Pusat Data Menguntungkan: Mengapa Wall Street Masih Melihat Peluang Ketika Ketakutan AI Meningkat

Bahkan saat kekhawatiran tentang valuasi kecerdasan buatan menyebar di pasar keuangan pada awal 2025, satu kenyataan fundamental tetap ada di bawah skeptisisme: permintaan listrik yang tak pernah puas. Menurut Joe Nardini, kepala perbankan investasi di B. Riley Securities, mesin transaksi tetap berjalan lancar karena ekonomi tetap sehat. “Pekerjaan M&A masih berlangsung karena orang masih membutuhkan listrik,” kata Nardini kepada CoinDesk, menjelaskan bahwa penambang bitcoin dan operator pusat data secara aktif menawar kapasitas listrik hingga akhir Desember 2025.

Gambaran yang muncul dari ruang belakang Wall Street menceritakan kisah yang mengejutkan optimis. Aset pusat data yang banyak menggunakan GPU mendapatkan tarif yang kuat dari beberapa penyewa yang memiliki kredit baik. Pembagian permintaan ini sangat mengungkapkan: sementara penambangan bitcoin masih membutuhkan alokasi listrik yang signifikan, dorongan dari AI dan operasi komputasi berkinerja tinggi (HPC) telah tumbuh “bahkan lebih besar,” dengan klien secara khusus mencari infrastruktur yang siap GPU.

Katalisator: Dari Penambang ke Operator Infrastruktur

Perpindahan ini dipercepat setelah acara pemotongan setengah bitcoin 2024, yang memotong imbalan penambangan dan mengecilkan margin. Alih-alih keluar dari bisnis, banyak operator penambangan beralih ke model yang lebih menguntungkan: mengubah kapasitas pusat data mereka untuk menampung perangkat keras AI dan HPC yang intensif GPU. Reposisi strategis ini terbukti menarik bagi investor. Saham penambangan bitcoin yang melakukan transisi ini melonjak tajam sepanjang 2025 saat antusiasme AI menyapu pasar, dan secara khusus, “penambang yang beralih ke HPC melihat valuasi yang lebih tinggi dan mengakses modal yang lebih murah,” pengamatan Nardini.

Contoh nyata: Hut 8, sebuah operasi penambangan besar, melihat sahamnya naik sekitar 20% setelah mengumumkan sewa selama 15 tahun senilai $7 miliar dengan Fluidstack untuk 245 megawatt kapasitas TI di fasilitas River Bend-nya. Ukuran kontrak saja sudah menunjukkan skala di mana operasi ini sekarang berfungsi.

Buku Panduan Transaksi: Kekuatan Penetapan Harga dan Fork Strategis

Di balik layar, mekanisme transaksi yang menguntungkan ini mengungkapkan struktur pasar yang canggih. Di lokasi premium dengan pasokan listrik berkualitas tinggi dan kelayakan operasional, valuasi telah meningkat secara dramatis. Nardini menyoroti satu proses negosiasi yang bernilai lebih dari $400.000 per megawatt, dengan negosiasi potensial mencapai $450.000 per megawatt. Kesepakatan sebelumnya bahkan mencapai $500.000 hingga $550.000 per megawatt dalam situasi kompetitif.

Koleksi pembeli telah berkembang jauh melampaui operator yang asli dari dunia crypto. Penambang bitcoin bersaing langsung dengan hyperscalers (perusahaan infrastruktur teknologi besar), perusahaan AI, dan perusahaan komputasi lainnya. Di sisi penjual, peluang saat ini mencakup perusahaan industri tradisional dengan fasilitas lama, idle, atau kurang dimanfaatkan—aset utama mereka adalah kapasitas listrik yang melimpah.

Nardini menggambarkan satu transaksi di mana sekitar 25 calon pembeli mencari perjanjian non-pengungkapan untuk mengevaluasi satu properti, mewakili intensitas kompetisi di seluruh operasi penambangan, hyperscalers, dan spesialis AI.

Harga, bagaimanapun, mencerminkan lokasi dan kualitas fasilitas. Situs yang bermasalah atau kurang diinginkan masih menarik tawaran “lowball,” biasanya berkisar dari $100.000 hingga $250.000 per megawatt, dari pembeli yang bersedia menerima posisi pasar yang terkompromi atau keterbatasan infrastruktur sebagai imbalan akses listrik.

Bagi pemilik aset, ini menciptakan pilihan strategis: menjual ke pemain mapan (hyperscaler atau pengembang), atau mencoba jalur risiko lebih tinggi menjadi pengembang. Nardini menyebutkan contoh perusahaan industri lama dan bahkan pemilik pribadi yang mengubah kompleks kantor vintage menjadi kapasitas listrik modular, dengan satu klien “membangun 30 megawatt unit sekaligus” dan aktif mencari modal ekspansi. Dalam setidaknya satu negosiasi, minat penyewa begitu kuat sehingga seorang pelanggan menawarkan untuk membayar sewa di muka sebelum penyelesaian konstruksi—indikator nyata dari kekurangan kapasitas.

Ujian Fundamental: Apakah Penyewa Benar-Benar Ada?

Di balik optimisme terdapat kerangka diagnostik sederhana yang diterapkan Nardini untuk menilai apakah antusiasme sesuai dengan kenyataan:

Apakah klien memiliki permintaan untuk kapasitas pusat data yang mereka bangun? Ya.
Apakah mereka memiliki penyewa? Ya.
Apakah mereka penyewa berkualitas tinggi? Ya.
Apakah tarif tetap kuat? Ya.

“Di berbagai percakapan, pesan yang disampaikan konsisten,” kata Nardini. “Jadi permintaan masih ada.”

Meskipun pasar yang lebih luas menjual saham di bidang AI—CoreWeave (CRWV) turun lebih dari 50% dari puncaknya Juni 2025, dan Nvidia (NVDA) menghadapi pengambilan keuntungan—kenyataan operasional bagi operator infrastruktur tetap tangguh. “Meskipun penjualan terakhir, perusahaan-perusahaan ini telah dihargai dengan kelipatan valuasi yang lebih tinggi dan kemampuan untuk mengumpulkan modal dengan valuasi dan syarat yang menarik,” katanya.

Pandangan 2026: Ekonomi Risiko-On

Melihat ke tahun 2026, Nardini memperkirakan pengaturan akan menguntungkan aset risiko jika suku bunga turun, menciptakan “lingkungan risiko-on” yang menguntungkan aktivitas transaksi. Keyakinannya didasarkan pada pengamatan sederhana: penyewa memesan kapasitas, harga tetap kokoh, dan jika satu pelanggan menolak sebuah situs, yang lain akan masuk dalam hitungan jam.

Peringatannya juga sama sederhananya: kekhawatiran hanya muncul ketika pengembang tidak dapat menyewa apa yang mereka bangun atau tidak dapat mengamankan harga yang mereka butuhkan. Untuk saat ini, momen itu belum tiba. “Permintaan terhadap listrik dan kapasitas pusat data AI HPC terus berlanjut tanpa henti,” katanya per Desember 2025. “Pengembang dengan kapasitas pusat data memiliki permintaan dari beberapa penyewa yang memiliki kredit baik dengan tarif yang baik, sehingga ekonomi inti bisnis tetap utuh.”

Kesimpulannya: Ketika dilepaskan dari sentimen dan spekulasi, fondasi yang mendukung investasi pusat data yang menguntungkan ini tetap tidak terganggu. Perdagangan AI, setidaknya dalam dimensi infrastrukturnya, terbukti jauh lebih tahan terhadap volatilitas pasar jangka pendek daripada yang mungkin disangka.