator awal yang baik untuk mencerminkan perubahan marginal perdagangan. Kekurangannya, indikator kuantitas murni tidak memasukkan faktor harga, dan data mingguan tidak dapat membedakan antara impor-ekspor dan perdagangan dalam negeri luar negeri.

Data pengiriman kapal: Data harian berdasarkan negara, dapat digunakan untuk memperkirakan ekspor ke mitra dagang utama (terutama AS), tetapi cakupan negara terbatas. Data dari negara berkembang berkualitas kurang baik, sehingga sulit memprediksi total volume ekspor.

Data tarif pengangkutan: Hanya mencatat tarif pengangkutan ekspor, dapat membedakan secara jelas antara perdagangan dalam negeri dan luar negeri. Namun, tarif ini dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran dua arah, sehingga hubungan dengan volume perdagangan tidak stabil, dan referensi kuantitatif relatif lemah.

Data PMI: Indikator bulanan yang paling awal dirilis, menunjukkan tren yang cukup konsisten dengan pertumbuhan ekspor. Tetapi, indikator PMI sangat dipengaruhi oleh suasana hati dan adanya penyesuaian musiman, sehingga kurang mampu menangkap fluktuasi jangka pendek ekspor.

Peringatan Risiko: Perubahan tak terduga dalam ekonomi makro dan kebijakan industri.