Ancaman ‘pemusnahan saling memastikan’ ini di pasar JGB sebesar $7,3 triliun membantu mencegah Jepang memicu krisis utang — untuk saat ini

Guncangan terbaru di pasar obligasi pemerintah Jepang senilai $7,3 triliun telah menimbulkan kekhawatiran bahwa krisis utang sedang berkembang di ekonomi terbesar keempat di dunia.

Video Rekomendasi

Utang Jepang sudah lebih dari 200% dari PDB, dan rencana Perdana Menteri Sanae Takaichi untuk stimulus fiskal baru diperkirakan akan memperdalam lubang tersebut. Dengan pemilihan mendadak yang akan berlangsung pada 8 Februari, lawan politiknya juga menjanjikan agenda serupa karena pertumbuhan ekonomi tetap lesu.

Para investor mulai ragu, dengan hasil JGB melonjak akhir-akhir ini di tengah serangkaian lelang utang yang lemah selama setahun terakhir. Bulan lalu, obligasi jatuh begitu banyak sehingga hasilnya melonjak sekitar 25 basis poin dalam satu sesi, memicu Menteri Keuangan Scott Bessent menghubungi rekan Jepang-nya saat kepanikan mulai menyebar di pasar global.

“Namun JGB memiliki fitur unik yang mendukungnya, yang membatasi kemungkinan bahwa krisis utang berikutnya akan terjadi di Jepang,” kata Yardeni Research dalam catatannya Selasa, dengan mencantumkan beberapa alasan.

Faktor utama yang mengurangi risiko adalah setidaknya 90% dari JGB dimiliki secara domestik, membatasi risiko pelarian modal. Faktanya, Bank of Japan memiliki lebih dari setengah dari seluruh JGB yang beredar.

Selain itu, suku bunga acuan tetap pada tingkat yang relatif rendah, hanya 0,75%, bahkan setelah kenaikan terbaru. Alasan lain yang menjaga stabilitas pasar JGB adalah keberadaan pembeli yang dapat diandalkan.

“Selama beberapa dekade, JGB telah menjadi aset utama yang disukai oleh bank lokal, perusahaan, pemerintah daerah, dana pensiun, perusahaan asuransi, universitas, endowmen, sistem tabungan pos, dan pensiunan,” tulis Yardeni. “Dinamika saling memastikan ini mencegah sebagian besar dari mereka menjual utang.”

Jepang juga memiliki aset luas seperti cadangan devisa yang secara teoretis dapat dijual untuk melunasi sebagian utangnya, sementara Kementerian Keuangan juga menunjukkan keahlian dalam menggunakan berbagai taktik untuk membatasi hasil, seperti intervensi mata uang dan “cek suku bunga.”

Namun, Yardeni memperingatkan bahwa Jepang tidak bisa mengandalkan keuntungan ini secara permanen. Pemerintah belum menangani reformasi yang akan meringankan beban utang, meningkatkan produktivitas, dan mendorong pertumbuhan ekonomi jangka panjang.

“Semakin lama Jepang menangani gejala penyakitnya daripada penyebab utamanya, semakin besar risiko terjadinya kegagalan utang,” tambahnya.

Sementara itu, Robin Brooks, seorang peneliti senior di Brookings Institution, telah memperingatkan selama berbulan-bulan bahwa Jepang sudah menunjukkan tanda-tanda krisis utang.

Alasan mengapa hal ini belum terlihat di pasar JGB adalah karena Bank of Japan masih membeli dalam jumlah besar obligasi, sehingga mencegah suku bunga melonjak setinggi yang seharusnya. Alih-alih lonjakan hasil, pasar memperkirakan krisis utang dengan melemahkan yen.

“Hasil jangka panjang Jepang telah meningkat, tetapi — secara risiko-disajikan — kenaikan itu tidak cukup untuk menstabilkan Yen,” tulisnya pada bulan Desember. “Cara lain untuk mengatakannya: pasar berpikir risiko krisis utang meningkat tajam. Depresiasi Yen tidak akan berhenti sampai hasilnya diizinkan naik jauh lebih tinggi, memaksa pemerintah untuk melakukan konsolidasi fiskal dan menurunkan utang. Jepang harus berhenti dalam penyangkalan.”

Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit 19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif dan penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.