Mengapa Altcoin Tidak Naik? Kebenaran Pasar yang Tersembunyi di Balik Gelombang ETF

Pada tahun 2025, terjadi peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya di Wall Street. Altcoin yang dulu dianggap sebagai “mainan spekulatif” secara berturut-turut mendapatkan persetujuan untuk pencatatan ETF fisik. Dalam waktu sekitar 30 hari, lebih dari 7 miliar dolar masuk ke dana-dana ini, namun harga altcoin secara serentak turun lebih dari 20%. Fenomena kontradiktif ini mulai menunjukkan adanya perubahan struktural di pasar kripto.

Deregulasi Membawa Dampak pada Altcoin

Pada 17 September 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengambil keputusan besar. Mereka menyetujui revisi “kriteria pencatatan umum” yang diajukan oleh tiga bursa utama, membuka jalur pencatatan cepat untuk aset kripto yang memenuhi syarat.

Syaratnya sederhana. Pertama, aset tersebut harus memiliki riwayat perdagangan minimal 6 bulan di pasar berjangka yang diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Kedua, harus ada contoh ETF yang memegang lebih dari 40% dari aset tersebut di pasar.

Dengan perubahan regulasi ini, Solana, Ripple, Dogecoin, Litecoin, Hedera, yang sebelumnya dianggap sebagai “target spekulasi”, mulai tercatat di NYSE dan NASDAQ. Yang mengejutkan, sementara ETF fisik Bitcoin membutuhkan waktu sekitar 10 tahun untuk disetujui, altcoin ini hanya membutuhkan setengah tahun untuk pencatatan. Hingga akhir November, aset kelolaan dari 6 ETF Solana mencapai 843 juta dolar, mewakili 1,09% dari kapitalisasi pasar SOL.

Dana Mengalir, Mengapa Harga Tidak Naik?

Fenomena paling mencolok adalah adanya ketidaksesuaian yang jelas antara aliran dana dan penurunan harga. Data dari Coinglass menunjukkan, hingga pertengahan November, total dana bersih masuk ke ETF utama altcoin mencapai sekitar 7 miliar dolar. Namun, harga masing-masing koin justru turun secara signifikan.

Contohnya adalah ETF Solana. Pada akhir November, ETF ini mencatatkan aliran masuk bersih selama 20 hari berturut-turut, dengan total dana masuk mencapai 568 juta dolar. Yang menarik, meskipun ETF Bitcoin dan Ethereum mengalami aliran keluar besar-besaran pada bulan yang sama, ETF Solana tetap menarik dana di tengah tekanan besar.

Fenomena aneh ini berasal dari pola perilaku peserta pasar.

Dua Tekanan yang Disembunyikan oleh Mekanisme Pasar

Siklus pasar yang umum, yaitu “beli saat ekspektasi tinggi, jual saat ambil keuntungan”, sangat terlihat di pasar kripto. Dana spekulatif biasanya sudah mengambil posisi sebelum pengumuman ETF disetujui, dan setelah berita positif terwujud, mereka segera melakukan penyesuaian posisi dengan menjual. Ini menciptakan tekanan jual jangka pendek yang kuat.

Contohnya Ripple, setelah ETF XRP dari Bitwise tercatat, harga turun sekitar 7,6% dalam beberapa hari, bahkan sempat turun lebih dari 18%. Saat ini (28 Februari 2026), XRP diperdagangkan di sekitar $1,34, meninggalkan bekas tekanan jual tersebut.

Namun, psikologi pasar jangka pendek bukan satu-satunya penyebab. Lingkungan makro juga memberi tekanan besar pada pasar kripto. Data ketenagakerjaan yang kuat mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga, dan secara umum menekan kinerja aset risiko. Pergerakan Bitcoin dari puncak sekitar $126.000 awal 2025 hingga mendekati $80.000 pada akhir November adalah buktinya. Saat ini, BTC diperdagangkan di sekitar $65.920, menunjukkan potensi pemulihan.

Tantangan Struktural yang Dihadapi ETF Altcoin

Selain psikologi pasar jangka pendek, ada masalah struktural yang lebih serius yang mengelilingi ETF altcoin.

Data dari Kaiko mengungkapkan ketimpangan besar dalam kedalaman pasar. Kedalaman pasar Bitcoin sebesar 1% mencapai sekitar 535 juta dolar, sementara sebagian besar altcoin hanya memiliki kedalaman pasar sepertiga dari itu. Contohnya Solana ($82,26), Dogecoin ($0,09), Litecoin ($53,75), menunjukkan kedalaman pasar yang tipis.

Ini berarti, jika terjadi aliran dana yang sama besar, secara teori harga altcoin harus lebih mudah terpengaruh dibanding Bitcoin. Namun, fenomena “jual ambil keuntungan” saat ini menutupi efek tersebut.

Selain itu, risiko manipulasi pasar menjadi perhatian serius. Banyak altcoin memiliki likuiditas rendah, sehingga rentan terhadap manipulasi harga. Nilai aset ETF bergantung pada harga aset dasar, sehingga jika harga altcoin dimanipulasi, nilai ETF akan langsung terpengaruh, menimbulkan risiko hukum dan pengawasan regulasi. Ini menjadi kekhawatiran utama SEC.

Perubahan Struktural Jangka Panjang Mungkin Terjadi

Meskipun performa jangka pendek kurang menggembirakan, persetujuan ETF altcoin menunjukkan adanya perubahan struktural jangka panjang.

Kemunculan ETF ini secara de facto mengonfirmasi sifat aset ini yang bukan sekuritas dari sudut pandang hukum, sekaligus membuka pintu ke mata uang fiat yang sesuai regulasi. Para spekulan awalnya membeli berdasarkan ekspektasi, tetapi kini investor institusional mulai masuk secara nyata.

Data membuktikannya. Sejak peluncuran, ETF XRP telah mengumpulkan lebih dari 587 juta dolar dana bersih, menunjukkan adanya dukungan berkelanjutan dari investor institusional. Asset seperti Hedera ($0,10), aset terkait Avalanche, dan Chainlink juga mulai menunjukkan tren yang sama.

Lebih jauh lagi, pasar tampak terbagi menjadi dua lapisan. Lapisan pertama meliputi ETF dari BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, yang memiliki akses ke mata uang fiat yang sesuai regulasi dan dapat diintegrasikan oleh RIA dan dana pensiun tanpa hambatan. Mereka mulai menikmati “premi kepatuhan”.

Lapisan kedua terdiri dari aset non-ETF yang tidak memiliki jalur ETF. Token Layer 1 dan DeFi lainnya tetap bergantung pada dana investor ritel dan likuiditas on-chain. Fenomena stratifikasi ini menunjukkan evolusi pasar yang tidak dapat dibalik lagi.

Inovasi Baru Menunjukkan Titik Balik Berikutnya

Di tengah gelombang ETF altcoin ini, muncul inovasi yang patut diperhatikan. ETF Solana dari Bitwise tidak hanya menawarkan eksposur harga SOL, tetapi juga berusaha mendistribusikan pendapatan on-chain melalui mekanisme staking kepada investor.

Ini adalah langkah berani, mengingat SEC selama bertahun-tahun menganggap layanan staking sebagai penerbitan sekuritas. Namun, Bitwise secara eksplisit menyebutkan “Staking ETF” dalam dokumen S-1 dan mencoba merancang struktur yang patuh untuk mendistribusikan pendapatan staking. Jika berhasil, ETF Solana tidak hanya akan mengikuti kenaikan harga, tetapi juga memberikan arus kas seperti dividen, jauh melampaui ETF Bitcoin yang tidak menghasilkan pendapatan.

ETF BNB menjadi ujian lain. Posisi regulasi dari kepemimpinan baru SEC menjadi ujian utama. Dengan harga sekitar $611,40, BNB terkait erat dengan Binance, dan mengingat hubungan kompleks Binance dengan regulator AS, jalur ETF-nya penuh tantangan.

Sementara itu, ETF Litecoin hanya menerima aliran masuk harian beberapa ratus ribu dolar, bahkan beberapa hari tidak ada aliran masuk sama sekali. ETF HBAR juga mengalami penurunan minat setelah awal minggu di mana sekitar 60% dana masuk.

Dulu, pasar altcoin yang didominasi spekulasi dan cerita kini secara tidak terelakkan bertransformasi ke dalam tatanan baru yang didasarkan pada saluran kepatuhan dan portofolio investor institusional. Dan paradoks bahwa harga tidak naik dalam jangka pendek sebenarnya melambangkan perubahan mendalam dalam struktur pasar ini. Pencatatan ETF altcoin secara masif hanyalah awal dari transformasi ini.