Harga Kakao Naik karena rebound penutupan posisi pendek bertentangan dengan hambatan pasar struktural

Kutipan berjangka kakao menunjukkan tanda-tanda pemulihan pada hari Kamis karena aktivitas penutupan posisi pendek muncul sebagai respons terhadap pelemahan dolar, meskipun tekanan jangka panjang terus membebani pasar. Kakao ICE NY Maret (CCH26) ditutup naik 27 poin (+0,65%), sementara kakao ICE London Maret #7 (CAH26) naik 29 poin (+1,01%). Pemulihan modest ini mengikuti fase penurunan tajam, dengan London mencapai level terendah dalam 2,25 tahun pada hari Rabu dan New York mencapai level terendah dalam 2 tahun pada hari Jumat sebelumnya. Rally singkat ini menegaskan ketegangan antara faktor teknikal jangka pendek dan tantangan fundamental yang terus-menerus dihadapi pasar kakao global.

Pelemahan Dolar Memicu Lonjakan Penutupan Posisi Pendek

Pendorong langsung pemulihan harga hari Kamis adalah pelemahan dolar AS, yang memicu permintaan penutupan posisi pendek yang ringan pada berjangka kakao. Ketika dolar melemah, komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi relatif lebih murah bagi pembeli internasional, sering kali memicu aktivitas pembelian kembali di antara trader yang memegang posisi pendek. Namun, lonjakan teknikal ini hanya memberikan kelegaan sementara terhadap hambatan struktural yang terus membentuk kembali dinamika pasar kakao.

Pasokan Berlebih Global Menjaga Tekanan Struktural pada Pasar

Latar belakang fundamental tetap sangat bearish untuk harga kakao. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus tambahan 267.000 MT diperkirakan akan terjadi di 2026/27—menunjukkan kelebihan pasokan selama beberapa tahun. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta metrik ton, menambah tekanan pada inventaris. Dinamika pasokan ini merupakan pembalikan tajam dari sejarah terakhir: laporan ICCO Mei 2024 menunjukkan defisit sebesar -494.000 MT di 2023/24, terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Namun, pada November 2024, ICCO memangkas perkiraan surplus 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT, menandai surplus pertama dalam empat tahun, menunjukkan kecepatan dramatis dari penyeimbangan pasar.

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat juga turut menambah tekanan pasokan. Tropical General Investments Group mencatat bahwa pola cuaca optimal diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, karena petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan periode tahun sebelumnya. Pembuat cokelat Mondelez mengamati bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari hasil tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading telah dimulai dengan optimisme petani terhadap kualitasnya, meskipun kelimpahan ini bekerja melawan dukungan harga. Dari sisi strategi pasokan, petani Pantai Gading telah mengurangi pengiriman ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025–25 Januari 2026) menjadi hanya 1,20 juta MT, turun 3,2% dari 1,24 juta MT pada periode tahun sebelumnya, karena petani menahan pasokan di tengah harga yang tertekan.

Penurunan Permintaan Cokelat Mendominasi Kelemahan Harga—Data Grinding Mengonfirmasi Gambar

Penghancuran permintaan telah muncul sebagai hambatan utama harga. Konsumen semakin resisten terhadap harga cokelat yang tinggi, memaksa pelaku utama untuk menyesuaikan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan sebesar 22% dalam divisi kakao untuk kuartal yang berakhir 30 November, secara eksplisit menyebutkan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi dalam kakao.” Pengurangan permintaan ini meluas ke semua wilayah utama global berdasarkan data aktivitas grinding.

Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa grinding kakao kuartal IV di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun menjadi 304.470 MT—jauh lebih buruk dari ekspektasi pasar yang memperkirakan penurunan 2,9% dan menandai kuartal IV terendah dalam 12 tahun. Data Asosiasi Kakao Asia menunjukkan bahwa grinding kuartal IV di Asia turun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT. Amerika Utara menunjukkan gambaran yang sedikit lebih baik, dengan Asosiasi Pembuat Permen Nasional melaporkan grinding kuartal IV di Amerika Utara naik hanya 0,3% dari tahun ke tahun menjadi 103.117 MT. Laporan grinding ini menggambarkan gambaran yang konsisten: permintaan cokelat secara global sedang menyusut secara signifikan karena konsumen menolak harga saat ini. Data grinding yang mencerminkan permintaan pengolahan biji kakao yang sebenarnya ini menandakan penarikan konsumen yang nyata, bukan hanya volatilitas pasar sementara.

Prospek Produksi dan Dinamika Inventaris: Sinyal Campuran dari Pasar Regional

Meskipun pasokan dari Afrika Barat tetap melimpah, wilayah produksi yang lebih kecil memperkenalkan faktor kontra. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, melaporkan ekspor kakao November turun 7% dari tahun ke tahun menjadi 35.203 MT. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao negara tersebut untuk 2025/26 akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT, turun dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Pengurangan pasokan Nigeria ini memberikan dukungan harga yang modest, tetapi kalah besar dibandingkan kontribusi volume dari produsen Afrika Barat yang lebih besar.

Inventaris kakao yang dipantau ICE yang disimpan di pelabuhan AS telah menambah tekanan harga. Setelah mencapai titik terendah 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember, stok ini rebound ke level tertinggi 2,5 bulan sebesar 1.775.219 kantong pada hari Kamis—sinyal bearish yang menunjukkan ketersediaan fisik yang nyaman. Rabobank sejalan dengan pandangan struktural bearish ini, memangkas perkiraan surplus kakao global 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT, meskipun tetap memproyeksikan kelebihan pasokan yang signifikan. Perkiraan inventaris dan surplus ini menunjukkan bahwa meskipun harga telah terkoreksi tajam, struktur pasar tetap condong ke ketersediaan yang melimpah daripada kekurangan.

Apa Sinyal Kutipan Pasar Kakao ke Depan

Lonjakan penutupan posisi pendek dalam kutipan berjangka kakao hari Kamis mencerminkan ketegangan yang sedang berlangsung antara perdagangan teknikal dan realitas fundamental. Sementara pelemahan dolar dan permintaan penutupan posisi pendek memberikan dukungan sementara, narasi yang lebih dalam tetaplah tentang kelebihan pasokan struktural yang bertemu dengan penurunan permintaan konsumen yang kolaps. Harga kakao telah mencapai level terendah dalam dua tahun, mencerminkan besarnya penyeimbangan kembali dari era defisit 2023/24 dan intensitas penghancuran permintaan saat ini. Bagi investor yang memantau kutipan pasar kakao, poin utama yang perlu diperhatikan adalah bahwa rally jangka pendek mungkin muncul berdasarkan faktor teknikal, tetapi mereka beroperasi dalam lingkungan hambatan yang terus-menerus yang disebabkan oleh surplus pasokan selama beberapa tahun dan melemahnya konsumsi cokelat secara global.