Pasar Kakao dalam Kejatuhan: Mengapa Pembeli Global Masih Ragu di Harga Saat Ini

Pasar kakao mengalami penjualan besar-besaran pada bulan Maret, dengan kontrak berjangka ICE NY untuk pengiriman Maret (CCH26) turun 139 poin (-4,11%) dan kontrak Maret ICE London (CAH26) merosot 158 poin (-6,48%). Pergerakan ini mendorong kakao ke level terendah dalam 2,5 tahun untuk New York dan 2,75 tahun untuk London. Masalah fundamental yang mendorong keruntuhan ini bukanlah kekurangan—justru sebaliknya.

Penurunan Harga Tajam Mencerminkan Keengganan Pembeli

Pembeli kakao internasional semakin enggan berkomitmen pada kesepakatan dengan harga permintaan resmi yang ditetapkan oleh negara-negara penghasil terbesar di Afrika Barat. Ghana baru-baru ini mengejutkan pasar dengan memotong pembayaran kepada petani hampir 30% untuk musim 2025/26 mendatang, menandakan kepada dunia bahwa bahkan produsen pun tidak percaya bahwa penilaian saat ini akan bertahan. Pantai Gading, yang bersama Ghana mengendalikan lebih dari setengah pasokan kakao global, dilaporkan sedang mempertimbangkan pengurangan serupa. Pembeli sedang bermain menunggu, bertaruh bahwa akan ada konsesi lebih lanjut.

Pasokan Berlebih Menghancurkan Sentimen Pasar

Matematikanya brutal bagi para pendukung kakao. StoneX memperkirakan pada akhir Januari bahwa produksi global akan melebihi permintaan sebesar 287.000 ton metrik di 2025/26, dengan surplus lain sebesar 267.000 MT diproyeksikan untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta ton metrik pada akhir Januari. Di gudang yang dipantau ICE, persediaan mencapai 1.942.367 kantong—level yang belum terlihat dalam lebih dari empat bulan.

Kelebihan pasokan ini memberikan tekanan berkelanjutan pada harga. Pembeli menyadari bahwa kakao fisik tidak akan hilang; menunggu harga yang lebih murah hanya sedikit biaya mereka dan berpotensi menghemat jutaan dolar.

Permintaan Cokelat Runtuh Saat Konsumen Menolak Harga Lebih Tinggi

Di sinilah keengganan ini melampaui pembeli ke konsumen akhir. Barry Callebaut, produsen cokelat terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume sebesar 22% di divisi kakao mereka untuk kuartal yang berakhir 30 November, menyebutkan permintaan pasar yang lemah karena konsumen semakin sensitif terhadap harga. Data penggilingan industri menunjukkan cerita yang sama di seluruh wilayah.

Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun di kuartal keempat menjadi 304.470 MT—jauh di bawah perkiraan penurunan 2,9% dan kinerja terburuk untuk kuartal keempat dalam 12 tahun. Aktivitas penggilingan di Asia turun 4,8% menjadi 197.022 MT, sementara Amerika Utara hanya mengalami kenaikan 0,3% menjadi 103.117 MT. Pesan yang jelas: harga kakao yang lebih tinggi telah meminggirkan permintaan di setiap tingkat pengolahan.

Lonjakan Produksi Afrika Barat Memperkuat Tekanan

Dinamik produksi di pusat kakao dunia semakin memperburuk keadaan. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi pertumbuhan di Afrika Barat tetap menguntungkan menjelang panen Februari-Maret, dengan petani melaporkan polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez mengonfirmasi gambaran pasokan yang optimistis ini, mencatat bahwa jumlah polong di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari hasil panen tahun lalu.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, juga membanjiri pasar. Ekspor dari Nigeria melonjak 17% dari tahun ke tahun pada Desember menjadi 54.799 MT. Namun, ada satu hal kecil yang berlawanan: pengiriman ke pelabuhan Pantai Gading melambat, mencapai 1,30 juta MT dalam tahun pemasaran saat ini (Oktober 2025 hingga pertengahan Februari)—turun 3% dari periode yang sama tahun lalu.

Ke depan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi tahun 2025/26 mereka akan menyusut 11% menjadi 305.000 MT, memberikan sedikit harapan. Tapi penurunan ini tidak akan menyeimbangkan surplus global biji kakao dan keengganan pembeli untuk menyerap inventaris yang overprice.

Dukungan Harga Terbatas di Masa Depan

Satu faktor yang berpotensi mendukung harga adalah perkiraan pasokan yang semakin ketat untuk musim 2024/25 saat ini. ICCO secara signifikan memangkas perkiraan surplus globalnya pada November menjadi hanya 49.000 MT dari sebelumnya 142.000 MT, dan juga menurunkan perkiraan produksi 2024/25 menjadi 4,69 juta MT. Rabobank juga memotong proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan sebelumnya 328.000 MT.

Secara historis, angka-angka ini biasanya akan menimbulkan kepercayaan. Musim 2023/24 mencatat defisit sebesar 494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—yang mendorong harga jauh lebih tinggi. Namun, bahkan saat pasar berbalik ke surplus nominal untuk pertama kalinya dalam empat tahun, pembeli tetap enggan masuk di level saat ini. Perubahan psikologis dari kekurangan menjadi kelebihan secara fundamental telah mengubah perilaku pembeli, dan sampai harga turun ke level yang dapat menyerap pasokan global tanpa gudang penuh, keengganan itu kemungkinan besar tidak akan hilang.