Saham Pertahanan Kratos: Mengapa Kenaikan Harga Mungkin Menyesatkan Investor

Kratos Defense & Security Solutions (NASDAQ: KTOS) telah meraih keuntungan dari kondisi pasar yang menguntungkan, tetapi di balik itu, fundamental perusahaan menunjukkan cerita yang berbeda. Meskipun analis KeyBanc Michael Leshock baru-baru ini meningkatkan target harga hampir 50% menjadi $130 per saham, dengan alasan adanya angin kencang dalam pengeluaran ruang angkasa dan pertahanan, optimisme tersebut mungkin mengabaikan tanda bahaya penting tentang profitabilitas dan valuasi.

Kasus Bullish Analis tentang Kratos

Narasi bullish tentang Kratos berpusat pada posisinya dalam lingkungan makro yang menguntungkan. Seperti yang dijelaskan Leshock dalam analisisnya, sektor ruang angkasa dan pertahanan menawarkan “peluang pertumbuhan signifikan” yang diperkirakan akan bertahan hingga 2026. Kratos memang memanfaatkan angin kencang ini, mencapai pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 12% selama lima tahun terakhir, meningkat dari kurang dari $750 juta menjadi hampir $1,3 miliar dalam pendapatan trailing 12 bulan.

Leshock menilai saham Kratos sebagai “outperform,” menunjukkan bahwa perusahaan berada dalam posisi yang baik untuk mendapatkan manfaat dari pengeluaran pemerintah dan komersial yang terus berlanjut di sektor pertahanan dan dirgantara. Teori ini tampak meyakinkan pada pandangan pertama: perusahaan yang tumbuh di industri yang sedang berkembang seharusnya secara alami mendapatkan valuasi premium.

Kekhawatiran Profitabilitas Mengurangi Cerita Pertumbuhan Kratos

Namun, narasi pertumbuhan menutupi kenyataan yang mengkhawatirkan: Kratos tetap sebagian besar tidak menguntungkan relatif terhadap basis pendapatannya. Perusahaan hanya menghasilkan $20 juta laba bersih selama 12 bulan terakhir—angka ini sebenarnya menurun secara signifikan dibandingkan dengan $79,6 juta yang diperoleh pada tahun 2020. Ini menunjukkan penurunan profitabilitas sebesar 75% meskipun pendapatan meningkat secara substansial.

Gambaran arus kas bahkan lebih mengkhawatirkan. Kratos membakar arus kas bebas negatif sebesar $93,3 juta selama setahun terakhir karena perusahaan terus menghabiskan modal untuk inisiatif pertumbuhan. Pengeluaran kas ini menimbulkan pertanyaan tentang efisiensi operasional dan apakah perusahaan benar-benar dapat mengubah pertumbuhan pendapatan yang mengesankan menjadi laba yang berkelanjutan.

Realitas Valuasi: Mengapa Kratos Terlihat Mahal

Metode valuasi memperparah kekhawatiran profitabilitas ini. Sebagian besar analis Wall Street memperkirakan Kratos akan mencapai laba sebesar $60 juta pada 2026—peningkatan yang signifikan yang akan melipatgandakan tingkat laba saat ini. Bahkan dengan asumsi perusahaan mencapai target ambisius ini, saham akan diperdagangkan sekitar 333 kali laba masa depan dengan kapitalisasi pasar saat ini sebesar $20 miliar.

Untuk memberi gambaran, multiple valuasi seperti ini sangat besar bahkan untuk perusahaan dengan pertumbuhan tinggi. Pada harga ini, investor membayar premi besar berdasarkan janji profitabilitas di masa depan. Jika Kratos gagal memenuhi ekspektasi analis—atau jika siklus pengeluaran pertahanan melambat—pemegang saham bisa menghadapi tekanan penurunan yang signifikan. Pasar secara esensial memperhitungkan kesempurnaan.

Kesimpulan tentang Kratos Defense

Meskipun Kratos beroperasi di pasar yang menarik dengan peluang pertumbuhan nyata, valuasi saham saat ini tidak memperhitungkan tantangan profitabilitas saat ini dan risiko eksekusi. Peningkatan analis yang positif, meskipun menguntungkan bagi bullish, tidak mengubah matematika dasar: pada harga ini, Kratos Defense terlalu berisiko dan menawarkan margin keamanan yang terlalu kecil. Investor yang mencari eksposur terhadap pertumbuhan pengeluaran pertahanan mungkin menemukan peluang risiko-imbalan yang lebih baik di tempat lain dalam sektor ini.