Pasar Kakao Di bawah Tekanan: Cadangan Global Melimpah Bertemu Permintaan yang Melemah

Pasar berjangka kakao mengalami tekanan penurunan yang berkelanjutan karena pasokan yang melimpah bertemu dengan minat konsumen yang menurun. Kontrak ICE NY Maret baru-baru ini turun 12 poin (-0,29%), sementara kakao ICE London Maret turun 1 poin (-0,03%), memperpanjang penurunan selama sebulan yang telah mendorong kedua pasar ke level terendah dalam lebih dari dua tahun. Konvergensi antara inventaris yang melimpah dan permintaan yang lemah ini menciptakan lingkungan yang menantang bagi produsen dan pemroses di seluruh dunia.

Kelebihan Pasokan Global Memperkuat Hambatan Pasar

Analisis terbaru StoneX memproyeksikan bahwa pasar kakao global akan mengalami surplus sebesar 287.000 metrik ton selama musim 2025/26, diikuti oleh surplus sebesar 267.000 MT pada 2026/27. Ramalan ini menggambarkan gambaran kelebihan pasokan yang berkelanjutan, dengan Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat sebesar 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta metrik ton. Sementara itu, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah naik ke level tertinggi selama 2,5 bulan sebesar 1.775.219 kantong, rebound tajam dari rendah Desember sebesar 1.626.105 kantong. Penumpukan pasokan yang tersedia ini tetap menjadi faktor utama yang membebani prospek pemulihan harga.

Lemahnya Konsumsi di Seluruh Wilayah Produsen Utama

Penurunan permintaan telah menjadi penggerak harga dominan di semua pasar kakao utama. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan sebesar 22% dalam divisi kakao-nya untuk kuartal yang berakhir 30 November, dengan menyebutkan “permintaan pasar negatif” yang terus-menerus karena konsumen menolak harga cokelat yang tinggi. Lemahnya ini tercermin dalam data penggilingan dari pusat produksi di seluruh dunia. Penggilingan kakao di Eropa pada kuartal keempat turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT, kinerja kuartal keempat terendah dalam 12 tahun dan penurunan yang lebih tajam dari perkiraan penurunan 2,9%. Penggilingan kakao di Asia juga menurun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT dalam kuartal yang sama. Fasilitas di Amerika Utara menunjukkan kekuatan minimal, dengan penggilingan naik hanya 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Kontraksi permintaan yang sinkron ini di seluruh pusat pemrosesan menegaskan hambatan struktural yang dihadapi pasar.

Prospek Panen West Africa Menambah Narasi Pasokan

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di West Africa diharapkan mendukung panen kakao Februari-Maret yang kuat di Pantai Gading dan Ghana, memberikan sedikit kelegaan bagi ekonomi produsen mengingat tingkat harga saat ini. Tropical General Investments Group mencatat bahwa petani di wilayah ini melaporkan polong yang lebih besar dan lebih sehat dibandingkan tahun sebelumnya. Pembuat cokelat Mondelez menguatkan penilaian ini, menunjukkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di West Africa berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu. Dengan panen utama Pantai Gading yang sudah berlangsung dan sentimen petani yang optimis, jalur pasokan tambahan tetap kuat meskipun harga tetap lemah.

Namun, beberapa kelegaan dari sisi pasokan muncul dari produsen dengan biaya lebih tinggi. Petani di Pantai Gading telah mengirimkan 1,20 juta MT melalui pelabuhan sejauh ini dalam tahun pemasaran 2025-26 (1 Oktober 2025 hingga 25 Januari 2026), mewakili penurunan 3,2% tahun-ke-tahun dari periode yang sama tahun lalu. Sementara itu, Nigeria—produsen kakao terbesar kelima di dunia—mengalami pembatasan volume ekspor. Ekspor kakao Nigeria pada November menurun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT, dengan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan turun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan tahun lalu sebesar 344.000 MT. Pengurangan pasokan ini memberikan dukungan harga yang modest tetapi tetap tidak cukup untuk mengimbangi efek gabungan dari cadangan yang melimpah dan konsumsi yang lemah.

Dinamika Pasokan Jangka Menengah Menawarkan Potensi Terbatas

Fundamental pasar telah bergeser secara signifikan dari defisit struktural yang menjadi ciri tahun-tahun terakhir. ICCO melaporkan pada Mei bahwa musim 2023/24 menghasilkan defisit kakao terbesar di dunia dalam lebih dari 60 tahun sebesar -494.000 MT, setelah penurunan produksi sebesar 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Namun, dinamika defisit tersebut telah berbalik. Pada bulan Desember, ICCO memperkirakan surplus global sebesar 49.000 MT untuk 2024/25—menandai surplus pertama dalam empat tahun—karena produksi global rebound sebesar 7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 MMT. Melihat ke depan, Rabobank baru-baru ini memangkas proyeksi surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Meskipun revisi ke bawah ini menunjukkan adanya sedikit pengencangan, pola berkelanjutan dari pasokan yang melimpah relatif terhadap permintaan konsumsi tetap menjadi tema utama yang membatasi potensi pemulihan harga.