Bernstein $190 interpretasi target price: Analisis laporan keuangan Q4 Circle dan logika "infrastruktur keuangan internet"

Ketika pasar kripto mengalami koreksi nilai pasar lebih dari 2 triliun dolar AS pada awal 2026, sebuah laporan riset dari Bernstein secara kontra tren menempatkan peringkat penerbit stablecoin Circle sebagai outperform pasar, dengan target harga 190 dolar AS, yang mengimplikasikan potensi kenaikan hingga 129%. Prediksi berani ini bukan didasarkan pada spekulasi rebound siklus pasar kripto, melainkan berasal dari penilaian ulang nilai yang mendalam: Circle sedang bertransformasi dari sekadar agen investasi aset kripto menjadi infrastruktur inti internet yang mendorong otomatisasi sistem ekonomi global. Artikel ini didasarkan pada data pasar Gate (per 26 Februari 2026), dikombinasikan dengan laporan keuangan kuartal keempat 2025 terbaru dari Circle, secara mendalam membedah data keuangan, kemajuan teknologi, dan logika industri di balik peringkat ini.

Gambaran Peristiwa: Penilaian Ulang Institusi dan Lonjakan Harga

Pada 26 Februari 2026, Bernstein merilis laporan yang menegaskan kembali peringkat outperform untuk Circle dan menetapkan target harga 190 dolar AS. Dasar utama penilaian ini adalah laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan 2025 yang baru saja dirilis oleh Circle. Data menunjukkan bahwa pada Q4 2025, Circle meraih total pendapatan dan hasil cadangan sebesar 770 juta dolar AS, meningkat 77% secara tahunan; EBITDA yang disesuaikan mencapai 167 juta dolar AS, melonjak 412% dibandingkan tahun sebelumnya. Kinerja yang kuat dan prospek optimis mendorong harga saham Circle melonjak setelah laporan dirilis, dengan kenaikan intraday lebih dari 35%. Analis Bernstein, Gautam Chhugani, menyatakan bahwa performa ini sangat berbeda dari tren pasar kripto yang sedang menurun.

Latar Belakang dan Garis Waktu: Dari Alat Pembayaran ke Infrastruktur Multi-Rantai

Lompatan Circle ini bukanlah hasil instan, melainkan evolusi yang mengikuti jalur teknologi dan kepatuhan yang jelas.

Sejak paruh kedua 2025, Circle mulai mempersiapkan pertumbuhan baru. Pada Oktober 2025, jaringan blockchain Layer-1 mereka, Arc, meluncurkan testnet yang menarik lebih dari 100 mitra. Tidak lama kemudian, pada Desember 2025, Circle memperoleh persetujuan bersyarat dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS untuk mendirikan bank trust nasional, sebuah kemajuan regulasi yang memperkuat posisinya dalam sistem keuangan tradisional.

Memasuki 2026, rencana besar Circle semakin nyata. Pada akhir Januari, perusahaan merilis peta jalan 2026 yang secara tegas menyatakan akan memproduksi jaringan Arc secara penuh dan mengintegrasikan protokol transfer lintas rantai (CCTP) serta jaringan pembayaran. Rilis laporan keuangan ini merupakan tahap verifikasi dari rangkaian strategi tersebut.

Faktanya, Circle mencatat pertumbuhan keuangan yang signifikan di Q4 dan sepanjang 2025, serta terus mendorong peluncuran mainnet Arc dan lisensi bank yang sesuai regulasi.

Analisis Data dan Struktur: Bukti Keuangan yang Membebaskan dari Agen Kripto

Bernstein mendefinisikan ulang Circle sebagai infrastruktur fintech, didukung oleh data keuangan yang kuat.

Selain performa kuat USDC, struktur pendapatan Circle yang beragam mulai terbentuk. Stablecoin euro EURC beredar sebesar 310 juta euro, meningkat 284% YoY, menunjukkan penetrasi di pasar Eropa. Selain itu, jaringan pembayaran Circle (CPN) telah melayani 55 institusi keuangan dengan volume transaksi tahunan mencapai 5,7 miliar dolar AS. Data ini menggambarkan ekosistem yang tidak lagi bergantung pada satu aset tunggal, melainkan membangun ekosistem keuangan lengkap.

Analisis Pandangan Publik: Konsensus dan Perbedaan Pendapat

Seputar lonjakan Circle ini, opini pasar menunjukkan lapisan yang berbeda.

Pendapat 1: Infrastruktur sebagai Narasi Inti (Pendorong Harga Saham)

Institusi seperti Bernstein berpendapat bahwa Circle berada di tahap awal transformasi fundamental yang mendalam. Dengan integrasi AI dan blockchain, ekonomi otomatis membutuhkan media digital dolar asli. Arc dan stablecoin yang patuh regulasi menjadi lapisan penyelesaian ekonomi baru ini. CEO Jeremy Allaire menyatakan bahwa sistem ekonomi global akan menjadi lebih native internet dan otomatis, yang menjadi dasar logika jangka panjang yang banyak dikutip pasar.

Pendapat 2: Ketergantungan Suku Bunga dan Risiko Kompetisi (Pendekatan Hati-Hati)

Secara faktual, 99% pendapatan Circle masih terkait dengan bunga aset cadangan (terutama obligasi pemerintah AS). Secara spekulatif, jika Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga, margin keuntungan mereka akan tertekan. Selain itu, dengan kejelasan regulasi seperti GENIUS Act di AS, bank-bank tradisional dan raksasa pembayaran (seperti Visa dan JPMorgan) diperkirakan akan masuk pasar secara besar-besaran. Kemampuan Circle mempertahankan posisi unggul di tengah kompetisi yang semakin ketat menjadi perbedaan utama di pasar.

Kebenaran Narasi: Mendefinisikan Kembali Kinerja Mengungguli Pasar

Peringkat outperform ini memiliki makna khusus saat ini. Bukan berarti mengungguli pasar kripto yang sangat volatil, melainkan bahwa nilai Circle sebagai entitas independen akan tumbuh melebihi rata-rata sektor fintech tradisional.

Faktanya, pengesahan RUU “Guidance and Establishment of U.S. Stablecoin Innovation Act” memberikan batasan bisnis dan status legal yang jelas bagi penerbit stablecoin yang patuh regulasi.

Pendapatnya, dengan lisensi bank trust dan kerangka patuh yang diperoleh, Circle membangun hambatan masuk yang sangat kuat. Posisi infrastruktur fintech ini berarti pelanggannya tidak lagi hanya trader kripto, melainkan juga perusahaan tradisional dan entitas berdaulat seperti Visa, Intuit, dan pemerintah Bermuda. Perubahan struktur pelanggan ini secara fundamental mengubah dasar valuasi mereka—dari yang didorong oleh biaya transaksi siklik ke pendapatan layanan dan biaya penggunaan infrastruktur yang lebih stabil.

Dampak Industri: Paradigma Stablecoin yang Bertransformasi

Perkembangan Circle menandai bahwa seluruh industri stablecoin sedang mengalami perubahan paradigma yang mendalam.

• Dari alat masuk-keluar kripto ke jaringan pembayaran global: Volume transaksi on-chain USDC yang mencapai 11,9 triliun dolar AS pada Q4 2025 menunjukkan bahwa penggunaannya melampaui sekadar perantara perdagangan kripto, merambah ke penyelesaian lintas batas, keuangan perusahaan, dan pasar valuta asing on-chain.
• Dari aplikasi ke lapisan dasar: Peluncuran Arc adalah langkah kunci. Jika mainnet Arc berhasil diluncurkan dan mendukung aktivitas pembayaran besar serta ekonomi agen AI pada 2026, Circle akan bertransformasi dari perusahaan lapisan aplikasi (mengeluarkan USDC) menjadi perusahaan protokol (mengoperasikan blockchain publik), dengan potensi pengambilan nilai yang meningkat secara eksponensial.
• Manfaat regulasi: Legislatif stablecoin di AS memberikan izin administratif bagi penerbit patuh, secara efektif membangun benteng perlindungan kebijakan yang menghalangi pesaing offshore yang tidak patuh dari masuk ke sistem keuangan utama.

Evolusi dalam Berbagai Skema

Skema Optimis (Skema Dasar)

Mainnet Arc diluncurkan sesuai jadwal, dengan konfirmasi akhir dalam hitungan milidetik dan biaya rendah, menarik banyak aplikasi pembayaran tradisional dan DeFi. Volume USDC beredar tetap tumbuh sekitar 40% CAGR, pendapatan dari jaringan pembayaran meningkat, mengimbangi risiko penurunan suku bunga. Prediksi: valuasi Circle setara dengan raksasa pembayaran seperti PayPal, dan target harga Bernstein 190 dolar tercapai.

Skema Netral (Perkembangan Stabil)

Ekosistem Arc berkembang lambat, pendapatan utama tetap bergantung pada bunga cadangan USDC. Jika Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga, pertumbuhan laba melambat. Namun, berkat keunggulan regulasi, Circle tetap mempertahankan pangsa pasar stablecoin yang dominan. Prediksi: harga saham naik secara teratur dari posisi saat ini, tetapi tidak mencapai kenaikan agresif 129%.

Skema Hati-Hati (Risiko Terungkap)

Setelah manfaat regulasi berakhir, bank-bank tradisional meluncurkan token simpanan digital berjaminan kredit, menggantikan USDC secara langsung. Selain itu, jika Arc mengalami masalah teknis atau insiden keamanan, kepercayaan pasar akan terguncang. Prediksi: valuasi pasar terhadap infrastruktur mereka menghilang, dan harga kembali ke level perusahaan fintech biasa.

Penutup

Bernstein memberi peringkat Circle sebagai outperform pasar, secara esensial menaruh taruhan pada munculnya infrastruktur keuangan internet asli tanpa rekening bank. Laporan keuangan terbaru Circle tidak hanya menunjukkan pertumbuhan skala, tetapi juga potensi transformasi menjadi platform digital dolar lengkap. Tentu saja, dari evolusi yang bergantung pada spread bunga menjadi predator mandiri, Circle harus membuktikan diri melalui implementasi teknologi dan ketahanan terhadap siklus suku bunga. Bagi pengamat industri, setiap langkah Circle adalah jendela terbaik untuk mengamati cara membangun fondasi ekonomi digital masa depan.