Interval kepercayaan Sui: Dari pendatang baru Wall Street hingga ujian ekosistem

Menyambut tahun 2026, Sui dengan kekuatan kenaikan yang kuat menarik perhatian pasar, tetapi di balik kehangatan ini tersembunyi masalah yang lebih dalam—ketika sebuah public chain berkembang dari eksperimen teknologi menjadi aset institusional, akankah ia mampu mempertahankan kepercayaan pasar terhadapnya? Grayscale dan Bitwise, dua manajer aset kripto terbesar di dunia, secara berurutan mengajukan permohonan ETF Sui spot ke SEC AS, yang berarti token SUI resmi masuk ke dalam keranjang aset institusional yang setara dengan BTC dan ETH. Namun, di balik narasi yang gemerlap ini, ekosistem Sui sedang menghadapi ujian keras terkait kepercayaan dan ketahanan.

Performa di atas rantai mengesankan, tetapi ujian kepercayaan baru saja dimulai

Jejak perkembangan ekosistem Sui dalam dua setengah tahun terakhir cukup mengesankan. Sejak peluncuran mainnet pada Mei 2023, total nilai terkunci (TVL) meningkat secara eksponensial, mencapai puncaknya di Oktober 2025 dengan nilai sekitar 2,6 miliar dolar AS. Meski mengalami koreksi akibat penyesuaian pasar, data ini tetap menunjukkan bahwa jaringan Sui telah mendapatkan pengakuan nyata dari pengguna dan modal.

Dalam hal throughput transaksi, Sui telah mencapai indikator performa yang sulit dicapai oleh blockchain tradisional. Puncak throughput harian mencapai 66,2 juta transaksi, dan rata-rata harian selama hampir setahun stabil di atas 4 juta transaksi. Data ini membuktikan kemampuan skalabilitasnya cukup untuk memenuhi kebutuhan pengguna dalam skala besar. Biaya transaksi juga meningkat dari awal sekitar 2 juta dolar AS menjadi sekitar 23 juta dolar AS, meningkat 11,5 kali lipat, menunjukkan aktivitas jaringan yang terus meningkat.

Pertumbuhan pengguna pun menjadi indikator yang lebih langsung. Pengguna aktif harian Sui dari awal peluncuran mencapai puluhan ribu dan pernah menembus puncak di 2,5 juta. Meskipun belakangan mengalami koreksi, pengguna aktif harian tetap berada di sekitar 600.000, menunjukkan tingkat kesehatan yang baik. Lebih menarik lagi, tingkat retensi pengguna lama stabil di atas 20%, mencerminkan tingkat ketergantungan dan daya tarik ekosistem yang tinggi.

Namun, apakah data besar ini dapat diubah menjadi kepercayaan yang berkelanjutan, masih menjadi pertanyaan terbuka. Pertumbuhan data menunjukkan potensi teknologi, tetapi kepercayaan dibangun dari pengakuan terhadap kesehatan jangka panjang ekosistem—yang merupakan dimensi yang lebih kompleks.

Hitung mundur masuk institusi, akankah ETF menjadi titik balik?

Pada 5 Desember 2025, Grayscale mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 untuk ETF Sui spot ke SEC, dengan rencana listing di NYSE Arca. Berdasarkan dokumen tersebut, Grayscale Sui Trust (SUI) ETF akan langsung memegang token SUI dan mengintegrasikan mekanisme staking, yang berarti investor tidak hanya mendapatkan eksposur harga, tetapi juga dapat memperoleh pendapatan tambahan melalui reward validator di blockchain.

Tak lama setelah itu, Bitwise mengajukan permohonan ETF Sui spot sendiri pada 19 Desember 2025, memilih listing di Nasdaq dan menunjuk Coinbase sebagai custodian. Langkah ini menandai bahwa SUI resmi masuk ke dalam keranjang aset kelas institusi yang sejajar dengan Bitcoin, Ethereum, Solana, dan lainnya.

Bagi Sui, kehadiran ETF memiliki makna yang mendalam—ia secara signifikan menurunkan hambatan masuk bagi lembaga keuangan tradisional. Melalui produk ETF, institusi dengan skala pengelolaan besar tidak perlu langsung mengelola aset kripto untuk berpartisipasi dalam potensi kenaikan Sui. Selain itu, ETF akan secara signifikan meningkatkan kedalaman likuiditas token SUI, yang berpotensi mengubah logika valuasinya.

Saat ini, kapitalisasi pasar token SUI sekitar @E5@5,81 miliar dolar AS, dan kapitalisasi fully diluted (FDV) sekitar @E5@15,31 miliar dolar AS. Meski pasar secara stabil menyerap unlock token senilai lebih dari @E5@60 juta dolar AS di awal 2026, tanpa terjadi panic sell yang diharapkan, ini belum berarti kepercayaan telah sepenuhnya terbentuk. Masuknya modal institusional akan menjadi sinyal kepercayaan utama, tetapi sekaligus menuntut ketahanan ekosistem yang lebih tinggi.

Privasi sebagai kekuatan bisnis, tetapi kompromi regulasi menimbulkan kekhawatiran baru

Di jalur lain yang diakui institusi, Sui sedang mengembangkan fitur privasi. Pada 30 Desember 2025, co-founder Mysten Labs dan kepala produk Adeniyi Abiodun mengumumkan bahwa Sui akan meluncurkan fitur transaksi privat native pada 2026.

Berbeda dari solusi privasi lain di pasar, desain privasi Sui mengintegrasikan logika bisnis yang mendalam. Transparansi blockchain tradisional menjamin keadilan, tetapi sangat membatasi keinginan perusahaan dan pengguna yang membutuhkan perlindungan kerahasiaan bisnis dan data pribadi sensitif. Solusi privasi Sui bertujuan menyediakan end-to-end confidentiality melalui teknologi zero-knowledge proof, sambil mempertahankan throughput tinggi.

Yang menarik, Sui memperkenalkan konsep “desain ramah regulasi”, yang merupakan inovasi sekaligus kompromi. Sistem ini mengandung mekanisme audit hooks yang memungkinkan membuka detail transaksi ke regulator dalam proses tertentu; mendukung integrasi KYC/AML agar lembaga keuangan dapat melakukan pemeriksaan anti pencucian uang dengan tetap menjaga privasi; dan berencana mengadopsi standar kriptografi pasca-kuantum seperti CRYSTALS-Dilithium dan FALCON, untuk memastikan data di chain tetap tidak dapat ditembus dalam dekade mendatang.

Posisi “jaringan keuangan privat yang patuh regulasi” ini bertujuan menarik bank dan entitas bisnis yang sangat sensitif terhadap data, tetapi bisa menimbulkan keraguan di kalangan purist kripto. Tantangan teknis yang lebih besar adalah bagaimana menjaga throughput tinggi sekaligus mengintegrasikan zero-knowledge proof dan algoritma kriptografi pasca-kuantum, yang menjadi ujian nyata bagi tim engineering Sui.

Peningkatan likuiditas di balik kemegahan, siapa yang menyembunyikan bahaya?

Ekosistem Sui aktif melakukan berbagai langkah terkait likuiditas. Sebagai protokol pinjaman terbesar berdasarkan TVL, NAVI Protocol, pada 29 Desember 2025 meluncurkan Premium Exchange (PRE DEX), menandai evolusi dari satu platform pinjaman menjadi infrastruktur DeFi lengkap.

Inovasi utama PRE DEX adalah mekanisme penemuan harga premium—karena banyak token di berbagai tahap pasar memiliki disparitas harga, PRE DEX menyediakan platform penetapan harga berbasis algoritma yang didorong pasar. Bagi investor institusional, ini meningkatkan efisiensi pengelolaan aset secara signifikan, memungkinkan pengguna mengelola aset lintas rantai dan protokol dalam satu antarmuka, mengurangi biaya operasi lintas protokol.

Selain itu, muncul beberapa proyek fokus optimalisasi likuiditas. Magma Finance, pada 25 Desember 2025, menyelesaikan pendanaan strategis sebesar @E6@00 juta dolar AS yang dipimpin HashKey Capital, memperkenalkan model market maker adaptif (ALMM). Inovasi utama mereka adalah analisis real-time terhadap volatilitas pasar menggunakan AI, secara otomatis menyesuaikan distribusi harga aset, dan menyeimbangkan modal penyedia likuiditas ke dalam zona transaksi aktif. Sistem ini juga memantau Mempool untuk mencegah serangan MEV.

Ferra Protocol, pada Oktober 2025, menyelesaikan pendanaan Pre-Seed sebesar @E2@00 juta dolar AS yang dipimpin oleh Comma3 Ventures, meluncurkan DEX dengan model market maker dinamis (DLMM). Visi mereka adalah menjadikan dana sebagai “air hidup” yang mengikuti suasana pasar, bukan sekadar simpanan statis.

Langkah-langkah ini tampak seperti kemakmuran, tetapi juga menyembunyikan pertanyaan: jika likuiditas dan insentif begitu mudah diatur dan dioptimalkan, apa dasar kepercayaan yang sebenarnya?

Peringatan risiko DeFi: bagaimana krisis kepercayaan menyebar

Kekhawatiran terhadap ekosistem Sui mulai muncul. Sebagai protokol pinjaman terbesar di rantai, SuiLend pernah menguasai sekitar 7,5 miliar dolar AS TVL, dengan pangsa pasar 25%. Namun, performa token SEND sangat buruk, turun lebih dari 90% dalam setahun terakhir.

Meski SuiLend mengklaim pendapatan tahunan sebesar 7,65 juta dolar AS dan berjanji 100% biaya protokol digunakan untuk buyback token, kenyataannya buyback tersebut tidak mampu mendukung harga secara signifikan. Sejak 2025, buyback sebesar 3,47 juta dolar AS (sekitar 9% dari total pasokan token) tidak banyak berpengaruh terhadap kapitalisasi pasar SEND yang hanya sekitar 13 juta dolar AS. Lebih parah lagi, komunitas meragukan strategi buyback yang diduga mengandung transaksi dalam, menjadi semacam pelepasan secara diam-diam oleh tim.

Dalam insiden IKA, SuiLend tidak mengaktifkan dana asuransi dan memaksa pengguna kehilangan 6% dari modal mereka, yang semakin merusak kepercayaan komunitas. Selain itu, protokol ini sangat bergantung pada subsidi bulanan dari Sui Foundation yang mencapai beberapa juta dolar, menunjukkan bahwa model profitabilitasnya secara fundamental rapuh.

Kasus ini menjadi alarm: strategi buyback dalam kondisi emisi tinggi dan tekanan dari modal ventura awal seperti ini hanya seperti tetes air di lautan. Masalah yang lebih dalam adalah banyak proyek memiliki struktur insentif yang salah kaprah—ketika token lebih banyak mengalir ke VC daripada ke pengguna, janji kepada pengguna menjadi angan-angan kosong.

Dalam menilai ekosistem, pasar tidak boleh hanya fokus pada data permukaan seperti TVL dan pendapatan, tetapi juga harus menilai mekanisme tata kelola, struktur insentif, dan kedalaman kepercayaan komunitas. Ekosistem yang kehilangan fondasi kepercayaan tidak akan mampu menanggung alokasi modal institusional dalam jangka panjang, sekalipun secara teknologi dan data tampak cemerlang.

Perjalanan panjang menuju kepercayaan

Jalan Sui menuju Wall Street memang menjanjikan, tetapi yang lebih penting adalah memastikan fondasi ekosistem yang kokoh dan dapat diandalkan. Indikator teknologi yang melonjak membuktikan potensinya, tetapi kepercayaan adalah kunci utama kelangsungan.

Peralihan dari eksperimen teknologi ke ekonomi yang matang tidak bisa instan. Sui perlu menjaga inovasi tetap tajam dan valuasi yang wajar, sambil melengkapi kepercayaan sebagai bagian utama dari pertumbuhan nilai. Ini berarti meningkatkan transparansi tata kelola, merancang insentif yang lebih rasional, dan memperkuat mekanisme pengawasan ekosistem.

Ketika modal institusional mulai masuk, setiap langkah Sui akan diamati secara ketat. Rentang kepercayaan bukan sesuatu yang statis—ia akan terus berubah seiring risiko proyek, keputusan tata kelola, dan pengalaman pengguna. Hanya dengan membangun rekam jejak kepercayaan yang kokoh melalui proses panjang, Sui dapat benar-benar bertransformasi dari “anak emas Silicon Valley” menjadi “bintang baru Wall Street”.