Gugatan Jane Street Memicu Pergerakan Harga Bitcoin: Fakta dan Interpretasi Pasar tentang Kutukan Jam 10 Pagi

Minggu terakhir Februari 2026 melihat fluktuasi tajam di pasar Bitcoin (BTC). Setelah berminggu-minggu penurunan bearish, BTC reli kuat pada 26 Februari, sempat mendekati angka $70.000. Rapat umum itu bertepatan dengan berita besar: administrator kebangkrutan Terraform Labs mengajukan gugatan perdagangan orang dalam terhadap raksasa perdagangan kuantitatif global Jane Street di pengadilan federal New York pada 24 Februari. Untuk sementara waktu, “teori kehancuran Bitcoin pukul 10 pagi” yang telah beredar lama sekali lagi menjadi fokus diskusi di komunitas kripto, dengan banyak komentar yang menggambarkan Jane Street sebagai “dalang” aksi jual titik tetap harian, dan secara langsung menghubungkannya dengan “hilangnya” aksi jual dan kenaikan harga mata uang. Berdasarkan data pasar Gate (per 26 Februari 2026), artikel ini mencoba memperjelas garis waktu dan rantai kausal peristiwa, membedakan antara fakta objektif, pandangan pasar, dan spekulasi logis, dan mengeksplorasi dampaknya yang mendalam terhadap struktur industri.

Kecurigaan “penjualan berwaktu” dari restart litigasi

Pemicu langsung dari insiden ini adalah gugatan yang diajukan oleh administrator kebangkrutan Terraform Labs terhadap Jane Street. Menurut dakwaan, Jane Street dituduh menggunakan saluran komunikasi rahasia yang dibuat oleh mantan magang dengan karyawan internal Terra selama keruntuhan Mei 2022 untuk mendapatkan informasi non-publik seperti penarikan likuiditas UST dari kumpulan Curve. Selanjutnya, Jane Street secara preemptif menarik sekitar 85 juta UST melalui alamat terkait dalam waktu kurang dari 10 menit, yang tidak hanya menghasilkan keuntungan ilegal tetapi juga mempercepat depegging UST dan runtuhnya ekosistem Terra.

Tindakan hukum ini secara tak terduga membawa rumor pasar lama lainnya ke permukaan - “teori kecelakaan Bitcoin pukul 10 pagi”. Teori tersebut menunjukkan bahwa sejak 2024, Bitcoin sering mengalami penurunan yang tepat dan cepat sekitar pukul 10 pagi ET (yaitu, jam buka dolar AS), dan Jane Street telah dituduh menjadi pelaksana pola “aksi jual harian” ini karena posisinya yang khusus di pasar ETF dan kemampuan perdagangan frekuensi tingginya. Pengamat komunitas telah memperhatikan bahwa sejak berita gugatan tersebut dipublikasikan pada 24 Februari, apa yang disebut fenomena “10-point smash” ini telah “secara ajaib” menghilang, digantikan oleh kenaikan tajam Bitcoin selama dua hari berturut-turut, dan garis mingguan berubah menjadi hijau untuk pertama kalinya setelah lima garis negatif berturut-turut.

Data dan Struktur: Divergensi on-chain dalam reli harga

Dilihat dari data pasar, rebound memang keras. Menurut data pasar Gate, per 26 Februari 2026, harga Bitcoin (BTC) berada di $68.503,5, dengan peningkatan 24 jam sebesar 4,53% dan volume perdagangan 24 jam sebesar $1,61 miliar. Harganya pulih dari level terendah baru-baru ini di $65.202,6 dalam upaya untuk menantang angka $70.000.

Namun, melihat lebih dalam pada data on-chain menunjukkan bahwa struktur pasar tidak menunjukkan optimisme untuk mencocokkan kenaikan harga. Analisis menunjukkan bahwa rasio laba-rugi yang direalisasikan (90D-SMA), yang mengukur profitabilitas pasar secara keseluruhan, tetap berada di zona yang didominasi kerugian di bawah 1. Pengalaman historis menunjukkan bahwa setelah indikator turun di bawah 1, biasanya butuh waktu berbulan-bulan bagi pasar untuk mencerna kerugian dan membangun kembali basis likuiditas. Pada saat yang sama, investor besar yang memegang 1.000 hingga 10.000 BTC terus mengurangi posisi mereka dalam periode terakhir, mengurangi kepemilikan mereka hampir 90.000 BTC dalam 12 hari terakhir, yang telah menimbulkan potensi risiko tekanan jual untuk reli berikutnya. Hal ini menunjukkan bahwa terlepas dari sentimen pasar yang tinggi karena narasi “gugatan-jual-hilang”, arus masuk modal bersih dan peningkatan mendasar dalam struktur kepemilikan koin belum terjadi.

Pemeriksaan Naratif: Fakta, Opini, dan Spekulasi

Diskusi seputar Jane Street menyajikan struktur tiga tingkat “fakta-opini-spekulasi” yang khas, yang perlu dianalisis oleh pelaku pasar dengan cermat.

Lapisan Fakta: Peristiwa yang ada secara objektif dan dapat diverifikasi adalah: 1) Pada 24 Februari 2026, administrator kebangkrutan Terraform Labs mengajukan gugatan perdagangan orang dalam terhadap Jane Street, dengan tuduhan pelanggaran selama keruntuhan Terra. 2) Sejak gugatan dipublikasikan, harga Bitcoin telah rebound secara signifikan, meningkatkan kapitalisasi pasarnya sekitar $120 miliar. 3) Jane Street adalah peserta resmi (AP) dalam sejumlah ETF spot Bitcoin, yang memungkinkannya memainkan peran sentral dalam mekanisme berlangganan dan penebusan ETF dan mendapatkan akses ke peluang arbitrase antara pasar primer dan sekunder.

Lapisan opini: Ada banyak interpretasi subjektif berdasarkan fakta di atas yang beredar di pasar. Pandangan yang paling populer adalah bahwa Jane Street telah menjalankan algoritme untuk waktu yang lama untuk menjual Bitcoin tepat waktu pada pukul 10 pagi setiap hari untuk menekan harga, melikuidasi investor ritel, dan kemudian membeli kembali dengan harga rendah, dan eksposur gugatan memaksanya untuk menghentikan perilaku ini, sehingga mengurangi tekanan jual pasar yang berkelanjutan. Analis Bloomberg ETF Eric Balchunas juga menangkap “suasana” ini di mana pasar mengaitkan litigasi dengan hilangnya “ancaman penjualan.”

Lapisan spekulatif: Di atas tampilan, beberapa grafik uji spekulatif mendalam secara mekanis menjelaskan bagaimana Jane Street dapat memanipulasi harga. Misalnya, beberapa analis menunjukkan bahwa meskipun Jane Street mengungkapkan dalam pengajuan 13F bahwa ia memegang sejumlah besar saham IBIT, ini mungkin hanya “puncak gunung es”. Diperkirakan bahwa perusahaan dapat melakukan lindung nilai melalui derivatif seperti opsi put dan pesanan berjangka pendek di bursa, sehingga membangun posisi short bersih yang memungkinkannya mendapat untung dari penurunan harga Bitcoin. Status peserta resmi memberi mereka “status khusus” untuk memanfaatkan selisih harga antara saham spot dan ETF, dan bahkan secara aktif memengaruhi harga agar sesuai dengan posisi derivatif mereka. Namun, deduksi tentang strategi lindung nilai yang kompleks dan motif manipulasi aktif ini masih pada tingkat logis dan tidak memiliki bukti peraturan publik atau data perdagangan untuk mendukungnya.

Struktur pasar bertabrakan dengan tuduhan manipulasi

Terlepas dari hasil akhir dari gugatan tersebut, insiden ini telah memiliki implikasi industri yang substansial. Ini telah memfokuskan perhatian publik dan peraturan pada struktur mikro ETF spot yang belum pernah ada sebelumnya. Peran Jane Street - peserta resmi - penyedia likuiditas yang dirancang untuk memastikan harga ETF selaras dengan kekayaan bersih sekarang berada di pusat dugaan manipulasi pasar. Hal ini telah menyebabkan industri berpikir tentang transparansi mekanisme AP: Apakah ada area yang ambigu untuk pembuat pasar inti ini ketika memanfaatkan informasi dan keunggulan mekanisme mereka? Bagaimana seharusnya konflik kepentingan didefinisikan antara perdagangan kepemilikan yang kompleks dan kewajiban pembuatan pasar?

Selain itu, insiden tersebut juga sangat mencerminkan kehausan pasar akan narasi selama periode kepercayaan yang rapuh. Setelah berbulan-bulan penurunan, pasar sangat perlu menemukan “musuh” yang sederhana dan spesifik untuk stagnasi harga. Jane Street dan waktu dakwaannya dengan sempurna melayani peran ini. Namun, mengaitkan volatilitas pasar yang kompleks dengan manipulasi harian oleh satu entitas, meskipun sangat komunikatif, dapat menutupi faktor-faktor yang lebih penting seperti pengetatan likuiditas makro, risiko geopolitik, dan kelemahan struktural on-chain.

Deduksi evolusi multi-skenario

Berdasarkan informasi yang tersedia, tren pasar masa depan dan evolusi peristiwa dapat menghadirkan skenario berikut:

Skenario 1: Narasi terus berfermentasi dan rebound berlanjut. Jika gugatan Jane Street terus bergejolak dan tidak ada bukti langsung untuk membantah tuduhan manipulasi pasar, narasi optimis saat ini tentang “pengangkatan represif” dapat terus mendominasi sentimen jangka pendek. Ditambah dengan pemulihan selera risiko makro, Bitcoin siap untuk bertahan di atas $70.000 dan mencoba untuk menantang level resistensi yang lebih tinggi. Dalam skenario ini, fokus pasar akan menyimpang sepenuhnya dari data fundamental, menciptakan tekanan singkat yang didorong oleh emosi dan cerita.

Skenario 2: Emosi mendingin, dan pasar kembali ke realitas struktural. Seiring waktu, pasar mungkin menyadari bahwa “penjualan 10 poin” itu sendiri adalah keberadaan yang tidak dapat diverifikasi. Ketika popularitas berita litigasi menurun, perhatian pedagang akan kembali ke data on-chain yang lemah (misalnya, rasio laba-rugi yang direalisasikan, perubahan kepemilikan besar) dan ketidakpastian makro. Pada saat itu, reli tanpa support baru mungkin tidak berkelanjutan, dan harga akan berosilasi kembali dalam kisaran saat ini, bahkan menguji level support $62,500 atau bahkan $60,000 lagi.

Skenario 3: Tindak lanjut peraturan dan membentuk kembali aturan industri. Gugatan itu bisa menjadi titik awal bagi regulator untuk meninjau perilaku pembuat pasar. Jika penyelidikan meluas ke model perdagangannya di pasar spot, atau jika lembaga seperti SEC memperketat persyaratan peraturan dan pengungkapan untuk perilaku peserta yang berwenang, biaya operasional dan ambang batas kepatuhan seluruh pasar ETF akan meningkat. Ini secara langsung negatif bagi pembuat pasar seperti Jane Street, tetapi dalam jangka panjang, aturan yang lebih transparan kondusif untuk pengembangan pasar yang sehat. Dampak dari skenario ini pada harga akan kompleks dan luas, dengan ketidakpastian kemungkinan akan membebani dalam jangka pendek dan baik untuk kepatuhan dalam jangka panjang.

Kesimpulan

Keterikatan “teori kehancuran Bitcoin pukul 10 pagi” dengan gugatan Jane Street adalah catatan kaki baru-baru ini untuk sifat pasar cryptocurrency yang digerakkan oleh narasi. Dalam insiden ini, tuduhan manipulasi pasar dikacaukan dengan mekanisme struktural ETF, dengan fluktuasi harga jangka pendek menyimpang dari tren on-chain jangka panjang. Saat ini, fakta yang dapat kami konfirmasi terbatas pada perubahan kebetulan dalam harga litigasi itu sendiri. Apakah Jane Street adalah penyedia pasar yang tidak bersalah atau manipulator canggih masih harus diklarifikasi lebih lanjut oleh undang-undang dan regulator. Bagi pelaku pasar, membedakan fakta, opini, dan spekulasi, dan memeriksa data dan struktur di bawah harga di luar narasi yang bising, mungkin merupakan dasar yang lebih dapat diandalkan untuk menavigasi putaran volatilitas ini.