Harapan Pemotongan Suku Bunga Memudar karena Dolar Menguat akibat Sinyal Ekonomi Campuran

Seiring pasar memasuki awal 2026, muncul perubahan penting dalam ekspektasi terkait kebijakan Federal Reserve: antisipasi luas terhadap pemotongan suku bunga agresif tampaknya mulai memudar. Transformasi ini berasal dari data ekonomi yang mengejutkan tetap tangguh, yang mendorong pelaku pasar untuk menilai kembali prospek mereka, sekaligus mengangkat dolar AS ke level yang belum terlihat dalam beberapa minggu. Interaksi antara data ketenagakerjaan yang campuran, sinyal inflasi yang tetap tinggi, dan perubahan ekspektasi kebijakan moneter menciptakan latar belakang yang kompleks bagi pasar mata uang dan logam mulia secara global.

Data Ketenagakerjaan Turun, Tapi Tingkat Pengangguran Rendah

Gambaran ketenagakerjaan AS pada akhir Januari menyampaikan pesan yang bernuansa dan akhirnya mendukung interpretasi kebijakan Fed yang lebih hawkish. Meskipun nonfarm payrolls Desember hanya bertambah 50.000—penurunan signifikan dari perkiraan 70.000—pasar tenaga kerja menunjukkan ketahanan dalam aspek lain yang mengejutkan ke atas.

Tingkat pengangguran Desember turun menjadi 4,4%, mengalahkan ekspektasi 4,5%. Angka rendah ini menunjukkan kekuatan pasar tenaga kerja yang mendasari meskipun data payroll mengecewakan. Menambah narasi hawkish, pendapatan per jam rata-rata naik 3,8% secara tahunan, melampaui prediksi 3,6%. Data ketenagakerjaan November direvisi turun menjadi 56.000 dari awal 64.000, menggambarkan momentum pasar tenaga kerja yang lebih moderat dari yang awalnya dilaporkan.

Sektor konstruksi menambah kompleksitas data ini. Mulai bangunan rumah baru Oktober turun 4,6% dari bulan sebelumnya menjadi 1,246 juta unit—terendah sejak pertengahan 2020 dan jauh di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan untuk periode yang sama turun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun angka ini tetap di atas prediksi 1,35 juta. Perkembangan ini menunjukkan bahwa momentum pasar perumahan mulai melambat di margin, meskipun izin bangunan menunjukkan bahwa para pembangun masih memiliki kepercayaan ke depan.

Kekhawatiran Inflasi Membuat Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Memudar

Mungkin yang paling penting bagi jalur kebijakan, ekspektasi inflasi menunjukkan ketahanan yang mengkhawatirkan daripada penurunan yang diharapkan banyak orang. Indeks sentimen konsumen University of Michigan naik 1,1 poin menjadi 54,0 di Januari, mengalahkan perkiraan 53,5. Namun, di balik kekuatan ini terdapat dinamika inflasi yang mengkhawatirkan. Ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4,2%—tingkat yang tinggi di atas penurunan yang diperkirakan ke 4,1%.

Lebih mengkhawatirkan lagi bagi para dovish Fed, ekspektasi inflasi lima hingga sepuluh tahun meningkat menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, melebihi prediksi 3,3%. Ekspektasi jangka panjang ini adalah metrik utama yang dipantau Fed, karena menunjukkan apakah bank sentral berhasil mengaitkan psikologi inflasi. Kenaikan ini menunjukkan kepercayaan terhadap kredibilitas Fed dalam memerangi inflasi mungkin mulai goyah.

Komentar dari Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic pada hari Jumat memperkuat nuansa hawkish ini, dengan pernyataannya dianggap menekankan kekhawatiran inflasi yang tetap ada meskipun dinamika pasar tenaga kerja sedikit melambat. Harga pasar mencerminkan perubahan nada ini: trader hanya memberi probabilitas 5% terhadap pemotongan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari mendatang, menunjukkan bahwa harapan untuk pelonggaran moneter jangka pendek telah banyak memudar.

Kekuatan Dolar Meningkat Seiring Divergensi Kebijakan Membesar

Indeks dolar AS naik ke level tertinggi dalam sebulan, menguat 0,20% seiring sinyal hawkish ini menggema di pasar mata uang. Dolar mendapatkan dukungan tidak hanya dari narasi ekonomi domestik tetapi juga dari perubahan ekspektasi terkait kebijakan bank sentral di berbagai negara besar.

Pasar mulai memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sekitar 50 basis poin sepanjang 2026—penurunan signifikan dari proyeksi sebelumnya. Sebaliknya, Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara Bank Sentral Eropa diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap. Divergensi kebijakan ini menjadi kekuatan pendorong utama bagi penguatan dolar.

Faktor tambahan yang menekan harapan pemotongan suku bunga adalah spekulasi tentang kemungkinan perubahan kepemimpinan Fed. Menurut laporan Bloomberg, Presiden Trump mungkin akan menunjuk Ketua Fed yang cenderung dovish, dengan ekonom Kevin Hassett disebut-sebut sebagai kandidat potensial. Namun, Trump menyatakan tidak akan mengumumkan pilihannya hingga awal 2026. Ketidakpastian pasar terkait isu kepemimpinan ini menciptakan volatilitas, meskipun injeksi likuiditas Fed yang berkelanjutan—termasuk pembelian obligasi Treasury sebesar $40 miliar sejak pertengahan Desember—memberikan tekanan turun yang menyeimbangkan mata uang.

Keputusan Mahkamah Agung untuk menunda putusan terkait keabsahan tarif Trump hingga Rabu berikutnya menambah lapisan ketidakpastian lain. Jika tarif menghadapi tantangan hukum dan berpotensi dibatalkan, dolar bisa menghadapi hambatan, karena berkurangnya pendapatan tarif dapat memperlebar defisit anggaran AS.

Euro Turun ke Level Terendah Sebulan Meski Data Positif

Euro (EUR/USD) melemah 0,21% pada hari Jumat, turun ke level terendah dalam sebulan karena penguatan dolar mengatasi perkembangan ekonomi positif Zona Euro. Penjualan ritel November di Zona Euro meningkat 0,2% dari bulan sebelumnya, melampaui perkiraan 0,1%, dengan Oktober direvisi naik menjadi 0,3% dari angka datar. Produksi industri Jerman untuk November mencatat kenaikan 0,8% secara bulanan, lebih tinggi dari prediksi penurunan 0,7%.

Perbaikan data ini tidak cukup melindungi euro dari dinamika penguatan dolar yang lebih luas. Pernyataan anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev bahwa suku bunga saat ini tetap sesuai berdasarkan data yang tersedia dan outlook inflasi tidak banyak membantu mata uang tersebut. Harga pasar mencerminkan ekspektasi minimal terhadap perubahan kebijakan ECB: swap menunjukkan hanya 1% peluang kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari, menunjukkan bahwa bank sentral kemungkinan akan mempertahankan pendekatan berhati-hati.

Yen Jepang Menembus Level Terendah Satu Tahun terhadap Dolar Menguat

Pasangan dolar-yen (USD/JPY) melonjak 0,66%, dengan yen melemah ke level terendah satu tahun terhadap dolar. Bank of Japan, meskipun diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan 23 Januari mendatang, menghadapi tekanan dari berbagai pihak. Laporan Reuters menyebutkan bahwa BoJ kemungkinan besar tidak akan mengubah sikap akomodatifnya, meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi.

Indikator utama Jepang November (CI) mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di 110,5, sesuai ekspektasi dan menunjukkan momentum ekonomi. Pengeluaran rumah tangga meningkat 2,9% secara tahunan di November, terbesar dalam enam bulan dan jauh di atas perkiraan penurunan 1%. Perbaikan data domestik ini belum membalikkan kelemahan yen, karena kekhawatiran geopolitik dan ketidakpastian politik tetap menjadi fokus utama.

Ketegangan yang meningkat antara China dan Jepang, termasuk kontrol ekspor baru dari China terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer, membebani valuasi yen. Selain itu, pemerintah Jepang mengumumkan rencana meningkatkan pengeluaran pertahanan menjadi rekor 122,3 triliun yen ($780 miliar) dalam tahun fiskal berikutnya—pengembangan ini memperkuat kekhawatiran fiskal dan mendukung penguatan dolar secara umum. Ketidakpastian politik terkait Perdana Menteri Takaichi dan laporan kemungkinan pembubaran DPR menambah tantangan bagi yen.

Logam Mulia Menguat Meski Dolar Menguat dan Risiko Struktural

Harga emas dan perak mencatat kenaikan signifikan meskipun dolar menguat. Emas COMEX Februari naik $40,20 (+0,90%), sementara perak COMEX Maret berakhir naik $4,197 (+5,59%). Rally ini didukung oleh arahan Presiden Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli obligasi hipotek sebesar $200 miliar—langkah pelonggaran moneter yang bertujuan menurunkan biaya perumahan dan merangsang permintaan residensial.

Tindakan ini, yang banyak diartikan sebagai bentuk pelonggaran kuantitatif, meningkatkan daya tarik logam mulia sebagai aset penyimpan nilai di tengah ekspektasi kondisi keuangan yang akomodatif. Ketidakpastian geopolitik yang terus berlangsung—termasuk perubahan kebijakan tarif AS dan ketegangan di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela—terus memberikan dukungan struktural untuk permintaan safe haven.

Namun, logam mulia menghadapi hambatan dari beberapa sisi. Kenaikan dolar ke level tertinggi empat minggu langsung menekan harga emas dan perak, sementara indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi pada hari Jumat mengurangi daya tarik relatif aset safe haven. Kekhawatiran tentang rebalancing indeks komoditas juga menimbulkan risiko tambahan: Citi memperkirakan hingga $6,8 miliar bisa keluar dari kontrak berjangka emas, dengan jumlah serupa kemungkinan keluar dari perak, akibat penyesuaian bobot indeks komoditas utama.

Permintaan dari bank sentral tetap menjadi kekuatan stabil di pasar logam mulia. Bank sentral China menambah cadangan emasnya sebanyak 30.000 ons di Desember, memperpanjang rangkaian kenaikan bulanan selama empat belas bulan berturut-turut. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga—peningkatan 28% dari kuartal sebelumnya—menunjukkan minat institusional yang berkelanjutan terhadap emas sebagai aset cadangan.

Partisipasi investor dalam logam mulia tetap kuat meskipun menghadapi hambatan baru. Kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun di akhir Desember, sementara kepemilikan ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun selama periode yang sama, menunjukkan bahwa investor ritel dan institusional tetap berkomitmen mempertahankan eksposur logam mulia meskipun volatilitas jangka pendek.