Analisis Mendalam Laporan Tahunan Circle 2025: Logika Pertumbuhan di Balik Lonjakan 72% dalam Volume Peredaran USDC dan Pendapatan Melampaui 2,7 Miliar Dolar

Pada 25 Februari 2026, penerbit stablecoin Circle Internet Group mengumumkan hasil keuangannya untuk kuartal keempat dan tahun penuh yang berakhir pada 31 Desember 2025. Laporan keuangan ini tidak hanya merupakan rapor tahunan pertama Circle setelah terdaftar, tetapi juga berfungsi sebagai sampel kunci untuk mengamati integrasi keuangan on-chain dan sistem pembayaran tradisional karena data pertumbuhannya yang kuat untuk aset intinya, USDC.

Ringkasan pendapatan lingkaran: Kripto yang mendasari USDC melonjak 72% dalam sirkulasi tahunan

Menurut laporan keuangan, Circle mencapai ekspansi bisnis yang signifikan pada tahun fiskal 2025. Total pendapatan dan pendapatan cadangan setahun penuh mencapai $2,7 miliar, naik 64% dari tahun ke tahun. Di antara mereka, kuartal keempat menyumbang pendapatan $770 juta, meningkat 77% dari tahun ke tahun. Meskipun kerugian bersih sebesar $70 juta tercatat untuk setahun penuh, kerugian tersebut terutama disebabkan oleh biaya insentif ekuitas sebesar $424 juta yang dikeluarkan setelah pencatatan. Tidak termasuk dampak ini, laba operasional perusahaan adalah sekitar $157 juta, dan EBITDA yang disesuaikan mencapai $582 juta, meningkat 104% tahun-ke-tahun, menunjukkan profitabilitas yang solid dalam bisnis intinya.

Dari daftar hingga terobosan kepatuhan: Tinjauan garis waktu utama Circle 2025

Rilis laporan keuangan ini menandai satu tahun penuh pengujian pasar untuk model bisnis Circle setelah menjadi perusahaan yang terdaftar. Pada tahun 2025, Circle menyelesaikan mergernya dengan perusahaan akuisisi tujuan khusus dan secara resmi terdaftar di Bursa Efek New York. Selama tahun ini, perusahaan terus membangun “sistem operasi ekonomi”-nya:

• Q1-Q3 2025: Terus memperluas skenario aplikasi global USDC dan mengeksplorasi kerja sama dengan banyak lembaga keuangan tradisional.
• Q4 2025: Beberapa terobosan operasional, termasuk peluncuran beta terbuka platform infrastruktur blockchain Arc untuk klien institusional dan perluasan jumlah mitra keuangan di Circle Payments Network (CPN) menjadi 55.
• Desember 2025: Persetujuan bersyarat dari Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC) untuk mendirikan bank perwalian nasional, meletakkan dasar peraturan untuk cadangan kepatuhan USDC dan pendalaman infrastruktur keuangan on-chain.

Perincian Data: Efek Roda Gila dari Pasokan USDC yang Beredar 75,3 Miliar dan Pertumbuhan Transaksi 247%

Menguraikan laporan keuangan ini, kekuatan pendorong inti pertumbuhan masih berasal dari USDC. Data menunjukkan bahwa adopsi USDC telah memasuki fase efek roda gila dengan meningkatnya volume dan harga.

Pertama-tama, skala telah mencapai pertumbuhan lompatan katak. Pada akhir tahun 2025, pasokan USDC yang beredar mencapai $75,3 miliar, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 72%. Sejalan dengan itu, volume sirkulasi rata-rata sepanjang tahun juga mencapai peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 95% menjadi $64,9 miliar. Skala ekspansi ini secara langsung mendorong sumber pendapatan utama Circle – pendapatan cadangan. Pendapatan cadangan pada kuartal keempat adalah $733 juta, naik 69% dari tahun ke tahun, dan penggandaan ukuran sepenuhnya melindung nilai dampak dari pengetatan spread, meskipun pengembalian cadangan menurun karena perubahan lingkungan suku bunga makro.

Kedua, aktivitas aktivitas on-chain telah meningkat secara eksponensial. Pada kuartal keempat tahun 2025, volume perdagangan on-chain USDC mencapai $11,9 triliun yang mengejutkan, menandai peningkatan 247% dari tahun ke tahun. Ini menunjukkan bahwa USDC bergeser dari aset “holding” belaka ke media penyelesaian “transaksional” yang sering digunakan. Sementara itu, jumlah “dompet aktif” yang memegang lebih dari $10 USDC mencapai 6,8 juta, meningkat 59% dari tahun ke tahun, menunjukkan penetrasi luas dari basis pengguna.

Selain itu, diversifikasi matriks produk sudah mulai mengerahkan kekuatan. Pasokan stablecoin euro EURC yang beredar mencapai 310 juta euro, meningkat 284% dari tahun ke tahun, menunjukkan bahwa tata letak Circle di pasar non-dolar mulai membuahkan hasil.

Optimisme vs. Perhatian: Bagaimana Pasar Memandang Kegembiraan dan Kesedihan Circle?

Reaksi pasar terhadap laporan pendapatan Circle umumnya positif, tetapi ada pengamatan yang berbeda.

• Optimis percaya bahwa lonjakan USDC dalam sirkulasi dan volume perdagangan memvalidasi posisi sentral stablecoin yang sesuai dalam proses adopsi institusional. Secara khusus, kolaborasi dengan Visa di bidang penyelesaian berkelanjutan, integrasi strategis dengan Intuit, dan munculnya Polymarket sebagai aset jaminan inti adalah bukti bahwa USDC tertanam dalam lapisan keuangan dan aplikasi arus utama. Harga saham Circle melonjak lebih dari 20% menjadi mendekati $74 setelah laporan pendapatan, mencerminkan pengakuan jangka pendek dari kisah pertumbuhannya di pasar modal.
• Prudents khawatir tentang kerugian pada tingkat laba bersih dan penurunan pengembalian cadangan. Meskipun kerugian terutama disebabkan oleh perlakuan akuntansi, masih ada pandangan bahwa ketika The Fed memasuki siklus pemotongan suku bunga di masa depan, penurunan imbal hasil aset cadangan akan menjadi ujian berkelanjutan bagi model laba Circle. Selain itu, meskipun USDC telah berkembang pesat, pasar stablecoin secara keseluruhan masih didominasi oleh Tether, dan meskipun pangsa pasar USDC sekitar 28% telah meningkat, kesenjangan ukuran dengan pesaing masih ada.

Narasi vs. Realitas: Di Mana “Sistem Operasi Ekonomi” Circle Goed?

Memeriksa narasi “membangun sistem operasi ekonomi untuk Internet” Circle membutuhkan perbedaan antara kemajuan dunia nyata dan visi jangka panjangnya. Pada tingkat faktual, sirkulasi USDC dan volume perdagangan, serta pendapatan Circle, EBITDA, dan indikator inti lainnya telah mencapai pertumbuhan dua digit yang tinggi, dan perusahaan telah memperoleh lisensi perbankan perwalian OCC, aset utama yang sesuai. Pada tingkat perspektif, penilaian CEO Jeremy Allaire bahwa “lebih banyak perusahaan, pengembang, dan lembaga pemerintah menggunakan dolar digital untuk pembayaran aktual dan keuangan on-chain” didukung oleh pertumbuhan jumlah dompet dan volume transaksi tahunan dari jaringan pembayaran mencapai $5,7 miliar. Namun, bagian dari spekulasi terletak pada apakah mainnet Arc dapat membawa “pembayaran lintas batas tanpa gesekan dan skenario aplikasi yang muncul berbasis AI” seperti yang diharapkan setelah peluncuran mainnet Arc tahun ini. Saat ini, Arc masih dalam tahap pengujian, dan efek ekologis jangka panjangnya masih perlu diamati.

Tren dari laporan pendapatan: Bagaimana Circle memengaruhi masa depan keuangan on-chain

Laporan pendapatan Circle memiliki dampak struktural pada industri kripto. Ini mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar bahwa model bisnis emiten yang patuh dan stabil dapat diskalakan dan memiliki potensi keuntungan yang tinggi. Pertumbuhan USDC tidak terisolasi, saling kausal dengan konvergensi infrastruktur keuangan tradisional (seperti penyelesaian Visa) dan munculnya aplikasi on-chain baru seperti pasar prediksi. Hal ini semakin memperkuat posisi stablecoin sebagai “saluran” yang menghubungkan modal tradisional dengan dunia kripto. Untuk seluruh pasar kripto, peningkatan sirkulasi USDC secara langsung menyuntikkan lebih banyak “bahan bakar” ke dalam DeFi on-chain, pembayaran, dan aplikasi lainnya, dan merupakan dukungan likuiditas dasar untuk kemakmuran ekosistem pasar bullish.

Pengurangan Masa Depan: Bisakah USDC Mencapai CAGR 40%?

Berdasarkan data saat ini dan panduan perusahaan, kami dapat menyimpulkan beberapa kemungkinan skenario untuk USDC dan Circle di masa mendatang.

• Skenario patokan: Target Circle untuk tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 40% selama periode multi-tahun untuk USDC tercapai. Dalam skenario ini, sirkulasi USDC akan terus berkembang pesat dalam beberapa tahun ke depan, mengandalkan keunggulan kepatuhannya untuk terus meningkatkan pangsa pasarnya dalam pembayaran lintas batas, penyelesaian dana institusional, dan bidang lainnya. Profitabilitas perusahaan akan terus dioptimalkan dengan perluasan skala, dan secara bertahap mencerna biaya satu kali terkait pencatatan.
• Skenario Optimis: Keberhasilan peluncuran mainnet Arc telah menarik banyak pengembang, memunculkan aplikasi inovatif asli seperti pembayaran AI berdasarkan USDC dan ekonomi riil on-chain. Pada saat yang sama, implementasi penuh lisensi OCC Trust Banking memungkinkan Circle untuk menyediakan layanan perbankan dan manajemen aset yang lebih kaya, dan mengubah struktur pendapatannya dari pendapatan cadangan tunggal menjadi pendapatan biaya layanan yang terdiversifikasi, sehingga secara signifikan meningkatkan plafon penilaian.
• Skenario pesimis: Pada tingkat makro, jika ekonomi utama memasuki siklus penurunan suku bunga yang lebih tinggi dari perkiraan, imbal hasil cadangan Circle akan berada di bawah tekanan yang signifikan. Pada saat yang sama, target pertumbuhan 40% USDC akan ditantang jika pesaing menekan pasar melalui strategi hasil yang lebih agresif atau kolaborasi saluran yang lebih luas. Selain itu, terlepas dari lingkungan peraturan yang ramah di Amerika Serikat, kebijakan peraturan yang berulang di ekonomi utama lainnya di seluruh dunia juga dapat menghambat ekspansi internasional USDC.

Pada 25 Februari 2026, harga USDC stabil di $0,9999, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar $21,44 juta dan kapitalisasi pasar sekitar $75,38 miliar.

Kesimpulan: Era skala stablecoin yang sesuai telah tiba

Laporan pendapatan Circle 2025 mengungkapkan fakta kunci: proses penskalaan stablecoin yang sesuai semakin cepat. Di balik USDC yang melampaui $75,3 miliar dalam sirkulasi dan $2,7 miliar dalam pendapatan tahunan adalah pergeseran struktural yang tercermin dalam lonjakan 247% dalam volume transaksi on-chain – stablecoin secara bertahap berkembang dari alat perdagangan di pasar kripto menjadi lapisan penyelesaian inti untuk aktivitas ekonomi on-chain. Transformasi ini bukanlah fenomena yang terisolasi, karena bersifat kausal dengan integrasi jaringan pembayaran tradisional, kejelasan kerangka peraturan, dan munculnya aplikasi baru, yang bersama-sama merupakan efek roda gila dari ekosistem stablecoin.

Ke depan, jalur pertumbuhan USDC akan menghadapi ujian ganda: di satu sisi, apakah dividen ekspansi skala dapat terus melakukan lindung nilai dampak siklus suku bunga makro; Di sisi lain, apakah peluncuran infrastruktur seperti Arc dapat memunculkan aplikasi inovatif yang melampaui skenario yang ada. Untuk industri kripto, kinerja Circle tidak hanya kinerja keuangan satu perusahaan tetapi juga tolok ukur penting untuk mengukur kedalaman integrasi antara keuangan on-chain dan ekonomi tradisional. Dalam proses pengarusutamaan aset digital, kepatuhan, transparansi, dan utilitas akan menjadi variabel kunci yang akan menentukan lanskap akhir.