Lupakan Tarif! Jika terjadi crash pasar saham di bawah Presiden Donald Trump, kemungkinan besar disebabkan oleh 3 katalisator ini.

Meskipun volatilitas pasar saham telah menjadi tema umum di bawah Presiden Donald Trump, indeks utama Wall Street justru berkembang pesat selama masa jabatannya di Gedung Putih.

Pada masa jabatannya yang pertama, tanpa jabatan kedua yang berurutan, Dow Jones Industrial Average (^DJI 1,05%), indeks acuan S&P 500 (^GSPC 0,43%), dan Nasdaq Composite (^IXIC 0,92%) meningkat masing-masing sebesar 57%, 70%, dan 142%. Sejak pelantikan masa jabatan keduanya pada 20 Januari 2025, Dow, S&P 500, dan Nasdaq Composite kembali menunjukkan performa yang mengesankan, dengan kenaikan masing-masing 14%, 15%, dan 17% hingga 20 Februari 2026.

Meskipun tampaknya semuanya berjalan baik untuk Wall Street di bawah Trump – suku bunga menurun, inflasi mereda sejak musim panas 2022, laba perusahaan lebih baik dari perkiraan, dan revolusi kecerdasan buatan (AI) meningkatkan valuasi saham – hambatan-hambatan perlahan mulai mengumpul. Ini menimbulkan pertanyaan: Apakah kemungkinan terjadinya crash pasar saham dengan Donald Trump di Gedung Putih?

Presiden Trump menyampaikan pidato. Sumber gambar: Foto Resmi Gedung Putih oleh Shealah Craighead, courtesy dari Arsip Nasional.

Meskipun investor mungkin tergoda menyalahkan kebijakan tarif dan perdagangan presiden sebagai faktor penurunan potensial Wall Street, tiga faktor lain jauh lebih mungkin untuk mendorong Dow, S&P 500, dan Nasdaq Composite melewati titik kritisnya, jika terjadi crash pasar saham.

Harga saham yang terlalu tinggi secara historis adalah hambatan utama

Faktor pertama yang jauh lebih mungkin memicu penurunan tajam saham daripada kebijakan tarif Trump adalah tingginya harga saham secara historis.

Untuk menyatakan yang jelas: nilai adalah subjektif. Apa yang Anda anggap mahal mungkin dianggap sebagai diskon oleh investor lain. Kurangnya cetak biru yang seragam untuk menilai saham adalah alasan mengapa pergerakan harga jangka pendek sangat sulit diprediksi.

Namun, Rasio Harga terhadap Pendapatan (P/E) Shiller dari S&P 500, yang juga dikenal sebagai Rasio P/E yang Disesuaikan Siklus (CAPE Ratio), secara langsung mengatasi subjektivitas ini dan memberi investor perbandingan valuasi yang setara untuk pasar yang lebih luas saat melihat kembali selama 155 tahun.

Sementara rasio P/E tradisional dihitung dari laba 12 bulan terakhir dan bisa mudah terganggu oleh resesi atau kejadian kejutan, P/E Shiller didasarkan pada rata-rata laba yang disesuaikan inflasi selama dekade sebelumnya. Mengkaji 10 tahun sejarah laba berarti resesi singkat dan kejadian kejutan tidak akan mengurangi kegunaan alat valuasi ini.

Rasio P/E Shiller S&P 500 mencapai level tertinggi kedua dalam sejarah 🚨 Puncaknya adalah gelembung Dot Com 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 Desember 2025

Sejak Januari 1871, rata-rata Rasio P/E Shiller sekitar 17,3. Tapi dalam tiga bulan terakhir, indikator valuasi ini berfluktuasi antara 39 dan 41, menandai pasar saham kedua termahal dalam sejarah.

Selama 155 tahun terakhir, hanya ada enam kali CAPE Ratio melewati angka 30, termasuk saat ini. Lima kejadian sebelumnya selalu diikuti oleh penurunan 20% atau lebih di salah satu indeks saham utama Wall Street.

Dengan kata lain, valuasi saham saat ini terlalu tinggi, dan sejarah menunjukkan bahwa mereka tidak akan tetap tinggi dalam jangka panjang.

Sejarah mengajarkan bahwa semua gelembung teknologi besar akan meletus

Katalis kedua yang jauh lebih mungkin daripada kekhawatiran tarif untuk menyebabkan keruntuhan pasar adalah kemungkinan meletusnya gelembung AI.

Kurang lebih tiga dekade lalu, muncul dan menyebarnya internet mengubah lanskap perusahaan Amerika dan investasi. Internet membuka pintu baru untuk penjualan dan pemasaran, serta memutuskan hambatan antara Wall Street dan Main Street yang telah ada selama lebih dari satu abad.

Namun, meskipun adopsi internet berlangsung cepat, butuh lebih dari lima tahun bagi perusahaan memahami cara mengoptimalkan teknologi ini untuk memaksimalkan penjualan dan laba. Harapan investor yang tinggi yang tidak terpenuhi adalah penyebab gelembung dot-com, yang menyebabkan S&P 500 dan Nasdaq kehilangan 49% dan 78%, masing-masing.

Sumber gambar: Getty Images.

Setiap tren yang dipuja dan teknologi besar berikutnya mengikuti jalur yang sama, meskipun dengan timeline berbeda. Tanpa gagal, investor sering kali terlalu mengharapkan adopsi dan/atau optimalisasi tren besar berikutnya, yang akhirnya memicu gelembung meletus.

Seperti halnya internet, AI tidak mengalami kesulitan dalam adopsi. Perusahaan-perusahaan telah mengeluarkan dana besar untuk infrastruktur AI. Namun, perusahaan-perusahaan ini masih jauh dari mengoptimalkan aplikasi dan solusi AI untuk memaksimalkan penjualan dan laba. Beberapa ciri khas dari gelembung yang meletus sebelumnya dapat dilihat dari kenaikan AI.

Jika sejarah terulang dan gelembung AI meletus di bawah Presiden Trump, kemungkinan besar pasar saham akan mengalami crash.

Perpecahan dalam Federal Reserve yang bersejarah tidak bisa diabaikan

Katalis ketiga yang lebih mungkin daripada ketidakpastian tarif untuk membuat Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite jatuh ke bawah adalah perpecahan bersejarah di lembaga keuangan utama Amerika, Federal Reserve.

Tugas Fed sederhana: memaksimalkan lapangan kerja dan menstabilkan harga. Mereka melakukannya dengan menyesuaikan suku bunga dana federal atau melalui operasi pasar terbuka (misalnya membeli atau menjual obligasi Treasury AS). Biasanya, Fed berfungsi sebagai kekuatan penenang pasar saham, terutama saat ketidakpastian meningkat.

Namun, lima pertemuan terakhir Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) – badan yang terdiri dari 12 orang, termasuk Ketua Fed Jerome Powell, yang bertanggung jawab menetapkan kebijakan moneter negara – selalu menampilkan setidaknya satu pendapat berbeda. Meskipun investor cenderung mentolerir langkah-langkah terlambat dari FOMC, mereka tidak suka jika anggota tidak memiliki visi yang sama.

Anna benar saat mengatakan:
“Saya belum pernah melihat pertemuan yang begitu banyak kontradiksi.”

Pertemuan ini kacau.

Lihat label dalam diagram titik di bawah.

Salah satu anggota FOMC berpikir Fed akan menaikkan suku bunga tahun ini. Salah satu (Stephen Miran) berpikir akan menurunkan… https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln

– Jim Bianco (@biancoresearch) 17 September 2025

Lebih dari itu, pertemuan FOMC Oktober dan Desember menampilkan dissent dalam arah yang berlawanan. Meski FOMC memutuskan untuk menurunkan target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin di kedua pertemuan, setidaknya satu anggota mendukung tidak ada pemotongan, sementara yang lain mendorong pengurangan sebesar 50 basis poin. Hanya tiga pertemuan FOMC sejak 1990 yang menampilkan dissent dalam arah yang berlawanan, dan dua di antaranya terjadi dalam empat bulan terakhir.

Untuk memperumit keadaan, masa jabatan Jerome Powell sebagai Ketua Fed akan berakhir pada 15 Mei. Pengganti yang diajukan Presiden Trump, Kevin Warsh, berpotensi mengguncang situasi.

Meskipun Warsh memiliki pengalaman sebagai mantan anggota FOMC, ideologinya mungkin bertentangan dengan anggota lain yang ikut memilih atau dengan Wall Street. Misalnya, Warsh mendukung pengurangan leverage dari neraca Fed yang sebesar $6,6 triliun, yang sebagian besar terdiri dari obligasi Treasury AS dan sekuritas berbasis hipotek (MBS). Menjual aset ini kemungkinan akan menaikkan hasil dan, pada akhirnya, suku bunga. Hal terakhir yang diinginkan investor adalah kenaikan suku bunga/kredit rumah yang lebih tinggi.

Federal Reserve adalah wildcard total yang bisa menakut-nakuti pasar saham di tahun 2026.