Percobaan "Tidak Pernah Tutup" Nasdaq: Bisakah Sistem Perdagangan 23 Jam Mengubah Ekosistem Saham AS?

Apakah perdagangan saham AS juga akan menjadi 7×24? Desas-desus ini mulai menyebar sejak pertengahan Desember 2025, mengguncang pasar modal global secara total. Pada 15 Desember, Nasdaq secara resmi mengajukan permohonan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), berencana memperpanjang jam perdagangan dari 5 hari seminggu, 16 jam setiap hari saat ini, menjadi 5 hari, 23 jam.

Tampaknya hanya menambah 7 jam lagi, tetapi di balik itu tersembunyi lebih dari sekadar “kemudahan bagi investor Asia” di permukaan.

Dari 16 jam menjadi 23 jam: Mengapa satu jam terakhir tetap dipertahankan?

Jika pasar saham AS benar-benar membuka perdagangan selama 23 jam, bagaimana hari-hari para trader?

Menurut rencana Nasdaq, setelah disetujui, pasar saham AS akan mulai bertransaksi dari pukul 21:00 hari Minggu malam, dan berlangsung terus hingga pukul 20:00 hari Jumat malam. Ini berarti—hanya ada 1 jam setiap minggu (pukul 20:00-21:00 hari Jumat) di mana pasar harus benar-benar tutup.

Namun, jam 1 jam ini bukanlah pengaturan sembarangan. Di sela waktu yang tampaknya canggung ini, para trader harus melakukan pemeliharaan sistem, pengujian teknis, dan penyelesaian transaksi. Ini bukan keinginan Nasdaq sendiri, melainkan “kendala keras” dari seluruh sistem keuangan tradisional.

Broker harus mengoperasikan layanan pelanggan, pengendalian risiko, dan sistem pemeliharaan transaksi secara nonstop; sistem penyelesaian (DTCC) harus diupgrade secara sinkron; perusahaan tercatat harus meninjau kembali jadwal pengungkapan laporan keuangan dan hal-hal penting lainnya. Semua peran ini harus melakukan reformasi mendalam terhadap proses mereka. Masalahnya, dalam mode penyelesaian dan kliring terpusat, harus ada waktu mati fisik untuk sinkronisasi data dan penyelesaian margin.

Ini seperti cabang bank yang tetap melakukan rekonsiliasi setelah jam tutup—bahkan teknologi tercanggih pun tidak bisa menghindari tahap ini.

Sebagai perbandingan, cryptocurrency dan aset tokenisasi yang mengandalkan buku besar terdistribusi blockchain dan kontrak pintar secara atomik secara alami memiliki fitur perdagangan 7×24×365. Tidak ada penutupan, tidak perlu istirahat, dan proses penting tidak perlu dimasukkan ke dalam jendela waktu tertentu di akhir hari. Ini menunjukkan satu hal: Nasdaq dengan susah payah menantang batas maksimal, bukan karena tiba-tiba sadar, tetapi karena terpaksa.

Ketika pasar cryptocurrency dan keuangan tradisional semakin kabur batasnya, kebutuhan aliran dana global lintas waktu juga semakin meningkat. Memperpanjang jam perdagangan, daripada disebut “langkah inovatif”, lebih tepat disebut sebagai pertahanan pasif dan aktif secara bersamaan.

Bagaimana perdagangan 23 jam akan mempengaruhi pasar?

Jujur saja, “5×23” tidak otomatis menghasilkan penemuan harga yang lebih baik. Sebaliknya, bisa menjadi pedang bermata dua.

Kekhawatiran pertama adalah fragmentasi likuiditas. Secara teori, memperpanjang jam perdagangan dapat menarik lebih banyak dana lintas zona waktu. Tapi kenyataannya, permintaan perdagangan yang terbatas tersebar di rentang waktu yang lebih panjang. Terutama volume perdagangan di malam hari yang sudah rendah di waktu normal, setelah diperpanjang malah berpotensi memperlebar spread bid-ask dan mengakibatkan likuiditas menipis, sehingga biaya transaksi meningkat tajam. Dalam periode dengan likuiditas tipis, aksi tarik-menarik dan jual-beli juga lebih mudah terjadi.

Risiko kedua adalah perubahan struktur kekuasaan dalam penetapan harga. Data dari NYSE menunjukkan, pada kuartal kedua 2025, volume perdagangan di luar jam perdagangan (pra-pasar dan pasca-pasar) sudah melebihi 20 miliar saham, dengan nilai transaksi mencapai 62 miliar dolar AS, menyumbang 11,5% dari seluruh perdagangan saham AS kuartal tersebut, mencatat rekor tertinggi. Apa artinya ini? Investor ritel dan institusi sama-sama menemukan likuiditas baru di platform perdagangan malam seperti Blue Ocean, OTC Moon, dan lainnya. Nasdaq dengan mode perdagangan 23 jam secara esensial ingin mengumpulkan kembali order yang tersebar di luar pasar ke dalam bursa, tetapi masalah fragmentasi likuiditas belum terselesaikan—hanya bergeser dari “tersebar di luar pasar” menjadi “terdistribusi secara waktu di dalam pasar”.

Risiko ketiga adalah memperbesar kejadian black swan. Dalam kerangka 23 jam, kejadian mendadak (hasil keuangan yang mengecewakan, pernyataan regulator, konflik geopolitik) bisa langsung berubah menjadi instruksi perdagangan. Pasar tidak lagi punya buffer waktu untuk “beristirahat semalam dan mencerna”. Dalam lingkungan malam hari yang relatif likuid, reaksi cepat ini lebih mudah memicu lonjakan harga dan volatilitas ekstrem. Risikonya bukan lebih kecil, juga bukan lebih besar, tetapi risiko yang sebelumnya tersebar di berbagai waktu kini terkonsentrasi dalam satu kerangka pasar yang sama.

Inilah sebabnya mengapa ada yang mengatakan, perdagangan 23 jam bukan sekadar “menambah beberapa jam pasar”, melainkan sebuah pengujian tekanan ekstrem secara sistematis terhadap mekanisme penemuan harga, struktur likuiditas, dan distribusi kekuasaan penetapan harga dalam keuangan tradisional.

Ini bukan kejadian terisolasi, melainkan bagian dari skema besar

Mengaitkan langkah-langkah Nasdaq akhir-akhir ini, kamu akan menemukan satu garis strategi yang jelas.

Mei 2024—sistem penyelesaian saham AS dipercepat dari T+2 menjadi T+1. Tampaknya hanya upgrade teknis, tetapi sebenarnya ini adalah fondasi untuk reformasi berikutnya.

Awal 2025—Nasdaq mulai mengirim sinyal “perdagangan 24 jam” dengan rencana meluncurkan layanan perdagangan nonstop lima hari seminggu pada paruh kedua 2026.

September tahun yang sama—Nasdaq secara resmi mengajukan permohonan “tokenisasi” saham ke SEC. Pada November, tokenisasi saham AS diumumkan sebagai prioritas utama, menyatakan akan “dengan cepat mendorong”.

Kisah yang sama terjadi—12 Desember, anak perusahaan DTCC, Depository Trust Company (DTC), mendapatkan surat persetujuan tanpa keberatan dari SEC, menyetujui layanan tokenisasi aset dunia nyata dalam lingkungan produksi terkendali, dan berencana meluncurkan secara resmi pada paruh kedua 2026.

Perkembangan terbaru—15 Desember, Nasdaq mengajukan permohonan perdagangan 23 jam.

Sudah bisa melihat? Ini bukan kebetulan, melainkan sebuah proyek sistematis yang sangat terkoordinasi dan berkelanjutan. SEC sambil melonggarkan kerangka regulasi, terus mengeluarkan ekspektasi “semua on-chain” melalui wawancara tingkat tinggi; DTCC menyelesaikan masalah kepatuhan penyelesaian dan kustodian; Nasdaq memimpin terobosan dalam sistem perdagangan.

Ketiga jalur ini terintegrasi, mengarah ke satu tujuan jelas: saham akhirnya akan beredar, diselesaikan, dan diperdagangkan seperti Token.

Untuk mencapai tujuan ini, Nasdaq memilih jalur reformasi yang tampaknya “lembut”. Mulai dari T+2 ke T+1, lalu dari 16 jam ke 23 jam, kemudian memperkenalkan teknologi blockchain untuk otomatisasi pengelolaan margin (integrasi sistem Calypso dengan blockchain adalah langkah ini), dan akhirnya meluncurkan tokenisasi saham AS. Setiap langkah membuka jalan bagi langkah berikutnya.

Ketua SEC Paul Atkins pernah menyatakan dalam wawancara bahwa tokenisasi adalah arah masa depan pasar modal, melalui pengangkatan aset sekuritas ke blockchain dapat mewujudkan kepastian hak milik yang lebih jelas. Ia bahkan memperkirakan, “dalam sekitar 2 tahun ke depan, seluruh pasar AS akan bermigrasi ke blockchain, mewujudkan penyelesaian secara on-chain”.

Ini bukan pandangan pribadi seseorang, melainkan arah baru seluruh sistem keuangan.

Kotak Pandora sudah terbuka

Begitu pengguna terbiasa dengan perdagangan 23 jam, akan muncul kebutuhan baru: mengapa tidak 24 jam? Mengapa akhir pekan juga tidak bisa diperdagangkan? Mengapa tidak langsung settle secara instan dengan USDT?

Jawaban dari semua pertanyaan ini hanya satu: Hanya aset tokenisasi asli 7×24 yang bisa memenuhi.

Maka kamu akan melihat Coinbase, Ondo, Robinhood, dan pemain lain juga berlomba—mereka semua melihat ke arah yang sama. Nasdaq mendorong mode 23 jam ini secara esensial untuk membangkitkan selera investor global, membuat mereka semakin menginginkan “perdagangan tanpa hambatan, tak pernah tutup”.

Ketika kebutuhan ini aktif, sistem keuangan tradisional yang ada akan menghadapi ujian terakhirnya. Dan satu jam terakhir itu, akhirnya akan diisi oleh dunia tokenisasi 7×24.

Waktu yang tersisa bagi bursa saham tradisional tidak banyak lagi.