Kelemahan Pasar Cokelat Lemahkan Harga Kakao saat Pasokan Global Melonjak

Kontrak berjangka kakao memperpanjang penurunannya minggu ini, dengan kakao ICE NY Maret ditutup lebih rendah dan kakao ICE London Maret juga mengalami penurunan, menandai momentum penurunan yang berkelanjutan pada komoditas ini. Kedua kontrak tersebut kini telah mencapai level terendah dalam beberapa tahun, dengan kakao NY di level yang belum terlihat dalam lebih dari dua tahun dan kakao London menyentuh titik terendah dalam 2,5 tahun. Faktor fundamental di balik kelemahan yang berkelanjutan ini bukanlah misteri: perjuangan industri cokelat dengan resistansi konsumen terhadap harga premium telah menciptakan krisis permintaan yang kini menghancurkan valuasi kakao.

Resistansi Harga Cokelat Hancurkan Permintaan Kakao

Sektor cokelat dan permen menghadapi titik balik kritis. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan sebesar 22% dalam divisi kakao-nya untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyalahkan deteriorasi ini secara langsung pada “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Ini bukan insiden yang terisolasi. Pembuat cokelat di berbagai wilayah melaporkan perjuangan serupa: grindings kakao Eropa untuk Q4 turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 ton metrik—jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan menandai kinerja Q4 terburuk dalam 12 tahun. Grindings kakao Asia menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara grindings di Amerika Utara hampir tidak tumbuh sebesar 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT.

Pesan yang jelas: konsumen sedang memilih dengan dompet mereka. Harga cokelat yang lebih tinggi telah mendorong kehancuran permintaan di semua wilayah utama konsumsi cokelat, dan produsen kakao membayar harganya.

Pasokan Kakao Global Melimpah Tingkatkan Tekanan

Di sisi pasokan, gambaran sama suramnya bagi para bullish harga kakao. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 ton metrik di musim 2025/26, dengan surplus lain sebesar 267.000 MT diperkirakan akan terjadi di 2026/27. Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta ton metrik, menandakan bahwa pasokan sedang menumpuk daripada mengerut.

Besarnya kelebihan pasokan ini sangat mencolok jika mempertimbangkan sejarah terbaru pasar ini. Dua tahun lalu, kakao menghadapi kendala pasokan yang parah dan defisit signifikan. Sekarang, dengan kelimpahan kembali, harga kakao menghadapi hambatan struktural yang tidak menunjukkan tanda-tanda segera membaik.

Inventaris Pelabuhan Menunjukkan Kelemahan Terus Berlanjut

Data penyimpanan menunjukkan cerita bearish. Setelah menyentuh titik terendah selama 10,5 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS rebound tajam, naik ke level tertinggi dalam 2,5 bulan sebanyak 1.775.219 kantong pada hari Kamis. Penumpukan inventaris ini—sinyal bearish klasik—menunjukkan bahwa kakao menumpuk lebih cepat daripada pasar dapat menyerapnya, terutama mengingat kelemahan dalam permintaan cokelat.

Inventaris yang meningkat disertai permintaan akhir pengguna yang lemah menciptakan siklus vicious: saat pasokan bertambah, harga semakin turun, yang secara teori harus mendorong pemulihan permintaan tetapi belum terwujud seperti yang diharapkan. Industri cokelat tetap lesu dalam pembeliannya meskipun biaya kakao lebih rendah.

Panen Melimpah di Afrika Barat Memperpanjang Tekanan

Memperumit prospek jangka pendek, kondisi pertumbuhan di Afrika Barat—yang memproduksi sebagian besar pasokan kakao global—telah menjadi menguntungkan. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi cuaca yang ideal diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan polong yang lebih besar dan lebih sehat dibandingkan tahun lalu.

Mondelez mengungkapkan bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu. Dengan panen utama di Pantai Gading yang sudah berlangsung dan petani yang optimis tentang kualitasnya, wilayah ini siap untuk memasok pasokan yang kuat ke pasar.

Satu potensi penghambat pasokan berasal dari perilaku produsen: petani Pantai Gading telah mengirimkan 1,20 juta ton metrik ke pelabuhan sejauh ini dalam tahun pemasaran saat ini (hingga 25 Januari 2026), turun 3,2% dari 1,24 MMT dalam periode tahun sebelumnya. Produsen menahan pasokan karena harga yang tertekan, berharap pemulihan yang belum terwujud. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, memberikan dukungan kecil melalui volume ekspor yang lebih kecil—ekspor November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT—dengan Asosiasi Kakao memproyeksikan penurunan produksi sebesar 11% untuk musim 2025/26.

Perang Tarik Ulur Antara Pasokan dan Dukungan Harga

Meskipun saat ini pasar sedang lesu, harga kakao memang memiliki dukungan struktural yang muncul. Organisasi Kakao Internasional memangkas perkiraan surplus global 2024/25 secara dramatis menjadi hanya 49.000 ton metrik pada November, turun dari perkiraan sebelumnya sebesar 142.000 MT, dan juga memangkas perkiraan produksi 2024/25 menjadi 4,69 juta ton metrik dari 4,84 juta MT. Rabobank juga mengurangi perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi sebelumnya sebesar 328.000 MT.

Revisi pengurangan pasokan ini mencerminkan kenyataan bahwa defisit multi-tahun telah secara serius membatasi kapasitas produksi global. Musim 2023/24 mengalami defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun sebesar 494.000 MT, dengan produksi anjlok 12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 juta MT. Kembalinya ke surplus sebesar 49.000 MT di 2024/25—surplus pertama dalam empat tahun—menunjukkan pemulihan yang modest yang didorong oleh pertumbuhan produksi sebesar 7,4% tahun-ke-tahun, tetapi keberlanjutannya masih dipertanyakan.

Bagi pelaku industri cokelat dan trader kakao, tren jangka pendek tampaknya tetap bearish, didorong oleh krisis permintaan cokelat dan pasokan yang melimpah. Namun, sejarah defisit struktural jangka panjang menunjukkan bahwa fondasi komoditas ini tetap lebih tahan terhadap harga saat ini daripada yang mungkin terlihat.