Saat Saham Perangkat Lunak Turun, Para Manajer Nilai Ini Sedang Mengamati dan Menunggu

Intisari Utama

• Saham perangkat lunak telah mengalami penurunan dalam beberapa bulan terakhir karena kekhawatiran bahwa AI akan menghancurkan permintaan.
• Beberapa manajer nilai mengatakan perusahaan perangkat lunak menjadi cukup murah untuk dipantau, tetapi mereka menunggu sebelum melakukan investasi besar baru.
• Manajer ini mengatakan perusahaan perangkat lunak dengan keunggulan tahan lama dan lini produk yang beragam mungkin memiliki peluang terbaik untuk bertahan dari gangguan AI.

Saham perangkat lunak mengalami kerugian besar. Sementara beberapa manajer dana nilai sangat memperhatikan peluang untuk membeli, mereka belum siap untuk bertindak.

Salah satu kekhawatiran adalah kurangnya kejelasan tentang siapa pemenang dan pecundang utama dari adopsi dan gangguan AI. Kemudian ada pertimbangan valuasi, karena harga telah turun tetapi mungkin belum cukup murah untuk menarik perhatian manajer nilai.

Namun, penurunan ini membuat beberapa manajer yang fokus pada nilai memperhatikan dengan seksama. “Ini adalah hal yang bagus ketika seluruh sektor kehilangan daya tarik,” kata Jason Subotky, manajer portofolio dari AMG Yacktman Fund YACKX, sebuah dana nilai kapitalisasi besar dengan Peringkat Medali Perak. Dia mengatakan ini adalah fokus terbesarnya pada industri perangkat lunak sejak 2022.

Penurunan saat ini membuat saham perangkat lunak, yang secara historis dianggap lebih condong ke pertumbuhan daripada nilai, “menjadi perhatian utama” bagi Subotky dan manajer nilai lainnya. Namun, dia belum melakukan pembelian besar apa pun.

Penjualan Saham Perangkat Lunak

Ketakutan bahwa AI akan merusak model bisnis yang ada dengan menurunkan hambatan masuk bagi pesaing baru dan memudahkan pelanggan untuk membuat perangkat lunak mereka sendiri menjadi pendorong penurunan ini.

Meskipun Indeks Perangkat Lunak AS Morningstar telah merosot 19,4% tahun ini, Indeks Pasar AS Morningstar tetap hampir datar di tahun 2026, naik 0,1%. Kekhawatiran ini telah berkembang cukup lama, dengan Indeks Perangkat Lunak mengalami kinerja yang kurang baik pada 2025, dengan kenaikan 4,0%, dibandingkan kenaikan pasar yang lebih luas sebesar 17,4%. Dua komponen terbesar dari Indeks Perangkat Lunak, Microsoft MSFT dan Palantir PLTR, yang menyumbang 27% dari indeks, naik selama sebagian besar 2025 tetapi mencapai puncaknya di akhir tahun. Microsoft telah turun 26% sejak puncaknya akhir Oktober, sementara Palantir turun 35% sejak puncaknya awal November.

Terjebak Antara Nilai dan Pertumbuhan

Meskipun mengalami penurunan, Subotky dari AMG Yacktman mengatakan ada kesenjangan antara valuasi saham saat para investor pertumbuhan mulai menjualnya dan saat saham tersebut cukup murah untuk menarik minat investor nilai seperti dia. “Kesenjangan itu seperti Grand Canyon saat ini,” katanya. Dan dia tidak sendirian.

“Ini adalah periode yang saya sebut purgatori pertumbuhan,” jelas John Bailer, manajer portofolio dari BNY Mellon Dynamic Value Fund DRGYX yang berperingkat Perunggu dan bernilai $11,2 miliar. Dia mengatakan biasanya dibutuhkan beberapa bulan hingga beberapa tahun agar saham yang diabaikan oleh investor pertumbuhan menjadi menarik bagi investor nilai.

Salah satu metrik utama untuk mengukur seberapa murah sebuah saham adalah rasio harga/pendapatan (P/E). Rasio yang lebih tinggi berarti investor membayar lebih untuk setiap dolar laba yang dihasilkan perusahaan. Rasio P/E Microsoft saat ini adalah 25 (turun 25% dari rata-rata lima tahun sebesar 33,2), dengan perusahaan perangkat lunak utama lainnya juga telah turun di bawah rata-rata jangka panjang mereka. Penurunan ini berasal dari puncak tinggi Microsoft dan beberapa pesaingnya. Rasio P/E Microsoft memulai 2025 di 34,5 dan mencapai 38,9 saat puncaknya akhir Oktober.

“Anda tidak ingin terlalu awal dalam hal ini,” kata Bailer, yang memantau saham perangkat lunak saat mereka merosot. “Cara terbaik adalah menunggu katalis yang menunjukkan pembalikan, seperti laba yang melebihi ekspektasi.” Saat ini, dana BNY Dynamic Value memegang posisi kecil di dua saham perangkat lunak: 0,9% di Dolby Laboratories DLB dan 0,5% di Check Point Software Technologies CHKP.

Bailer dan Subotky sepakat bahwa kunci untuk memanfaatkan penurunan luas di area tertentu dari pasar saham adalah mengidentifikasi perusahaan yang harga sahamnya telah tertekan tetapi bisnisnya kemungkinan akan mampu bertahan dari gangguan tersebut.

Subotky memiliki satu pilihan seperti itu: Microsoft, yang telah dipegangnya sejak kuartal kedua 2003. “Dengan Microsoft, Anda memiliki beragam aliran pendapatan, beberapa di antaranya dilindungi dari, atau bahkan mendapatkan manfaat secara signifikan dari, peningkatan AI.” Selain itu, perusahaan ini memenuhi kriteria lain yang menurut Subotky membuatnya lebih mampu bertahan dari gangguan: neraca keuangan yang kuat dan manajemen yang terampil.

Microsoft adalah satu-satunya saham perangkat lunak dalam dana Subotky, yang menyumbang 4,2% dari portofolio (posisi terbesar keempat). Ketika saham menjadi lebih mahal, manajemen dana memangkas 16% sahamnya antara akhir kuartal pertama 2025 dan akhir tahun. Subotky mengatakan ini dilakukan agar bobot saham tetap terkendali saat harganya semakin tinggi.

Bailer mencari perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang kuat (moats). Dia mengatakan keunggulan ini dapat dibangun berdasarkan kepercayaan, serta akses ke data kepemilikan yang membuat pesaing sulit menciptakan produk atau platform yang sebanding. Selain itu, dia mencari perusahaan yang akan berhasil dengan mengadopsi LLM sendiri. Investasi besar dalam pusat data AI berarti LLM akan menjadi sangat murah untuk digunakan. Karena itu, dia percaya bahwa perusahaan perangkat lunak yang mampu menciptakan bisnis yang berbeda melalui penggunaan AI akan berada dalam posisi terbaik di masa depan.